美經濟復蘇漸入佳境 QE3芳蹤無處尋

昵稱4468871 2012-03-14

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美經濟復蘇漸入佳境 QE3芳蹤無處尋

　　美國經濟撥云見日 QE3魅影未見蹤影

　　這周金融市場的重頭戲無疑是美聯儲的議息會議，后者將在北京時間周三凌晨結束。如果不出意外，伯南克領銜的美聯儲不會在這次會議上宣布任何大的動作。在就業等關鍵領域持續發出回暖信號之際，美聯儲難得地迎來了一個政策觀望期。不過，如同伯南克一再強調的那樣，當局仍認為經濟復蘇不穩定，歐債危機前景不明，失業率依然太高。有分析認為，美聯儲可能最早在二季度再度采取進一步的寬松措施。

　　而2月份經濟數據的意義在于可以剔除春節提前的影響對經濟景氣的監測更為可靠。例如，理論上PMI是經濟監測的先行指標，去年12月到今年2月PMI連續三個月在榮枯線之上回升至51%，僅據此解讀，說明經濟已基本軟著陸。但目前有可靠證據證明PMI的指向與經濟實際景氣程度相悖，或PMI指向有誤。

　　隔夜結束的美聯儲3月政策會議維持當前政策不變，但聲明中對當前經濟的判斷有所改善，市場對QE3預期降溫支撐美元反彈。在近期經濟數據持續好轉的情況下，美聯儲的政策導向似乎有所轉變，我們需要關注周三晚間在銀行業協會上的講話對此是否有所暗示。

　　過去每當美國重要數據令人驚喜時，投資者都傾向于拋售美元以買入高收益資產，而今強勁的數據料將降低美聯儲采取進一步刺激措施的可能性，從而利好美元。因美聯儲對經濟前景較為樂觀，且美國零售銷售數據優于預期，美國股市周二大幅收高。

　　目前而言，美聯儲將繼續保持觀望模式，他們將觀察美國經濟形勢的演變，而后作出相應判斷。但政策聲明更趨樂觀 QE3越來越遠，這對于美元而言無疑是一大助力。

　　野村證券3月13日在一份最新研究報告中表示，美聯儲將在未來3-6個月內實施第三輪資產購買行動，即第三輪量化寬松，新一輪資產購買對象主要是房地產支持抵押債券和美國國債，預計聯儲主要偏向MBS。

　　穆迪經濟網首席經濟學家馬克?贊迪則指出，最新的非農就業報告非常強勁，甚至是其中的細節。"聯系到過去幾個月，基本面的經濟數據持續改善，企業最終開始增加招聘活動。所以，我看不到任何理由讓美聯儲在當前采取進一步的寬松措施。"

　　鑒于實際經濟景氣回升乏力，經濟著底時間完全有可能較一般預期來得晚，而且還有滑向通貨緊縮之憂，如此或將對"穩增長與就業率"構成危險。因此，預期貨幣政策放松之實質會進一步彰顯，預調微調確有必要。

　　還有一個因素可能讓美聯儲暫時不考慮進一步打開量化寬松政策閘門，就是通脹的因素。這周五，美國將發布2月份的CPI數據。美聯儲目前最偏好的通脹指標是PCE，當局設定的新通脹目標位為2%，但贊迪表示，最新的CPI數據可能發出通脹升溫的信號，主要受到最近汽油價格上漲的影響。

　　處于大選之年，且遇上前所未有的激烈黨派之爭。伯南克一方面要避免助選之嫌，另一方面又要保持讓市場對年內有新一輪寬松政策出臺的憧憬預期，盡量令大選前股市保持良好以便對當屆政府有所交代。所以，伯南克在不同場合發言會因為應付不同需要，而發表側重點有異的觀點。

