[專業投機原理　維克多斯波朗迪]精載

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鱷魚原則：重點思考的必要性

　　一個人舍棄原則時……會產生兩項主要的結果：就個人而言，無法規劃未來；就社交而言，無法溝通。

——艾恩·蘭德（Ayn Rand）

在混沌的市場中尋找秩序：道氏理論簡介

好觀念經常被誤解

道氏理論的“假設”

假設1：
　　人為操縱：指數每天的波動可能受到人為操縱，次級折返走勢也可能受到這方面有限的影響 ，但主要趨勢絕對不會受到人為的操縱。

假設2：
　　市場指數會反映每一條信息：每一位對于金融事務有所了解的人，他所有的希望、失望與知識，都會反映在“道瓊鐵路指數”與“道瓊工業指數”每天的收盤價波動中；基于這個緣故，市場指數永遠會適當地預期未來事件的影響（上帝的旨意除外）。如果發生火災或地震等自然 災害，市場指數也會迅速加以評估。

假設3：
　　這項理論并非不會錯誤：“道氏理論”并不是一種萬無一失而可以擊敗市場的系統。成功利用它協助投機行為，需要深入的研究，并客觀地綜合判斷。絕對不可以讓一廂情愿的想法主導 思考。

道氏理論的“定理”

定理1：
　　道氏的三種走勢：市場指數有三種走勢，三者都可以同時出現。第一種走勢最重要，它是主要趨勢：整體向上或向下的走勢而你稱為多頭或空頭市場，期間可能長達數年。第二種走勢最難以捉摸，它是次級的折返走勢：它是主要多頭市場中的重要下跌走勢，或是主要空頭市場中的反彈。修正走勢通常會持續三個星期至數個月。第三種走勢通常較不重要，它是每天波動的走勢。

（雷亞整理）股票指數與任何市場都有三種趨勢：短期趨勢，持續數天至數個星期；中期趨勢，持續數個星期至數個月；長期趨勢，持續數個月至數年。任何市場中，這三種走勢必然同 時存在，彼此的方向可能相反。（雷亞）

定理2：
　　主要走勢：主要走勢代表整體的基本趨勢，通常稱為多頭或空頭市場，持續時間可能在一年以內，乃至于數年之久。正確判斷主要走勢的方向，是投機行為成功與否的最重要因素。沒有 任何已知的方法可以預測主要走勢的持續期限。

定理3：
　　主要的空頭市場：主要的空頭市場是長期向下的走勢，其間夾雜著重要的反彈。它來自于各種不利的經濟因素，唯有股票價格充分反映可能出現的最糟情況后，這種走勢才會結束?？疹^市場會歷經三個主要的階段：第一階段，市場參與者不再期待股票可以維持過度膨脹的價格；第二階段的賣壓是反映經濟狀況與企業盈余的衰退；第三階段是來自于建全股票的失望性賣壓，不論價值如何，許多人急于求現至少一部分的股票。

定理4：
　　主要的多頭市場：主要的多頭市場是一種整體性的上漲走勢，其中夾雜次級的折返走勢，平均的持續期間長于兩年。在此期間，由于經濟情況好轉與投機活動轉盛，所以投資性與投機性的需求增加，并因此推高股票價格。多頭市場有三個階段：第一階段，人們對于未來的景氣恢復信心；第二階段，股票對于已知的公司盈余改善產生反應；第三階段，投機熱潮轉熾而股價明顯膨脹——這個階段的股價上漲是基于期待與希望。

定理5：
　　 次級折返走勢：就此處的討論來說，次級折返走勢是多頭市場中重要的下跌走勢，或空頭市場中重要的上漲走勢，持續的時間通常在三個星期至數個月；此期間內折返的幅度為前一次級折返走勢結束后之主要走勢幅度的33%至66%。次級折返走勢經常被誤以為是主要走勢的改變，因為多頭市場的初期走勢，顯然可能僅是空頭市場的次級折返走勢，相反的情況則會發 生在多頭市場出現頂部后。

趨勢的定義

上升趨勢
　　上升趨勢是由連續一系列的漲勢構成，每一段漲勢都持續向上穿越先前的高點，中間夾雜的下降走勢（換言之，跌勢）都不會向下跌破前一波跌勢的低點。總之，上升趨勢是由高點與低點都不斷墊高的一系列價格走勢構成的。

下降趨勢
　　下降趨勢是由連續一系列的跌勢構成，每一段跌勢都持續向下穿越先前的低點，中間夾雜的反彈走勢（換言之，漲勢）都不會向上穿越前一波漲勢的高點。總之，下降趨勢是由低點與高點都不斷下滑的一系列價格走勢所構成的。

