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你有“投資天賦”嗎？ forcode：這是上周五發(fā)在《證券市場(chǎng)周刊》上的未刪節(jié)版，討論投資與遺傳的問題。發(fā)表版見這里：http://money.hexun.com/2013-11-18/159777838.html … 我們很容易確認(rèn)身高、胖瘦、五官、膚色等生理特征可以遺傳，日常生活中也不難在子女身上看到其父母?jìng)€(gè)性心理方面的影子。那么，是否存在所謂的“投資天賦”呢？ 社會(huì)中某些“子承父業(yè)”的現(xiàn)象——富二代、官二代、星二代、貧二代、學(xué)二代等——主流話語一般歸結(jié)為父母的言傳身教，文化資本、財(cái)富和社會(huì)關(guān)系等資源的代際傳承等后天環(huán)境影響，卻很少提及基因在其中所起的作用，即使部分將子承父業(yè)歸結(jié)為基因，也有點(diǎn)政治不正確，因?yàn)槲覀儎倓倲[脫“根正苗紅”的出身論不過三十幾年，而近十年中國(guó)社會(huì)財(cái)富、權(quán)利不平等的代際傳遞現(xiàn)象再趨嚴(yán)重。 但科技編輯馬特?里德利(Ridley Matt)所著的暢銷書《基因組：人種自傳23章》所論及的基因領(lǐng)域最新研究成果卻顯示，基因?qū)€(gè)性心理及行為的影響被大大低估了，基因不只是影響個(gè)體的生理及個(gè)性心理特征，也會(huì)塑造個(gè)體的欲望所驅(qū)動(dòng)的各種行為（包括對(duì)環(huán)境的偏好及選擇等社會(huì)行為）。毫無疑問，作為社會(huì)行為的職業(yè)選擇——“子承父業(yè)”跟基因有關(guān)系，因?yàn)槟愀改赣邢嗤幕颍杂邢嗨频穆殬I(yè)興趣、性格及能力、選擇跟父母相近的職業(yè)，那么，作為社會(huì)行為的投資行為受基因影響嗎？存在所謂的“股二代”嗎？ 國(guó)外的“股二代” 在股市連續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)了上百年的歐美發(fā)達(dá)社會(huì)，“股二代”并不鮮見。某網(wǎng)友感嘆：“今天跟公司里一個(gè)從爺爺輩就開始炒股的小猶太聊天，他們家族一家前三代都是牙醫(yī)，省吃儉用錢全進(jìn)股票市場(chǎng)。爺爺教爹怎么炒股，爹教兒子怎么炒，現(xiàn)在有游艇有豪宅。小猶太住著邁阿密豪宅，依然省吃儉用。” 現(xiàn)代投資理論的開路先鋒、成長(zhǎng)股價(jià)值投資策略之父菲利普?費(fèi)雪（Philip Arthur Fisher）的兒子Kenneth Fisher也是一名優(yōu)秀投資者，他在福布斯雜志開設(shè)每月專欄，出版過七本投資類書籍，并發(fā)表過若干行為金融學(xué)論文，2011年身家達(dá)到17億美元，費(fèi)雪投資公司管理著3.8萬名客戶的413億美元財(cái)富。 沃爾特?施洛斯（Walter Schloss）曾與巴菲特在格雷厄姆手下共事，他一生經(jīng)歷過18次經(jīng)濟(jì)衰退，但他執(zhí)掌的基金在近50年的漫長(zhǎng)時(shí)間里長(zhǎng)期跑贏標(biāo)桿股指，贏得了20%的年復(fù)合回報(bào)率，累計(jì)增長(zhǎng)約700倍。施洛斯的兒子Edwin Schloss同樣也是子承父業(yè)，父子兩人合伙經(jīng)營(yíng)一家投資企業(yè)。 