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石基信息（002153）：旅游酒店業復蘇 帶動業績高速增長 事件 公司今日發布2010年度業績快報。2010年，公司實現營業收入6.1億元，同比增長50.08％；實現凈利潤2.14億元，同比增長62.46％；每股收益0.98元。 簡評 公司主業高速增長 公司主要從事酒店信息管理系統軟件的開發與銷售、系統集成、技術支持與服務業務，是目前國內最主要的酒店信息管理系統全面解決方案提供商之一。2010年，我國旅游酒店業在經歷了2009年的歷史低點之后，迎來了復蘇的階段，在政策刺激、世博會等重大利好的推動下，行業逐漸步入上升軌道，新開業酒店數量增加，所以公司2010年度的主營業務酒店信息管理系統得以高速增長。 業績增長達到預期范圍的上限 雖然三季報預期全年歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長35％～65％，但本次業績快報報告的增長62.46％還是達到了預期區間的上限。特別是第三季度和前三季度的營業收入同比增長為18.58％和27.31％，從側面反映出公司第四季度的業務增長肯定非常高，可以看作是一個驚喜。 公司通過成功的收購布局和業務擴張，后續可期 公司的發展已經進入到了從酒店管理軟件供應商向整個旅游業交易平臺提供商的第四次轉型階段，2010年公司成功的表現給予了投資者以充足的信心。特別是公司的戰略性項目暢聯已經按計劃全面完成技術開發和建設工作，將是這次轉型的堅實支撐。 維持買入評級 預計2011年EPS為1.27元，我們維持對石基信息的買入評級。（呂江峰，吳偉）（中信建投） 超圖軟件（300036）：業績增長和股權激勵雙喜臨門 事件 今天公司同時發布2010年業績快報和股權激勵草案。 簡評 出臺股權激勵計劃進一步強化公司管理能力 今天公司公布公告，以定向增發的方式向包括財務總監在內的125名高管、技術及業務人員激勵對象授予200萬份期權，約占公司現有總股本的2.67％。行權價28.45元，計劃的有效期為5 年，但正式行權則是在激勵計劃授予日起兩年后，在三年內分三期行權，行權的比例分別為3：3：4。行權的條件是2012 -2014年度經審計的凈利潤（扣除非經常性損益），相比2010 年度經審計的凈利潤的增長率均分別不低于44％、72％、108％。我們認為通過股權激勵后，公司將進一步強化管理，業績釋放動力也較強。 2010年業績出現較快增長 由于公司收入存在明顯的季節性，大量收入在四季度確認，因此從同期公布的業績快報可以看出，相對于前三季度，公司業績明顯好轉，首先由于公司市場規模的進一步擴大，主營業務收入為2.01億元，較上年同期增長31.44％；同時在公司毛利率增加以及加大成本控制的情況下，公司利潤總額和凈利潤均比去年出現較大增長，增幅分別為50.24％和42.81％，其中凈利潤達到了4503.88萬元，EPS為0.601元。 公司將持續受益行業需求的快速增加 隨著政府和企業對于GIS認識的不斷深入以及相關GIS產品應用的進一步拓展，國內GIS軟件市場以及應用市場出現快速增長。作為即從事GIS基礎平臺軟件、GIS應用平臺軟件以及面向下游做GIS技術開發服務的超圖軟件來說，將會持續快速增長。特別是依托公司在基礎平臺和應用平臺方面的技術和市場優勢，公司在國土、統計、氣象等重點和戰略性領域的技術開發服務將會逐步拓寬公司的收入來源和增加公司的盈利水平。 盈利預測與估值 憑借雄厚的技術研發實力、良好的品牌與業務基礎、靈活的經營管理機制等競爭優勢，公司已經在國內GIS產業中實現了快速增長并代表國內GIS企業逐漸減少與國外領先技術水平的差距。