驗證的重要性

兩種市場指數必須相互驗證：
　　鐵路與工業指數的走勢永遠應該一起考慮。一種指數的走勢必須得到另一種指數的確認，如此才可以做有效的推論。僅根據一種指數的趨勢判斷，另一 種指數并未確認，結論幾乎是必然錯誤。

行情的四個階段

狹幅盤整：
　　“狹幅盤整”是長達兩、三個星期或以上的價格走勢，在此期間，兩種指數都在大約5%的價格區間波動。這種走勢可能代表承接或出貨。兩種指烽同時向上穿越盤整區間的上限時，代表是承接的盤整，而價格應該繼續走高；反之，當兩種指數同時向下穿越盤整區間的下限時，代表是出貨的盤整，價格應該繼續走低。如果僅根據一種指數判斷，另一指數并 未確認，結論通常為錯誤。

（雷亞評論）每天的波動：
　　根據單日的指數波動推論，幾乎必然為錯誤，而且也沒有什么價值，唯有“狹幅盤整”的走勢為例外。然而，每天的價格走勢都應該加以記錄，因為一系列的單日走勢最后必然會發展為一種易于辨認而具有預測價值的模式。

重要的成交量關系

成交量與價格走勢的關系：
　　在超買的行情中，會出現價漲量減而價跌量增的現象；相反地，行情處于超賣狀況時，會出現價跌最縮而價漲量增的現象。多頭市場結束的期間會出現活絡的交易，在開始的期間則交易相對冷清。

創造財富的合機：辨識趨勢的改變

判定趨勢變動的準則

1、趨勢線必須被突破——價格必須穿越繪制的趨勢線。

2、上升趨勢不再創新高，或下降趨勢不再創新低。
　　例如，在上升趨勢的回檔走勢之后，價格雖然回升，但未能突破先前的高點，或僅稍做突破而又回檔。類似的情況也會發生在下降趨勢中。這通常稱為“試探”高點或低點。這種情況通?！皇潜厝弧l生在趨勢變動的過程中。若非如此，則價格走勢幾乎總是受到重大消息的影響，而向上或向下跳空，并造成異于“常態”的激烈價格走勢。

3、在下降趨勢中，價格向上穿起先前的短期反彈高點；或在上升趨勢中，價格下穿越先前的短期回檔低點。

2B法則

　　在上升趨勢中，如果價格已經穿越先前的高價而未能持續挺升，稍后又跌破先前的高點，則趨勢很可能會發生反轉。下降趨勢也是如此。這項法則適用于三種趨勢中的任何一種：短期、 中期與長期。

世界真正的運作方式：經濟學的基本知識

　　我認為節儉是最重要的美德，而政府負債是最危險的行為；我們必須在節儉與自由或浪費與奴役之間做選擇。如果我們可以防止政府假借照顧之名浪遇人民的血汗錢，他們將很快樂

—— 杰斐遜

　　經營事業猶如逆水而上。他毫無選擇；不進則退。

——劉易斯·E·皮爾遜

　　富裕的國家是可以讓人民輕易取得必需品與生活上的方便性。……談論國家的財富，便是談論其人民的富足。所以，任何政策如果會造成物價上漲，將減少大眾的富足程度與國家的財富 ，并因而減少人民的必需品與幸福。

　　如果可以掌握機會，將是無限的；如果忽略它們，機會將消失。生命中充滿許多機會。財富并不是在于賺錢，而是使人們能夠賺錢。成功是來自于生產而不是破壞。

——約翰·威克

　　儲蓄即是投資。

——亨利·黑茲利特

聯邦準備體系的結構與功能

　?。搩Φ闹饕δ埽?#8230;…管理銀行信用與貨幣的流量。執行這項主要的功能，基本上是搜集與解釋有關經劉與信用情況的信息。另一項功能是檢視與監督國有銀行……取得有關它們狀況的報告，并協調其他監督當局以發展與管理政策……

如何根據貨幣與財政政策以預測趨勢與趨勢的變動

　　影響經濟體系的波浪狀變動，在經濟蕭條（衰退）之后又是經濟繁榮，這是不斷嘗試擴張信用而降低市場毛利率的必然結果。以擴張信用帶來的經濟繁榮，絕對無法避免其最后的崩解。唯一的選擇僅有：自愿放棄進一步的信用擴張而使危機較早到來，或是稍后等待整體貨幣系統 的全然瓦解。

