醫藥生物板塊：基藥擴容吹響沖鋒號角
www.eastmoney.com2013年07月02日 15:00 湘財證券
穩增長可期，政策變數顯現。醫藥(行情 專區)制造業利潤總額增速在2012年觸底后穩步回升，行業盈利水平逐漸恢復，2013年一季度行業利潤總額增速同環比均明顯提升，顯示了良好的增長勢頭，2013年全年醫藥行業穩增長可期。同時，以廣東省為代表的新版基藥招標方案以及下半年啟動的中成藥醫保降價在一定程度上凸顯了藥品降價的政策變數，為醫藥行業的后續增長前景蒙上了一絲陰影。 投資策略：“增持”-估值政策壓制上行空間。估值和政策雙重壓力決定下半年醫藥板塊難有上行空間，回調取決于行業利空政策的落地或者其他市場熱點的出現。長期來看，良好的基本面(尤其是相對成長優勢)仍是板塊的重要支撐，故我們維持醫藥行業“增持”的投資評級，一旦估值壓力緩解(政策預期消化或者估值切換)，穩定的盈利預期賦予了醫藥板塊戰略性投資機會。 投資主線：新版目錄招標拉開基藥擴容新篇章。基藥擴容將是2013年下半年最為明確的一抹亮色。新版基藥目錄一方面增加了基藥品種的供給，另一方面要求二級以上醫院優先使用基藥。在此背景下我們認為基藥投資有以下幾條主線：1)具有內生性擴容潛力的品種；2)具有區域擴張潛力的品種；3)基藥配送擴張彈性大的醫藥商業企業。 根據以上投資主線，我們重點推薦： 1)受益于新版基藥目錄擴容以及符合基藥采購特征的基藥品種：天士力、中新藥業、華仁藥業；2)受益于基藥配送市場擴容的醫藥商業企業：嘉事堂、瑞康醫藥； 3)受益于二代胰島素進基藥推升胰島素治療率的血糖儀企業：三諾生物)、魚躍醫療；4)受益于藥輔高景氣的爾康制藥和體外診斷試劑市場藍海延伸的真空采血系統龍頭陽普醫療。 我們推薦的核心組合是天士力、中新藥業、華仁藥業、爾康制藥。 ------------------- 行業景氣度受政策擾動——預計廣東新模式將有所改良但低價導難變。 自3月份起行業運行開始受到稅務核查等政策擾動的影響，4月份醫藥(行情專區)工業利潤增速放緩，景氣轉弱符合預期。從近期廣東省的“藥交所”模式征求意見稿和吉林、陜西的招標動態看，唯價格論似有復辟和蔓延的趨勢。我們預計作為風向標的廣東省招標模式最終會有所改良，但低價導向的痕跡較難改變，13年下半年行業受政策擾動影響可能加大。 重點醫藥上市公司中報業績預測——強者恒強，分化持續。 國信重點關注公司中增長較快的包括：預計業績增速100%以上：長春高新；預計增速50-100%：中恒(制藥)、和佳、紅日、華海；預計增速30-50%：天士力、雙鷺、康美、康緣、信立泰、昆藥、凱寶；預計增速20-30%：白藥、同仁堂、華東、華蘭、科倫、益佰、眾生。(更多醫藥重點公司中期業績前瞻請關注國信醫藥隨后發布的專題報告)l下半年IPO或將開閘——預計對板塊沖擊有限。上一輪IPO(09~12年)新上市的66支醫藥股平均首發市盈率為53X，明顯高于同期大盤和醫藥板塊市盈率，從估值波動看，首發市盈率波動與二級市場一致。上一輪IPO存在發行市盈率偏高、部分公司巨額超募資金并未帶來高增長反而出現業績下降等問題，至目前破發率達33%，顯示公司發展分化差異巨大。總體而言近三年多數醫藥新股還是成為板塊的正能量。l醫藥板塊估值結構性分化加劇，中小板(行情 股吧 買賣點)&創業板(行情 股吧 買賣點)估值高企，但主板醫藥股仍相對合理。 13年1~6月醫藥指數上漲18.81%，大幅跑贏滬深300指數31.59pp. 6月大盤大幅調整，醫藥指數也跟隨下跌10.81%，但仍跑贏滬深300指數4.76pp。截止6月底，醫藥板塊13PE25.6X(整體法)，相對全部A股溢價173%，創2000年以來新高，相對估值壓力較大。但從子板塊看——上半年主要是中小板&創業板的絕對估值水平上升明顯，13PE分別達到31X、27X，而主板醫藥股 22X，仍處于相對合理水平。 7月投資策略：13年上半年醫藥指數漲幅可觀，尤其是創業板醫藥股漲幅更大，整體估值偏高，提示潛在風險；但主板醫藥股整體估值仍處合理區間。進入進入7~8月財報披露期，預計醫藥個股走勢將隨業績分化，建議將持倉聚焦于中線成長路徑清晰、業績持續增長、動態估值合理的中大型醫藥優質股。 |
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