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由環保部牽頭的《大氣污染防治行動計劃》據悉已經進入發布前的倒計時，一系列大力度的配套治理措施料將次第出臺。而作為大氣污染的重要來源，汽車尾氣治理必將進入一個新的時代。而其中諸如油品升級、重卡實施"國四"排放標準等細分行業的產業空間就超過1000億。 國家《大氣污染防治行動計劃》據悉已經進入發布前的倒計時，這已經引發了業內對于相關產業的高度關注。從大氣污染來源來看，煤炭燃燒、機動車尾氣排放污染、工業排放、工地揚塵、生物質燃燒等構成了最重要的污染來源。而相對燃煤和工業排放而言，對機動車尾氣排放的治理可能更加直接易行。 根據環保部機動車排污監控中心主任湯大鋼日前的表態，在當今環保壓力非常大的情況下，重型車國四排放標準已不會再次推遲，將自今年7月1日起堅決實施。另外，按照2月份國務院常務會議要求，由于保有量快速增長，汽車尾氣排放對大氣污染的影響日益增加，為加快油品質量升級，決定在6月底之前發布第五階段車用柴油標準，年底前發布第五階段車用汽油標準。 上述都預示著，六月份將是中國汽車尾氣治理時代來臨，作為連續三年的世界機動車產銷第一大國，這無疑給相關行業帶來廣闊的市場空間。目前，我國僅北京市開始執行相當于"歐五"的"京五"機動車排放標準，上海、廣州執行國四排放標準，國內大部分地區仍在執行國三標準。柴油車作為尾氣污染大戶，所形成的污染已成城市頑疾，因此尾氣治理刻不容緩。從中機車輛技術服務中心最新發布的《關于實施重型柴油車國四排放標準的通知》來看，決定自今年7 月1 日起新申報重型柴油車均應符合國四排放標準，并停止受理國三重型柴油車新品。而以重卡升級國四標準為例，一些券商研究機構的預期是至少帶來100億的市場空間。而油品升級由于牽涉面廣，涉及的產業空間更高達1000億元以上。 隨著政策力度顯著加強，未來尾氣排放政策有望超市場預期。從產業鏈角度來看，尾氣治理需汽車發動機、油品和排放系統三者同步升級。目前在全球范圍內，對于汽車尾氣排放的檢查標準主要有三項：硫化物、顆粒物（PM）和氮氧化物。這三者在整個汽車環保中基本需要通過不同步驟來解決，其中硫化物主要通過油品升級，即硫含量的控制，降低其中的硫和烯烴含量，主要涉及加氫脫硫和烷基化等多項關鍵技術。而顆粒物需要通過發動機燃燒系統的升級，而氮氧化物則只能依靠尾氣催化系統（如未來國內主流的SCR 系統及其必需品車用尿素），三者需同步升級。 總的來看，受國家環保需求的提升，汽車尾氣排放標準亦相應提高。我國的排放標準升級過程中，從"國一"排放標準提至"國四"，每提高一次標準，單車污染減少30%至50%。而從"國四"到"國五"，預計減排將達40%左右，預計帶來的催化劑需求將達400萬升，此外2006年以來強制安裝的尾氣裝置失效也會對催化劑形成更換需求。 尾氣處理概念股：威孚高科(38.61,-0.49,-1.25%)、銀輪股份(6.70,-0.07,-1.03%)、貴研鉑業(20.52,-0.80,-3.75%)、博云新材(12.85,-0.74,-5.45%) 車用尿素概念股：四川美豐(11.26,0.27,2.46%)、建峰化工(4.68,0.03,0.65%) 燃油添加劑概念股：德聯集團(18.08,-0.32,-1.74%)、海越股份(15.11,-0.77,-4.85%)、神開股份(11.21,-0.83,-6.89%) 油品升級相關概念股：分析人士指出，成品油質量升級將給產業鏈相關領域帶來投資機會。據悉，受益于油品質量升級主要為四個方面：加氫反應器、脫硫催化劑、車用尿素、異辛烷。 資料顯示，茂名石化公司是我國首套200萬噸/年渣油加氫脫硫裝置的開發者，曾因此獲得國家科技進步一等獎，茂化實華(4.58,-0.22,-4.58%)與此關系密切。 藍科高新(11.93,-0.15,-1.24%)原為國家一類科研院所——蘭州石油機械研究所之子公司，是其發揮科研實力、實施產業化發展的載體。公司主要為客戶提供石油石化設備產品的定制服務。 三維工程(17.28,-0.47,-2.65%)涉及脫硫概念，主要服務于石油化工、煤化工行業，從事以煉油化工項目為主的工程設計和總承包服務。