揭秘上市公司破產重整局中局 另類資本玩家深奧財技
破產重整"局中局" 當時的投票情況只能從帝賢B的公告中復原全貌。2008年12月15日，帝賢B的第一次債權人會議實行分組表決方式，但截至2008年12月19日時，職工債權組、稅款債權組已表決通過《重整計劃(草案)》，而優先債權組、普通債權組表決未通過《重整計劃(草案)》，緊接著在2008年12月30日，河北省承德中院作出了強裁的決定。 據悉，法院決定是否強裁有一個重要指標，即重整計劃中規定的普通債權所獲得的清償比例不能低于公司依照破產清算程序所獲得的清償比例。 一個現象值得關注，上述遭到強裁的上市公司均是在債權人投票環節遭否的。 "A股暫時還沒有出現重整計劃遭出資人否決后由法院強裁的。"操刀破產重整的人士告訴本報記者，這里面有一個邏輯，如果債權人否決方案，由于破產重整環節的清償率通常遠高于破產清算下的清償率，法院還可以做出強裁的決定，但如果是出資人否決了重整計劃，法院在判定強裁的時候會出現一個很難逾越的障礙。 "雖然破產清算意味著投資血本無虧，強裁可以減少股東損失，但上市公司是屬于全體股東的，股東自己都決定對公司進行破產清算，法院還能違背股東的意愿嗎？"上述操刀破產重整的人士說道，就像一個人自己已經決定自殺，但法院不能判定你不許自殺一樣。 事實上，眾多受訪者均一致認為，如果A股出現一家重整計劃遭否后被破產清算的上市公司，A股會更加健康，屆時二級市場的資金也不敢再肆無忌憚地追捧破產重整的上市公司。 重整重組齊頭并進對于絕大多數的上市公司而言，破產重整的結束僅僅是他們走向復興之路的第一步，它們要重大資產重組實現上市公司基本面的脫胎換骨。此外，一些未股改的上市公司還需要在資產注入前完成股權分置改革。 但未曾料到，一些公司在完成破產重整后在資產重組環節遇到障礙。*ST星美和*ST深泰可謂是一對苦命兄弟，它們的重組方都是準備注入房地產業務，但隨著政府對房地產實施調控，其資產注入遲遲未能推進。 *ST偏轉(000697)(000697.SZ)肯定不會遇到這樣的尷尬，因為它巧妙地將破產重整與資產重組捆綁在了一起。 與絕大多數資不抵債進入破產重整程序的上市公司不同，2009年12月4日，*ST偏轉是"不能清償到期債務，且有明顯喪失清償能力之可能"而進入破產重整程序的。 進入破產重整前，*ST偏轉資產總額4.16億元，負債總額為6720.57萬元，資產負債率僅為16.17%，其凈資產高達3.49億元，賬上現金及等價物余額為4901萬元。 當時資本市場的一個巨大問號是，如果通過協議重組，*ST偏轉是否能煥發新生。 "正是因為凈資產為正，所以公司管理人才對債權人開出了一道非常優厚的清償方案。"一位*ST偏轉的內部人士說道，*ST偏轉跟*ST北亞一樣，對于所有債權都是100%清償。 但*ST偏轉的特別之處在于，它的破產重整計劃是與資產重組計劃掛鉤的。因為*ST偏轉重整計劃中包括了控股股東咸陽市國資委的股權轉讓、資產置換以及重組方的資產注入。 按照*ST偏轉今年3月披露的《發行股份購買資產報告書》，公司擬以2.24元/股的價格定向增發不超過2.94億股，收購陜西煉石礦業公司100%股權與公司自有資產置換的差額。此外，上海中路集團作為陜西煉石礦業公司的一致行動人，將收購控股股東咸陽市國資委持有的5402萬股*ST偏轉。 今年4月18日，*ST偏轉的《發行股份購買資產報告書》獲得股東大會審議通過，一個月后，這份重大資產重組方案被中國證監會正式受理。但一些資本界人士指出，這是一份"逼宮"的重組方案，因為監管部門一旦否決重大資產重組，*ST偏轉就有可能被破產清算。 但在操刀破產重整的人士眼中，*ST偏轉通過"破產重整+資產重組"齊頭并進有一大優勢，那就是自從2009年12月法院受理了破產重整申請，*ST偏轉的債權人便依據《破產法》停止計算借款利息，因此這樣做能節約一筆不菲的財務費用。 |
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