5大券商周五看好6板塊43股

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　　家電：智能家居全面啟動 薦6股

　　智能家居漸熱，開啟新藍(lán)海：2014年為智能家居元年，隨著蘋果、google、BAT 等加速布局，行業(yè)迎來快速發(fā)展；而國內(nèi)家電巨頭也并未落后，從海爾布局來看，目前家電企業(yè)更注重搭建平臺與產(chǎn)業(yè)孵化而非單品創(chuàng)新。我們預(yù)計，隨著標(biāo)準(zhǔn)、平臺的兼容與統(tǒng)一，跨界融合的加速進行，智能家居市場發(fā)展將加速，家電企業(yè)也有望實現(xiàn)由傳統(tǒng)制造商向服務(wù)型供應(yīng)商的轉(zhuǎn)變。從投資角度看，建議關(guān)注青島海爾、美的集團、TCL 集團、四川長虹、和晶科技、和而泰、英唐智控等。

　　海外并購興起，家電企業(yè)將加速走出去：2014年受海外經(jīng)濟不佳的影響，國際家電行業(yè)迎來新一輪洗牌，參考70年代日本家電企業(yè)的海外擴張路徑、新興市場較低的家電保有量情況，以及我國家電企業(yè)走出去的較強意愿，我們認(rèn)為家電企業(yè)走出去正當(dāng)時；而借鑒惠而浦的成長路徑，并購成長也是成就世界家電龍頭的必然之路。我們預(yù)計，在新一輪國際家電并購中，中國企業(yè)或?qū)⒂袇⑴c的可能，建議關(guān)注青島海爾、美的集團等；另外也建議關(guān)注被并購的企業(yè)如惠而浦(原合肥三洋)、蘇泊爾等。

　　2014年家電需求增長乏力，2015年或有小幅反彈：1)受政策退出、年初房地產(chǎn)銷售負(fù)增長的影響，2014年家電行業(yè)整體增長乏力，但表現(xiàn)各有所分化。2)展望2015年，隨著限購限貸政策退出的托底效果顯現(xiàn)、以及降息降準(zhǔn)的貨幣政策驅(qū)動，房地產(chǎn)市場有望企穩(wěn)甚至回暖，2015年家電銷量或有小幅反彈，我們預(yù)計2015年，空、冰、洗、彩的銷量增速將分別達到5%、3%、4%和8%。

　　原油大幅下跌，整機廠商有望再獲成本優(yōu)勢：1)從產(chǎn)業(yè)鏈角度，家電整機企業(yè)具有較強議價能力，回顧歷史上原材料價格下降的周期中，家電整機企業(yè)毛利率提升明顯，受益最為顯著。2)今年四季度以來，原油價格跌幅明顯，塑料件采購價有望下調(diào)，家電制造成本有望降低，由于存在滯后效應(yīng)，預(yù)計效果將在2015年完整體現(xiàn)，將整體利好白電企業(yè)，從業(yè)績彈性看，美菱電器、海信科龍受益最為明顯。

　　投資策略及推薦標(biāo)的：1)回顧2014年，大白電表現(xiàn)不佳，從11月底以來，大票受市場風(fēng)格影響，估值有一定修復(fù)。2)展望2015年，估值修復(fù)行情將延續(xù)，我們維持板塊買入-A 投資評級。2)個股方面，推薦美的集團、小天鵝A、青島海爾、格力電器、老板電器、美菱電器等，同時也建議關(guān)注積極轉(zhuǎn)型的股票。安信證券

　　食品飲料：國企改革提升估值 薦10股

　　在食品飲料2015 年度策略《好風(fēng)憑借力，尋找新變化，把握新趨勢》里，我們提出2015 年食品飲料行業(yè)四條投資路線(1、優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌估值修復(fù)，2、把握新消費趨勢，3、國企改革，4、并購成長)。在本篇報告里，我們重點闡述食品飲料國企改革機會。我們認(rèn)為國企改革有望帶來企業(yè)激勵機制的完善，有利于打開企業(yè)的成長空間，提升行業(yè)估值。