巴菲特本人也可算得上是股二代，1931年——大蕭條的第二年，在沒人想買股票的時(shí)候，巴菲特的父親霍華德?巴菲特卻開了一家股票經(jīng)紀(jì)行。巴菲特十歲的時(shí)候，霍華德曾帶他參觀紐約股票交易所，年輕時(shí)他偶爾也會(huì)跟父親一起買股票。除了做投資，巴菲特家族也做生意，他爺爺是雜貨店主，父親曾經(jīng)買下了南奧馬哈飼料公司、還開過五金商店，巴菲特父子也曾合伙成立過投資公司，所以，巴菲特家族應(yīng)該是有點(diǎn)投資基因的。 投資天賦的實(shí)證研究 AmirBarnea等人對(duì)瑞典雙胞胎注冊(cè)數(shù)據(jù)庫（納稅記錄）里大約3.8萬名同卵及異卵雙胞胎的資產(chǎn)配置、投資行為和投資獲利情況進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，在統(tǒng)計(jì)控制了年齡、教育程度、收入及財(cái)富等變量之后，潛在的遺傳因素可以解釋掉投資行為方面45%的差異。而且，基因?qū)ν顿Y行為的影響并不隨著年齡、個(gè)人經(jīng)驗(yàn)的增長(zhǎng)而減弱，相同的家庭環(huán)境只在早期階段對(duì)金融行為產(chǎn)生有限影響，基因?qū)π袨榈挠绊懀谀昀想A段照樣存在。 該團(tuán)隊(duì)還研究了716對(duì)分開撫養(yǎng)的同卵雙胞胎（基因完全相同），發(fā)現(xiàn)他們投資行為的相關(guān)性跟沒有分開的同卵雙胞胎沒有顯著差別，這意味著不同環(huán)境成長(zhǎng)的同卵雙生子卻表現(xiàn)出相同的投資行為，基因?qū)ν顿Y行為有著深刻的影響。 這個(gè)結(jié)果其實(shí)也不難理解，我們先來類比一下動(dòng)物的投資行為，然后再分析一下“投資天賦”的構(gòu)成。 動(dòng)物的投資行為 所謂的投資，就是克制當(dāng)前的消費(fèi)欲望，積累資源，并期待未來的回報(bào)。從這個(gè)意義上來講，螞蟻日復(fù)一日地搜集儲(chǔ)存麥粒、松鼠在過冬前儲(chǔ)存松子、蜜蜂在鮮花盛開的季節(jié)用蜂蠟密封儲(chǔ)存蜂蜜以備不時(shí)之需都可算得上是一種“投資行為”——儲(chǔ)蓄，它們都在克制當(dāng)前的消費(fèi)沖動(dòng)，為今后打算，在缺少食物的時(shí)節(jié)不必忍受饑餓的折磨。 毫無疑問，螞蟻、松鼠和蜜蜂的“儲(chǔ)蓄”行為都是完全由基因所支配的，某只螞蟻、松鼠或蜜蜂在這方面做出個(gè)性化選擇的自由度很有限。那么，我們合理外推一下，也不難接受人類的儲(chǔ)蓄行為背后也有基因的影響，不同的人對(duì)當(dāng)前消費(fèi)沖動(dòng)的克制能力很可能也是有差異的，有的人有100塊錢都舍不得花10塊錢，有的人只有10塊錢卻舍得花100塊錢，這恐怕并不完全是后天教育的結(jié)果，與其“本性”有點(diǎn)關(guān)系。 既然“儲(chǔ)蓄”這種投資行為可以受基因的影響，那其他投資行為也有可能受基因的影響，比如風(fēng)險(xiǎn)承受能力存在個(gè)體差異，有的人特別敢冒險(xiǎn)，有的人卻謹(jǐn)小慎微，這很可能也是可以遺傳的個(gè)性特征。在動(dòng)物界，不同物種的風(fēng)險(xiǎn)承受能力存在顯著的區(qū)別：兔子生性膽小，甚至?xí)煌蝗惑@嚇昏厥過去；而食肉動(dòng)物一般兇猛大膽，敢于嘗試高風(fēng)險(xiǎn)行為，比如獅子，甚至敢于進(jìn)攻體型比自己大好幾倍的大象。