英國財政制度：國債制度——國債結構

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英國財政制度：國債制度——國債結構

　　
　　【中財稅信息網北京12/12/2002信息】　６．２國債結構
６．２．１長中短期國債類型及比例
（１）國債種類設計原則。
國債按不同標準可以分成若干種類，如按時限標準可分為短期、中期、長期國債；
按是否轉讓可分為可轉讓國債與不可轉讓國債；按發行范圍可分為國內債券和國外債
券；按認購方式可分為自由國債和強迫國債等。無論哪種劃分，都應遵循一定原則。
英國政府在發行國債時比較注重以下幾項原則。
A.設計多樣化與簡單化結合。多樣化有利于順利發行國債。國債基本上是以自由
買賣的方式發行的。買與不買、買多買少，都要隨資金持有者的意愿而定，政府一般
不能把債券強加于誰。由于資金持有者的收入檔次不同，對投資的預期不同，以及持
有資金的“債息時間”不同，其投資要求是多種多樣的。只有根據不同的投資要求相
應地設不同的國債種類，才能吸收和動員盡可能多的社會資金，也只有對不同的投資
者發行不同條件、不同期限的多樣化債券，才能保證政府國債順利地推銷。
多樣化有利于加強國債管理和調節經濟。不同期限、不同條件的國債發行，對經
濟造成的影響是不同的。如短期債券的發行對經濟有擴張性影響，長期債券的發行對
經濟有緊縮性影響。因此，利用國債種類及其構成的變化，是一國政府執行不同時期
的經濟政策，對經濟實行宏觀調控的靈活有效手段。
多樣化不等于復雜化，政府還強調在多樣化的同時力求發行簡單化、規范化、管
理可操作化。
B.與國家經濟形勢適應。既然國債是國家利用債務政策進行宏觀經濟調控的手段，
同時不同種類的國債發行對經濟又會發生重大影響，因此，國債的種類結構必須根據
經濟狀況的需要加以設計，并隨著經濟形勢的變化加以靈活調整。
英國經濟學界認為：在經濟危機爆發時，政府要進行大量支出，應首先設計發行
短期債券，其主要部分為中央銀行和商業銀行吸收，這就會使銀行信用擴大，國債流
動性增強，市場需求增加。持續一段時期以后，就要發生過度膨脹的現象。這時，政
府應當大量收回短期債券，代之以長期的債券，使銀行以外金融機構及其他投資者的
債券持有額相對增大，銀行系統的債券持有額相對縮小，這就便銀行信用收縮，國債
流動性降低，市場需求下降。待持續到膨脹的狀況消除，政府又可以發行短期債券來
刺激經濟的繁榮。這樣，把調節政府國債的期限結構同經濟發展的周期性波動聯系起
來，前者就可緩和后者的波動，配合各個時期的經濟政策，起穩定的作用。
C.債息成本最小化。由于國債利息開支的最終來源是稅收，盡可能降低債息開支，
對于避免增稅，減輕政府財政負擔顯然有著重要的意義。而國債種類結構的安排恰是
實現債息成本最小化的一個有效途徑。這就是，國債的各類結構能根據市場行情相機
確定，即可使國債的整體利息率達到最低。
英國通常采取的辦法是：在市場利率較高時期，多發行短期債券；在市場利率較
低時期，多發行長期債券；預期利率看漲時，集中發行長期債券，預期利率看跌時，
集中發行短期債券。這樣，通過國債的長短期結構在不同市場條件下的相應調整，就
可以在一定時期內有效地使國債的整體利息率達到最低。
（２）長中短期國債類型及比例。
英國國債按時限劃分，也是分為短期國債、中期國債和長期國債。短期國債主要
是國庫券和金邊債券中的短期公債；中期公債是期限為５年以上到１０年的公債；長
期公債期限在１０年以上；還有一種永久公債，由政府選擇付利息的時期，并不付本
金。另外中央政府還發行不可轉讓的國債儲蓄債券。地方政府發行的公債分為１年期
