路過選股：從財報看譽衡藥業

備注：以下轉自路過十八次博客內容，謝謝！

在譽衡藥業未上市前，該企業就已經名聲在外。2000年成立后從06年開始就一直是業內公認的黑馬。這已是不爭的事實，譽衡好不好，已經不用我等評判，更不會被某些無關緊要的利空影響路過買入的原因。可以這么說，譽衡是目前市面上難得的好股，而且其自創+代理的良好模式，必將為企業以后的大發展提供優異的平臺。不要想得太復雜，你只要想一想，是你自己做原研藥來錢快，還是拿國外成熟優質產品代理來錢快？譽衡這兩條腿走路，怎么說也算是醫藥類股票的上品。而譽衡藥業通過推動電話營銷(T)+駐地招商(R)+會議營銷(P)TRP 營銷模式等同于給其兩條腿穿上了一雙輕快，實用的跑鞋。這是我認為譽衡藥業值得購買的理由之一。

以上內容我們再結合公布的財報來理解。

路過一直對于這些收入季節性差異很大的企業一般用年度市銷率來評估。因此我們再做一次功課，再看一下幾個股票的市銷率：

    由上表可見，其實譽衡藥業相對于大部分藥企市銷率并不低，但是同比有高毛利拳頭品種的新醫藥股，諸如紅日藥業和信立泰，譽衡藥業市銷率并不高。雖然貴州百靈也有毛利很高的拳頭品種，但是其主營收入35%是依賴于毛利非常低的VC銀翹片。雖然銀丹心腦通和瀉停封等毛利也很高，但是市場可替代品不少，不過盡管如此，貴州百靈如此低的市銷率都算是投資佳品了。

    好了，看完市銷率，我們知道哪些個股是有潛力的。但是從藥品的獨有性和市場前景，我們可能對個股還是有一些主觀偏好，這個不奇怪，所謂蘿卜青菜，各有所愛。

    如果一個企業的毛利相當，營收相當的情況下，決定營業利潤中最關鍵的便是三費（經營費用，管理費用和財務費用）

    下面我們再對比一下三費在一些藥企中占營收比的多少。

    由此可見，縱使有些藥企收入不錯，但是三費中，特別是經營費用，是侵蝕利潤的一個大頭。譬如上海凱寶，賣的品種不多，卻在推廣上耗費巨資，而恒瑞醫藥畢竟是林子大了，用電影里一句臺詞“隊伍大了，不好帶。”而海普瑞基本就是加工廠，不存在過多的經營費用。譽衡藥業雙鷺藥業在三費上可媲美。而上面所提及的電話營銷(T)+駐地招商(R)+會議營銷(P)TRP 營銷模式則可以在以后繼續做大，做強的情況下有效控制經營費用。雖然有人擔心上述模式會導致藥物推廣不夠得心得力，銷售不到位，但是從以后的醫藥改革方向來看，控制中間費用會是一場大戲，而誰能這場大戲里唱得更好，我相信譽衡很有潛力。

    再細看譽衡藥業關于應收賬款這一項，這一項指標每年，每季度同比主營收入能控制得很低的，我印象中除譽衡外，屈指可數的只有幾個企業，諸如貴州茅臺，洋河股份，紅日藥業。這一項指標一反映譽衡基本不存在壞賬風險，二說明其產品堪比茅臺，基本都是搶著買，不給現金還不賣。但這一指標并不能決定個股漲幅，紅日藥業從路過買入至今都沒怎么漲過，雖然它的血必凈很不錯，但是遠沒有信立泰和譽衡藥業主打品種有“人氣”。

    而至于譽衡藥業做什么藥，賣什么產品，很多博文都有介紹，在此不再重復。而從譽衡藥業產品構成特點，與信立泰相比，有過之而不及，信立泰是一個主打產品（泰嘉），高達80%的毛利，只有兩家產，寡頭壟斷，而譽衡藥業的鹿瓜多肽注射液基本算是獨家，毛利高達90%，且這是大需求品種，而注射用鹽酸吉西他濱目前只有3家做（譽衡，恒瑞和豪森），治療腫瘤，毛利高達71.99%，也是大需求品種，再加上代理的這條腿，個人感覺它會比信立泰跑得快。