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一個價值投資者在對待買什么股票的問題上，看起來有點上綱上線的味道，可這樣做很有必要，因為少了對買入股票的嚴格要求，持有時心里就沒有底氣，也就無法淡定自若地面對股價波動；反過來看，股價波動能影響到你的情緒，就難以成為真正的價值投資者。對于不應該買什么樣的股票，有很多因素，前面已經有過一些討論，現在針對股票買賣微觀上的行為，提兩點原則性的建議： 一、股票的盤子大小和絕對價格高低不是價值投資者進行投資決策的主要依據。 二、忘記技術分析、指標的存在，只看股價與內在價值的比較。 關于第一條，盤子小和股價低是投機客非常重視的，常?？吹叫”P股上漲展現驚人的“威力”，確實相對于大盤股上漲要更容易，只要一定的資金就可以把股價炒作上去，所以小盤股是莊家的最愛，有利于股價的操縱。但“遛狗理論”說明股價波動是圍繞著內在價值進行的，即是說如果公司的質量和盈利水平沒有提高，上漲沒有相應內在價值作支撐，也會跌回原來的水平，而且由于股價趨勢有慣性，會使它跌得更多，這也為價值投資者創造了買入機會。當然，其中投機的成分很大，會有人賺到錢，同時也必然有人虧錢，只是對價值投資者來說要有所為、有所不為，毫無疑問這屬于不為的范疇。另外，絕對價格即多少元，技術派的如葉弘、徐小明等人，在他們博客中常看到“關注股價在5塊錢、10塊錢以下的股票”這種操作建議，這個和小盤股的思路是一致的，盤子小、股價又“便宜”，非常適合投機炒作，股價很容易炒上去，這是客觀事實，如果你喜歡這種投資方式，建議你無須繼續看下去了，本書對炒股沒有任何幫助。 關于第二條，講的是不要試圖預測股價未來走勢，沒人知道明天的股市會收在什么點位，就是說對了那也是瞎蒙的，請堅信這一點。K線圖是過去股價走勢的反映，非?？茖W、直觀，一看就能一目了然，很好的東西，股價的漲跌確有一定的趨勢，否則就沒有牛熊市了，這是針對大趨勢而言的，試圖判斷每一次小趨勢，從中漁利注定要失敗的，所以投資可以適當參考大趨勢，但要忽略小趨勢。趨勢是客觀存在的，不過小趨勢不為人所把握，技術分析就試圖把握小趨勢，從大趨勢到小趨勢挨個抓，到最后只能發現根本是徒勞無功。表面上價值投資好像也借助了趨勢的力量，在低位時買進之后靜靜地等待，雖說上漲也不意味著一定要賣出，但卻是賣出的必然前提；但本質上價值投資與趨勢投資不同，最根本體現在買入動機和賣出理由上。價值投資著眼點在于股價與內在價值的關系上，有了安全邊際就買進股票，雖然K線圖也可作為股價高低的參照，但卻不是做出投資決策的根本依據。 在選股方式上，很多投資者都是滿大街找股票，試圖發現物美價廉的好股票，格雷厄姆確實采用這種投資方式，但并非價值投資的唯一方式，其一生就是在尋找被市場低估的“黑馬”，這樣的投資方式被調侃為“撿煙蒂”，好公司股價都不可能到他要求的那么低，所以買到的股票質地都是值得懷疑的。更重要的一點，你如果滿大街去尋找價值被低估的股票，就不可能做到對所有股票都很了解，前面談到對企業了解越深，越有信心在大跌中買入，而滿大街找來的股票，不可能對它們有很深入的了解，也正因為了解不深，投資風險就會相應而生；據此，我認為這種價值投資方式應該成為歷史。 正確的做法是對一定數量的好公司長期跟蹤研究，“一定數量”的范圍以20~50家為宜，這能克服格雷厄姆那種投資方式的問題。可對企業了解得很深入，增加對企業的信心，從而有勇氣在下跌中買入。我的投資方法對于要買入的股票，不是一時發現的“黑馬”，而是長期跟蹤研究的好公司。對于它們以外的股票有時也看看，但真正了解的并不多，所以有人問我研究的股票多嗎？我回答不多；他以為我不務正業，建議我對多些股票進行研究。另外還有一種，就是問某只股票好不好，一般也只能說對這支股票不了解，有些人以為我故意不想告訴他我的看法，現在你看了我的投資方法已經知道，并非不想告訴他，而是真的不了解他所說的股票，我可不是股評家，對幾千只股票都了如指掌，對股民的投資咨詢都可以指點江山，這便是價值投資者的寂寞。 