20150824市場回顧及展望

8月23日國務院印發《基本養老保險基金管理辦法》(以下簡稱《辦法》)，即日起實施。

點評：

1）發布時間超預期，疊加本周流動性釋放，維穩股市意圖明顯。市場普遍預期6月29日發布(征求意見稿)后，需年末才出正式管理辦法。此次提前發布，遠超市場預期，疊加本周央行通過公開市場逆回購和MLF凈投放資金2600億元，意在提振市場信心，維穩股市。

2）可投資規模2萬多億，其中股市最多6000億。截止2014年末，企業養老保險基金累計結余30626億元，城鄉居民基本養老保險基金累計結存3845億元，僅此兩項(不包括機關事業單位工作人員養老金)結余就接近3.5萬億元?？鄢A留支付資金外，全國可納入投資運營范圍的資金預計2萬多億元，按股票類投資上限30%計算，最多有6000億資金可入市。按照保險公司平均股票類投資10%，社?；?0%來估算，預計實際入市資金在15%左右，即3000億元。

3）今后半年逐步建倉，短期影響有限。正式《辦法》公布后，地方政府按照流程準備，委托全國社保基金理事會選擇合適的投資機構，然后3000億資金逐步建倉。相比每日1萬億的成交量，基本養老金投入股市總體資金量有限，而且是分批投入，短期對股市影響不大，對性價比高的藍籌有一定利好。

4）長期利好股市，信用債成最大贏家。從長期來看，此次《辦法》的公布，是長期養老金改革的一步，今后隨著改革的推進和人口老齡化導致的養老金規模的膨脹，各類養老金將長期持續流入股市。對股市而言，引入長期穩定的機構投資者，能夠完善投資者結構，有利于穩定市場預期和股市價值發現能力。由于之前基本養老金僅能投資銀行存款和國債，此次《辦法》實行后，債券類投資投資規模可達凈資產的135%，收益更高的信用債將更受親瞇，新增需求可能萬億以上。