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年報又要開始密集公布了，在此，也梳理些關于年報的看法。 財務報表的解讀是非常考驗投資者功底的，巴菲特可以憑幾份年報，就敢投資不少企業，并非子虛烏有。年報是一家上市公司一個會計年度的精華，是經營狀況的集中反映，雖有不少水分摻雜其中，但聰明的投資者總是能從中發現投資亮點，切中要害，抓住機會。 通常來說，年報需要通讀，但年報通常篇幅很長，一般都有幾十頁，有的一百多頁。通讀下來，要花掉不少時間，有什么快速的方法短時間讀完一份年報并且可以相對準確地獲得上市公司的核心經營信息呢？方法肯定是存在的，而且是多樣性的，針對不同行業不同業務的上市公司，其年報的閱讀也自然不同——我認為，這是一個重要的分水嶺，聰明的投資者往往能夠快速地過濾掉許多無關緊要的東西，而針對特定企業，快速地直奔其核心之處。比如，對于房地產企業來說，需要特別關注的年報數據可能是其銷售收入、銷售面積、土地儲備和預收賬款。這四個數據可以集中地反映出一家房地產企業在某個年度的重要經營信息。而對于一家醫藥研發生產企業而言，核心的數據可能就完全不同了，對于一些需要依賴創新性藥物支撐發展的企業而言，其研發成果是讀年報中應當重視的，藥物的審批進度都是需要特別關注的——我們知道，一個藥品批文甚至可以決定一家醫藥企業的生死。可見，針對不同的企業，快速抽取式閱讀核心信息是讀年報中需要建立的科學理念。細分一點來說，即便是同樣進行財務分析，不同類型的企業，其財務的解讀也存在不少差異之處。例如，對于零售企業而言，因為經營性杠桿普遍比較高（類似于類金融企業），但這種經營性杠桿和房地產企業的杠桿是不同的，因此，即便兩者的資產負債率相同，我們也不能認為兩者的經營風險是相同的。同樣的，對于經營性現金流量凈額來說，這在零售行業和房地產行業之間也是相差極大的，零售行業的經營性現金流量通常是正向的，而高速擴張的房地產企業則很可能是負向的，但并非房地產企業都是如此，比如，萬科和保利就很不同，萬科的現金流經常是正向的，而保利的則經常是負向的，其實這并不能說明業績狀況的優劣，正向和負向都有其合理性，畢竟現金流也僅僅是計量一個會計年度的，保利每年都大規模地增加存貨，它的現金流為負向是一點都不奇怪的，但是，萬科對于存貨的增減節奏把握得更好一些，現金流較多年度表現為正向的——現金流量的方向也是可以調節的，與企業戰略、戰術有關。 當然，通常來說，讀年報的時候，一般都不要忽視了以下的財務數據： 第一是凈資產收益率，看其是否達到優秀企業的標準，如超過20%，可初步認為優秀； 第二是資產負債率，這是企業杠桿的數據，不同行業有不同的表現； 第三是經營現金凈流量，這是企業盈利是否真實有效的有力檢驗數據，但也并非是全能的； 第四是存貨的變化，存貨的大幅度增減現象應當引起注意； 第五是應收賬款的變化，如有異動，也應當引起注意； 第六是攤銷和折舊，如有異動，尤其是其攤銷折舊政策的變化，需要特別引起注意。 當然，要關注和分析的數據遠不止這些，年報的閱讀和分析也遠不止這些內容，以上僅僅是引發你的思考罷了。 對于差異性閱讀年報而言，我想強調的是，不要總是用同一種方法對不同的特性的企業進行分析，這往往無法得出有效的投資結論，往往容易與大量的機構投資者的分析產生無法割舍的雷同，這是年報閱讀分析的通病。聰明的投資者相信早已經熟悉這一點。 |
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