在市場占有率上也是節節攀升，達到了20％左右。隨著新架構和新技術如云計算的興起，公司也能快速反應并推出相關產品，這也保證了公司能在今后的競爭中取得優勢地位，并為公司盈利持續穩定的增長提供保障。我們預計今明兩年公司EPS分別為0.86元和1.23 元。我們認為經過前期的調整，目前公司估值調整到位，并逐步開始體現其投資價值，我們給予"買入"評級。（呂江峰，吳偉）（中信建投） 機器人（300024）：新產品訂單斐然 業績符合預期，繼續大比例送配。2010年公司實現營業收入5.52億元，同比增長18.36％；實現凈利潤1.08億元，同比增長63.09％；每股收益0.8元。公司業績符合市場預期。同時，公司發布年度利潤預案：10股送5股轉增7股派1元，這是公司上市后在2009年度大比例送配的基礎上繼續進行大規模股本擴張，反映出公司對未來業績增長的信心。 補貼加大業績彈性。公司凈利潤增速遠快于營業收入增速，其中一個重要因素是補貼收入的大幅增加。2010年公司政府補助4023萬元、同比大幅增長2.63倍（其中最大的一筆就是在杭州蕭山投資高端裝備與激光技術創新產業化基地獲得地方財政支持資金3000萬元）。不考慮政府補貼帶來的營業外收入大幅增加，公司營業利潤增速也達到36.65％。 傳統主營產品快速增長。去年工業機器人繼續加大下游應用范圍，從傳統的汽車零部件、工程機械、低壓電器拓展到電力、軍工、軌道交通、能源等行業，實現營業收入2.01億元，增長33.08％；移動機器人出口到歐美、印度、韓國等地區，獲得訂單1.2億元，實現收入1.69億元、增長26.28％；自動化裝配檢測生產線進入電力和智能電網行業，軌道交通自動化裝備受沈陽二號線確認收入進度影響略有下降。 新產品訂單業績斐然，未來新產品儲備充足。去年計劃重點推出的新產品都獲得成功，取得較大金額訂單。其中為智能電網提供的智能電表自動化檢定系統獲得近億元訂單；激光焊接設備全面進入市場，在汽車、冶金等行業廣泛應用，獲得訂單近億元；兩種特種機器人完成測試，其中一款今年初簽約1.5～1.6億元。目前正在開發的潔凈機器人、重載機器人有望成為新的利潤增長點。 盈利預測與估值。我們預計，公司2011～2013年實現每股收益1、1.29和1.75元，目標價提高到75元，維持"增持"評級。（高曉春）（中信建投） 天瑞儀器（300165）：深耕化學分析儀器領域 研發驅動、志在高遠 公司于2011年2月21日發布了2010年度業績快報。從季度數據來看，2010年4季度公司收入同比增速有所放緩，而營業利潤率和銷售凈利率則大幅下滑。我們認為導致其收益水平下滑的主要原因是公司加強營銷網絡建設、加強研發投入等導致公司銷售費用、管理費用的增幅較大。 （1）新興產品滿足新興需求的特性導致其市場培育需要大量的前期營銷投入。X射線熒光光譜儀主要應用于重金屬檢測領域，在日常生產生活中的應用還處于逐步推廣階段，其潛在需求如同冰山一角，但新興的市場通常需要從頭培育從而導致前期的營銷投入較大。公司是國內領先的X射線熒光光譜儀研發和制造專家，具備自主創新和核心技術優勢。從中長期來看，X射線熒光光譜儀需求將大幅受益于中國版RoHS指令的推進和國內對重金屬超標問題的日益重視。 （2）中高端化學分析儀器進口替代空間廣闊，研發驅動，一份耕耘一份收獲。中高端化學分析儀器如質譜儀涉及食品、環境、人類健康、藥物、國家安全和其他與分析測試相關的領域，國內需求逐年增大，而供給卻幾乎全部由國外品牌占據。如國內企業想通過自主研發進入中高端化學分析儀器領域，必然需要大量的前期研發投入。從公司最近幾年的研發投入大幅增加的情況來看，我們預計公司后續中高端化學分析儀器新產品推出的機會很大。根據公司公告披露，從謹慎的原則考慮，其研發費用全部計入了當期損益，未予資本化。 