海越股份生產的異辛烷和四川美豐生產的車用尿素都可以改善汽車尾氣排放。 發改委副主任朱之鑫 尾氣排放歐V推行辦法正在研究 “能源價格形成機制的改革，是下一步，甚至很長一段時間理順價格關系非常重要的一方面?！比珖f委員、國家發改委副主任朱之鑫說，改革時間表要根據實際情況來設定。 “新能源是戰略性的新興產業，在一開始發展過程中，肯定有成本和利潤的關系問題。但是，新能源作為一種發展的行業，在政策上肯定首先要給予支持，這一點上我覺得毋庸置疑。”他說。 針對霧霾與能源問題，他表示，霧霾天氣有多方面成因，尾氣歐V排放標準正在研究。 “中國高耗能產業和高污染產業較多，如水泥、制造業、鋼鐵等行業，在華北地區分布較多，再者中國大規模建設，工地上未覆蓋苫布造成揚塵;加之汽車尾氣也增加了細微顆粒物排放?！敝熘握f，“原因是多方面的，因此治理也應該是綜合治理”。 朱之鑫解釋說，歐V推行的具體辦法正在研究當中，解決問題包括幾個方向:“一是看定價機制怎么樣來適應市場需求;二是石油企業提供出更潔凈的油品;三是公眾也應有環保意識，如減少開車，多乘坐公交工具等?！?span lang="EN-US"> 對于，市場普遍關心油品質量提高是否推高油價，朱之鑫認為，“企業要適應市場，如果產品價格高，老百姓不承受，企業也存在不下去?！?span lang="EN-US"> 銀輪股份（002126） 公司擁有SCR和EGR雙重業務優勢，投資近億元的"年產1萬套SCR系統及年產8萬套SCR轉化器生產建設項目"目前已完成基建工作，國四標準如期實施即可大規模供貨。另外，山東基地的5萬套EGR拈、3.5萬套SCR尾氣轉化器項目年內也將投產。同時，銀輪股份與清華大學合作研發的柴油機SCR系統，已在濟南汽車檢測中心順利通過達標測試，排放指標達到了國五技術指標。 海越股份（600387） 在油品升級的迫切壓力下，加氫脫硫和烷基化等是關鍵，但加氫脫硫將降低辛烷值，而異辛烷將能有效彌補該損失，同時異辛烷也是抗爆劑中綜合環保、成本和性能的最佳選擇。我國烷基化油產能僅約100 多萬噸，潛在需求超600 萬噸，市場空間廣闊。 公司擁有60萬噸異辛烷在建項目，預計將于明年初建成，機構測算建成后將有效增厚公司凈利。 威孚高科（000581） 公司在子公司威孚力達是國內汽車尾氣催化凈化裝置規模最大的供應商，已成功研發出各型柴油機尾氣后處理系統，其柴油車尾氣處理系統自制率高，有望在重型柴油車尾氣處理市場占據30%-50%的份額。目前已形成年產300萬升催化劑、50萬套機動車尾氣催化器能力。機構測算，按照目前柴油車年產銷規模，每年柴油機尾氣處理市場規模將達約140 億以上，其中SCR尾氣處理系統市場規模為90 億以上。 四川美豐涉足尾氣處理車用尿素投產在即 為緩解霧霾天氣，提高汽車的燃油標準已是迫不及待。四川美豐在披露的年報中表示，國內第一條以美豐專利技術生產的年產60萬噸氮氧化物還原劑生產線即將建成，可促使尾氣處理、電廠脫硝等問題得到有效解決。記者從公司了解到，這條生產線預計于四、五月份投產。 四川美豐宣布，公司2012年在氮氧化物還原劑研發、生產和銷售方面取得重大突破，2013年將繼續加大對氮氧化物還原劑的研發與生產運營投入，努力參與行業標準制定，大力推廣氮氧化物還原劑的應用。 據介紹，目前公司建設的一條10萬噸的車用尿素生產線，預計投產后日產300噸車用尿素溶液，對應車用尿素固態顆粒產能約3萬余噸。公司相關負責人透露，由于已經掌握了其中的核心技術，公司現有的20萬噸氣頭尿素產能可以轉化為車用尿素的生產線，年最大產能可以達到60萬噸。 車用尿素是指尿素濃度為32.5%且溶劑為超純水的尿素水溶液，原料為尿素晶體和超純水，是重型柴油車達到“國四”排放標準的必備產品。由于“國四”標準尚未在全國強制推行，目前國內僅有北京、上海等地試點在公交系統中使用，導致車用尿素的市場尚未打開。數據表明，我國2011年車用尿素消耗量在1.1萬噸左右，僅占世界車用尿素溶液消耗量的1%。 隨著霧霾天氣開始影響人們生活，“國四”標準有望在近期得到大范圍推行。以目前我國柴油年消耗量(約1.5億噸)進行測算，全國對車用尿素的需求量至少在600萬噸，從1萬噸到600萬噸，增長空間相當可觀。 