在“排隊”板塊中挖掘投資價值被低估的16只股

平常心 2005-08-03

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在“排隊”板塊中挖掘投資價值被低估的16只股

www.hexun.com 【2005.08.03 09:59】中國證券報/秦洪

　　雖然基金在其二季報里并沒有顯露出更新的投資思路，依然是減持周期性品種，增持抗周期性品種；但是我們在部分基金的季報以及投資策略報告里，卻依然能發現些許新意，即從目前經濟生活中的“排隊”現象中尋找

未來的潛力股。

　　“排隊”背后孕育投資價值

　　經過近三十年的改革開放，我國居民的經濟生活早已遠離了短缺時代，“排隊”現象也隨之淡出了人們的視線。但是，細細觀察不難發現，我們身邊依然存在著多少不等的“排隊”現象，如在大醫院的掛號窗口，在樞紐機場的候機樓，在干線高速公路的收費處，在知名旅游景點的門票銷售處，在大型倉儲超市的收銀處，居民們依然需要通過排隊等候來獲得相關的服務和產品。由此不難看出，對于這些服務與產品，就存在著供不應求的“短缺”現象。

　　“短缺”所帶來的結果就是提供相關服務與產品的企業往往能夠獲得較高利潤，且由于“短缺”現象的存在，企業可以通過規模擴張來獲得更多的利潤。也就是說，如果提供“短缺”服務與產品的企業是上市公司，那么這些上市公司就處在“賣方市場”，從而使得此類公司的凈利潤能夠保持著極強的穩定性，具有這樣特征的上市公司也就是典型的價值型品種。這可能也是今年基金突然對高速公路、零售業上市公司發生濃厚興趣的原因，這些公司包括贛粵高速、中原高速、寧滬高速、福建高速、南京中商、華聯超市、華聯綜超等。

　　“排隊”板塊的兩大優勢

　　為了行文方便，完全可以將那些與居民生活中“排隊”現象密切相關的上市公司單列成一個板塊，稱之為“排隊”板塊。該板塊與2002年下半年以來的經濟生活中的“瓶頸”板塊有著極大的差別，“排隊”板塊主要指的是為居民生活提供服務與產品的上市公司，屬于典型的非周期品種，或者說是消費類品種，不受經濟周期的制約；與之相反，“瓶頸”板塊在很大程度上屬于投資性品種，比如說電力、物流運輸等行業，經濟增長一旦放緩，此類“瓶頸”產業的“瓶頸”效應就會下滑，更何況，經過近兩年來的大規模投資，部分“瓶頸”產業有進入“買方市場”的可能。而與居民生活密切相關的“排隊”板塊的供應則相對剛性，而且有著一定的技術、政策等方面的進入壁壘，在一個可以預計的時間周期內，是不可能緩解供求矛盾的。

　　由此“排隊”板塊也就擁有了兩大優勢。一是溢價優勢。該板塊與“瓶頸”板塊不一樣，在可預期的時間內，供求關系不會發生根本性的逆轉，這就意味著相應的高利潤率將在可預期的時間內維持，此類個股也就可獲得高于市場平均市盈率的溢價估值優勢。二是由于供給相對剛性，意味著凡是在可預期的時間周期內，獲得產能擴張的“排隊”類股票可以獲得更高的成長性，樞紐機場內的跑道建設就最為典型。上海機場近年來的上漲就在于公司從虹橋機場搬遷到浦東機場，且在浦東機場擁有第二跑道資產的完工所帶來的增長預期等因素。當然，這種成長還體現在收購另一區域內的同類“排隊”品種，比如說高速公路上市公司跨區域收購或投資干線高速公路所帶來的成長，而這可能也是贛粵高速、現代投資、中原高速等個股強于其他高速公路股的原因，因為雖然同樣是“短缺”，但前三者在近年來相繼擁有收購或建成的干線高速公路，這就意味著“排隊”效應所帶來的估值溢價被更加強化。

　　兩類個股存在機會

　　從理論上講，凡是提供“短缺”服務與產品的個股均是極佳的投資品種，但由于某些“短缺”產品沒有盈利特性，或由于部分“排隊”類股票經過上半年的充分挖掘之后，其估值已處于相對合理狀態中，投資者在未來一段時間內，很難獲得股價上漲所帶來的高回報。不過，從經濟生活以及盤面走勢來看，有這么兩類個股依然存在著機會。

　　一是與提供“短缺”產品或服務密切關聯的上市公司，比如說醫院掛號排隊背后反映的是居民對醫療的需求，那么，與醫療相關的且具有一定進入壁壘(主要指具有自主知識產權)的大宗特色藥品也就能夠沾上“醫療短缺”的光，比如說天士力、馬應龍、千金藥業、益佰制藥、金陵藥業等均擁有拳頭產品，且各自的產品均有著一定的技術專利，存在著供給剛性增長的特征。

　　二是“排隊”板塊中存在著規模擴張優勢的個股也有機會。這類股票既包括內生增長的個股，即通過自建獲得規模增長優勢的；也包括外延式增長的個股，即通過收購達到規模增長優勢的。前者包括上海機場、白云機場等樞紐機場股，以楚天高速為代表的干線高速公路股，以南京中商、武漢中百、華聯綜超、都市股份、廣州友誼等為代表的大型商場股以及倉儲超市股；后者主要包括深高速、粵高速、桂林旅游等有過大宗收購公告的“排隊”性質個股。