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上市公司財務報表分析 。 第一節 上市公司財務報表的信息與方法 一、上市公司財務狀況信息的內容及其來源 一般情況下，上市公司的會計信息披露包括如下一些內容： 1、數量性信息； 2、非數量性信息； 3、期后事項信息； 4、公司分部業務的信息； 5、其它有關信息。 二、上市公司財務報表分析的基本方法 所謂財務狀況分析，就是對上市公司的各種財務報表，以某種分析方法，對其帳面數字的變化和變動趨勢及其相互之間的勾稽關系進行分析和比較，以便了解一個企業的財務狀況及其經營成果。財務分析的主要方法有差額法、比率分析法和比較分析法。 1、差額分析法：也稱絕對分析法，就是以數字之間的差額進行分析，它通過分析財務報表中有關科目的絕對值的大小差額，來研判上市公司的財務狀況和經營成果。 2、比率分析法：就是以同一期財務報表上若干重要會計科目之間的相關數據，用比率來反映它們之間的關系，據以評價公司的經營活動，以及公司目前和歷史狀況的一種方法。比率分析法是財務分析最重要的工具。 3、比較分析法：也稱趨勢分析法，它是通過對財務報表中各類相關數字進行比較，尤其是將一個時期的財務報表和另一個或者另幾個時期的財務報表相比較，以判斷一個公司的財務狀況和經營業績的演變趨勢及其在同行業中地位的變化情況，主要包括縱向比較、橫向比較以及標準比較等方法。 三、上市公司財務報告閱讀分析的重點 （一）資產負債表及其附表閱讀分析 1、建立資產負債表為重的風險防范觀念。 2、應收賬款、其他應收款分析。 3、長期投資分析。 4、無形資產分析。 5、遞延稅款分析。 6、由負債比例看企業財務風險。 7、長期負債與利息費用分析。 （二）利潤表及其附表閱讀分析 1、從利潤構成分析公司盈利質量。 2、主營業務收入、主營業務成本、營業費用分析。 3、正確看待股利分配。 （三）現金流量表閱讀分析 1、注意經營活動產生的現金流量凈額與當期凈利潤的差異。 2、綜合分析公司現金運用的能力。 （四）會計報表附注閱讀分析 1、通過觀察會計報表重要項目的說明，分析會計政策前后期是否一致，觀察會計估計尤其是資產減值準備計提的合理性，以判斷公司是否人為操縱利潤。 2、分析或有事項、承諾事項、資產負債表期后事項對財務報告分析結論的影響。 3、關注關聯方交易。觀察進銷貨交易條件、交易價格，以分析公司利潤是否真實。 4、衍生金融商品可能蘊藏著重大風險，因此，必須認真分析附注中披露的相關內容。 5、注意公司是否有變更會計師事務所的情形，若有，關注其更換事務所的原因。 6、關注重要合同的簽訂、完成、撤銷對財務分析結論的影響。 第二節 損益表分析 一、利潤指標存在著明顯的缺陷 在1975年10月，美國最大的商業企業之一W·T·Grant公司宣告破產。Grant公司在破產的前一年，即1974年，其營業凈利潤近1000萬美元；銀行擴大貸款總額達6億美元。而在1973年末，公司股票價格仍按其收益20倍的價格出售。業績如此好的公司為何會在一年后宣告破產?為什么投資者會購買一個瀕臨破產公司的股票而銀行也樂于為其發放貸款?經過分析得知，在破產前5年，即1970年，該公司的現金凈流量就己出現負數。 長期以來，我們習慣用凈利潤來衡量一家公司的經營好壞，但這個指標也存在著明顯的缺陷，原因在于利潤是根據一定的會計假設，以權責發生制為核算原則進行的。 二、利潤的可調節性 會計準則和會計制度給了企業會計政策的選擇權，允許企業根據其自身行業特點、業務特點和具體情況選擇合適的會計政策，這樣，在保證了會計政策適應性的同時，也使企業很容易調節或操縱利潤，或者說給了企業管理層很大的盈余管理空間。