交易守則

　　守則1：根據計劃進行交易，并嚴格遵守計劃。
　　守則2：順勢交易。“趨勢是你的朋友。”
　　守則3：在許可的范圍內，盡可能采用停損單。
　　守則4：一旦心存懷疑，立即出場！
　　守則5：務必要有耐心。不可過度擴張交易。
　　守則6：迅速認賠；讓獲利頭墳持續發展。
　　守則7：不可讓獲利頭寸演變為虧損。（或者，盡可能持有必然獲利的頭寸。）
　　守則8：在弱勢中買進，在強勢中賣出。應該以買進的意愿來同等對待賣出。
　　守則9：在多頭市場的初期階段，應該扮演投資者的角色。在多頭市場的后期與空頭市場中， 應該扮演投機者的角色。
　　守則10：不可攤平虧損——虧損頭寸不可加碼。
　　守則11：不可僅因為價格偏低而買進。不可僅因為價格偏高而賣出。
　　守則12：僅在流動性高的市場中交易。
　　守則13：價格變動迅速時，不可建立頭寸。
　　守則14：不可根據特殊情報交易。換言之“順勢交易，而不是順著朋友的意見”。另外，不論你對于某支股票或某個市場多么強烈的感覺，也不可以提供免費的消息或意見。
　　守則15：永遠得分析自己的錯誤。
　　守則16：務必提防“錯誤的并購消息”
　　守則17：如果一筆交易的成功與否，必須取決于交易指令的正確執行，則不該從事該筆交易。
　　守則18：必須保有自己的交易記錄。
　　守則19：了解、并遵守法則！

邁向成功的決心：情緒的紀律

　　 學習的對象畢竟不是我們是否失敗，而是我們何以失敗，并如何根據失敗改進，汲取我們過去不會運用的知識。就某種微妙的層次來說，失敗即是勝利。

——理查德·巴赫

由獵食者到交易者：人類情緒的演化

　　在許多物種中，憤怒與恐懼都是應付危險的重要情緒反應。當我們的文明較接近動物的遠祖時，這些情緒對我們較有助益。當我們受到野獸威脅，憤怒可以凝聚我們的力量，并在智慧的配合下，展開攻擊。然而，現在的危險不再是來自于樹叢，大多是信封袋里落出來……。數百萬年的演化，可能僅因為幾萬年的文明而顯得過時了。我們可以改變現實環境中的基本性質。在某種層次上，我們是自身未來的規劃者之一，不需被動地臣服于現實環境。

情緒的助益

　　（艾恩·蘭德）人類對于善良與邪惡的感受能力雖然沒有選擇的余地，但可以根據價值觀選擇何者是他所愛或所恨，希冀或恐懼。如果他選擇非理性的價值觀，他將把情緒的機制由保護的功能切換為摧毀。非理性即是不可能；它與現實相互矛盾；欲望無法改變事實，但事實可以摧毀欲望的所有者。如果人類希冀、并追求矛盾——如果他既希望吃下蛋糕，同時又保有蛋糕 ——他的意識將會崩解；他將會把內在的生命轉變為盲目的戰爭，一切都陷入黑暗、不協調、無意義的沖突……。

　　人類的肉體是一種舒適——痛苦的機制，可以自動顯示身體的分健全或傷痛，它可以反映基本的抉擇，生或死。人類意識中的情緒機制也是如此，這具備相同的功能，可以反映兩種情緒上的基本抉擇：快樂或痛苦……。情緒是一種評估，判斷何者可以提升他們的價值，何者將威脅他們……迅速的盤算將使他得知獲利或虧損的總和。

　　然而，人類肉體上的舒適——痛苦生理機制，是一種自然存在的價值標準，并取決于個人的身體性質。情緒機制中的價值標準便非如此。因為人類沒有先天的觀念，所以不會有先天的價值判斷。

改變才能堅持

　　如果你不知去向，很可能因此迷失。

——戴維·坎貝爾

運用你的身體

　　站得筆直，兩肩擺正，抬頭看天花板。臉上露出大笑的表情，這看起來或許非?；奶啤，F在，盡可能感覺自己很沮喪，但不可改變任何姿勢。繼續嘗試。

運用你的意識

認知

　　事情出錯的時候，投資者（或任何人）最應該做的事，是判斷自己如何造成這種結果。我并不是說你應該責備自己。我是說，在某個時間，在某種情況下，你做了某種選擇而導致目前的結果。分析那項選擇究竟是什么，并在未來遭遇類似的情況時，讓自己有其他可供選擇的方案。未來發生類似情況時，如果采用不同的決策，你得到的結果也將改變。而且，現在便設想你采行的方案，以便將來易于執行。

專注

　　只要有足夠的知識與練習，我可以精通任何我所希望的事物。 這很有趣

　　[學校是一個令人痛苦的沉悶場所，使我無法從事我熱愛的活動。]

　　　　在我的____中，什么最為重要？

　　　　在我的____中，什么是我所希望盡可能避免的事物？

　　　　在我的____中，什么最為重要？

　　　　愛 　　　　　安全
　　　　成功　　　　 成就
　　　　熱情　　　　 滿足
　　　　冒險一刺激　 同情
　　　　狂喜 　　　　滿頭黑發

　　　　在我的____中，什么是我所希望盡可能避免的事物？

　　　　被拒絕　　　 生理的危險
　　　　失敗　　　　 憤怒
　　　　羞辱　　　　 沮喪
　　　　尷尬　　　　 禿頭

信念與個性

　　　　[如果我是一位優秀的交易員，則90%的交易都會獲利。
　　　　 如果我是一位優秀的交易員，則我賺的錢必須多于世界上其他的交易員。
　　　　 如果我是一位優秀的交易員，則我在任何市場上的操作都必須優于世界上的其他交易員。]

