李大霄：本輪牛市與07年大牛市本質(zhì)區(qū)別 持續(xù)周期更長(zhǎng)

　　中國(guó)證券網(wǎng)訊（記者 屈紅燕） 上證綜指摸上4000點(diǎn)后，市場(chǎng)大幅震蕩，后市何去何從引發(fā)關(guān)注。英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄表示，本輪牛市伴隨著中國(guó)資本市場(chǎng)市場(chǎng)化國(guó)際化的發(fā)展，與06-07年牛市有本質(zhì)的區(qū)別，其整體持續(xù)周期會(huì)更長(zhǎng)一些，藍(lán)籌股估值相對(duì)合理，風(fēng)險(xiǎn)可控，市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展仍值得期待，但局部估值泡沫風(fēng)險(xiǎn)仍需要警惕。

上證指數(shù)

3957.53

-0.93%

　　本輪牛市與2006-2007年那輪牛市存在本質(zhì)區(qū)別。李大霄表示，06-07年牛市是由股改撬動(dòng)起來(lái)的，滬指從998點(diǎn)漲到6224點(diǎn)持續(xù)了24個(gè)月，持續(xù)時(shí)間較短，而且05年牛市是在流通盤(pán)僅30%左右的情況下運(yùn)行的。本輪牛市啟動(dòng)在“鉆石底”，藍(lán)籌股的估值全球最低，甚至比998點(diǎn)還低；本輪牛市是全流通的牛市；本輪牛市是在滬港通推出、融資融券及期權(quán)期貨等雙向交易機(jī)制逐步完善、退市制度啟動(dòng)、注冊(cè)制度即將推出的背景下出現(xiàn)的牛市；本輪牛市伴隨著中國(guó)資本市場(chǎng)市場(chǎng)化國(guó)際化的發(fā)展，與06-07年牛市有本質(zhì)的區(qū)別，其整體持續(xù)周期會(huì)更長(zhǎng)一些。

　　李大霄認(rèn)為在滬指4000點(diǎn)應(yīng)該更多研究市場(chǎng)的估值情況，而不是只限于市場(chǎng)點(diǎn)位的風(fēng)險(xiǎn)判斷。只有對(duì)市場(chǎng)整體的估值水平和估值結(jié)構(gòu)有了合理分析，才會(huì)對(duì)4000點(diǎn)附近的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)有比較好了解。若合并PE為負(fù)的股票，當(dāng)前共有43%的股票超100倍，半數(shù)的股票超過(guò)83倍，70%的股票超過(guò)51倍，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)在A股市場(chǎng)中大面積出現(xiàn)了。藍(lán)籌股估值相對(duì)合理，風(fēng)險(xiǎn)可控。目前，上證50的市盈率為12.63倍，市凈率為1.84倍；滬深300的市盈率為15.56倍，市凈率為2.16倍。

　　李大霄表示，與上一輪牛市相比，投資者群體行為還是有一些變化。在上次牛市中，市場(chǎng)品種普遍存在估值過(guò)高投機(jī)泡沫風(fēng)險(xiǎn)，而本輪牛市所出現(xiàn)的估值泡沫主要存在于小盤(pán)股、次新股、垃圾股、題材股、偽成長(zhǎng)股等黑五類(lèi)股票當(dāng)中。目前，藍(lán)籌股整體市場(chǎng)估值仍比較理性。

　　李大霄認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的高估值泡沫已經(jīng)十分明顯。截至2015年4月7日，創(chuàng)業(yè)板整體市盈率98.66倍，市凈率8.19倍，已經(jīng)明顯高于當(dāng)年納指高位的估值水平。目前，主板A股整體市盈率僅有19.29倍，市凈率2.38倍。創(chuàng)業(yè)板市盈率是主板的5倍，其市凈率是主板的3.44倍。創(chuàng)業(yè)板估值奇高的狀況是難以持續(xù)的。

　　李大霄表示，滬指4000點(diǎn)以上，市場(chǎng)短期或面臨大幅震蕩的可能，市場(chǎng)局部泡沫或逐步釋放，此處不宜冒進(jìn)。大盤(pán)逼近4000點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)大幅出現(xiàn)的5個(gè)跡象：一是若合并PE為負(fù)的股票，共有43%的股票超100倍，半數(shù)的股票超過(guò)83倍，70%的股票超過(guò)51倍，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)在A股市場(chǎng)中大面積出現(xiàn)了；二是新開(kāi)戶(hù)數(shù)接近歷史高位。2015年3月21日至27日最新披露的股票新開(kāi)戶(hù)為166.93萬(wàn)戶(hù)，周新開(kāi)戶(hù)數(shù)歷史高位發(fā)生在2007年五一節(jié)后第一周，共開(kāi)戶(hù)178.37萬(wàn)戶(hù)；三是2015年一季度A股融資達(dá)到2334.79億元，歷史上A股季度融資規(guī)模最高額為07年四季度的3166.93億元，07年三季度A股融資規(guī)模達(dá)到2825.63億元；四是A股成交金融創(chuàng)新高。2015年3月24日滬深兩市A股成交1.415萬(wàn)億，換手率為3.27%；基于自由流通市值的換手率高達(dá)7.72%，也就是說(shuō)，只需要13個(gè)交易日就可以A股全部自由流通的股份換手一遍。五是融資融券業(yè)務(wù)中融資余額創(chuàng)新高，2015年4月7日融資余額達(dá)到1.576萬(wàn)億元，而同期全部A股自由流通市值為20.126萬(wàn)億，市場(chǎng)整體融資占比高達(dá)7.83%。

　　李大霄強(qiáng)調(diào)，越往上漲，風(fēng)險(xiǎn)越大而不是越小，藍(lán)籌股估值相對(duì)合理，風(fēng)險(xiǎn)可控，市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展仍值得期待，局部估值泡沫風(fēng)險(xiǎn)仍需要警惕。