如由于具體會計準則具有可伸縮性，企業可對計提折舊、短期投資跌價準備、壞賬準備、存貨跌價準備、長期投資減值準備等會計政策在制度規定的范圍內“自由”選擇。 三、權責發生制下利潤與現金收支的不同步性 權責發生制下利潤與現金收支的不同步是導致利潤局限性的一個方面的原因，即按照權責發生制的要求，收入的確認標準在于是否實現，一旦銷售實現，則賬面上收入增加，利潤增加，而不管是否收到現金及何時能夠回收。 有些收入增加利潤但未發生現金流入。有些企業對應收賬款管理存在薄弱環節，未及時做好應收貨款及勞務款項的催收與結算工作，也有些企業依靠關聯方交易支撐其經營業績，而關聯方資金又吃飽穿暖遲遲不到位。這種增加收入及利潤但未發生現金流入的事項，是造成利潤與現金余額產生差異的原因之一。其后果是使公司經營活動幾乎沒有多少現金流入，但經營總要支付費用、購買物資、交納稅金，發生大量現金流出，從而使經營活動現金流量凈額出現負數，使公司的資金周轉發生困難。 第三節 現金流量表分析 現金流量表是反映企業一定期間現金流入和流出信息的財務報告。它主要反映三個方面的內容，即現金從何處來、現金用到何處、現金余額發生了什么變化。 一、現金流量表的格式 現金流量表分為正表和補充資料兩部分。正表包括五項，即經營活動現金流量、投資活動現金流量、籌資活動現金流量、匯率變動對現金的影響和現金及現金等價物凈增加額。補充資料包括三項，即將凈利潤調節為經營活動產生的現金流量、不涉及現金收支的投資和籌資活動、現金及現金等價物凈增加額。正表和補充資料之間存在勾稽關系，即正表中經營活動現金流量凈額與補充資料中經營活動產生的現金流量凈額采用的計算方法不同，但金額應當一致；正表的第五項現金及現金等價物凈增加額與補充資料的最后一項現金及現金等價物凈增加額應當金額一致。 二、現金流量表的經濟含義 現金流量表是反映企業一定期間現金流入和流出信息的財務報告，它主要反映三個方面的內容，即現金從何處來、現金用到何處、現金余額發生了什么變化。 不僅如此，通過對現金流量表的分析，它還能夠告訴企業管理者三個方面的信息： 1、揭示企業的支付能力、償債能力和周轉能力。在企業中，無論是償付債務、支付股利、交納稅金，還是正常的周轉，都需要有足夠的現金，通過現金流量表及其與資產負債表的項目對比，可以反映企業的上述能力。 2、預測企業未來現金流量。企業以現金流量表所反映的企業過去一定期間的現金流量為基礎，根據本期或以后各期的銷售計劃等，可以預測未來現金流量。但現金流量表不能作為推測未來現金流量的惟一依據，應結合資產負債表和利潤表一并考慮。 3、評價企業的收益質量。現金流量表從現金收支的角度揭示了企業各類活動產生的現金流量，其中，將經營活動產生的現金流量與企業的凈利潤相比，可以評價凈利潤的質量。 三、現金流量表主要內容 現金流量表主要包括三個方面的內容：經營活動產生的現金流量、投資活動產生的現金流量和籌資活動產生的現金流量。此外，還包括匯率變動對現金的影響、現金及現金等價物凈增加額和補充資料。 （一）經營活動產生的現金流量 經營活動產生的現金流量包括現金流入項目和現金流出項目，兩者的差額即為經營活動產生的現金流量凈額。 經營活動產生的現金流入包括下列內容： 1、銷售商品或提供勞務收到的現金。 2、收到的稅費返還。 3、收到的其他與經營活動有關的現金項目。 經營活動產生的現金流出包括下列內容： 1、購買商品、接受勞務支付的現金。 2、支付給職工以及為職工支付的現金項目。 3、支付的各種稅費。 