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多重因素趨于明朗 A股后市何去何從？ 萬眾矚目的中央經濟工作會議于12月10日召開；市場關注的11月CPI數據也于11日出爐；周五，央行宣布上調存款準備金率0.5個百分點。影響年末A股市場的三大關鍵因素都趨于明朗化，在此 之后，A股市場將會何去何從？
⊙湘財證券 徐廣福 通脹和經濟增長成兩大市場焦點 周五召開的一年一度中央經濟工作會議將為明年的宏觀經濟政策定下基調，這成了近期市場廣泛關注的市場焦點。2011年又是“十二五”的開局之年，中國的經濟發展依然面臨諸多困難，最為大家關心的就是通脹和經濟增長兩大問題。由于國內外因素導致通脹在短期內很難通過行政手段得以解決，目前來看主要的解決方式可能有四種：提高容忍度、改變CPI構成、價格管制、貨幣緊縮。提高容忍度對于解決通脹沒有任何的幫助，只是降低市場對于通貨膨脹的預期。改變CPI的構成可能比較直接，其效果可能也會比較顯著，但可能會承受較多的輿論壓力。價格管制只能解決一時，不能治本，而且不符合經濟發展的長期目標。貨幣緊縮也相對無力，因為目前的情況并不單是國內的貨幣超發，還有國際貨幣泛濫的問題。但是無論如何，明年貨幣相對于去年和今年兩年出現緊縮是一個確定性事件。在治理通貨膨脹的時候一定是在“穩增長”的前提下，也就是經濟穩定的增發依然是排在首位的不二選擇。沒有一定足夠的經濟增長就不能解決發展過程中面臨的諸多問題，也沒有辦法真正的強行實施調結構的動作。 CPI出爐將消除資本市場擔憂 近期市場最關注的另外一個數字，無非是周六上午公布的11月份一系列宏觀數據，尤其是CPI數據。近期各大機構紛紛預測11月份的CPI數字可能達到4.8%左右，甚至部分機構預測超過5%。CPI數據的最終出爐將消除一直籠罩在資本市場上方的烏云，貨幣緊縮尤其是否加息將得到明朗。但根據我們對央行過去貨幣政策的研究發現，決定是否加息并不單以CPI作為依據，或者它僅僅是一個很小的因子。管理層決定加息的因素更多的還是考慮到GDP的情況，尤其是GDP的發展趨勢問題。在這樣的前提下，短期的銀行負利率時期將很難改變，哪怕加息也不可能完全消除負利率，而只是在程度上有所減緩。 貨幣政策明朗提升股市投資吸引力 本周五的市場走勢已經反映出貨幣政策明朗化之后的市場走勢，而且超過多數投資者的預料。因為近期要求或者說是預測周末加息的聲音絕對占據了主流位置，大家都在等待所謂的最后一跌的到來，因此交易相對也比較清談。正所謂聰明反被聰明誤，每一個人都是這樣的想法恰恰形成了一個高度不可實現的一致性預期。從最新公布的政策來看，央行僅僅是決定自本月20日起上調存款準備金率0.5個百分點。而上調存款準備金率在我們的預期之內，并且這個是最直接的回籠貨幣的手段。加息對于經濟具有負面效果，尤其是目前各主要經濟體都維持在一個較低的基準利率上，加息并不是一個太好的選擇。貨幣政策的明朗化，將顯著提升股市的投資吸引力。 在當今中國經濟依然強勁的前提下；在依然處于負利率的時代下；在上市公司業績增長仍有期待的情況下；在世界短期資金泛濫格局難以改變的大背景下，股權投資或許是最好的投資之一。 |
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