公司如能研發出重大產品必將給公司帶來爆發性的增長機會。公司2010年EPS為1.04元，我們此前在詢價報告中預測公司2011年、2012年的EPS可達1.35元和1.74元。從A股中研發驅動型上市公司來看，其2011年PE在50陪左右。按2011年45-50的PE區間估算，其合理價值區間在60.81-67.56元之間。公司2011年2月25日收盤價56.29元，給予增持評級。 風險提示。（1）新產品研發存在不確定性；（2）傳統產品競爭或將加劇。（海通證券（600837）） 澳洋順昌（002245）：多引擎驅動 業績增長值得期待 近日我們赴張家港實地調研了澳洋順昌，就相關問題與公司進行了交流。 點評： 1.新增的1萬噸鋁板和4萬噸鋼板套裁配送能力預計將于2011年4季度達產和投產，全年合計加權產能新增約14％。公司現有鋼板和鋁板套裁配送能力12.8萬噸和2.5萬噸，其中東莞1萬噸鋁板項目于去年12月底投產，將開始貢獻2011全年業績，而公司本部的生產能力目前已經達到滿負荷運轉。另外，預計今年4季度上海4萬噸鋼板能力也將完工投產，因此2011年加權產能將達到約16.3萬噸，增長14％，保守假設2011年噸收入水平與去年持平，則金屬物流配送業務收入增長將超過15％。而對于2012年，1萬噸鋁板項目將順利實現完全達產，而上海4萬噸鋼板項目也將逐步實現達產，我們預計2012年加權產能增速將高于2011年，達到18.4％。由上判斷，受益于產能擴張，金屬物流配送業務仍將是2011年、2012年公司的重要增長點。 2.小貸業務是公司業績增長持續看點，或將受益于放貸規模的擴張和利率提升。假設小貸業務的可貸資金規模僅借助利息收入實現滾動增長，我們預計2011、2012年昌盛公司小貸業務實現收入7752萬元和9828萬元，同比分別增長約56％和27％，貢獻上市公司每股收益則分別為0.12元和0.16元。我們認為，若關于小貸業務的相關政策出現松動，業績貢獻將存在超預期可能。 3.跨產業鏈擴張，按公司測算，LED項目2014年達產后增厚業績有望達1.26元/股。公司董事會近日通過了投資LED項目的議案，公司預計在2012年實現計劃產能的20％，在2013年實現計劃產能的70％，直至2014年達產。公司測算，若每一千粒10mil×23mil芯片價格在70-80元（注：為目前市場價格的7折左右）之間波動，項目達產后預計營業總收入約為12至13.5億元，凈利潤率在17％-21％間波動。按目前計劃的產能釋放安排，預計LED項目將分別增厚公司2012、2013以及2014年業績至少約0.25元/股、0.88元/股和1.26元/股。 在不考慮LED項目業績貢獻的情況下，我們預計，公司2011、2012年營業收入將分別達到14.2億元和17.0億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為1.1億元和1.3億元，對應全面攤薄每股收益為0.61元和0.74元，當前（2月25日）股價對應2011、2012年的動態PE分別為約30倍和25倍；若考慮LED項目，并依賴于公司的盈利估算，按照2012年LED項目釋放20％的產能并貢獻相應業績，則2012年每股收益將達到0.99元，對應于最新收盤價的動態PE為18.7倍，具備估值優勢。保守考慮，即使未來LED盈利水平較公司當前測算有所波動，但考慮到其將帶來正向業績貢獻以及現有股價基本可支撐現有主業的情況，我們繼續給予"增持"的投資評級。（海通證券） 保稅科技（600794）：產能擴張將支撐公司2011年業績實現約40％的增長 近日我們赴張家港實地調研了保稅科技，就相關問題與公司進行了交流。 點評： 1. 液體化工品倉儲業務是公司主要盈利來源，PTA貿易業務面臨轉型。