4、支付的其他與經營活動有關的現金。 （二）投資活動產生的現金流量 投資活動產生的現金流量包括現金流入項目和現金流出項目，兩者的差額即為投資活動產生的現金流量凈額。 投資活動產生的現金流入包括如下內容： 1、收回投資所得到的現金。 2、取得投資收益所收到的現金。 3、處置國定資產、無形資產和其他長期資產所取得的現金。 4、收到的其他與投資活動有關的現金。 投資活動產生的現金流出包括： 1、購建固定資產、無形資產和其他資產所支付的現金。 2、支付的其他與投資活動有關的現金。 （三）籌資活動產生的現金流量 籌資活動產生的現金流量包括現金流入項目和現金流出項目。 籌資活動產生的現金流入包括如下內容： 1、吸收投資所收到的現金。 2、取得借款所收到的現金。 3、收到的其他與籌資活動有關的現金。 籌資活動產生的現金流出包括如下內容： 1、償還債務支付的現金。 2、分配股利、利息或償付利息所支付的現金。 3、支付的其他與籌資活動有關的現金。 （四）匯率變動對現金的影響 除上述的三種現金流量項目外，在現金流量表上，對企業進行外幣業務產生的現金收入或支出情況，應按現金流量發生當日的市場匯率或平均匯率折算為記賬本位幣金額獨立設項即設立第四類予以反映。《企業會計準則現金流量表》規定，折算外幣現金流量時應采用現金流量發生日的匯率或平均匯率；同時規定，匯率變動對現金的影響，應作為調制項目，在現金流量表中單獨列示。 匯率變動對現金的影響，指企業外幣流量及境外子公司的現金流量折算成記賬本位幣時，所采用的是現金流量發生日的匯率或平均匯率，而現金流量表 "現金及現金等價物凈增加"項目中外幣現金凈增加額是按期末匯率折算的。這兩者的差額即為匯率變動對現金的影響。 （五）現金及現金等價物凈增加額 現金及現金等價物凈增加額是指上述各類活動產生的現金流量凈額之和，反映本期企業的凈現金流入額或凈現金流出額。 （六）補充資料 財務報表附注是為了便于財務信息使用者更深入的了解財務報表的內容而對報表的主要項目等所作的進一步解釋或列示有關重要事項的明細資料等。 包括下面三個方面： 1、將凈利潤調節為經營活動現金流量。 2、不涉及現金收支的投資和籌資活動。 3、現金及現金等價物凈增加情況。 四、現金流量分析應當注意的問題 現金流量表內容繁多，計算復雜，投資者在閱讀時往往感到無從下手，解決問題的訣竅就是關注重點，使用正確方法。主要有以下幾個訣竅你應熟記于胸。 1、經營活動現金流量是現金流量分析的重點。 2、對未來的預測比歷史分析更重要。 3、正確對待現金流量的變化結果。 4、重視不涉及現金收支的活動。 5、投資活動的現金流量狀況分析。 6、籌資活動的現金流量狀況分析。 7、經營活動、投資活動和籌資活動現金流量的聯合分析。 第四節 財務報表分析技巧 一、財務報表分析的目的 財務報表分析以財務報表為基礎，對企業經濟活動的過程和結果進行分析研究，從而揭示企業生產經營過程中的利弊得失，評價企業的財務狀況和經營成果。 一般來說，財務分析的目的在于揭示企業生產經營過程中的利弊得失，評價企業財務狀況和經營成果。但是從各自的利益出發，不同的人對企業進行財務分析的目的不同，對企業財務狀況和經營成果的關心程度也有所不同。企業管理者需要全面了解企業財務狀況和經營成果；投資者側重于了解企業的盈利能力和資本保值增值情況；債權人關心企業的財務狀況，即企業的資本結構和償債能力；國家有關部門則主要衡量企業對國家或社會的貢獻水平。 二、財務分析體系主要內容 財務報表分析的基本方法有比較分析法、比率分析法、趨勢分析法、因素分析法，它們之間不是獨立的，而是相互融合、交叉使用的。 