　　　　{典型局限性整體信念}

　　　　[我不夠聰明。
　　　　我不夠自信。
　　　　我太年輕。
　　　　我年紀太大。
　　　　我太無知。
　　　　我不值得擁有這些。
　　　　我永遠也不可能富有。
　　　　我無法改變自己。
　　　　生命是一場詛咒。
　　　　生命是一場荒唐的夢。
　　　　生命是“一位白癡的夢話，充滿毫無意義的聲音與憤怒”。
　　　　生命完全超出我的掌握。
　　　　人很殘酷。
　　　　人很愚蠢。
　　　　人很懶惰。
　　　　人性本惡。
　　　　人們會盡可能利用你，然后將你棄之如敝屣。]

　　在我的____中，究竟是什么局限性信念妨礙我？

　　我必須如何才能夠成功？如果要成功，則我必須____

　　　每年賺100萬美元。
　　　有一位迷人的配偶，以及兩個小孩。
　　　擁有阿諾史瓦辛格的身材，身體的脂肪不可以超過13%。
　　　隨時都覺得非?？鞓?。
　　　永遠不與任何人發生沖突。
　　　永遠不會覺得憤怒或挫折。
　　　對于所做的一切都具備無與倫比的技巧。

擁有（手段價值）意味著

　　　　擁有很多財富意味著
　　　　我可以完全的自由。
　　　　我有更多的時間陪伴我心愛的人。
　　　　我不用再擔心帳單。
　　　　我可以得到我想要的衣服、房子與汽車。
　　　　我不再需要仰賴公司的福利。

　　[負面]

　　　　金錢是萬惡的根源。
　　　　金錢不能買到幸福。
　　　　為了富有，你必須剝奪貧困者。
　　　　富有者無法進入天堂。
　　　　賺錢意味我必須違背良心。
　　　　賺錢意味我必須承擔很重的責任。

積極的整體信念：

　　　　生命充滿無限的可能性。
　　　　每個問題都代表新的挑戰與新的成長機會。
　　　　我很幸運能夠擁有健康的身體。
　　　　我有能力控制自己的命運。
　　　　人們是提供知識、啟發與歡樂的源泉。
　　　　我決心做的事，總有達成的方法。

如何管理潛意識

關聯設定

　　這基本上涉及兩個步驟。首先，將自己投入某種希望關聯的情境。其次，處在這種情境的巔峰狀態時，你必須不斷提供某種特定的刺激。例如，某人大笑的時候，處于一種特定的情境中——整個身體當時都完全配合這種情境。這個時候，如果你以某種特定方式扭他的耳朵，并發出數聲特定的聲音，稍后再提供相同的刺激（扭耳朵與聲音），這個人又會開始大笑。

克服謬誤的自尊

　　自我認識……本身不是目的，而是一種釋放同時成長力量的工具。

——卡倫·霍尼

交易失敗最重要的理由

你的邪惡雙生兄弟：理想化的自我形象

追求榮耀

　?。ɑ裟岵┦浚?#8230;…自我理想化不可避免地會演變為一種更為廣泛的欲望，我建議稱它為……“追求榮耀”。自我理想化始終保持中心的地位。其中的其他成分，永遠都會呈現——雖然不同情況會有不同程度的力量與認知——對于完美與神經性野心的需求，以及一種報復性勝利的需求。
　　“報復性勝利的需求”可能和實現個人成就與成功有著密切關系，若是如此，主要的目標便是羞辱他使他人受苦——通常都是以羞辱的方式表現。另一方面，由于追求超凡入圣的境界僅是一種幻想而已，所以報復性勝利的需求在表現上便成為是一種不可抵擋而無意識的行動，主要是在于挫敗或凌駕他人。我稱此為“報復性”，因為其動機來自于報復孩童時期所受的羞辱——這種沖動在后來的社經發展上又受到強化。（霍尼博士）

強制的想像

　　（霍尼博士）我們稱某種欲望為強制性，是指它不同于自然的欲望。后都來自于真正的自我，前者是由神經結構的內在需求決定。為了避免憂慮、被他人拒絕、罪惡感、沖突以及其他類似的痛苦感受，個人必須壓抑真正的欲望、感受與利益，而遵照強制性欲望的指示。換言之，規避某種危險時，自然與強制的差別，也就是“我希望”與“我必須”的差別。