公司收入的90％以及凈利潤的99％主要來自于液體化工品的保稅倉儲和PTA貿易。由于倉儲業務盈利能力要顯著強于PTA貿易業務（據我們測算，2010年長江國際凈利潤率為39.93％，而外服公司則為1.38％），公司倉儲業務的凈利潤占比達到90％，為主要盈利來源。公司為防范經營風險，已考慮將部分自營貿易業務轉向進口代理業務（將涉及外服公司和揚子江物流公司經營策略的調整）。由上，我們認為公司化工品保稅倉儲業務的盈利能力決定了公司未來總體業績的表現。 2. 公司具有后方腹地和岸線資源優勢，并將受益于中國石化（600028）需求以及全球石化工業格局的轉變。石化產業是長江三角洲地區的經濟支柱， 該地區化工原料的需求約占全國總量的60％， 而張家港是長三角地區最大的液體化工品集散地， 公司又是張家港地區規模最大的碼頭石化保稅倉儲企業。我們認為，我國正向重化工業邁進，石化產品的消費量將持續增加，而全球石化工業格局的轉變（跨國石化巨頭投資傾向于市場所在地-中國），進一步助推我國石化配套物流需求，在這樣的背景下，張家港作為長三角最大的液體化工品集散地將占盡優勢。而作為張家港龍頭保稅倉儲物流服務商，張家港的優勢將轉變為公司的優勢，支撐公司罐容擴張。 3.2011年保稅儲罐加權能力擴將44％，是公司2011、2012年業績主要看點。 2010年公司加權儲罐容積為28.71萬立方，今年這一數字（加權）將提升至41.39萬立方，同比增長約為44％。我們認為，石化物流企業經營具備規模化特征，其業績增長來自于兩個方面：（1）業務量提升帶來的收入的增長；（2）儲罐利用率提升帶來的邊際成本下降。公司現有罐容43.33萬立方，其中除了今年2月份投入試運行的11.65萬立方的儲罐，其他（包括去年開始運營的8.9萬立方的儲罐）都已滿負荷，新增的這11.65萬立方罐容將成為公司2011年以及2012年的業績主要增長點。 我們預計2011至2013年公司營業收入分別為3.09億元、3.54億元以及4.05億元，對應攤薄每股收益為0.60元、0.70元和0.80元。當前股價（2月25日收盤價）對應2011、2012年PE值分別為27.2倍和23.5倍，相對行業平均水平有一定優勢，首次給予"增持"的投資評級，6個月目標價18元。（海通證券） 海蘭信（300065）：上市費用會計政策變化致盈利略低預期 事件： 公司于2011年2月26日（周六）公布2010年業績快報：2010年公司實現營業收入18046萬元，同比增35.1％；營業利潤同比增14.9％；歸屬于母公司凈利潤為3199萬元，同比增14.4％；按期末股本攤薄EPS為0.58元。 點評： 上市費用會計核算變化致盈利微幅低于預期。公司2010年歸屬于母公司凈利為3199萬，低于我們前期預期約2％，主要原因是公司根據財政部下發的財會[2010]25號文的相關規定，將報告期內發行權益性證券過程中發生的廣告費、路演費及上市酒會費等費用323.50萬元計入當期損益。與我們早期盈利預測以及市場平均盈利預測相比，公司2010年盈利明顯低于預期。除了上述上市費用會計政策變化的影響，公司盈利低于預期的主要原因還包括SCS產品因認證時間較長而未能形成銷售，而軍工行業的市場開拓亦低于預期。 2011年期待新產品和新模式。新模式方面，公司前期與江蘇四家船廠成立合資公司。我們預計合資公司將使公司2011年VEIS營收超過1億。而且，一旦江蘇的合資公司運營較為成功，此模式有望復制到華北、浙江和華南等地區，從而成為公司長期成長的最主要驅動力。新產品方面，公司SCS產品的國內外認證已經完成，2011年形成銷售的可能性很大，而電子海圖、大型雷達等產品亦有望在年內形成銷售。 2011年是關鍵觀察期，維持"增持"投資評級。