企業的一切財務活動都要通過企業賬務系統予以記錄和反映，即財務報告可以看作是企業經營活動的過程記錄和經營結果的核算，通過企業財務報告，結合企業內部的其他財物資料，可以對企業經營管理狀況進行如下幾個方面的分析： ⑴企業償債能力分析。 ⑵企業融資結構分析。 ⑶企業資產營運狀況分析。 ⑷企業盈利能力分析。 ⑸企業成長能力分析。 ⑹企業現金分析。 ⑺企業價值分析。 三、比較分析法 比較分析法是指通過將相關經濟指標值與選定比較標準進行對比分析，以確定指標與標準間差異的方法。也就是將報表中的各項數據，與計劃 (預算)、歷史水平或其他企業的同類數據進行比較，從數量上確定差異的一種方法。比較分析法最主要的特點是區分財務、經營指標和現象的差異，包括差異方向、差異性質與差異大小。 根據財務報表分析的要求與目的的不同，比較分析法可分為： 縱向比較。指實際指標與本公司前期指標對比，考察其發展變化情況。這種分析可嘆把握公司前后不同歷史時期有關指標的變動情況，了解公司財務活動的發展趨勢和管理水平的提高情況。在實際工作中，最典型的形式是本期實際與上期實際或歷史最好水平的比較。通常按下列公式計算： 1. 本期實際水平與前期水平差額=本期水平一前期水平 2. 本期水平為前期水平的百分比=本期水平/前期水平×100% 橫向比較。指本公司指標與國內外行業先進公司指標或同行業平均水平相比較。它能夠反映出財務狀況的發展狀態，揭示當期財務狀況和經營狀況增減變化，從而分析判斷引起這種變化的主要原因是什么，這種變化的性質是有利的還是不利的。通常采用下列公式進行計算： 1. 本企業與同行業平均水平的差異 = 本企業水平— 同行業平均水平(或先進水平) 2. 本企業與同行業水平的百分比 = 本企業水平/同行業平均水平(先進水平)×100% 通過與行業平均水平的對比，可以分析判斷該企業在同行業中所處的位置。和先進企業對比，實際上與先進管理方法、先進科學技術成就的比較，找出本公司與國內外先進公司、行業平均水平的差距，發現企業自身的不足之處，增加其緊迫感和危機感，有利于吸收先進經驗，向先進企業學習，促使企業提高經營管理水平，不斷增強企業的適應能力和競爭能力，推動本公司努力趕超先進水平。 四、比率分析法 比率分析法是利用兩個指標之間的某種關聯關系，通過計算比率來考察、計量和評價財務活動狀況的分析方法。比率分析是相關聯的不同項目、指標之間進行比較，以說明項目之間的關系，并解釋和評價由此所反映的某方面的情況。其結果則是反映了原來的簡單比較指標無從表達的、更高層次的某種狀況、某種能力等，已大大超出了原指標本身所代表的涵義。它可以直接說明某項比率指標水平的高低，也可以和比較分析法結合起來分析該項比率指標于對比指標的差異。 采用比率分析法進行分析時，需要根據分析的內容和要求，計算出有關的比率，然后進行分析。財務比率分析通常需建立在一套比率指標體系的基礎上。由于各種比率的計算方法各不相同，通過對計算出來的各種比率進行分析，其分析的目的以及所起的作用也各不相同。大體上可以將財務比率分為三類。 1、相關比率分析。2、構成比率分析。3、動態比率分析。 應用比率分析法應該注意兩個問題： 第一，在運用相關比率分析時，應該注意正確地計算和使用財務比率。正確使用財務比率就是要根據行業的特點、企業的類型和分析的目的，選擇有用的比率進行分析； 第二，單獨一個財務比率是難以說明企業財務狀況和經營成果的。所以，應用比率分析法最好與比較分析法結合起來，才能更好地評價企業的財務狀況。 五、趨勢分析法 趨勢分析法，是將連續數期財務報告中相同指標進行對比，確定其增減變動的方向、數額和幅度，以說明企業財務狀況或經營成果的變動趨勢的一種方法。