　　有別于大眾的認(rèn)識：

　　1、這輪牛市的本質(zhì)是什么？是改革牛市。2015 年，經(jīng)濟出清是破，改革是立，而國企改革是國家戰(zhàn)略之一。

　　2、國企改革的效果是什么？有望盤活存量，帶來增量。

　　3、對于食品飲料有沒有實質(zhì)影響？有，食品飲料作為一個競爭性行業(yè)，制度激勵、人的能動性是關(guān)鍵因素，參考海天、洋河、張裕等優(yōu)質(zhì)企業(yè)本質(zhì)上也是制度改革的成果。

　　國企改革受益標(biāo)的：老白干酒。老白干酒的混合所有制方案結(jié)合了管理層、員工、經(jīng)銷商、戰(zhàn)略投資者等多方面的利益，公司目前的凈利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于業(yè)內(nèi)同等質(zhì)地公司的水平(約為同類公司四分之一)，預(yù)收款較高，蘊含著未來數(shù)倍利潤釋放空間，我們預(yù)計公司短期的合理市值為75-100 億之間，考慮公司未來有進一步并購的可能性，市值有更進一步成長空間。

　　有國企改革預(yù)期標(biāo)的：五糧液(日前集團董事長唐橋明確表態(tài)要在2015年推進集團減持、混合所有制改革)、貴州茅臺(2014 年茅臺集團提出了茅臺集團產(chǎn)權(quán)改革初步方案)、山西汾酒(上海銷售公司推進改革、近期高層公告變換)、古井貢酒(安徽是國企改革前沿陣地，古井貢酒有改革預(yù)期)、金種子酒(2014 年9 月因籌劃重大事項停牌，后期仍有可能性)、沱牌舍得(射洪縣人民政府?dāng)M引進戰(zhàn)略投資者對沱牌進行重組)、金楓酒業(yè)(光明集團下面唯一未改革企業(yè)，有國企改革預(yù)期)、古越龍山(公司2012 年起啟動系列改制措施)、安琪酵母(宜昌國資委在網(wǎng)站公告要推進安琪酵母集團混合所有制改革)，海南椰島(國資公司擬轉(zhuǎn)讓所持有的海南椰島17.57%股份)。申銀萬國

　　證券：板塊輪動將回歸券商股 薦4股

　　板塊輪動將回歸券商股，輕盤行情開啟。在券商股這個龍頭產(chǎn)生的過程中，資金在苦苦尋找其他板塊，發(fā)現(xiàn)其他板塊都不行，這樣所有資金都聚集到券商板塊，形成龍頭。在龍頭盤整休息時，其他板塊完成輪動，輪動結(jié)束之后，自然而然的會回到龍頭，開啟輕盤行情！11月1日以來，券商股上漲105%，保險上漲85%；建筑漲55%，銀行漲50%，鋼鐵漲39%，交運漲33%，地產(chǎn)漲33%，煤炭漲25%，有色漲19%，板塊輪動明顯，券商是絕對的龍頭，將回歸至龍頭券商。

　　12月業(yè)績將大幅超預(yù)期，預(yù)計上市券商12月凈利潤將達80-90億元，環(huán)比將增加60%以上。12月交易額創(chuàng)歷史新高，單月交易額達18萬億，為11月份的2.25倍；單月市場上漲20%，為11月份漲幅的2倍；兩融余額突破1萬億。預(yù)計12月上市券商整體將達80-90億元環(huán)比大幅增加60%以上。

　　ETF 期權(quán)即將推出構(gòu)成催化劑。我們預(yù)計上證50的ETF 期權(quán)將推出，一方面，上證50ETF 期權(quán)標(biāo)的的成分股中70%的是金融股，這將使得金融股具有很強的流動性溢價；另一方面同時券商股業(yè)績本身也受益與ETF 期權(quán)。

　　國信等大券商上市的連續(xù)漲停板對行業(yè)具有很強的帶動作用。

　　輕盤行情之后將是參股券商行情：(1)此前券商正股一直在質(zhì)疑聲中顫顫巍巍上漲，則參股券商不會大漲；(2)券商股出現(xiàn)輕盤行情表明預(yù)期一致將是參股券商行情；(3)專業(yè)機構(gòu)投資者券商配置很低，券商股出現(xiàn)輕盤行情，則參股券商對該類投資者具有很強吸引力。推薦遼寧成大、吉林敖東和中山公用。

