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哥倫比亞大學商學院曾有一個叫Karyo的先生花了大量時間研究全世界的股票.他的結論是:投資實在不是那么的難,從某種角度來說還很簡單.我有幸和Karyo進行激烈的討論,在無數的不同觀點中,發現一些基本的原則(Philosophy)我們從來保持一致.在征得Karyo先生同意，在此與各位投資人共享： 成功的投資意味著經過客觀的系統分析后(而不是所謂基本面分析),在遠低于內在價值的價位買入合格的公司，并且努力長期持有。我們的研究表明在以下領域最可能找到成功投資的機會 1 企業優秀 如果只能有一個數據來企業是否優秀，我們相信是實際投入應付利息紅利資本回報率(Return on invested capital-ROIC)當一個公司的長期的ROIC表現遠遠超過行業水平時,一般暗示了兩個可能性：在行業中獨特的競爭優勢和優秀的管理人.對這樣的公司,我們寧愿沒有分紅.想想Warren Buffet, 當他給你分紅后你該怎么辦?你很可能再去投資他的股票,因為沒有人在幾十年的時間內可以為你提供每年22％的資產回報率.所以當ROIC達到令人滿意的程度時，股價的已經不重要:總有一天后來者會迫不及待的來推高股價 2 有定價權 要了解公司是否優秀，有沒有自己的獨特競爭優勢，只要看看它的定價能力到底有多大（注意，壟斷并不馬上意味著定價權）.另外,在通貨膨脹時期, 優秀的定價能力能有效的保護企業價值. 3 提供凈現金流量 關于現金收入和帳面收入的巨大差別，已經無需重復.許多企業為了保證銷售和利潤,被迫持續投入巨額現金用于再投資.對于這樣的公司,投資人真正的收益永遠小于帳面收益。 4 價格低估 價格風險是永遠不可能被消除的，但我們能最大程度上降低它.最通俗的例子：比如很多人愛使用P/E，那好，我們不反對你投資超過P/E50x的股票，可是你要了解如果收益增長達不到要求時，股價可能被攔腰一刀的！ |
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