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一、正回購利率持續下調、通脹維持低位、經濟下行風險仍存 10月14日，央行發行200億14天正回購，發行利率再度下調10bp到3.4%。此前，央行在7月14日重啟14天正回購時，從年初3.8%的發行利率下調至3.7%。9月18日，央行再度下調14天正回購利率20bp至3.5%。本次下調為年內的第三次下調。在期限利差和信用利差壓縮到歷史低點的情況下，整體利率水平下行的關鍵在于短端的貨幣市場利率，央行的這一舉動打破了短端利率下行的制約，或有望帶動中長端利率下行。 通脹方面，7月份以來 CPI、PPI 通縮加劇，而 CPI 更是將降至2%以下進入“1”時代。國家統計局15日發布的2014年9月份全國居民消費價格指數(CPI)和工業生產者出廠價格指數(PPI)數據顯示，CPI環比上漲0.5%，同比上漲1.6%；PPI環比下降0.4%，同比下降1.8%，通脹低位也為貨幣政策寬松預留了空間。 而從基本面來看，盡管央行9月末文件稱 “對于貸款購買首套普通自住房的家庭，貸款最低首付款比例為30%，貸款利率下限為貸款基準利率的0.7倍”，可變向解讀為放松地產限貸政策，短期來看有望階段提升市場樂觀預期，債市或有所承壓。不過隨著后續地產刺激政策效應弱化不足，中長期經濟下行風險仍存。 二、精選高息票、利率管理能力強的債基 在貨幣市場利率下行、通脹低位、基本面無顯著改善的背景下，我們認為債市有望延續慢牛格局，有利于債券基金四季度的表現。首先，慢牛市場背景下類似上半年的趨勢性上漲行情難以延續，高票息收入將取代資本利得收益成為提升基金業績的主要來源。其次，在市場存在降息預期背景下，短端利率下行或帶來長端利率下行。最后，四季度股市波動可能加劇，純債基金相對二級債、可轉債優勢更大。綜上，我們建議重點關注息票收益高、利率曲線管理能強、債性較高的債券基金。 圖1:各類型基金10月平均收益  資料來源：東方財富choice數據，海通證券，天天基金研究中心，截止日期：2014-10-31 天天基金網是中國A股首家財經門戶網站--東方財富網旗下全資子公司，同時也是證監會批準的首批獨立基金銷售機構。作為國內訪問量最大、用戶影響力最大的基金網站一直致力于為廣大的基金投資者服務 |
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