不同物種的膽量大小自然是遺傳基因決定的，由此外推，不難想象不同人膽量的大小也與基因有關(guān)，膽量或者說風(fēng)險(xiǎn)承受能力會(huì)決定一個(gè)人的資產(chǎn)配置情況，進(jìn)而決定其投資的獲利情況。有些膽大的投資者，敢于使用十倍以上的杠桿，一旦重注押中了幾十倍的成長(zhǎng)股，一夜暴富，瞬間財(cái)務(wù)自由；當(dāng)然，一旦押錯(cuò)了注，從此萬劫不復(fù)。 “投資天賦”的構(gòu)成 現(xiàn)在，我們來分析一下哪些可以遺傳的特征會(huì)決定一個(gè)人的投資行為和獲利情況，或者說優(yōu)秀投資者的特征。 總體而言，“投資天賦”可以分成兩類：品性和能力。品性類的投資天賦比如：耐心、節(jié)儉、謹(jǐn)慎、自信、偏執(zhí)、專注、熱愛投資、好奇心、不斷學(xué)習(xí)、獨(dú)立思考、不從眾等等；能力類的投資天賦比如閱讀能力、數(shù)學(xué)分析能力、推理能力、理性思維能力、洞察人性的能力、逆向思維的能力、對(duì)未來的想象力等等。 投資大師查理?芒格曾說：“如何讓自己比別人更聰明呢？這部分同與生俱來的個(gè)性有關(guān)。一些人并不具備進(jìn)行投資的合適個(gè)性，他們要么過于急躁，要么總是麻煩不斷。然而，如果你有出色的個(gè)性，主要是指你非常有耐心，當(dāng)你擁有了足夠知識(shí)的時(shí)候，勢(shì)必會(huì)進(jìn)行大規(guī)模的進(jìn)攻，然后就會(huì)慢慢學(xué)會(huì)游戲規(guī)則，部分是通過自己的實(shí)踐，部分是學(xué)習(xí)別人的經(jīng)驗(yàn)……因此，游戲規(guī)則就是我們要不停地學(xué)習(xí)。我并不認(rèn)為那些不喜歡學(xué)習(xí)過程的人會(huì)不斷學(xué)習(xí)。” 凱瑟琳·伯頓采訪了美國(guó)18位優(yōu)秀的對(duì)沖基金經(jīng)理，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，他們的性格里具有一些共同特征。而且，有趣的是，這些性格特征并非人們通常所認(rèn)為的成功人士應(yīng)當(dāng)具有的標(biāo)準(zhǔn)，甚至某些性格還與所謂的成功形象相反。這18位對(duì)沖基金經(jīng)理之所以能長(zhǎng)期投資成功，很大因素來自他們非常獨(dú)立的性格，即對(duì)于投資堅(jiān)持自我的判斷、拒絕迎合他人尤其是大眾。塞勒爾告訴哈佛的驕子和讀者們，要成為偉大的投資者，僅有智商、勤奮和經(jīng)驗(yàn)的積累是不夠的，與生俱來（或者是在少年時(shí)形成）的天性特質(zhì)不可或缺。 塞勒爾總結(jié)了七條優(yōu)秀投資者所具備的品性：一，在他人恐慌時(shí)果斷買入股票、而在他人盲目樂觀時(shí)賣掉股票的能力。二，極度著迷于此游戲，并有極強(qiáng)獲勝欲的人。三，從過去所犯錯(cuò)誤中，吸取教訓(xùn)的強(qiáng)烈意愿。四，基于常識(shí)的與生俱來的風(fēng)險(xiǎn)嗅覺。五，對(duì)于他們自己的想法懷有絕對(duì)的信心，即使是在面對(duì)批評(píng)的時(shí)候。六，左右腦都很好用，而不僅僅是開動(dòng)左腦。第七，也是最重要的，在投資過程中，大起大落之中卻絲毫不改投資思路的能力。