　　目前，美國經濟可謂是撥云見日，經濟復蘇極好，但是從美聯儲議息會議中，并沒有找到有關QE3的蹤影，伯南克也沒有什么明顯的暗示，所以對于未來美國經濟還尚有保留。

　　希臘救贖前路漫漫西班牙減赤再添新愁

　　債務互換計劃的順利確定使得希臘可以甩掉至少1,000億歐元的債務負擔，歐元區財長會議也正式批準了第二輪援助希臘的計劃。但3月20日，對于希臘而言是個大限，因為有144億歐元的國債將到期，僅靠希臘自己根本無法償還。

　　救助希臘的計劃要求希臘在2012年將財政赤字從9%降至4%，到2020年，把希臘的債務降至國內生產總值的120%。如果希臘做不到，國際貨幣基金組織將不會為希臘繼續融資。盡管希臘做了巨大的努力，但要實現這一目標，仍是非常困難的任務。

　　據道瓊斯通訊社數據，12日正式上市交易的希臘新國債共20個品種，到期期限在11年至30年不等，上市后立即折價7成多。分析師認為，通常只有發行方陷入嚴重財務困境的債券折價程度才會如此之大，預計未來幾周希臘債券可能面臨拋售潮。花旗全球利率策略主管斯科菲爾德預計："未來一兩周市場將考驗希臘新國債價格下方支撐線。"

　　但分析人士警告稱，投資者真正擔憂的是希臘私人部門債務互換的"示范效應"--希臘已經為其他國家未來違約提供了"模板"，尤其是葡萄牙等已經接受救助的國家。

　　歐盟委員會的報告指出，改革計劃的進度是希臘獲得新援助貸款的必要因素，建議盡可能快地位希臘發放第一筆援助款。同時也指出，希臘在2012年初通過大約占GDP1.5%的一系列節省開支措施能夠實現降低初步赤字至GDP1%的目標。但是，目前歐盟委員會認為，2013-14財政年度希臘財政空缺將會很大，兩年的財政空缺將達到GDP的5.5%。因此，未來希臘需要采取額外的指出削減措施，尤其今年5月希臘將會更新本年度中期預算。

　　歐元區在解決部分國家的主權歐債危機問題上，主要思路還是對問題國家進行救助，并且希望IMF或者其他國家均出錢救助。歐洲也建立了相應的救助基金，如歐洲金融穩定基金。但是，救助的辦法只能解決燃眉之急，不是根本的解決之道。如果債務危機出現蔓延，意大利、西班牙等國家再爆發主權債務危機的話，即使EFSF擴容，也無法有效進行施救。

　　與此同時，葡萄牙是歐債危機另一個風險點。截至北京時間13日18時，葡萄牙10年期國債收益率仍高居13.65%。法國巴黎銀行高級固定收益策略師瑞格斯塔指出，2011年，葡萄牙赤字占GDP之比為4%。

　　另一方面，容克13日稱，歐元集團經評估認為，西班牙政府需做出額外努力，將今年赤字比率再降低0.5個百分點，并盡早滿足歐盟相關法規就赤字比率的要求。財長會對西班牙政府承諾將2013年赤字比率控制在3%以內的態度表示歡迎。分析人士認為，歐元區財長會上述決定意味著，歐元區已默認西班牙赤字"超標"，放棄執行嚴苛的財政紀律，在此問題上對成員國作出妥協。匯龍匯市

　　盡管愛爾蘭和葡萄牙的可交易債券余額相比希臘而言并不高，分別為800億歐元和1030億歐元，但問題是，如何在整個歐元區內建立起一個有效的"防火墻"，以及如何恢復整個主權債務融資市場的信心。

　　歐元區爆發主權債務危機，有復雜的內外部原因。有信心缺失、高福利制度難以為繼等原因，但根本上則是歐元區內貨幣政策統一，財政政策未統一的制度缺陷。歐債危機的根本解決之道，也只能是從克服這一制度缺陷入手。

　　救助而不是發行歐元區債券的思路得到采用，主要是歐元區國家內部面臨著激烈的利益博弈。所以，希臘的救贖前路依然慢慢，而西班牙減赤再添憂愁，歐元區災禍不斷，歐元未來看慮。外匯通