優先股潛在市場容量預計1.37萬億元 約占當前總市值5%
在優先股市場的供應端，金融行業、房地產業可能成為優先股重要的發行部門；而上市公司并購重組配套融資、VC/PE 對創業企業的定向融資也將刺激優先股發行規模的膨脹，這幾部分的需求將構成未來優先股的主要成分。 特別在銀行業和房地產業其容量不可小覷。發行優先股對于商業銀行的主要意義在于補充核心資本。國泰君安根據最新的研究數據表示，如果參考美國銀行業優先股占權益資本比例（1990-2007年，穩定在5% ），那么我國銀行業優先股發行市場的潛在規模約為7200億元左右。 由于宏觀調控政策持續收緊，國內開發商難以獲得低成本資金，信托融資因此成為房地產業現階段的主要融資手段。相比信托融資，在房地產項目預期回報穩定的前提下，優先股融資在緩釋償債壓力、資本穩定性和節省融資成本等方面存在相對優勢。據悉，當前 信托融資因此成為房地產業現階段的主要融資手段。根據用益信托的統計，2013年6-12月成立的431 款房地產信托產品平均預期年化收益率已達到8.92%，位居各主要類型信托產品之首。 國泰君安研究所預計，優先股制度確立后，房地產行業使用優先股融資替代信托的意愿會逐漸增強，恒大類優先股資管計劃事實上已是信托優先股融資的雛形；在公募發行仍然從緊的環境下，私募形式的信托優先股將成為房地產融資的主流模式，其市場容量約占到目前信托融資的1/4，即2000 億元左右。 此外，中國經濟增速放緩，處于產業結構調整和轉型升級的關鍵時期，產業整合與并購活動將進一步活躍，國泰君安研究所預計2013-2018 年境內并購交易額將進一步加快，年均增速達到12% ，假設使用優先股作為配套融資工具的發行規模約占到并購交易額的2-3%，按此計算，至2018 年末并購市場的優先股市場存量市值規模約為1200-1800 億元。考慮到風險投資基金可能會對原以普通股形式的投資轉化為優先股投資、未來風險投資市場保持10% 的增速以及優先股占風險投資總額的比重達到80% 來估計：風險投資優先股投資規模的潛在容量在3000億元左右。 國泰君安表示，雖然優先股被證監會大幅度限制，但對國內上市公司較有吸引力，而對于機構投資者，所享有的權利要比債券小。同時銀行的優先股是可轉換的，因為根據巴塞爾協議，如果不能轉換就是債券性質，則不能用于補充資本金。推行優先股制度對于提高我國資本市場配置效率意義重大。國泰君安表示，一是 優先股股息率普遍較高，并且分紅的確定性較高，投資風險較低，可以為中小投資者帶來新的投資渠道，實現較為穩定的收益，起到保障中小投資者權益的作用；二是作為金融行業補充核心資本的創新工具，緩解普通股市場籌資壓力；三是為中小企業，尤其是初創企業融資拓展新的空間；四是促進我國并購市場的發展，實現資本集約化發展對于機構投資者具有較強吸引力，引導長期資金入市。 |
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