連平：今年宏觀調(diào)控應(yīng)以穩(wěn)為主基調(diào)

　　當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已進(jìn)入短期趨勢性轉(zhuǎn)變的過程，未來經(jīng)濟(jì)增長、物價上漲以及資本流動和貨幣匯率都有可能改變原有運(yùn)行軌跡和方向，形成新的運(yùn)行格局，出現(xiàn)新的不確定性。為了減少新的不確定性對經(jīng)濟(jì)的沖擊，實(shí)現(xiàn)中央經(jīng)濟(jì)工作會議對2013年經(jīng)濟(jì)工作的部署，日前，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、本報專家組成員連平在接受本報記者專訪時就2013年宏觀調(diào)控政策提出建議。

　　記者：針對2013年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的態(tài)勢，為前瞻性地合理安排銀行體系的流動性，存款準(zhǔn)備金率是否需要做出調(diào)整？

　　連平：為前瞻性地合理安排銀行體系的流動性，建議在年初適度下調(diào)準(zhǔn)備金率1~2次，每次0.5個百分點(diǎn)。一是考慮到在貸款增速難以明顯回升、金融脫媒分流存款、外匯占款增長趨勢性放緩等因素的影響下，未來存款增長放緩將成為趨勢，法定存款準(zhǔn)備金率需要從高位適度下降；二是盡管降準(zhǔn)與逆回購?fù)瑢贁?shù)量型工具，但其功能仍有很大不同，從降低銀行資金成本、擴(kuò)大信貸投放、增強(qiáng)銀行資金運(yùn)用能力的角度看，降準(zhǔn)依然具備不可替代的作用；三是年初一般是信貸需求較為旺盛的時期，此時降準(zhǔn)有利于銀行擴(kuò)大信貸投放以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，夯實(shí)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)；四是物價漲幅在去年四季度和今年初尚不明顯，在此期間降準(zhǔn)不會導(dǎo)致通脹預(yù)期加大。

　　年初之后，鑒于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的態(tài)勢將趨于明朗，物價漲幅可能逐步擴(kuò)大，同時國際資本可能重新回流中國、外匯占款增量有一定程度回升，為管理好通脹預(yù)期并避免投資增速過快，建議準(zhǔn)備金率保持基本穩(wěn)定。

　　記者：在本報專家座談會上，專家們不約而同地提到應(yīng)警惕投資過熱、避免房價大幅反彈。鑒于此，存貸款基準(zhǔn)利率是否有必要調(diào)整？

　　連平：去年四季度至今年，基準(zhǔn)利率下調(diào)的必要性已經(jīng)大為降低。一是受去年兩次降息和擴(kuò)大貸款利率下浮的影響，目前貸款平均利率已經(jīng)開始下行，去年6月份貸款加權(quán)平均利率為7.06％，較年初下降了近1個百分點(diǎn)。可以預(yù)計7月份以來市場利率出現(xiàn)明顯回落；二是鑒于未來債券市場進(jìn)一步發(fā)展、發(fā)債融資成為支撐企業(yè)中長期融資的重要渠道，在企業(yè)債券發(fā)行利率仍遠(yuǎn)低于一般貸款平均利率的情況下，仍有利于債券融資增長，通過降息進(jìn)一步引導(dǎo)債券利率下行的需求并不迫切；三是物價進(jìn)入新一輪上升周期，特別是今年下半年物價漲幅可能稍大，預(yù)計今年全年的CPI漲幅在3.5％左右，目前一年期存款基準(zhǔn)利率為3％，降息會導(dǎo)致實(shí)際負(fù)利率再現(xiàn)，不利于通脹預(yù)期的管理。

　　但加息還應(yīng)謹(jǐn)慎，大幅加息并不可取。一方面是因?yàn)榻衲晡飪r運(yùn)行處在上漲周期的前半段，總體依然較為溫和，尚未到運(yùn)用連續(xù)加息手段來抑制通脹的地步；另一方面，全球流動性泛濫，加之中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，此時大幅升息會加劇資本流入并帶來人民幣升值的壓力。但考慮到今年下半年物價漲幅可能稍大和潛在的通脹壓力，為穩(wěn)定未來通脹預(yù)期，可在今年第三或四季度小幅加息，或是采取進(jìn)一步擴(kuò)大存款利率上浮的方式來適當(dāng)提高存款利率。

