|
當(dāng)
“超日債”寫就中國債市違約第一單后，中國債券市場隱含的各類違約風(fēng)險(xiǎn)又在一一暴露。德意志銀行近日發(fā)布研究報(bào)告討論中國企業(yè)債違約對銀行業(yè)的潛在影響。結(jié)果沒有想像那么悲觀——德意志銀行分析師認(rèn)為，中國銀行業(yè)已經(jīng)準(zhǔn)備了充分的壞債儲備金，小規(guī)模債券和信托違約對銀行業(yè)應(yīng)沒有根本影響。同時(shí)值得注意的是，德銀通過對發(fā)債企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)的量化分析發(fā)現(xiàn)，有88家企業(yè)由于2012年和2013年上半年的虧損而面臨暫停交易的風(fēng)險(xiǎn)，其中74個(gè)是違約率極低的國有企業(yè)，僅余14家民營企業(yè)以及8家被調(diào)降或被歸入負(fù)面觀察名單的民營企業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)較高的債券發(fā)行方。 實(shí)際違約率或遠(yuǎn)低于預(yù)期 德意志銀行的分析調(diào)研范圍涉及2400家中國企業(yè)債發(fā)行主體和13000份集合信托產(chǎn)品。調(diào)研發(fā)現(xiàn)這兩個(gè)市場總信用風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模為人民幣2370億元，其中上市銀行對這些風(fēng)險(xiǎn)的敞口為37%。中國銀行業(yè)共撥備了8190億元超額準(zhǔn)備金。德意志銀行分析師認(rèn)為，今年五、六月份企業(yè)債和信托產(chǎn)品償付高峰結(jié)束之后，市場對中國銀行業(yè)的信心將逐漸恢復(fù)，屆時(shí)投資者應(yīng)將意識到實(shí)際違約率遠(yuǎn)低于預(yù)期水平，違約率平緩上升是糾正信貸定價(jià)以及高效資產(chǎn)配置的常規(guī)途徑。 量化企業(yè)債預(yù)期違約率 研究涉及的2400家中國企業(yè)債發(fā)行主體共計(jì)發(fā)行5500款債券，其中只有88家企業(yè)由于2012年和2013年上半年的虧損而面臨暫停交易的風(fēng)險(xiǎn)，其中74個(gè)是違約率極低的國有企業(yè)，僅余14家民營企業(yè)以及8家被調(diào)降或被歸入負(fù)面觀察名單的民營企業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)較高的債券發(fā)行方。截至2014年2月，市場上未清償企業(yè)債券總量為人民幣7.4萬億元，這22家發(fā)債企業(yè)發(fā)行的債務(wù)總額為286億元，占企業(yè)債市場總規(guī)模的0.39%。這些企業(yè)有65%來自產(chǎn)能過剩的行業(yè)，其中包括鋼鐵(39%)、采礦(20%)、金屬(9%)和太陽能(2%)。 德意志銀行分析師表示，連續(xù)兩年虧損導(dǎo)致暫停債券交易的風(fēng)險(xiǎn)以及再融資成本升高對發(fā)行主體所構(gòu)成的威懾，將使其專注于盈利。通過調(diào)整企業(yè)債券定價(jià)，市場機(jī)制將繼續(xù)懲罰不盈利的發(fā)行方且獎賞高效率的發(fā)行方，從而推動更加高效的資本配置。在2013年，37%的未清償企業(yè)債為中國的上市銀行所持有，同時(shí)這些銀行給信托行業(yè)提供約36%所需資金，這表明上市銀行有約人民幣880億元資產(chǎn)面臨潛在違約風(fēng)險(xiǎn)，這些銀行總計(jì)高達(dá)8190億元的額外撥備足以給這些風(fēng)險(xiǎn)提供保障。 影子銀行的違約風(fēng)險(xiǎn) 德意志銀行認(rèn)為雖然2013年估算的影子銀行總體規(guī)模高達(dá)人民幣19.7萬億元，但是風(fēng)險(xiǎn)主要來自集合信托產(chǎn)品，其總規(guī)模為2.7萬億元，占信托市場規(guī)模的24.7%。通過對13000款集合信托產(chǎn)品的研究分析，即使最極端的潛在違約率也僅為4.9%，這些情況大多出現(xiàn)于工業(yè)和商業(yè)板塊。也就是說存在風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)規(guī)模不到1320億元。如果假設(shè)違約率與銀行貸款1%的違約率相近，那么7.6萬億的單一信托產(chǎn)品中將有60億元資產(chǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。
|
|
|
