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23股被市場嚴重低估 最具滿倉價值
2013-03-03 07:34:44 證券之星 我要評論
股市有風險，投資需謹慎；文中提及個股僅供參考，不做買賣建議。
馳宏鋅鍺:資源板塊發力,業績反轉在即 600497[馳宏鋅鍺] 有色金屬行業 研究機構：中信建投證券 分析師： 張芳,郭... 撰寫日期：2013年03月01日 儲量持續大幅擴張,資源價值優勢盡現 公司從2011年開始,加快資源擴張腳步。2012年找探礦新增鉛鋅資源量達200多萬噸。公司目前國內保有的鉛鋅資源儲量已經上升至730多萬噸,其中權益儲量達到640多萬噸;海外鉛鋅資源儲量約2200萬噸,權益儲量約1034萬噸。公司2013年目標是國內再新增鉛鋅儲量300多萬噸,提前實現“十二五”1000萬噸(預計權益儲量800多萬噸)的規劃目標。隨著國內的資源進一步增加,以及塞爾溫礦資源的全面探明,公司的資源量將升至同類公司中的第一位,單位儲量市值存在明顯低估。 礦山擴產將帶來盈利反轉 各主力礦山分別配套了采選擴建工程,預計13~15年陸續建成投產。從建設計劃來看,13~15年增量主要來自榮達礦業擴產,15年其他幾個主力礦山擴建基本完工投產,礦山產量增速加快。我們預計12~15年鉛鋅礦山產能分別達24萬噸、29萬噸、31萬噸和43萬噸,公司資源板塊已經進入又一個高速擴張期,必將推動業績高速增長。 冶煉有序擴張,降本增效 目前公司冶煉產能為電鋅14萬噸,電鉛12萬噸。今明兩年是冶煉的集中投產期,預計到14年底,公司鉛鋅總產能將達到65萬噸。12年精礦自給率超過100%,是公司業績基本平穩的主要原因。預計13年實際釋放的冶煉產量不超過30萬噸,精礦自給率仍可保持在90~100%。14年精礦自給率下降,新建冶煉生產線進入集中轉固期,公司盈利能力或將面臨挑戰,這一狀況在15年將明顯好轉。 盈利預測和評級 考慮配股完成及榮達礦業并表可能性較大,我們預測公司2012~15年凈利潤增速分別為-3.63%/90.05%/2.7%/39.56%,假設配股30%,攤薄后EPS分別為0.26元/0.39元/0.4元/0.55元。2013年配股后除權價暫難確定,現價對應PE不具備可比性。基于13年業績實現90%增長的預期,我們認為13年實際PE嚴重高估可能性不大。公司資源價值擁有較大的提升潛力,且并未全面反應在股價之中,我們判斷公司股價上升潛力較大。近期鉛鋅板塊出現系統性調整,為公司提供配置機會。我們判斷公司股價至少有30%左右的上漲空間。上調評級至“買入”,6個月目標價18元。 風險分析 1、鉛、鋅等主要產品價格出現大幅下跌;2、新建冶煉產能投產 帶來固定資產攤銷的大幅增長;3、礦山開發、建設進程顯著低于預期;4、配股不成功導致榮達礦業收購失敗。 |
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