　　推薦大券商中信、海通、華泰和光大，首推華泰。(1)中小券商當(dāng)前市值已經(jīng)很大，只有大券商猛漲打開市值空間中小券商才會漲；第三波也是看業(yè)績和未來的發(fā)展方向，大券商符合趨勢；(2)11月份華泰業(yè)績大幅低于預(yù)期，導(dǎo)致華泰的估值顯著低于行業(yè)，我們預(yù)計華泰證券將大幅受益于交易額的大幅增加，12月業(yè)績將環(huán)比大幅提升，此外華泰證券將發(fā)行港股。申銀萬國

　　環(huán)保設(shè)備：法制時代全面加速 薦8股

　　財政部、國家發(fā)展改革委和住房城鄉(xiāng)建設(shè)部今日發(fā)布《污水處理費征收使用管理辦法》，就污水處理費的征收繳庫、使用管理等問題作出規(guī)定；該辦法自2015年3月1日起施行。

　　我們的點評與分析，規(guī)范污水處理費征收和管理，促城鎮(zhèn)污水行業(yè)健康發(fā)展，

　　從污水處理費的來源、征收管理以及撥付全流程各環(huán)節(jié)進行規(guī)范，促使城鎮(zhèn)污水處理行業(yè)走上規(guī)范之路；助于緩解地方政府拖欠污水廠污水費現(xiàn)狀，改善污水運營企業(yè)現(xiàn)金流量表。

　　污染者付費+財政補貼，保障污水處理費來源：污水處理費應(yīng)遵循“污染者付費”原則，由排水單位和個人繳納，逾期拒不繳納的，處應(yīng)繳納污水處理費數(shù)額1倍以上3倍以下罰款；征收的污水處理費不能保障城鎮(zhèn)排水與污水處理設(shè)施正常運營的，地方財政應(yīng)當(dāng)給予補貼。

　　規(guī)范管理，確保專款專用：污水處理費應(yīng)全額上繳地方國庫，納入地方政府性基金預(yù)算管理，實行專款專用；在污水處理費征收和使用管理工作中徇私舞弊、玩忽職守、濫用職權(quán)的(如滯留、截留、挪用或隱瞞處理費等行為)，依法給予處分；涉嫌犯罪的，依法移送司法機關(guān)。

　　明確及時/足額撥付服務(wù)費，緩解拖欠污水費現(xiàn)狀：目前部分污水廠仍存在政府拖欠運營商污水費情況，《文件》明確了應(yīng)嚴(yán)格履行政府購買服務(wù)合同，根據(jù)出水水質(zhì)和水量的檢查結(jié)果，按期核定服務(wù)費，并及時、足額撥付服務(wù)費，助于緩解地方政府拖欠污水廠污水費現(xiàn)狀，改善污水運營企業(yè)現(xiàn)金流量表。

　　明確“成本加成”的征收標(biāo)準(zhǔn)，污水處理費存上調(diào)機會：污水處理費的征收標(biāo)準(zhǔn)，按照覆蓋污水處理設(shè)施正常運營和污泥處理處置成本并合理盈利的原則制定；暫時未達到覆蓋污水處理設(shè)施正常運營和污泥處理處置成本并合理盈利水平的，應(yīng)當(dāng)逐步調(diào)整到位。根據(jù)我們產(chǎn)業(yè)調(diào)研，部分城鎮(zhèn)污水處理廠處理費偏低，無法覆蓋污水處理運營成本，更不用說還要覆蓋污泥處置成本，預(yù)計后續(xù)污水處理費將上調(diào)；而污泥處理費來源的落實將解決污泥行業(yè)發(fā)展最大瓶頸，助推行業(yè)走上快速發(fā)展之路。

　　鼓勵政府購買服務(wù)，推廣 PPP 等模式。鼓勵各地區(qū)采取政府與社會資本合作、政府購買服務(wù)等多種形式，一方面緩解地方財政緊現(xiàn)狀，另一方面助于提高城鎮(zhèn)排水與污水處理服務(wù)質(zhì)量和運營效率；《文件》還通過條文約束政府、社會資本雙方的權(quán)利和義務(wù)，確保政府購買服務(wù)合同有效執(zhí)行。