愿望被視為是權利時

　　（霍尼博士）神經性的請求權利……是以自身之外的世界為對象：他嘗試主張一種例外的權利，這是他特有的權利。他覺得自己有權利不受任何限制而生活在虛幻世界中，他實際上認為自己超越一切。他無法維系理想化的自我時，他所具備的權利使他可以將失敗的責任歸咎于外在因素。

應該的暴君

　　他的心智保持著完美的形象，并在無意識中對自己說，“不論你實際上是多么丑陋的生物；你應該是如此；理想化的自我才是最重要者。你應該容忍一切，應該了解一切，應該與每一個人融洽共處，應該具有生產力……因為它們都是屬于無情的應該，所以我稱為‘應該的暴君’。

　　在意識或潛意識中，（他試圖）以自己的標準為傲。他不會質疑它們的有效性，并嘗試通過某種方法將它們實際化。他可能以實際行為試圖實現它們。他應該是每個人推崇的對象；他對于每一件事的知識都應該優于每一個人；他絕不應該犯錯；他嘗試的每一件事絕不應該失敗……而且，在他的心智中，他確實自認符合這些超級標準。他的傲慢甚至不考慮犯錯的可能性；萬一發生錯誤，他可以歸咎于外部因素。他專斷設定的正確性是如此的僵化，所以他的心智根本不可能犯錯。

　　由于自由——根據他的解釋——非常重要，他對于任何的強制都極度敏感。他可能以被動的方式來抗拒。于是，對于他感覺該做的每一件事，不論是閱讀一本書。或是與他的妻子做愛，都會變為——在他的心目中——強制，并在意識或無意識中憎惡它們，使他覺得無精打采。如果他有所反應的話，都是在內部抗拒的沖動下進行。
　　
　　他也可能以積極的方式反抗應該。他可能試圖將它拋諸腦后，或走向相反的極端，堅持在他高興的時候做他高興的事。反抗可能非常劇烈，這經常是一種絕望性的反抗。如果他不能成為虔誠、純正與誠摯，便徹底地“壞”，亂交、說謊與冒犯他人。

追求個人的自由

美好的事物很少時，不要專注于邪惡，
這個世界無需完美便能得到我的熱愛。

經濟基本面

　　市場走勢是基本經濟力量運作的結果，后者則受到政治體系當時的狀況主導，這又受到政客活動的影響。

技術分析

　　市場參與者的多數心理狀態，將決定價格走勢的方向，以及發生變動的時間。

健全投資哲學的基本原則

　　　　資本的保障

　　　　一致性的獲利能力

　　　　追求卓越的報酬

　（推理）

　　1、猶如限制價格的政策一樣，歷史上有關限制利率的政策都證明會造成供給面的缺乏。就目前的經濟環境來說，非常不適宜于采取緊縮性的信用政策。

　　2、銀行與其他機構在目前最具獲利性的營業項目中，將因此減少大約26%的利潤。

　　3、沒有這部份的收益，銀行與發卡機構會降低信用額度，新卡發行的征信也將更為嚴格。許多借東還西的信用卡持有者將破產，發卡機構將吞下苦果。

　　4、因此，消費者的負債將加速收縮，并嚴重影響消費者支出。經濟復蘇將停頓，股票價格將下跌——如果不是暴跌的話。

市場預測的經濟原則

　　經濟歷史是由一幕幕的插曲構成，它們都是奠基于謬誤與謊言，而不是真理。這代表賺大錢的途徑。我們僅需要辨識前提為錯誤的趨勢，順勢操作，并在它被拆穿以前及時脫身。
　　
　　種種因素都顯示，1991年將呈現緩慢的成長，如果能夠成長的話。沒有任何的根據可以支撐目前的股價水準……。我雖然了解，將股價驅動至目前高點的理由何在，但我懷疑市場所預期的經濟復蘇是否會發生。我們終究會看到經濟復蘇，這沒有問題……但它恐怕不會很快出現，即使出現，勁道可能相當有限。

經濟學的定義

　　以丹尼爾·迪福筆下的魯賓遜為例……漂流至一個只有食人族的荒島上，魯賓遜首先設計一種方法，以取得較目前所需更多的食，并將它們儲存起來，如此他才可以設法取得其他的必需品。他利用節省的時間建造住所，布置設備以防御土著的攻擊，并制造衣物。然后，透過辛勤的工作、獨特的創意、以及時間的管理，他簡化取得必需品的程序，并在時間允許的范圍內，制造其他的奢侈品。