根據公司目前新業務的進展情況，我們略調低公司2011至2012年的營收預測，并由此預測公司2011～2013年EPS分別為1.08、1.95元和2.94元。2011年是公司新產品集中放量的一年，同時也是公司與船廠成立合資公司的模式能否運營成功的關鍵一年。我們建議投資者觀察3~6個月左右的時間，維持對公司股票"增持"的投資評級。 主要不確定性。與船廠合資模式能否成功存在不確定性；新產品認證及銷售進展存在不確定性；軍工行業銷售存在不確定。（海通證券） 立思辰（300010）：Q4費用增速如期下降 2011年多業務值得期待 事件： 公司今日公布2010年業績快報：2010年公司實現營業收入44943萬元，同比增33.4％；營業利潤同比增37.7％；歸屬于母公司凈利潤為6060萬元，同比增26.2％；按期末股本攤薄EPS為0.38元。 點評： Q4費用增速如期下降，2010年盈利基本符合預期。公司2010年歸屬于母公司凈利為6060萬，基本符合我們6212萬的預期。盡管公司2010年營收略低于預期約3％，公司凈利潤仍基本符合預期，表明公司Q4費用控制符合我們的預期，Q4費用同比增速明顯下降。 公司2010年營收基本符合預期。其中，2H2010營收同比增約56％，明顯高于1H2010 15％的營收增速。我們判斷公司下半年營收增速明顯上升的主要原因是華為視音頻解決方案及服務業務在下半年放量、軍工安打亦在下半年取得進展。 軍工、軍隊和教育行業將是2011年主要期待。從公司目前的業務進展來看，軍工行業安打業務在2011年的放量相對比較確定，有望成為公司2011年業績成長最主要的驅動力；教育行業在上半年有望取得突破，成為公司業績增長另一主要驅動；軍隊行業業務仍存在較大不確定性，但一旦取得突破，有望促使公司2012年及之后業績超出我們預期。 Q1業績有望構成股價催化劑，維持"買入"投資評級。公司目前各項業務進展基本符合預期。不考慮友網科技的收購，我們預測公司2010~2012年EPS分別為0.38元、0.67元和0.98元。考慮友網科技收購，我們預測公司2010~2012年備考EPS分別為0.44元、0.74元和1.07元。盡管公司短期市盈率水平并不低，我們看好公司今后兩到三年的業績高速增長的潛力，維持"買入"的投資評級和33.00元的6個月目標價。鑒于公司2010年Q4費用增速如期下滑，而軍工安打業務持續放量，我們預計公司2011年Q1凈利增長有望超過50％，從而成為公司股價短期催化劑。 主要不確定性。教育行業業務進展存在不確定性；軍隊行業業務不確定性較大。（海通證券） 永輝超市（601933）：搶占稀有資源 維持增持和35元12個月目標價 永輝超市今日（2011年2月26日）發布董事會決議公告，審議并通過了《關于合資設立漳浦項目公司議案》。公司決定與福建嘉博筑業投資管理集團有限公司按65％、35％比例共同出資2000萬元在福建省漳浦縣設立一家項目公司永嘉（漳浦）房地產開發有限公司。項目所涉地塊經2010年3月4日公司第一屆董事會第十次會議批準競拍并于當年競得，占地面積20051.76平米，規劃建成定制永輝超市漳浦旗艦店并集購物、餐飲、娛樂、休閑于一體的"漳浦城市生活廣場"（參見圖1），整體規劃初步擬定為：裙房商業9054平米，多層商業25667平米，低層商業4908平米，酒店公寓40579平米，地下室15872平米，合計面積96080平米。項目總投入39242萬元（其中可獲得部分銀行開發貸款），銷售收益37460萬元，現金結余-1782萬元，持有物業價值28417萬元，綜合收益26635萬元。 