塞勒爾特別指出，人們一旦步入成年期就無法再學(xué)到上述特質(zhì)，除非他在少年時(shí)期已經(jīng)形成了這樣的特質(zhì)。 “投資天賦“的存在證據(jù) 《基因組》一書提供了非常有說服力的證據(jù)，證明一個(gè)人的品性在很大程度上是基因而非后天環(huán)境塑造的：“最著名的例子是紐約的兩個(gè)女孩，貝絲和愛咪，她們一出生就被一個(gè)極富好奇心的弗洛伊德學(xué)派心理學(xué)家分開了。愛咪的養(yǎng)母是個(gè)很窮的人，很胖，沒有安全感，沒有愛心，所以一點(diǎn)不奇怪地，愛咪長(zhǎng)大之后成了一個(gè)神經(jīng)質(zhì)的、內(nèi)向的人。這正符合弗洛伊德理論的預(yù)言。但是，貝絲也成為了這樣的人，跟愛咪一模一樣，盡管她的養(yǎng)母富有、安詳、愉快而有愛心。20年之后當(dāng)貝絲和愛咪重新見面的時(shí)候，她們二人性格上的差別小得簡(jiǎn)直看不出來。對(duì)于她們二人的研究，遠(yuǎn)沒有證明養(yǎng)育在塑造我們性格方面的重要性，相反地，它證明了天性的力量。” 那么，構(gòu)成“投資天賦”的能力部分是否在一定程度上也是天生的？《基因組》一書也提供了非常有說服力的證據(jù)，光就智力而言，基因所起的作用可能超出了很多人的想象。 明尼蘇達(dá)大學(xué)的托馬斯·布沙爾（Thomas Bouchard）從1979年開始，在世界各地尋找那些被分離開了的孿生子，并利用測(cè)試他們的個(gè)性與智商的機(jī)會(huì)讓他們團(tuán)聚。同時(shí)，其他的研究則注重于比較被收養(yǎng)的人與他們的養(yǎng)父母、親生父母、同胞手足之間智力的差異。把所有這些研究放在一起，把成千上萬人的智商測(cè)驗(yàn)結(jié)果集中起來，就得到了以下這個(gè)表。每一個(gè)數(shù)字都是一個(gè)百分比，代表的是兩種人智力的相關(guān)性，百分之百相關(guān)意味著兩人智力完全一樣，百分之零意味著兩人智力完全無關(guān)。讓人目瞪口呆的結(jié)果，是那些有不同的親生父母卻被同一個(gè)家庭收養(yǎng)、一起成長(zhǎng)的孩子，他們的智商分?jǐn)?shù)之間的相關(guān)性是零。住在同一個(gè)家庭里對(duì)智商一點(diǎn)影響也沒有。 同一個(gè)人接受兩次智商測(cè)驗(yàn)87 在一起長(zhǎng)大的同卵雙生子86 從小被分離開的同卵雙生子76 在一起長(zhǎng)大的異卵雙生子55 同胞兄弟姐妹47 父母與子女（生活在一起）40 父母與子女（沒有在一起生活過）31 親生父母不同卻被同一個(gè)家庭收養(yǎng)的孩子0 沒有血緣關(guān)系又不住在一起的人0 所有這些研究得到的一致結(jié)論，是你的智商大約有一半是由遺傳決定的，不到五分之一是由你和你的兄弟姐妹們共同的環(huán)境——家庭——決定的。剩下的是子宮的作用、學(xué)校的作用和其他外部影響，比如朋友的影響。 由此可見，遺傳因素對(duì)于構(gòu)成投資天賦的品性和能力均有著深刻的影響。而且，遺傳會(huì)決定你是否對(duì)投資和商業(yè)感興趣，是否會(huì)選擇與投資有關(guān)的書籍、偶像、專業(yè)及職業(yè)等，這意味著投資基因決定你是否會(huì)選擇導(dǎo)致投資成功的后天環(huán)境，投資的確需要點(diǎn)“天賦“。 |
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