破產(chǎn)重整給ST公司帶來機遇

　　近年有些上市公司實施破產(chǎn)重整，但我們股民對此并不是十分了解，希望專家介紹一下破產(chǎn)重整方面的規(guī)定及破產(chǎn)重整對上市公司的影響。

　　新的企業(yè)破產(chǎn)法是2006年8月27日發(fā)布，2007年6月1日開始施行。與老的企業(yè)破產(chǎn)法最大不同的是，新的企業(yè)破產(chǎn)法創(chuàng)立了破產(chǎn)重整制度。

　　破產(chǎn)重整的核心是減免破產(chǎn)企業(yè)債務

　　企業(yè)破產(chǎn)重整有兩個條件，任選其一：企業(yè)不能償還到期債務，并且資產(chǎn)不足以清償全部債務或者明顯缺乏清償能力的；雖然企業(yè)資產(chǎn)大于債務，到期債務可以償還，但又明顯喪失清償能力的。

　　申請破產(chǎn)重整有三種方式：債權(quán)人直接向法院申請企業(yè)破產(chǎn)重整；企業(yè)直接向法院申請企業(yè)破產(chǎn)重整；在法院受理債權(quán)人提出的企業(yè)破產(chǎn)清算申請后、宣告破產(chǎn)前，企業(yè)申請破產(chǎn)重整。

　　重整計劃可以減免企業(yè)債務。企業(yè)破產(chǎn)重整后，可以制訂重整計劃草案減免企業(yè)債務。假定企業(yè)經(jīng)評估可變現(xiàn)資產(chǎn)預計為1500萬元，破產(chǎn)費用和優(yōu)先清償?shù)穆毠ぐ仓觅M用等為500萬元，企業(yè)債務為10000萬元，企業(yè)債務清償比例為10%。據(jù)此假定，重整計劃草案中可以減免企業(yè)債務的最大限額為90%即9000萬元。債權(quán)人不同意債務減免的，法院有權(quán)裁定批準。

　　ST上市公司最大的問題是虧損和債務

　　依據(jù)有關上市公司特別處理的規(guī)定，連續(xù)兩年虧損的，凈資產(chǎn)為負數(shù)的，以及其他需要特別處理的，都要戴上ST帽子。在滬深兩市1500多家上市公司中，戴上ST帽子的上市公司有100多家，其中凈資產(chǎn)為負數(shù)即資不抵債的ST上市公司近40家。

　　ST公司的最大問題通常是經(jīng)營虧損和巨額債務。在新的企業(yè)破產(chǎn)法施行之前，ST上市公司要解決這一問題，只能是扭虧為盈，或者爭取債權(quán)人減免債務，以改變自己糟糕的財務狀況，直至脫掉ST的帽子。在市場競爭日益激烈、資產(chǎn)管理日益完善的情況下，要想債權(quán)人主動減免債務基本上是不可能的，而要在經(jīng)營上扭虧為盈也不是一件容易的事，尤其是對于凈資產(chǎn)為負數(shù)的ST上市公司來說，不僅需要扭虧為盈，而且還需要有足夠多的盈利來使得凈資產(chǎn)由負數(shù)變?yōu)檎龜?shù)。

　　申請破產(chǎn)重整的ST上市公司已有多家

　　在新的企業(yè)破產(chǎn)法發(fā)布和施行之前，雖然有不少資不抵債的ST上市公司符合破產(chǎn)條件，但從沒有一家ST上市公司主動申請破產(chǎn)，也沒有一家ST上市公司愿意債權(quán)人申請破產(chǎn)。因為依據(jù)老的企業(yè)破產(chǎn)法，企業(yè)一旦進入破產(chǎn)程序，除非企業(yè)與所有債權(quán)人達成和解協(xié)議，否則企業(yè)只能被清算關門。而與所有債權(quán)人達成和解協(xié)議的難度、代價和風險太大，沒有一家ST上市公司愿意嘗試。

　　為了最大限度地利用破產(chǎn)重整來減免債務，我們現(xiàn)在看到的一個現(xiàn)象是，ST上市公司主動申請破產(chǎn)或者愿意債權(quán)人申請破產(chǎn)的案件突然增多。在不長的時間內(nèi)，先后有*ST寶碩、*ST滄化、S*ST海納(13.21,0.27,2.09%)、S*ST蘭寶(5.19,0.05,0.97%)、S*ST朝華、SST長嶺、S*ST北亞等七家公司事實上主動地進入了破產(chǎn)程序。

　　在這七家進入破產(chǎn)程序的公司中，S*ST朝華、S*ST海納、S*ST北亞是由債權(quán)人申請重整的；*ST寶碩、*ST滄化、S*ST蘭寶是先由債權(quán)人申請破產(chǎn)清算，再由ST上市公司申請重整。SST長嶺雖然也是由債權(quán)人申請破產(chǎn)清算，但SST長嶺到目前為止尚沒有申請重整。如果沒有意外的話，SST長嶺也會進行重整。

　　債權(quán)人申請ST上市公司破產(chǎn)清算或者重整，基本上都是ST上市公司自己安排的。理由有二：債權(quán)人申請比自己申請在程序上更簡便，因為如果是自己申請，需要股東大會討論決定；法院收到債權(quán)人申請后很快就受理，最快的是收到申請后的第二天受理，可見被申請人不僅對債權(quán)人申請沒有異議，而且還要求法院立即受理。

　　破產(chǎn)重整給ST上市公司帶來巨大利益

　　在已進行破產(chǎn)重整的六家ST上市公司中，除S*ST北亞外，其他五家ST上市公司的重整計劃草案已經(jīng)得到了法院批準。根據(jù)這些法院已批準的重整計劃，S*ST朝華的普通債權(quán)為13.34億元（本金11.28億元），現(xiàn)金清償債權(quán)本金10%，其余全部減免；*ST滄化的普通債權(quán)為50.92億元，50萬元以上債權(quán)現(xiàn)金清償11.33%（不包括部分股份出售所得清償），50萬元以下債權(quán)現(xiàn)金清償30%，其余全部減免；*ST寶碩的普通債權(quán)46.60億元，現(xiàn)金清償債權(quán)13%（不包括部分股份出售所得清償），其余全部減免；S*ST海納的普通債權(quán)為5.4248億元（本金4.5229億元），現(xiàn)金清償債權(quán)本金25.35%，其余全部減免；S*ST蘭寶普通債權(quán)17.4億元，現(xiàn)金清償債權(quán)22%，其余全部減免。五家ST上市公司共被減免債務超過100億元。這些債務的減免，不需要與債權(quán)人進行艱巨的談判，也不需要相關部門反復動員和承諾，而只需依法申請法院重整即可。雖然法律上存在重整不成功即宣告破產(chǎn)的風險，但考慮到ST上市公司在中國目前的現(xiàn)狀，重整還是有百利而無一害，因此沒有理由不成功。

　　通過重整減免債務的利益是顯而易見的。因為減免的債務金額可以作為利潤，并使得ST上市公司扭虧為盈。例如，S*ST蘭寶在2007年12月21日法院批準減免約13.5億元債務的重整計劃草案后，很快就發(fā)出業(yè)績預增公告，預計2007年度實現(xiàn)的凈利潤將在3.5-4億元左右，比去年同期增長1250%-1400%，原因即是破產(chǎn)重整減免債務所致。同理，S*ST朝華在2007年12月24日法院批準減免約12億元債務后，也發(fā)出業(yè)績預告，預計2007年度盈利10-12億元，原因同樣是破產(chǎn)重整減免債務所致。

　　（北京市中咨律師事務所律師 韓傳華）