　　環(huán)保行業(yè)向“法治”時代全面加速，執(zhí)行力度大，n 本屆政府將依法治國提到前所未有高度，依法治國、依法執(zhí)政的首要前提是要“有法可依”，必須要有完備嚴(yán)密的成文法律體系；我們預(yù)計后續(xù)環(huán)保行業(yè)配套政策還將不斷，促行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展：水十條已通過國務(wù)院常務(wù)會議審議通過，預(yù)計將于近期出臺；此外，《關(guān)于創(chuàng)新重點領(lǐng)域投融資機制鼓勵社會投資的指導(dǎo)意見》明確了重點措施政策文件的出臺時間(15年3月末前)，其中包括“大力推行環(huán)境污染第三方治理”、“推進排污權(quán)、碳排放權(quán)交易試點，鼓勵社會資本參與污染減排和排污權(quán)”、“鼓勵和引導(dǎo)社會資本參與節(jié)水供水重大水利工程建設(shè)運營”、“完善價格形成機制，增強重點領(lǐng)域建設(shè)吸引社會投資能力”等。

　　新《環(huán)保法》執(zhí)法力度大，將倒逼潛在環(huán)保需求加速釋放：本屆新政府執(zhí)行力一流，在環(huán)保考核高壓下，勿要懷疑地方政府對政策的執(zhí)行力度。新環(huán)保法已于今年1月1日開始實施，各地開始嚴(yán)厲執(zhí)行，加大對環(huán)境違法案件的打擊力度，企業(yè)違法成本提高將倒逼潛在環(huán)保需求加速釋放。(湖南已開出首張行政拘留單，首次對違法排污拒不整改企業(yè)采取行政拘留措施).

　　地方執(zhí)行力度加強：實行環(huán)境保護目標(biāo)責(zé)任制和考核評價制度，環(huán)境考核成為官員政績考核硬約束；與此同時，《環(huán)境保護主管部門實施按日連續(xù)處罰辦法》等配套文件賦予地方環(huán)保部門強執(zhí)法手段，環(huán)保行業(yè)向“法治時代”全面加速。

　　企業(yè)違法成本提高，倒逼潛在環(huán)保需求釋放：新環(huán)保法通過連日處罰上不封頂、限/停產(chǎn)、刑事責(zé)任追究等措施，扭轉(zhuǎn)此前“守法成本高于違法成本”怪狀，倒逼潛在環(huán)保需求釋放，第三方治理推廣加快；其效果可類比于13年兩高司法解釋對工業(yè)危廢行業(yè)的正面影響。

　　投資建議。

　　再次強調(diào) 1季度進入環(huán)保政策密集期，催化劑不斷，建議從年初積極配置A 股環(huán)保板塊，博取主題投資機會，重點仍是水處理和危廢兩條線。此次《污水處理費征收使用管理辦法》發(fā)布利好城鎮(zhèn)污水運營商，存主題投資機會：A 股相關(guān)標(biāo)的包括首創(chuàng)股份、興蓉投資、武漢控股、洪城水業(yè)、重慶水務(wù)；關(guān)注創(chuàng)業(yè)板系統(tǒng)性風(fēng)險釋放后的國禎環(huán)保、碧水源、巴安水務(wù)。H 股投資標(biāo)的-康達環(huán)保。國金證券

　　醫(yī)藥：積極配置醫(yī)藥白馬股 薦7股

　　2014年醫(yī)藥股表現(xiàn)產(chǎn)生了激烈分化：全年板塊僅上漲15%表現(xiàn)墊底，13Q3創(chuàng)新高之后的白馬股在前三季度持續(xù)下跌，而在全市場題材/并購/主題等趨勢性投資風(fēng)格下小市值個股多有表現(xiàn)，但是進入11月之后大盤強烈上漲，資金從醫(yī)藥股快速流出，其中前期漲幅較好小股票大幅下跌，而白馬股普遍表現(xiàn)出較好的抗跌性。我們認(rèn)為醫(yī)藥白馬股經(jīng)過長時間的回調(diào)后估值吸引力明顯提升，例如天士力、白藥、阿膠、康美15PE分別為22x、21x、15x、12x，迎來長線配置時機；隨著大盤持續(xù)上漲，券商、銀行、保險、基建等大盤藍(lán)籌股估值逐步修復(fù)到位后，醫(yī)藥白馬股(中盤藍(lán)籌股)的估值優(yōu)勢重新體現(xiàn)出來。而本輪資金推動型牛市行情中，當(dāng)大盤藍(lán)籌股階段性上漲到位后，只有中盤藍(lán)籌股才能承接大資金的流向，因此在目前的時點上我們建議積極配置醫(yī)藥傳統(tǒng)白馬股。

