|
在價值投資理念中，經常會推薦投資者購買低估值股票，并稱其具備“安全邊際”。為何低估值的股票就具備“安全邊際”，這需要通過以下三個問題進行討論。
首先，為何有些股票業績增長，股價卻下跌？這是因為人們通常都對高估值的股票寄予厚望。即便這些高估值的股票業績仍在增長，但是只要增長幅度稍微不如預期，股價就會出現下跌。而此類高估值股票最擔心的，則是業績表現不升反降。在此種情況下，股價就會遭遇“戴維斯雙殺”（市場預期與上市公司股價波動之間的雙倍數效應），從而造成股價在短期內的快速下跌，進而造成投資者嚴重虧損。除此之外，高估值股票不僅懼怕業績不如預期，同時還擔心行業前景是否黯淡。除非所投資股票及行業的未來前景永遠都是晴空萬里，否則很難對高估值提供永久支撐，下跌所造成的虧損也就在所難免。
其次，為何有些股票業績下降，股價卻上漲？這是因為對低估值的股票，人們期望不大。這時哪怕業績仍在下降，但無論是營業收入還是行業前景，只要有些許的利好消息，股價也仍然可以上漲。當然更為重要的是，由于低估值的股票已經跌透，所以即便業績不如人們預期，股價也不會下降太多。尤其是那些有市凈率支撐的低估值股票，投資者只要抱著一種退市清算的心態（考慮到A股現狀，所以退市清算目前只能算是一種心態），自然也就不會虧損很多。而更為重要的是，低估值股票的業績一旦出現好轉，或者僅僅是行業出現曙光，也極易引起人們的濃厚興趣。尤其是傳統周期性行業，股價上漲的速度甚至遠遠超前于業績好轉的速度。尤其是在美股等這類成熟股市中，汽車（行情專區）股的上漲總是提前于經濟復蘇。因此，低估值股票也就更加容易實現投資盈利。
第三，低估值股票為何能夠實現估值修復？所謂低估值股票，其實就是低于其內在價值的股票。有人曾經問巴菲特的恩師格雷厄姆，低估值的股票為何能夠實現估值修復？格雷厄姆的回答是，他也不知道為何能夠估值修復。但在股市當中，卻總有一種神奇的力量助其實現估值修復。估值修復的時間或長或短，短則幾星期甚至幾天，長則幾個月甚至幾年。所以價值投資幾乎都是長線投資，就是因為估值修復的時間不可預測。當然更為重要的是，低估值的股票其實也是相對來說的。以筆者提出的市賺率為例（市盈率除以凈資產收益率），ROE為30%的股票，15倍市盈率也同樣算是低估值。因此，10倍市盈率的股票未必就比15倍市盈率更值得投資，重點還是要注意“相對低估”這四個字。
值得投資者注意的是，“高風險、高回報”雖然在很多領域都適用，但在股市中卻并不適用。尤其是在投資低估值股票時，由于股價已經跌透，所以絕對算是“低風險、高回報”的投資標的。 理性也只會遲到，卻從來不會缺席。
|
|
|