　　在提高生活水準的過程中，關健在于：評估、生產、儲蓄、投資與創新發明。他評估當時可以掌握的目標與方法，并根據他的需要來做最適當的選擇。對于需要之迫切性的感覺、追求它需要具備的方法、以及所需花費的機會成本。他生產生存上的必須品，并加以儲蓄，所以他可以投資精力生產需要或想要的產品。每一事物的價格，是他評估自身的需求而愿意花費的精力與時間。他的活動是一種交易的行為，從事某項活動而放棄另一項活動，其機會成本之間的差異便是他的利潤。如果他判斷錯誤，他將遭逢損失。他安排與管理每一步驟的時間；他根據短期、中期與長期的考量來選擇。透過技術的創新發明，生活必需品的成本（以所需支付的時間與精力表示）將降低，他禁得起以較多的時間與精力來追求“奢侈品”。

　　工資并不是由雇主支付，他僅是經手金錢而已。工資是由立品所支付。

——亨利·福特

評估與交換

　　（魯賓遜）嗯，生產確實很辛苦，但總勝過死亡，所以我應該以生產換取生存。新鮮的水果雖然味道較美，但我不愿意半夜被凍醒或受風吹雨打。所以，我想我應該花幾天的工夫收集食物，然后以一整天的時間建個住所。釣魚桿雖然較容易做，但魚網可以捕到較多的魚，所以我還是應該多花點工夫做魚網。

價值的主觀性質
經濟價值的性質

　　由于價值具有主觀的性質——人們對于價值的判斷不同——這使人具有交易的欲望與動機，交易的雙方也可以同時獲利。玉米生產過剩而肉類不足的農夫，他對于玉米的價值判斷將低于牧人，后者需要以玉米飼養牛只——于是交易的機會便出現了。當交換剩余品的活動涉及愈來愈多的人時，交易將變得相當復雜。許多個人之間的互動，社會將透過自由的結合而提供生產與交易的場所，這便是市場。

　　 貨幣，信用與經濟循環影響經濟體系的波浪狀變動，在經濟蕭條（衰退）這后又是經濟繁榮，這是不斷嘗試擴張信用而降低市場毛利率的必然結果。以擴張信用帶來的經濟繁榮，絕對無法避免最后的崩解。

皮埃與沙頌的故事

　　路易斯安那州有兩位農夫，他們的名字分別為皮埃與沙頌。有一天，皮埃來到沙頌的農場，并贊美沙頌的馬道：“這真是一匹漂亮的馬，我一定要買下它。”

　　沙頌回答道：“皮埃，我不能賣它，我已經擁有這匹馬很多年了，而且我很喜歡它。”

　　“我愿意付出十塊錢的代價買下它，”皮埃說道。

　　沙頌說，“好吧，我同意。”

　　于是他們簽下一紙合約。大約一個星期之后，沙頌來到皮埃的農場對他說，“皮埃，我一定要拿回我的馬，我實在太想念它了。”

　　皮埃說道，“可是我不能這么做，因為我已經花了五塊錢買了一部拖車。”

　　“我愿意付二十塊買下這匹馬與拖車，”沙頌說道。皮埃默默地盤算著——15塊的投資在一個星期賺5塊——年度化報酬率超過1700%！所以，他說道，“就這么辦。”

　　于是，皮埃與沙頌不斷地交易這匹馬、拖車與其他的附屬配件。最后，他們終于沒有足夠的現金來交易。所以，他們便去找當地的銀行。銀行家首先查明他們的信用狀況，以及這匹馬的價格演變歷史，于是放款給他們兩個人，而馬匹的價格在每輪的交易中也就不斷地上漲。每當完成一次交易，銀行家可以回收全部的放款與利息，而皮埃與沙頌的現金流量也呈幾何級數的增加。

　　這種情況持續進行，直到數年以后，皮埃以1500美元的價格買下馬匹。然后，有一個東部佬（哈佛大學的商學碩士）聽說這匹神奇的馬，并做了一些精密的計算，而來到路易斯安那州，以2700美元的價格向皮埃買下這匹馬。
沙頌聽到這個消息以后非常生氣，他來到皮埃的農場大聲責怪道，“皮埃！你這個笨蛋！你怎么能以2700美元的價格賣掉馬匹呢！我們的生活都靠著這匹馬??！”

貨幣：間接交換的媒介

　?。踪愃梗┴泿攀墙粨Q的媒介。它是最具有市場性的商品，人們希望擁有它，這是因為它可以交換。貨幣是一種普遍被接受為交換媒介的東西。這是它唯一的功能。人們賦予它其他的功能，都僅是此唯一的功能——交換的媒介——的特定層面而已。

　　經濟資料的每一變化，都會使貨幣產生變動，而這又形成為其他新變化的驅動力量。各種非貨幣產品之間的交換比率關系一旦發生變化，這不僅會影響生產與……分配，也會導致貨幣關系的變化，并進一步造成其他變化。（米賽斯）