隨著時間的推移，對所關注的企業了解得越來越透徹，心里自然就越有底，對內在價值的把握也就越有感覺，是的，內在價值盡管可以估算，但有時候是一種感覺，不要把這個秘密告訴第二個人知道。當了解并認同公司的質地，而股價低于估值時，就敢于在下跌中買入，之后自然而然的堅決持有，股價的繼續下跌只會買進更多，直到資金的五分之一為止，至此，股價繼續下跌對我們已經無意義了，才不管將跌到多少錢，重要的是已經有安全邊際的持有，其他的都只是過程。在上一篇文章討論過價值投資為什么這么簡單的東西會被人誤解，再說得明白一點：人性。就像現在正在談到的買股票方法，其實都很簡單，也寫得很明白，相信誰都能正確理解，但理解并不意味著認同，就算認同也不見得能做到，說到底——人性。 低買高賣是所有人的共同愿望，只是沒有低賣高買的，那里來的低買高賣的，所以注定有人賺錢就有人虧錢，從投機看是這個道理；但從價值投資看并不是這樣，買入股票是為了與企業共成長，賺錢是因為企業內在價值的提升，有時市場太瘋狂，股價遠遠高于其內在價值，被逼不得不賣股票給那些需要“搏傻”的人。單從表面看跟趨勢投資有點相似，不過由于買入動機的差異，導致兩者從根本屬性上不同，價值投資與趨勢投資只是“貌合神離”。 再好的公司股票也有一個合理的內在價值范圍，在股價高于內在價值時就只關注它，專心研究企業基本面，等到股價低于內在價值時就堅決買入，這時候實現了“低吸”。反過來，股價遠高于內在價值時，就應該分批賣出股票，這時候實現“高拋”。除了像巴菲特持有可口可樂這種“箱底股”外，其余的股票都是這樣一個過程，長期持有不等于價值投資，這才是價值投資。 很多人有這樣的感受，在K線圖上V字形的左側買入，往往比在右側買入更賺錢；我認為在左側買入驅動力是勇氣，而右側買入的驅動力則是貪婪；這樣的統計從根本上說很合理，股市也有“二八定律”，錢總是往少數人身上集中，不可能大多數人都賺錢，投資者中有勇氣的人永遠是少數，而貪婪的人永遠占多數，從長期看，錢肯定流向有勇氣的少數人。道理就擺在這里，把它給貪婪的大多數人看，他們懂得是一回事，該貪婪時就貪婪是另外一回事；所以應該在股價跌到內在價值以下買入，而不是在反轉之后再買入。 價值投資還有另外一種重要的買入機會，就是在公司有臨時性利空消息、行業整體性事件，導致股價大幅下跌，也許就會跌出投資價值；但要確定不會對公司的長遠經營造成重大影響，也就是說基本面并沒有根本發生變化，只是一時半會可能受到一些影響，這種情況就適合買入。比如在香港上市的蒙牛乳業（02319）在三聚氰胺事件中受到的波及，2008年9月16日的收盤價為20塊港幣，2008年9月23日開盤價跌到685塊港幣，蒙牛雖在三聚氰胺事件中也有份，但不是主要責任企業，可以預見其不會如三鹿奶粉一樣破產倒閉，而乳制品行業不會因為三聚氰胺就不存在了，中國也不可能完全依賴進口國外乳制品，所以行業肯定要重新振作起來，經過這個分析我們認定蒙牛從長遠上不會受此事件影響，而反有“收編”其他小企業的機會，在行業整合中做大市場份額的機遇，故而，當股價跌到內在價值以下時堅決買入。
很多人認為作為價值投資者賣股票是不堅定的表現，非常類似人在自我滿足生理需要，在做的時候有罪惡感，其實這是無知惹的禍。價值投資在股價遠高于內在價值時選擇賣出，是再合理不過的行為，不這么做才是違反價值投資本義，但這并不代表我反對長期價值投資。想要回答賣什么股票這個問題，先得弄明白一個問題：為什么要賣股票？當然不是因為有很高的收益就選擇賣出，真正答案簡單得不能再簡單，沒有必要弄得玄乎其玄，那就是因為股價遠超過應有的正常水平，被大大高估了。 其實賣出股票是個苦差事，困難程度遠比買入高，如果說買入的原則是買物有所值的東西，那賣出的原則就是賣價超所值的東西，而且是遠遠超出的，這決定了持有股票有一段很寬的價值區間，我稱它為價值通道，而價值通道的寬度視基本面和成長性而定。