短期債券和５年期以上的長期債券。具體類型如下：
A.國庫券。英國是利用發行國庫券籌措短期財源以利國庫調度最早的國家，為各
國所仿效。英國國庫券的特點是：①它是一種特殊的融通票據，是財政部為融通短期
財政需要而發行的；②它是英國政府的短期負債，國庫券多為短期債券；③它是以折
價（貼息）方式發行的，其發行價格與滿期價值之間的差額作為利息；④它是可以在
債券市場上買賣的債券。
國庫券的面額，最初是５０００英鎊，后有一些變動，現在是規定為１萬英鎊和
５萬英鎊。國庫券期限，最早規定為１２個月以內，后統一規定在９１天。
B.金邊債券。金邊債券是指英國除國庫券以外可在證券交易所買賣的所有政府公
債，也即倫敦證券交易所公開上市且其價格穩定的優良債券總稱。由于這種債券帶有
黃色的金邊，代表著全國最高信譽和最小的風險，并被認為是最穩定可靠的債券，因
此，稱其為金邊債券。
①金邊債券的種類和期限。金邊債券按期限劃分又可分為有期公債（Unfunded
Debt）和永久公債（Fundel Debt）。有期公債又分為５年內的短期公債（Short
Gilt），５～１５年的中期公債（Mediunt Gilt）以及１５年以上的長期公債
（Long Gilt）。有期公債雖有一定的償還期（稱為單一日期），但在期滿前，政府
有權隨時償還；永久公債為政府有權在一定期限后隨時償還（故稱雙重日期），持有
者無權請求償還，只能按所定的條件領取一定的利息，政府視情況選擇償還日期。除
了永久公債，金邊債券多是普通債券，有固定的利率，固定的期限，附有息票，一年
兩次付息。
②新的債券形式。英國還導入了一些新式公債，如近期發行的可變利率公債、分
期付款債券和可轉期債券等。
可變利率債券。根據短期市場利率的浮動情況，隨時調整債券利息的一種債券。
這種債券一年付兩次息，每次付息的利率都按前６個月短期金邊債券的平均利率確定，
這一付息法實際上為投資人提供了一定程度上的投資保險。
分期付款債券。分期付款債券是英格蘭銀行協助財政部從１９７７年開始發行的。
由英格蘭銀行派出的政府經紀人為這種債券規定一個認購期限，投資人可在認購期開
始時支付部分價款來購買債券，待認購期結束時再行結帳，補足未交的那部分價款。
可轉期債券。這種債券可在到期日前轉為若干年后到期的長期債券，利率按當時
的長期利率計算。這種債券為投資人在期限和收益率之間進行選擇提供了余地。
C.國民儲蓄債券。是指國民儲蓄銀行吸收的存款。它是政府籌款渠道中，僅次于
英格蘭銀行的第二大渠道，約占國家債務的２０％。其存款方式有固定利息儲蓄存單，
有與物價指數掛鉤的儲蓄存單和有獎儲蓄存單等。由于它是為政府債務籌款的銀行，
所以，它與一般銀行的業務不同。一是在其經辦的儲蓄中，利息可享受稅收上的優惠
待遇；二是與英格蘭銀行不發生直接聯系，是國家儲蓄部門的一個組成部分，不是金
融系統的一個組成部分；三是以郵局系統為其分支機構，全國約有２萬個郵局分支機
構經辦國民儲蓄銀行業務，由國民儲蓄銀行對郵局支付一定經費。具體有：
國家儲蓄債券——５年期；
有獎儲蓄債券——期限不固定，利息以資金的形式支付；
從源扣除儲蓄契約——５年期，指數化。
D.地方政府債券。地方當局債券是由英國和北愛爾蘭的地方當局發行的債券，同
時若干水利機構及房產抵押機構也有發行。地方債券分為１年期債券和５年以上的長
期債券。
以金邊債券占全部債券比重最高，一般在６５％－７５％左右，國庫券約占１０％，
國民儲蓄債券所占比重為１２％－１４％，如果按上市債券掛牌價值計算，政府發行
債券約占５９％。如果按實際成交額計算，１９９０－１９９５年平均計算，政府債