我們認為，此次公司與嘉博筑業合作開發項目并以此獲得定制的超市物業主要仍是為了在目前內外資超市企業"跑馬圈地"加速擴張的背景下搶占較為優質的稀缺物業資 源；同時公司自有物業的增加也在一定程度上降低了超市企業租賃物業占比較大所帶來租金上漲的經營風險；此外，以定制獲取物業的方式也使得公司在門店面積、門店位置等方面具有一定的話語權和主導權，從而更為有效的發揮門店的銷售能力和經營效率。 我們預計，該城市綜合體整體建成可能需要3-4年時間，而其中超市門店可能將于2012-13年先行建成，建成后，依據公司計劃，其將以低成本獲取這一超市物業，并在其后適時退出項目公司。由于該項目所處漳浦縣城市中心，地理位置優越，且是漳浦政府招商引資的重點項目，物業體量大，輻射范圍廣，因此我們預計該超市門店在開業后有望較快走出培育期獲得盈利。 由于該項目建設期較長，在短期內對公司業績不會有較大影響，我們維持對公司2010-12年營業收入126億、183億和261億以及凈利潤2.95億、4.72億和6.76億的預測，維持對其2010-12年攤薄每股收益0.384元、0.615元和0.88元的預測；維持對公司35元（對應2012年1倍左右的PS和40倍左右的PE）的12個月目標價以及"增持"的投資評級。 風險與不確定性：（1）跨區域擴張的風險，包括擴張區域的選擇及擴張速度等；（2）規模快速發展可能帶來的管理風險；（3）高速開店對短期業績影響的不確定性等。（海通證券） 海寧皮城（002344）：關注市場外延擴張及業績高增長的可持續性 海寧皮城2011年2月26日發布了2010年業績快報。2010年實現營業收入10.16億元，同比增長81.51％，歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.49億元，同比增長155.89％，全年攤薄每股收益0.89元。公司同時公告2010年度利潤分配及公積金轉增股本預案：計劃以2010年末總股本為基數以資本公積金每10股轉增8-10股，不送紅股，現金分配方案未定。 公司2010年凈利潤超出我們預期（0.83元）幅度為7.23％，主要源于公司全年確認10.16億元的收入超出我們此前9.4億元的收入預期。報告期內，公司經營規模和經營效益實現了大幅增長。2010年，海寧皮革城一期、二期市場經營穩中有升，三期品牌風尚中心和四期裘皮廣場相繼投入使用，遼寧佟二堡海寧皮革城建成開業，進出口、房產、酒店等配套業務發展勢頭良好，其中主要是三期、四期市場和佟二堡皮革城投入使用，相應的商鋪租賃及銷售收入增長，帶動公司收入大幅增長81.51％至10.16億元。另外，進出口公司商品銷售收入也有所增加。 暫維持對公司2011-2012年分別1.58元和2.00元的EPS預測，對應2011-12年業績增速分別為77.53％和26.58％。其中2011年EPS中出租和出售業務分別貢獻0.91元和0.38元；2012年出租和出售業務分別貢獻EPS約1.16元和0.54元；另外房地產業務2010-12年每年貢獻約0.3元。我們將在公司2010年報推出后給出更細致的分析和更新。 公司具備業態發展和拓展能力，既能保持強勢區域增量擴張，又能進行異地區域外延擴張，新的低成本擴張和公司在皮革市場方面的專業經營能力，有利于公司未來業績保持較高增長，一定程度上緩解了公司的估值壓力，隨著公司業績增長和股價調整的雙重驅動，公司估值有漸進合理的趨勢，我們暫維持對公司40.45元的目標價和"中性"評級。同時認為在繼續關注公司其他外延擴張項目進展的同時，也應關注公司異地項目的區域適應性、擴張的邊際成本和邊際收益率變化；而從公司內部，則應考察公司自身內控和人力資源對異地擴張的支撐能力。 風險與不確定性。異地擴張的可持續性風險；后續業績增速下滑風險。（海通證券） (責任 |
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