目前國內也有部分企業在從事車用尿素的生產，如江蘇可蘭素、遼寧潤迪、京脈化工、北京益利等，而且車用尿素的技術門檻并不高，一些傳統的尿素企業也有可能加入。面對著這些潛在的競爭對手，四川美豐正與大股東協商希望取得后者支持。 與此同時，四川美豐還以公司自有資金出資3000萬元，設立全資子公司四川美豐藍天環逼技有限公司。藍天環保將主營汽車尾氣處理及電廠脫硝的氮氧化物還原劑的生產及銷售，環保用品銷售，化工產品銷售，化肥產品銷售。 威孚高科:國iii產品銷售或有緩沖期，公司長期投資價值不變 研究機構：瑞銀證券 日期： 分析師認為不宜過度解讀近期媒體關于國IV排放標準推遲至15年的報道 最近國內某商用車行業網站轉載了一條關于國IV排放標準的新聞，稱國IV將推遲至 從中機公司近日發布的通知中，分析師推斷國III產品銷售或有緩沖期 中機車輛技術服務中心于 分析師認為國IV實施中尿素加注設施和油品質量并不是不可逾越的障礙 分析師認為尿素加注設施不健全的問題可以通過安裝車載灌裝尿素溶液的方式解決。如果使用高壓共軌疊加SCR尾氣排放技術，即使用國III品質的柴油，重卡的尾氣排放也能達到國IV標準。 估值:分析師認為公司長期投資價值不變，維持“買入”評級 分析師認為即使國III產品銷售有緩沖期，其影響也只是讓威孚的盈利高峰期向后推延，并不影響公司在燃油噴射和尾氣排放領域中的強勢地位。分析師維持 13~15年盈利預測為1.77/2.65/2.84元和47.4元目標價(根據瑞銀VCAM現金流貼現模型推導，WACC假設8.8%)，該目標價對應
13年PE為26.8x。 貴研鉑業12年報點評:主業符合預期，剝離元江鎳業助增長 研究機構：長城證券 日期： 主業符合預期。公司發布2012年年報，2012年實現營業收入42.3億元，同比增長41.55%，凈利潤0.3億元，同比下降20%。實現每股
收益0.19元。公司業績下滑主要原因是由于參股的元江鎳業虧損2000萬元。公司主業方面基本符合預期:汽車催化劑實現銷量124.69萬升，同比增長 14.24%;二次資源銷量146.52噸，同比增長57.41%。 期間費用略有下降。2012年期間費用率3.49%，較2011年下降0.91個百分點，主要是期間費用增速小于收入增速，且財務費用微降4.4%。 資產減值損失同比下降30.22%，主要是由于公司運用套期保值手段防范貴金屬價格波動。2013年一季度業績預增50%。預計2013年一季度實
現凈利潤1000萬元，對應EPS0.07元，業績增長主要原因一是貴金屬回收、汽車尾氣催化劑業務穩步增長，二是元江鎳業的剝離明顯改善業績。 2013-2014年業績有望進入高速增長期。公司高速增長動力首先是募投項目貴金屬再生及汽車尾氣催化劑業務的放量，其次是剝離元江鎳業的業績改善。我
們看好公司貴金屬回收和汽車尾氣催化劑業務的發展前景。 貴金屬再生業務:時機已到，蓄勢待發。我國正在成為世界上最大的鉑族金屬消費國，但鉑族金屬儲量僅占世界的0.48%，資源十分稀缺。由于全球鉑族 金屬市場供需格局日益偏緊，再加上資源國對鉑族金屬出口的限制，當前中國發展鉑族金屬再生業務已勢在必行。貴研鉑業憑借其在貴金屬領域多年的技術積累，已
成功搶占國內鉑族金屬回收的市場先機，無論是回收渠道還是提取技術，公司優勢地位短期無法撼動。此外，隨著中國貴金屬廢棄物高峰的到來及公司年回收5噸貴 金屬募投項目的建成，貴金屬再生業務將成為公司業績增長的最大動力。汽車尾氣催化劑業務:成本及原材料優勢明顯。 霧霾治理將催生出高速增長的尾氣催化劑市場，另一方面中國汽車尾氣催化劑將在2013-2014年迎來更新高潮，預計2015年需求量將達4653 萬升/年，年復合增速達15.4%。與競爭對手相比，公司汽車尾氣催化劑產品具備明顯的競爭優勢:1)通過不同金屬配比實現成本控制，綜合成本優勢顯著， 成本低約20%;2)鉑族金屬原材料有保障，能夠實現部分自給，粗略測算自給率在50%左右。公司憑借其成本與原料優勢，再加上戰略投資者的引入，銷售渠 道已逐步打開，目前公司汽車尾氣催化劑產品已成功進入某些德資和法資品牌的供應體系。 |
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