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研究企業和行業，還要看什么呢？我的回答是：“我們還要看宏觀形勢對行業和企業的影響。其中包括政治環境、經濟形勢、市場政策等多方面，我們主要研究后兩個因素，就是經濟形勢和市場政策。”
徐總問道，“經濟形勢主要就看GDP和物價指數吧？”
“哪止這么兩個指標。一個好的投資家，要根據以下指標判斷經濟形勢：第一是利率。利率的高低，反映了市場資本的獲利能力。”
徐總插話問，“利率不是反映了通貨膨脹率嗎，怎么到揚老師這里又變了呢？”
我笑著說，“反映通脹的指標是物價，不是利率。利率是通脹的滯后反應。普通人理解，利率上升，意味著資金的成本上升，其實不然。資金成本為什么上升？當然是因為它的獲利能力提高了。你存銀行1萬元，以前，銀行給你100元利息，它拿去放貸，收益300元。現在呢，銀行給你400元利息，它拿去放貸，收益是400元。這些錢，歸根結底是企業投資賺來的。粗略一看，企業的資金成本從以前的400元上升到800元，成本確實高了。但從另外一個角度看，企業還是愿意貸款，說明什么？”
“說明企業賺錢的本事大了？”
“不是，有些企業就算賺錢本事沒大，它也不得不貸款呀。對企業來說，哪怕多支付一點利息，只要自己的利潤沒有比以前低，就可以了。所以，它反映了一點，就是市場上的利潤率水平提高了。換言之，資金的賺錢能力比以前強了。”
徐總歪著頭想了想，俏皮地一笑，“韜哥哥，按照你的說法，加息周期，股市應該漲，減息周期，股市豈不是應該跌？”
“呵呵，加息周期，股市應該漲，但減息周期，股市未必跌。你考慮一下，為什么？”
“嗯，加息，說明資本盈利能力提高了，企業利潤會上升，所以股市漲。減息呢，說明資本盈利能力降低了，企業利潤不一定下降，因為它的融資成本也下降了。”
“天才！”我驚嘆道，“你說中了要害。你這幾句話，可以顛覆傳統利率理論了，哈哈。”
徐總得意地笑起來，“韜哥哥，照你的說法，股市豈不是永遠要漲了？因為不是加息就是減息，央行就這么點工作呀。”
“加息也可能跌，減息也可能漲，市場并不是這么機械地去理解的。很多時候，我們要判斷加息或者減息對當前市場的影響。從大的范圍來看，加息和減息的初期，股市都應該是漲的。加息和減息的末期，市場反應不一樣：加息末期，企業可能無法承受高利率成本，利潤會下降，股市基本是跌的；減息的末期，企業盈利能力到谷底，股市也可能漲。深層次的東西，你以后再琢磨吧。”
“好的。”
“第二呢，是經濟增長率，也就是GDP的同比增幅。經濟增長有名義增長和實際增長兩種說法。名義增長，就是用今年的GDP數據除以去年的，再減去1。實際增長，要用名義增長再除以一個與物價漲幅有關的參數。注意，這里的物價漲幅包括了工業品出廠價格漲幅，用PPI代替，還有一個是消費品物價漲幅，用CPI表示。實際物價指數要用PPI和CPI的不同權重來加權計算。大致上，實際增長率等于名義增長率減去物價漲幅。注意，物價漲幅不等于CP，還包括了PPII。”
徐總有點驚訝，“啊？我原來還以為是用名義增長率減去CPI呢。韜哥哥，是不是經濟增長越快，股市漲得越快？”
“經濟增幅能反映出企業的成長性來，所以，一般來說，經濟增長快，股票也就能漲得好。但如果經濟增長超過一個極限，股市可能就不漲反跌了。”
“這是為什么？”
“你想啊，一個國民經濟體系能承載的增長能力是有限的，它需要原材料、能源、交通、通訊、人力等各個產業協調發展。如果經濟增長過快，就可能會有某些部門跟不上而拖后腿，勢必造成資源浪費，最后，經濟整體就可能突然出現一次崩盤，社會受到嚴重損害。”
“韜哥哥，比較合理的經濟增長速度是多少？”
“各個國家，情況不一樣，標準也不一樣。同一個國家，不同時期的標準也不同。從中國的情況看，10%左右的名義增長率是比較合適的，超過20%就是危險的。物價漲幅，以5%以下比較合適，超過5%，就算通脹了。利率水平，年息5%以下都是正常的，超過10%就是危險。”
“還有么？”
“第四點，也是跟股市關系最密切的一點，貨幣供應量，特別是M2。”
“韜哥哥，M2是什么意思？我經常在文章里看到它，可是一直沒時間去研究呢。”
“M就是錢呀，money。研究貨幣供應量，一般看幾個指標。M0就是央行發行的鈔票，也就是市場中流通的現金。M1就是除了央行發的鈔票之外，還包括了居民的活期儲蓄。M2呢，就是包括M1的部分，再加上所有居民和企業的存款。簡單點說吧，M2就是社會上所有可支配的錢。目前，中國的M2接近40萬億。這些，也就是所謂的流動性。流動性泛濫，對股市來說，好不好？”
“當然好，錢多了，股市就漲呀。”
“所以，研究上述四個指標，基本上就可以對股市大勢做出大致的判斷來。從這個角度，也可以分析出對行業和企業的影響，投資就可以做到心中有數了。”
“韜哥哥，我覺得還應該包括經濟政策吧？”
“你說的沒錯。上面的四個指標是定量的，經濟政策是定性的。不過，稅收政策應該作為一個重點。如果你還要加，還可以加上市場政策。對于這一點，涉及到技術操作層面，我就不講了，以后如果有必要，我再給你分析。”
徐總合上筆記本，欣快地說，“她們炒期貨，只看技術面，哪行呢。謝謝韜哥哥，教我研究基本面。嘻嘻，如果讓我做期貨，肯定賺。”
我微微一笑，沒吱聲。
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