　　利率既不是儲蓄的誘因，也不是目前不消費所獲得的報酬或補償。它是目前產品與未來產品之間價值溝通上的比率……

經濟循環的性質

　?。踪愃梗┬庞脭U張造成的經濟繁榮，根本問題不在于過度投資，而是在錯誤的場合投資；換言之，不當的投資。[企業家]在擴張時，投資的規模并沒有對應的資本品。由于沒有充分的資本品，所以他們的計劃無法實現。他們遲早會失敗。

課稅對于長期趨勢的影響

　?。踪愃梗┤绻n稅的方法……造成資本的消費，或限制新資本的形成，則邊際就業所需的資本將缺乏，這將妨礙原本應該存在的投資擴張。

　　（凱恩斯）如果財政政策被用來使所得的分配更平均，則其對于增加邊際消費傾向的效果當然很重要。

　　 股票市場是一項經濟預測指標：歷史的啟示為了讓這項科學[經濟學]具備更明確的計量精確性，一切僅能在統計數據上做文章……經濟學中沒有任何的計量關系具有令人信服之處。然而，所有的經濟預測都是推演自這類關系，這些關系先前曾經輸入電腦而又推演其他的關系。這些關系所反映的僅不過是暫時趨勢。所以，經濟預測終究是一種有根據的猜測而已。

　　1916年底股票的空頭市場預示1917年經濟的突然衰退，但在1917年結束以前，股票市場又向上翻升，預示戰爭結束前的最后經濟擴張。戰爭結束以后，由于戰爭物資訂單的突然取消，經濟大幅衰退。在這種背景之下，經濟衰退領先股票市場的峰位（發生在1919年）；1921年，經濟循環的谷底又領先股票空頭市場的結束。

成交量的關系

重要的成交量關系

　　1、成交量通常會與趨勢配合；換言之，在多頭市場中，漲勢的成交量會放大，跌勢的成交量會縮??；在空頭市場，情況則相反。市場瀕臨修正時，則為例外，請參考下一點。

　　2、在多頭或空頭市場的中期反彈中，市場若處于超買狀況，則漲勢的成交量將縮小，跌勢的成交量將放大。反之，在中期的下跌過程中，市場若外于超賣狀況，則漲勢的成交量將放大，跌勢的成交量將縮小。

　　3、在多頭市場中，末期的成交量極大（相較于先前的期間），初期的成交量很小。反之，空頭市場的初期成交量很大，末期的成交量很小。

200天移動平均的運用

　　1、如果200天移動平均線由先前的下降趨勢中，開始轉為平坦或上升，而且價格由下往上穿越均線，這代表主要的買進訊號。

　　2、如果200天移動平均線由先前的上升趨勢，開始轉為平坦或下降，而且價格由上往下穿越均線，代表主要的賣出訊號。

四天法則

　　在中期走勢中，市場在高點或低點以連續四天下跌或上漲的走勢而呈現反轉時，趨勢很可能發生變化。

四天輔助法則

　　中期走勢發展至相當程度以后，如果出現順勢的四天（或以上）排列，隨后出現的第一天逆勢行情，經常代表趨勢變動的頂部或底部。

維克多的選擇權交易守則

　　1、保持偏低的交易規模：投入的資金為風險資本的2%-3%。
　　
　　2、唯有掌握勝算時才交易。

　　3、風險--報酬比率至少為1：5。

　　4、不可僅因為價格偏低而買進。不可僅因為價格偏高而賣出。

市場心理的重要性

　?。ń灰壮绦颍┠臣状螂娫捊o“ABC選擇機公司”要求提供OXY股票6個月又10天的買權選擇權報價時，這并不保證他可以根據報價買進該選擇權。此外，如果他打電話給另一、兩位交易商，則他可能發現價格有20%-30%的差異！交易商提供給某甲的報價假定為每口合約225美元，這只是“參考價”而已，交易商隨后將尋找愿意接受150美元-175美元價格的賣方。如果可以找到，交易商即可以扮演中間人的角色，將低價買進的合約轉賣給某甲。如果交易商無法在合理價格找到賣方，只能算運氣不佳而毫元所得。

務必記住下列的重點：

　　1、偏高的權利金代表消息面非常敏感。
　　2、任何一個選擇權頭寸的規模，絕對不可以超過風險資本的3%。
　　3、永遠必須了解交易的勝算與風險/報酬比率。
　　4、不可采用一般的模型。
　　5、銷售選擇權的獲利頻率雖然頗高，但長期而言，你通常會發生虧損。
　　6、建立的交易策略應該要局限風險，而風險--報酬比率至少要1：3，最好是1：5。

