如何定義價(jià)值投資?價(jià)值投資的精髓到底是什么

　　桂浩明：價(jià)值投資本身就是一個(gè)很寬泛的概念，它是基于股票價(jià)值本身的長(zhǎng)期性投資，它是在對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)、行業(yè)景氣度和經(jīng)濟(jì)的基本面進(jìn)行綜合考量后所作出的投資結(jié)論。價(jià)值投資實(shí)施的前提應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較平穩(wěn)，企業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)相關(guān)股票的價(jià)格在啟動(dòng)價(jià)值投資策略時(shí)并不是非常高、處于比較合理的狀態(tài)中，如果同時(shí)滿足這幾個(gè)情況，那么價(jià)值投資是有效的。

　　謝京：投資者進(jìn)行價(jià)值投資時(shí)要關(guān)注企業(yè)的投資價(jià)值，如所在行業(yè)的景氣度、公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、企業(yè)的成長(zhǎng)性以及未來(lái)發(fā)展的潛力。價(jià)值投資的精髓在于所選擇的公司成長(zhǎng)性要好、安全邊際高、經(jīng)營(yíng)狀況良好。如巴菲特長(zhǎng)期投資的可口可樂(lè)，主要就看其內(nèi)在價(jià)值。

　　價(jià)值投資是對(duì)其選擇企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值的關(guān)注，因此對(duì)外在因素如市場(chǎng)趨勢(shì)關(guān)注少。事實(shí)上，國(guó)外的一些著名的投資大師對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)注就比較少，主要還是集中在對(duì)企業(yè)的關(guān)注上。

　　李振寧：價(jià)值投資最簡(jiǎn)單的理解就是這家公司即使不上市你也會(huì)投資它。如果這家公司有很好的業(yè)績(jī)、優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)、所在的行業(yè)是朝陽(yáng)行業(yè)，而且比較直接地依靠老百姓的消費(fèi)，而不是依靠政府并受到行政力量管制少，那么這家公司就具備價(jià)值投資。

　　而從哲學(xué)上說(shuō)，對(duì)股票進(jìn)行價(jià)值投資實(shí)際上是一種相對(duì)價(jià)值的投資，也就是說(shuō)我們不要把價(jià)值投資絕對(duì)化，因?yàn)閮r(jià)值本身就沒(méi)有絕對(duì)的標(biāo)準(zhǔn)，不能單純地認(rèn)為市盈率和市凈率達(dá)到多少倍后進(jìn)行價(jià)值投資就是合適的。

　　任何股市都是一定制度和社會(huì)環(huán)境條件下的產(chǎn)物，股市本身都有牛熊的周期性變動(dòng)。由于它是億萬(wàn)人參與的活動(dòng)，那么億萬(wàn)人的投資心態(tài)會(huì)對(duì)股市的好壞起非常大的作用。

　　當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)都比較好的時(shí)候，投資者的避險(xiǎn)心態(tài)就會(huì)比較弱，逐利心態(tài)比較強(qiáng)，這個(gè)時(shí)候50倍的市盈率大家也未必會(huì)覺(jué)得高，但是如果大環(huán)境不好，哪怕是15倍的市盈率，投資者也會(huì)覺(jué)得很高。所以我認(rèn)為對(duì)于價(jià)值的判斷應(yīng)該是相對(duì)的。

　　進(jìn)行價(jià)值投資的標(biāo)準(zhǔn)是：第一，用產(chǎn)業(yè)資本的眼光去發(fā)現(xiàn)低估或未發(fā)現(xiàn)的行業(yè)，如目前一些食品、鋼鐵等破凈行業(yè)就已具備價(jià)值投資的條件了。價(jià)值投資不能單純從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，用產(chǎn)業(yè)資本的眼光主要就是看行業(yè)前景。

　　第二，溝通順暢，也就是說(shuō)上市公司要比較透明，受政府調(diào)控比較小。如中國(guó)石化、中國(guó)石油、華能國(guó)際這些受國(guó)家操控的上市公司，我個(gè)人覺(jué)得它們?cè)谥袊?guó)的投資價(jià)值已經(jīng)大打折扣。

　　第三，市場(chǎng)共識(shí)，也就是說(shuō)我們?cè)谶x擇價(jià)值投資時(shí)要接受市場(chǎng)對(duì)股票的共識(shí)。比如說(shuō)，我們認(rèn)為鋼鐵行業(yè)發(fā)展前景很好，但是市場(chǎng)認(rèn)為它已經(jīng)到頂了，那你只能接受市場(chǎng)對(duì)鋼鐵的估值。

　　巴菲特模式很難復(fù)制

　　理財(cái)一周報(bào)：巴菲特是價(jià)值投資的典范，不過(guò)他的價(jià)值投資理論在中國(guó)是否有可操作性?是否普通投資者也適合學(xué)習(xí)他的思路?

　　桂浩明：我覺(jué)得巴菲特的投資理念適合某一個(gè)特殊的投資環(huán)境，并不適用于任何時(shí)候。巴菲特成功很關(guān)鍵的一點(diǎn)是當(dāng)時(shí)整個(gè)世界的經(jīng)濟(jì)多處在平穩(wěn)時(shí)期，同時(shí)又出現(xiàn)了一些比較有生命力的行業(yè)，而且歐美股市波動(dòng)也相對(duì)有限。當(dāng)然，巴菲特一直專注一些增長(zhǎng)比較平穩(wěn)的股票，而沒(méi)有去觸及一些某段時(shí)間內(nèi)增長(zhǎng)特別快的個(gè)股，如網(wǎng)絡(luò)股，這實(shí)際上就是巴菲特價(jià)值投資理念的體現(xiàn)。

　　每個(gè)人都想成為巴菲特，但是巴菲特只有一個(gè)。普通投資者很難像巴菲特那樣幾乎每次都能很好地把握進(jìn)行投資價(jià)值的最好時(shí)機(jī)。我們可能未必能碰到行業(yè)既處于上升期同時(shí)股價(jià)又足夠便宜的股票，但是至少你在投資的時(shí)候應(yīng)該保證所進(jìn)行價(jià)值投資的股票價(jià)格足夠低。

　　謝京：巴菲特的價(jià)值投資思路在中國(guó)進(jìn)行具體操作的困難很大，尤其是對(duì)普通投資者。比如說(shuō)普通投資者很難判定企業(yè)合理的投資價(jià)值，因?yàn)檫@有一定的專業(yè)門檻，因此普通投資者在進(jìn)行價(jià)值投資時(shí)，要學(xué)會(huì)一些基本的財(cái)務(wù)知識(shí)。此外，普通投資者還要有堅(jiān)持下去的決心。不能因?yàn)樽约核x的某只股票在一個(gè)階段出現(xiàn)暴跌就動(dòng)搖價(jià)值投資的決心。當(dāng)然要做堅(jiān)定的價(jià)值投資者的前提，是要對(duì)股票本身的投資價(jià)值做出合理和正確的判斷。

　　如果你認(rèn)為自己所選擇的股票沒(méi)有問(wèn)題，那么盡管目前它跌得很厲害，但是還是要堅(jiān)決持有。