　　行業(yè)增速呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象，板塊估值溢價率快速下降，PE估值處于歷史底部

　　1-11月利潤增速為12.0%，較1-10月的12.9%有所下滑。我們判斷14年1-9月是行業(yè)經(jīng)濟運行中短周期的底部區(qū)域，收入、利潤增速會有波動，但整體來看增速已企穩(wěn)，預(yù)計全年收入增速在13-15%之間，利潤增速略低于或持平于收入增速。截至12月30日，醫(yī)藥板塊14PE33X(整體法)，相對全部A股PE溢價128%，比上月明顯回落。(相比于2014年年中高達200%以上的估值溢價率，醫(yī)藥股和大盤股估值的剪刀差大幅縮小)。從絕對估值看，14PE33X處于歷史相對底部。

　　關(guān)注：醫(yī)藥電商和智慧醫(yī)療是重要方向。

　　處方藥網(wǎng)上銷售放開時點日益臨近，阿里巴巴率先拿到河北省的網(wǎng)上處方藥銷售試點資質(zhì)，以處方藥網(wǎng)售作為布局基礎(chǔ)，在石家莊推進未來醫(yī)院的架構(gòu)。配合政策放開，各企業(yè)紛紛建設(shè)未來醫(yī)院，電商和智慧醫(yī)療是未來重要主題投資機會。

　　1月白馬股投資組合建議：天士力、恒瑞醫(yī)藥、云南白藥、華潤三九、康美藥業(yè)、東阿阿膠、華蘭生物。國信證券

　　農(nóng)業(yè)：產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的下一個風(fēng)口 薦8股

　　我們認(rèn)為 2014年是農(nóng)業(yè)全面深化改革的一年，我國農(nóng)業(yè)面臨糧食安全與食品安全雙重困局，也同時經(jīng)歷土地、經(jīng)營體制的深刻變革，農(nóng)村土地的“三權(quán)分離”導(dǎo)致土地流轉(zhuǎn)加速，農(nóng)業(yè)新型經(jīng)營主體不斷壯大，同時，農(nóng)業(yè)行業(yè)與(移動)互聯(lián)網(wǎng)加速融合是大勢所趨。農(nóng)業(yè)企業(yè)的商業(yè)模式在發(fā)生變化。

　　一級市場：對于PE、VC界大佬們應(yīng)多關(guān)注從事涉農(nóng)互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)業(yè)家：如農(nóng)業(yè)大數(shù)據(jù)類： 龍信思源、金禾天成、禾訊科技種植服務(wù)商類：云華農(nóng)匯網(wǎng)、云農(nóng)場、農(nóng)一網(wǎng)生鮮電商類：本來生活網(wǎng)、沱沱工社、電果網(wǎng)、我買網(wǎng)。

　　二級市場：《15年行業(yè)景氣全面復(fù)蘇變革中優(yōu)選牛股》

　　一、變革類：

　　1)商業(yè)模式變革。隨著農(nóng)業(yè)深化變革及新技術(shù)的出現(xiàn)。農(nóng)業(yè)企業(yè)的商業(yè)模式也在演變，進行互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型與升級，重點推薦：大北農(nóng)、芭田股份。

　　2)動保行業(yè)面臨“行業(yè)升級+下游養(yǎng)殖景氣反轉(zhuǎn)”雙重利好。養(yǎng)殖規(guī)模化加速+食品安全催化高品質(zhì)疫苗需求爆增，重點推薦市場化龍頭：金宇集團、天邦股份、天康生物。

　　3)農(nóng)墾體系改革：亞盛集團、海南橡膠、ST大荒。

　　二、反轉(zhuǎn)類：

　　1)15年種業(yè)板塊將從迎來底部反轉(zhuǎn)+并購整合投資機會，重點推薦“兩大兩小”：隆平高科、登海種業(yè)、農(nóng)發(fā)種業(yè)、荃銀高科。

　　2)畜禽養(yǎng)殖板塊已處反轉(zhuǎn)右側(cè)，第三波投資機會來臨。優(yōu)選低市值、高彈性標(biāo)的。重點推薦：華英農(nóng)業(yè)、正邦科技、新希望、牧原股份。銀河證券