交易員守則

　　1、不可過度交易。
　　2、不可把虧損帶回家。
　　3、不理想的交易頭寸不可加碼。
　　4、不可讓獲利演變為虧損。
　　5、交易前，務必先決定你的停損位置。
　　6、不可以成為單方向的交易員。務必保持彈性。
　　7、在適當的情況下，可以追加獲利的頭寸。最佳的買進與賣空時機是整理或交易區間被突破的時候。
　　8、如果你在場內，務必僅專注于一個營業廳的行情發展。
　　9、了解所有場內交易員與經紀人的癖性。
　　10、除非行情非常熱絡，否則不要在交易時段的中間突然插進交易。
　　11、你離開場內或報價機時，每個頭寸都必須設定停損。
　　12、當你建立新頭寸而在漲勢中買進或跌勢中賣空時，務必謹慎。
　　13、控制自己的情緒，包括：恐懼、貪婪、期待、焦慮、草率、陶醉與謬誤的自尊。
　　14、保持耐心。
　　15、迅速認賠，并讓獲利頭寸持續發展。
　　16、如果你沒有把握，不要交易。

當日沖銷：逐步講解

　　（晨間預測樣本）1993年7月12日9：00 a.m. 星期一：晨間預測
　　明天將公布的“生產者物價指數”預告會-0.2%至-0.3%，債券價格走高。市場已經做充分的反映。債券行情目前為+3，今天稍后應該介于+8至-2之間。+16的時候，應該獲利了結，因為這些預測值在上個星期四已經知道。股票市場也應該出現類似于債券的走勢：以平、高盤開出，然后走高，再拉回，收盤時又走高。這是一個漲跌互見而偏于上漲的行情。黃金在上星期五的獲利回吐走勢之后，今天回升，這與“生產者物價指數”或“消費者物價指數”都沒有關聯。黃金目前的價位在394美元，星期三以后會攀升至400美元以上。由于天氣的緣故，黃豆價格會下滑。不要在跌勢中賣出，等待反彈。我們在黃豆的頭寸上已經有100點的獲利，由615至717。在中午12點，我將告訴各位如何操作。

　　（典型的一天走勢）
　　由10：10a.m. 至11：45a.m.之間，走勢相當平靜，通常專注于聯儲的行動，后者通常發生在11：40a.m.左右。雖然市場大多數時候都已經預期聯儲的行動，但交易員還是必須保持警戒，以防范政策突然改變。在11:45a.m.至2:30p.m.之間，股票市場傾向于保持平靜，一般會有上下振蕩的情況。在2:30p.m. 之后，交易員必須提高警覺——大多數的走勢會開始顯現。3：10p.m.開始的走勢。也會發生在收盤走勢中。同樣地，必須留意3：10p.m.以后的走勢；然后留意反轉。如果市場出現相反方向的走勢，然后又恢復3：10p.m.當時的走勢方向，這顯示市場會朝這個方向，這顯示市場會朝這個方向呈現更大的走勢。請留意，這僅是一般的模式，而不是“太陽會由東方升起”的現象。

短期趨勢

一般點數評估系統：股票或商品是否……

　　1、較昨天創新高或新低？
　　2、開高或開低？
　　3、收盤上漲或下跌？
　　4、收盤價位于交易區間的上半部50%或下半部50%
　　5、收盤價高于或低于今天的開盤價？
　　6、今天的低價高于昨天的低價，或今天的高價低于昨天的高價？
　　7、今天的收盤價高于昨天的高價，或低于昨天的低價？

　每個多頭的現象加一點，每個空頭的現象減一點。為了清晰起見，將多頭的現象列示如下：

　　1、今天的高高價高于昨天的高價。
　　2、今天的開盤價上漲（相對于昨天收盤價）。
　　3、今天的收盤價上漲（相對于昨天收盤價）。
　　4、今天的收盤價位于交易區間的上半部（50%）。
　　5、今天的收盤價高于今天的開盤價。
　　6、今天的低價高于昨天的低價。
　　7、今天的收盤價高于昨天的高價。

　　如果上述七個項目都顯示多頭的現象，則90%的情況下，隔天的高價會高于今天的高價；在80%的情況下，隔天的收盤價會高于今天的收盤價。

趨勢的分析

在中期趨勢內交易

　　了解中期趨勢的方向，交易者應該利用這項知識而在短期趨勢內交易。這適用于每一種中期趨勢。

真正的成功

　?。ò?#183;蘭德：交易者的原則）交易者是“理性”人類之間所有關系的象征，也是人類尊嚴的道德象征。不論在特質上或精神上，我們都是交易者，因為我們的生存是仰賴價值而不是掠奪。一位交易者將以自己的力量賺取他的所得，他不會要求或給予非份之物。交易者不會對于自己的失敗要求償付，也不會要求人們贊許他的錯誤。

財富的道德觀

　　（艾恩·蘭德：《哲學：誰之需要》）

　　利他主義的道德觀是什么？利他主義的基本原則是：人類沒有權利為了自己而生存，服務他人是生存的唯一目的，自我犧牲是最高的道德、德性與價值。

　?。ㄌK聯新聞部副部長米凱爾·費多托夫）