有的公司會比較寬，有的會較窄，這里面涉及很多東西，比如說公司股本和市值的大小，以往的股價歷史等，也都是參考的因素，這其中有一定的投機成分，但就像前面所說，沒有純粹的價值投資，或者說不是理想的投資方法，也沒有純投機性的炒作，就像男人體內有雌性激素，女人體內有雄性激素，只是成分的多寡而已，基本標準可以用順勢而為與逆勢而為界定。 凡事都不能死腦筋，得靈活變通，投資也需要審時度勢做出對自己有利的選擇，這樣雪球才能越滾越大。在股票賣出這件事上，賣出不意味著就一定要賣光，可以賣一部分后停下來，事實上風險已經隨著賣出的一部分而減少，如果股票沒賣完又跌回價值區間，就應該停止賣出。同樣賣出后不需要“義無反顧”，也許突然對該公司的看法有轉變，趕緊買入已經賣出的那部分股票，也是允許的，但這需要市場給面子，要是已經有五個漲停板，那重新買入只能作罷了。賣出后反悔再買入是極端情況，只為說明靈活應變的重要性，如果常常發生這種事情，那就不是靈活與否的問題，而是態度問題了。 價值投資者在三種情況下賣出： 一、公司基本面發生質變性惡化；最根本的標準是買入理由已經變得不成立了，比如好管理者離職、成本優勢不復存在、市場占有率和毛利率下降并不會改善、品牌優勢喪失等，不過很多時候這些情況只是投資者庸人自擾之，問題遠沒有想象的嚴重，如果確信真實情況正是如此則應該果斷賣出。這種賣出是最不好的情況，因為意味著投資失敗，什么是投資失敗，是不是虧錢了呢？非也。如以上的情況就算賺錢也算失敗，因為在最根本的公司層面上，研究結果是錯誤的，在此基礎上進行投資，這個投資從一開始就注定失敗，賺錢不能說投資就是成功，只能說市場也犯了錯誤，負負得正反而賺錢了。在具有中國特色的股市里有“ST股文化”，越失敗的公司價格越高，這也是中國社會文化的投影，不是看一個人的能力有多強，而是看背景有多大，ST股看的不是基本面，而是背后的大股東實力有多大，有什么資產可以注入。 二、股價遠高于內在價值時要賣出，這是最常遇見的情況，應該重點學習，股票賣出是門小藝術，主要集中在這種賣出上，股票有其內在價值并且能夠估算，應該在其嚴重高估時堅決果斷賣出，長期價值投資并非理想選擇，好公司的股票無論什么價格都可以買入更是荒天下之大謬。道·瓊斯工業平均指數：1964年12月31日是點，1981年12月21日是點；這是巴菲特1999年在太陽谷演講時提到的數據，記載于《滾雪球》中，這段期間美國經濟、《財富》500強企業銷售額分別都擴大了5倍，如果像但斌那種什么時候都可以買入，在點買入股票，17年后的1981年，請“中國巴菲特”解釋一下這種現象。 三、發現了更好的投資標的而賣出，這是最后一種賣出的理由，發現更好的投資標的，使自己的投資組合更優化，是投資者追求的目標，這當然是對的，但應該有充分的事實根據支持行動，需要警惕過猶不及的情況。很多時候出現的狀況是投資者追求完美，每天都以哥倫布發現新大陸的心態，樂此不疲地尋找新的投資目標，一旦找到認為是好公司的股票，就賣出現在持有的股票去買入，頻繁操作是肯定要不得的；換股與第一種情況均屬于非常態情況，若變得常常發生，那肯定是什么地方出了問題，尤其是這第三種情況，牛市的時候一榮俱榮，熊市的時候一損俱損，換股的機會出現也是不多的。 故此，三種情況中常態的是第二種情況，第一種、第三種都不應該時常發生，而第二種情況往往出現在牛市的時候，這跟與市場作對的立場是一致的。我們必須守著這籃子“雞蛋”，用心好好看護著，不要三心二意，誰都知道市場有周期性，我們無法左右這個周期，但卻可以利用它，市場先生不定時會陷入瘋狂，我們不知道他何時會瘋狂，但卻知道一定會瘋狂，這籃子“雞蛋”正在等著他瘋狂，但前提是在他瘋狂之前，不能把籃子打翻，看好“雞蛋”很簡單，可要防止三心二意卻不容易。
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