券占８７．９％，其中國內中央政府債券占８２．４％，外國政府債券占３．９％，
英國地方政府債券占１．６％。
６．２．２內外國債結構比重
７０年代到９０年代，英國國債結構情況如表６－６。
表６－６英國內外債結構表
（單位：百萬英鎊；％）
項目內債外債
年度金額占債務總額比重金額占債務總額比重
１９７０２５９２１８３．４５１５８１６．６
１９７１２８１６８８４．２５２８９１５．８
１９７２２９０１７８３．８５６１３１６．２
１９７３３１９８８８５．３５５２８１４．７
１９７４３６０４５８４．１６８２５１５．９
１９７５４６６９９８７．５６６７５１２．５
１９７６５７２１９８９．９６４１４１０．１
１９７７６６８１７９０．１６８７３９．９
１９７８７５３２７９２．１６５０５７．９
１９７９８０４９６９０．２８６３２９．８
１９８０９６６０６９０．５１０１４２９．５
１９８１１００６２９９０．６１０４６２９．４
１９８２１１２６０９９１．２１０７９９８．８
１９８３１２６６８０９１．１１２３５４８．９
１９８４１３９８９９９２．０１２９９０８．０
１９８５１５１４４８９１．０１５１１３９．０
１９８６１６１７２６８９．７１８４５２１０．３
１９８７１６９５９０８８．５２２００８１１．５
１９８８１７８６１３８８．１２４１６４１１．９
１９８９１６４８５３８５．７２７５１４１４．３
１９９０１５８５０８８５．４２７０６８１４．６
１９９１１６１１９５８２．２２８４１５１７．８
１９９２１６８６１３８２．９３４８９２１７．１
１９９３２４６８８８８１．０５７９１２１９．０
１９９４２７５１６０８２．１６００９０１７．９
１９９５３０９７１４８２．０３７９８６１８．０
６．２．３債權人結構狀況
英國國債的債權人包括個人和機構兩類。機構主要是：
（１）銀行體系。
英國銀行體系（包括各清算銀行、各蘇格蘭銀行及愛爾蘭銀行、各貼現所及各大
商業銀行）在資本市場方面發揮相當重要作用。它們一方面由社會各界吸收數量龐大
的存款資金；另一方面又把這些匯集的資金相當一部分投資于政府發行的債券和其他
債券上，是一個重要的團體投資者。英格蘭銀行在政府新債券發行中，發揮代理人和
包銷者的功能，同時也是政府債券主要投資者。
（２）保險公司。
英國保險公司是債券發行市場上的主要團體投資者。目前英國團體保險和個人保
險非常流行，個人保險多產生于長期契約，形成長期的大量的資金積累。保險公司一
般將大量的資金運用到證券投資方面（主要是政府債券，其次為普通股票和公司債券）。
（３）退職金與養老金基金。
退職金與養老金基金在過去的數十年里，是英國金融組織發展最為迅速的一環。
退職金與養老金基金大部分屬于英國國營企業及私營工商公司，地方政府也有數目可
觀的年基金。此類基金主要來源于企業界職工工資的扣繳額，在性質上屬于“契約儲
蓄”。一般來講，為了求得較高的利息，其投資對象多以政府發放的長期債券為主。
（４）國民儲蓄機構。
為了吸收國民小額儲蓄，英國設有兩類儲蓄銀行。一類是郵政儲蓄銀行，為全世
界最大儲蓄機構之一；一類是信托儲蓄銀行，大部分為私營的地方儲蓄銀行。郵政儲
蓄銀行為國營企業，其所吸收的國民儲蓄交由國家公債委員會處理，投資方向主要是
政府債券和其他特殊債券。各信托儲蓄依法受國家公債委員會的監督，其普通存款部
的存款，也交該委員會處理，投資對象也多購買政府債券。
除機構認購國債以外，個人和中小投資者也積極購買，人們普遍認為國債比較可
靠，收益率有保證，風險比較小。目前個人購買約占２５％左右。 (4)

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