　　記者：最近一年以來，外匯占款增量顯著減少，以外匯占款投放基礎(chǔ)貨幣的機(jī)制將難以為繼。展望未來，可否嘗試將公開市場操作作為未來基礎(chǔ)貨幣的主要投放方式？

　　連平：2003年至2011年三季度期間，在國際收支持續(xù)順差、外匯儲備激增的情況下，外匯占款巨額增長成為我國基礎(chǔ)貨幣投放的主要方式。但自去年四季度以來，受貿(mào)易順差收窄、FDI下降、短期資本流入急劇下降的影響，外匯占款增量顯著減少甚至若干月份為負(fù)，從而導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣增長緩慢，銀行資金緊張。展望未來，盡管國際寬松貨幣政策和我國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長可能會導(dǎo)致外匯占款有所回升，但在貿(mào)易順差收窄、FDI難有明顯回升的情況下，外匯占款增速放緩將成為趨勢，以外匯占款投放基礎(chǔ)貨幣的機(jī)制將難以為繼。國際經(jīng)驗(yàn)表明，利率市場化后更多國家通過公開市場操作來投放基礎(chǔ)貨幣，美國、日本是以買賣國債為主，歐洲則通過再融資操作的方式。隨著我國利率市場化進(jìn)程的實(shí)質(zhì)性推進(jìn)和債券市場的進(jìn)一步發(fā)展壯大，未來央行可以通過在公開市場上購買國債、金融債等來實(shí)現(xiàn)對基礎(chǔ)貨幣的調(diào)節(jié)，并引導(dǎo)市場利率。

　　記者：您在座談會上預(yù)測，2013年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行可能面臨物價走高、房價反彈、資本流入、貨幣升值四個方面的壓力，在人民幣匯率方面，您有何建議？

　　連平：展望未來，受我國貿(mào)易順差收窄、FDI下降、資本流入減緩等因素的影響，未來人民幣已經(jīng)不存在大幅升值的條件；而隨著中國經(jīng)濟(jì)探底企穩(wěn)、對中國經(jīng)濟(jì)增速大幅放緩的擔(dān)憂逐漸消除，物價上行讓貨幣政策存在收緊的預(yù)期，加之美國QE3出臺后美元面臨貶值壓力，未來人民幣可能會面臨一定程度的升值壓力；但為避免貶值引發(fā)資本流出進(jìn)而影響國內(nèi)整體金融穩(wěn)定，持續(xù)大幅貶值也不可取。綜合考慮各方面因素，建議人民幣對美元匯率保持基本穩(wěn)定，并繼續(xù)呈雙向波動的運(yùn)行態(tài)勢，波動區(qū)間在6.2~6.4。建議根據(jù)其他各主要國際貨幣的地位、貿(mào)易占比等因素的變化情況，動態(tài)優(yōu)化與人民幣匯率掛鉤的貨幣籃子構(gòu)成及其權(quán)重。對前期人民幣波幅擴(kuò)大后的效果進(jìn)行跟蹤評估，進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣匯率波幅。

　　記者：對于目前承壓很大的銀行存貸比管理，您有何建議？

　　連平：在外匯占款增長放緩、金融脫媒、利率市場化推進(jìn)和貸款新規(guī)實(shí)施等因素的綜合作用下，銀行存款增速顯著下降，時點(diǎn)現(xiàn)象更為突出。現(xiàn)實(shí)中一般存款和同業(yè)存款的界限更加模糊，消長波動更加頻繁，部分銀行的存貸比持續(xù)處在高位，加大了銀行流動性管理的壓力，增加了銀行負(fù)債的成本。同時由于銀行吸收存款的季節(jié)性行為又帶來了貨幣市場及其利率的大幅波動。當(dāng)前，改進(jìn)存貸比監(jiān)管十分必要。但考慮到存貸比指標(biāo)仍有一定的適用性，且屬于法律規(guī)定，建議當(dāng)前在這一監(jiān)管指標(biāo)暫時難以取消的情況下，研究對存貸比指標(biāo)加以改進(jìn)和優(yōu)化，擴(kuò)大存款統(tǒng)計范圍，對同業(yè)存款來源進(jìn)行細(xì)分，將部分較為穩(wěn)定的同業(yè)存款納入一般存款口徑進(jìn)行管理，以更好地反映情況變化，增強(qiáng)銀行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，促進(jìn)貨幣市場利率水平的穩(wěn)定。