130423銀行股AH比價“拉響警報”：民生港股折價近三成

　　本周，銀行股很忙！去年年報還沒有落幕，今年一季報已經搶先登場。在市場忙于對銀行業績或贊許或質疑的爭議聲中，AH比價效應發出預警信號：港股市場對于中資銀行股的態度正在改變。其中，最為顯著的跡象是民生銀行H股股價較A股折價近三成，而長期以來一直H股大幅溢價的招商銀行不得不面對A股更貴的現實。與之形成對比的是，截至1月21日收盤，8家滬港兩地上市的銀行股中，有6家出現了H股相對于A股溢價，其中，農業銀行更是憑借逾18.3％的溢價成為H/A溢價冠軍。

　　之所以如此關注銀行股的比價效應，是因為本輪A股銀行的強勢上漲正是在港股先行上漲以及海外資金搶籌銀行股的背景下完成的。“H股溢價變折價，在一定程度上可以理解為一種預警信號，銀行股的估值在滬港兩地市場產生較大分歧”，市場人士對《證券日報》記者表示。

　　銀行股H股溢價變折價

　　民生折價率最高

　　數據顯示，截至昨日收盤，8家滬港兩地上市的銀行股中，僅有3家銀行保住了H股溢價。其中，H股溢價率最高的是建設銀行，但溢價率僅為6.6％；其后分別為農業銀行溢價率3.9％，工商銀行溢價率2.9％。其余銀行股則陷入H股股價低于（經匯率轉化后）A股股價的局面，交通銀行H股溢價為-0.7％，招商銀行H股溢價為-1.8％，中國銀行H股溢價為-3.3％，中信銀行H股溢價為-25.8％，民生銀行H股溢價為-26.7％。

　　與之形成對比的是，3個月前（截至1月21日收盤），8家滬港兩地上市的銀行股中，有6家出現了H股相對于A股溢價，其中，農業銀行更是憑借逾18.3％的溢價成為H/A溢價冠軍。排在其后的分別是建設銀行溢價16.1％、工商銀行溢價13％、招商銀行溢價10.2％、交通銀行溢價3.2％、中國銀行溢價2.6％（中國銀行在去年曾一直處于H/A明顯折價狀態）.

　　之所以如此關注銀行股的比價效應，是因為本輪A股銀行的強勢上漲正是在港股先行上漲以及海外資金搶籌銀行股的背景下完成的?！癏股溢價變折價，在一定程度上可以理解為一種預警信號，銀行股的估值在滬港兩地市場產生較大分歧”，市場人士表示。

　　從上述數據不難看出，滬港兩地市場目前對于民生銀行估值的分歧最大。其中，民生銀行A股股東多數為實力派民企，而H股股東多為包含熱錢在內的海外資金和機構。

　　去年9月，內陸民企曾經成功地聯手擊退海外惡意做空資金的“空襲”，不過，如今的局面是銀行股的估值修復已經進行了一段時間，而并非停留在當時的谷底，修復是否到位存在爭議。

　　此外，招商銀行的遭遇最令人費解。從2011年8月以后的一年時間內，在絕大多數交易日里，由于港股投資者對中資銀行股的悲觀情緒持續發酵，銀行股一直維持多數A股較H股溢價的格局，在相當長的時間內僅招商銀行1家存在A股折價。而近幾個交易日，招商銀行始終在H股折價與溢價間徘徊，昨日的H股折價率更是接近2％，其溢價率排名在8家銀行中也降至第5位。

　　四大行安全邊際最高

　　匯金增持成本成安全墊

　　從AH比價明顯可以看出，港股市場目前對國有大行尤其是工中建比較放心，而對于前期上漲比較兇猛的一些股份制銀行則比較謹慎。

　　資金屬性具有全球視野的港股市場投資者，對于四大行的青睞并非全無來由。

　　“最大的可能是受到匯金大手筆增持四大行的鼓勵，匯金的持股成本也等于是他們的安全墊。此外，在本輪A股銀行股的上漲中，四大行的漲幅要小于股份制銀行，在今后一段時間內安全邊際也更高”，資深市場人士表示。

　　截至2013年4月9日，匯金公司第四輪增持計劃已實施完畢。增持期間，匯金公司通過上海證券交易所證券交易系統累計增持工商銀行A股股份2.12億股，約占該行總股本的0.061％；增持農業銀行A股股份2.31億股，約占該行總股本的0.071％；增持中國銀行A股股份2.39億股，約占該行已發行總股本的0.086％；增持建設銀行1.69億股，約占該行已發行總股本的0.068％。

　　“一直以來，我以為是你沒有我不行。但你走了以后，我才發現是我沒有你不行！”這句《一半海水一半火焰》里的經典臺詞，正是多年來銀行股等金融股A股和H股關系的寫照。事實上，隨著“A+H軍團”不斷擴容，內陸投資者對于海外市場的波動以及AH比價變化也更為關心。因此在2010年以來此階段，A股及H股股價相互影響、相互作用的特征較為明顯，而一些權重股的股價也出現接軌的趨勢。