采用這種方法，可以分析引起變化的主要原因、變動的性質，并預測企業未來的發展前景。比較分析法和比率分析法大多是從一個時點來觀察企業的財務狀況，但在實際生活當中，經常存在這樣的現象：某一財務指標在某一時點看來是較好的，而從長期發展來看則不一定好；在某一時點看上去較弱的指標，而在趨勢發展上都可能處于迅速改善之中。 第五節 上市公司財務報表陷阱分析 一、利用存貨，調整銷售成本 “存貨”是指企業在生產經營過程中為銷售或耗用而儲存的各種有形資產，是企業流動資產的一項重要內容，直接對應于利潤表中的主營業務成本項目，因此該科目的變化對企業損益、資產總額、所有者權益和所得稅數額都能產生一定影響。 上市公司若采用不適當的方法計價或任意分攤存貨成本，就可能降低銷售成本，增加營業利潤：首先，存貨計價的方法不同，對企業財務狀況、盈虧情況會產生不同的影響。期末存貨計價過高或期初存貨計價過低，當期收益都可能因此而增加；反之亦然。所以，存貨計價方法的變更可以產生一定的利潤調整空間。 二、調整預提費用，沖減當期成本 預提費用項目反映企業所有已經預提計入成本費用而尚未支付的各項費用。預提費用也是一項帶有主觀性的會計科目，不可避免存在人為的判斷和估計，有時也會成為上市公司利潤調節的工具。 三、費用“減肥”，利潤“虛胖” 上市公司對當期費用進行調整，也可實現虛增利潤的目的。在實際處理中，一些公司往往利用“待攤費用”、“遞延資產”、“在建工程”等科目進行調賬。如把當期的財務費用和管理費用列為遞延資產，將本該記入當期費用的利息資本化，都可以達到減少當期費用、增加資產價值、虛增利潤的目的。此外，通過關聯企業分攤費用、向上市公司轉移利潤等現象更是屢見不鮮。 四、高額收益源于關聯交易 每到年底，為了保牌或者來年再融資等需要，一些上市公司便采取出售資產或接受補貼等方法進行“報表重組”。這種重組多是一時的功利行為，只能影響上市公司某一個會計年度的損益，不具有持續性。而如果“報表重組”中有不公允的關聯交易，則會侵犯中小投資者的利益。近幾年，監管層也沒少在這方面花工夫，一些不公允的關聯交易得到了初步遏制。盡管如此，上市公司對于“報表重組”的熱情始終不減，還“摸索”出合法合規的新路徑。 五、利用潛虧掛帳 實現利潤增值 我國上市公司與其大股東在機構、人員、財務上“三不分”，大股東長期挪用上市公司資金，上市公司為大股東無償提供巨額擔保等現象非常突出，其后果是上市公司形成巨額的應收款項和或有負債。為了提升當期的經營業績，上市公司往往對無法收回的壞賬長期掛帳、對應進行確認或披露的或有負債不予處理，從而達到使資產保值、負債減值、利潤增值的目的。 第六節 根據審計報告判斷會計報表的真實程度 一、審計報告類型 上市公司財務報告的審計報告有四種類型： 1、無保留意見審計報告 (分為無解釋和有解釋兩種)； 2、保留意見審計報告； 3、拒絕發表意見審計報告； 4、否定意見審計報告。 "無保留意見審計報告 (無解釋)" 意味著注冊會計師認為 ，上市公司的會計報表在所有重大方面公允地反映了公司的財務狀況、經營成果和資金變動情況，會計處理方法的選用遵循了一貫性原則。 "無保留意見審計報告 (有解釋)" 意味著注冊會計師對會計報表的某些部分做出說明 ，認為上市公司的會計報表在所有重大方面公允地反映了公司的財務狀況、經營成果和資金變動情況，會計處理方法的選用遵循了一貫性原則。 "保留意見審計報告"意味著注冊會計師認為，公司會計報表存在有待確定之處或未能查明是否屬實之處，除此之外，公司會計報表在所有重大方面公允地反映了貴公司的財務狀況、經營成果和資金變動情況，會計處理方法的選用遵循了一貫性原則。 "拒絕發表意見審計報告"意味著注冊會計師不能確定公司的某些經營活動對會計報表整體反映的影響程度，無法對公司會計報表是否公允地反映公司的財務狀況、經營成果和資金變動情況發表審計意見。 "否定意見審計報告"意味著注冊會計師認為，會計報表未能公允地反映公司財務狀況、經營成果和資金變動情況。 二、根據審計報告識別不同真實程度的會計報表 ㈠無保留意見審計報告 注冊會計師對上市公司財務報告出具 "無保留意見審計報告"，意味著其審計結果證明公司會計報表公允地反映其財務狀況及經營成果和現金流量情況。 注冊會計師應該代表投資人利益，對上市公司財務報告的真實性進行審計。可是有些注冊會計師為了拉攏客戶，獲得審計費，出具嚴重失實的審計報告，誤導投資者。為了避免這方面的風險，對于注冊會計師出具無保留意見審計報告的財務報告，我們仍然需要運用其他分析方法，進一步證實公司會計報表反映其財務狀況及經營成果和現金流量情況的真實程度。 ㈡保留意見審計報告 注冊會計師對上市公司財務報告出具"保留意見審計報告"意味著其不能確定公司財務報告某些部分的真實程度。 "保留意見審計報告"有三個段式：范圍段、說明段和意見段。 "保留意見審計報告" 的第一段是"范圍段"，列示注冊會計師的審計范圍；第二段是"說 明段"，說明注冊會計師的保留意見；第三段是"意見段"，闡述注冊會計師的審計意見。 判斷審計報告是否"保留意見審計報告"，主要看其是否有"說明段"，以及"意見段" 是否有關鍵詞"除上述情況有待確定之外… "或"除上述問題造成的影響以外… … "，等等。 "保留意見審計報告"的第二段"說明段"，闡述注冊會計師的保留意見。對于"說明段" 提出保留意見的財務項目，我們不能認為其真實地反映了公司財務狀況及經營成果和現金流量情況。 ㈢拒絕表示意見審計報告 注冊會計師對上市公司的財務報告出具 "拒絕表示意見審計報告"，意味著不能確定公司會計報表反映其財務狀況及經營成果和現金流量情況的真實性。 "拒絕表示意見審計報告"有三個段式：范圍段、說明段和意見段。 "拒絕表示意見審計報告"的第一段是 "范圍段"，列示注冊會計師的審計范圍；第二段是 "說明段"，說明注冊會計師不能確認會計報表真實性的理由；第三段是 "意見段"，闡述注冊會計師的審計意見。 判斷審計報告是否 "拒絕表示意見審計報告"，主要看其是否有"說明段"，以及 "意見段"是否有關鍵詞"…無法對……發表審計意見。" 對于注冊會計師出具 "拒絕表示意見審計報告"的財務報告，我們可以認為注冊會計師不能確定會計報表反映公司財務狀況及經營成果和資金變動情況的真實程度。 ㈣否定意見審計報告 注冊會計師對上市公司的財務報告出具 "否定意見審計報告"意味著根據審計結果，注冊會計師確認公司會計報表未能公允地反映公司的財務狀況、經營成果和現金流量情況。 "否定意見審計報告"有三個段式：范圍段。說明段和意見段。 "否定意見審計報告"的第一段是 "范圍段"，列示注冊會計師的審計范圍；第二段是 "說明段"，說明注冊會計師否認會計報表真實性的理由；第三段是 "意見段"，闡述注冊會計師的審計意見。 判斷審計報告是否 "否定意見審計報告"。主要看其是否有"說明段"。以及"意見段"是否有關鍵詞"由于……未能公允地反映……"。 對于注冊會計師出具 "否定意見審計報告"的財務報告，我們可以認為其會計報表未能公允地反映公司的財務狀況及經營成果和資金變動情況。 |
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