波幅較低 如以下表一所示，我們?cè)趯?duì)比各個(gè)區(qū)域指數(shù)的五年期年度化波幅后，發(fā)現(xiàn)除了馬來(lái)西亞伊斯蘭股票指數(shù)之外，環(huán)球及亞洲（日本除外）伊斯蘭股票指數(shù)的波幅均低于相應(yīng)的常規(guī)（非伊斯蘭）股票指數(shù)。 | 表一：各大區(qū)域指數(shù)的5年期年度化波幅（%） |
| 區(qū)域 | 伊斯蘭指數(shù) | 波幅 (%) | 常規(guī)指數(shù) | 波幅 (%) | 世界 | MSCI AC 世界伊斯蘭指數(shù) | 14.5 | MSCI AC 世界指數(shù) | 14.6 | 亞洲（日本除外） | MSCI AC 亞洲（日本除外）指數(shù) | 16.6 | MSCI AC亞洲（日本除外）指數(shù) | 17.6 | 馬來(lái)西亞 | FBM EMAS富時(shí)大馬伊斯蘭教法指數(shù) | 9.8 | FBM EMAS富時(shí)大馬伊斯蘭教法指數(shù) | 9.4 | 資料來(lái)源：彭博資訊；奕豐金融預(yù)測(cè)；根據(jù)當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)值的每月總回報(bào)率計(jì)算；數(shù)據(jù)截至2014年7月31日 |
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接下來(lái)，我們選定幾只由相同基金公司管理的投資授權(quán)相同，且核心投資原則和投資團(tuán)隊(duì)相似的常規(guī)及伊斯蘭股票基金，進(jìn)而對(duì)比其五年年度化波幅。從以下表二可明顯看出伊斯蘭股票基金的波動(dòng)，確實(shí)低于其同類型的非伊斯蘭股票基金。 | 表二：選定基金的五年年度化波幅（%） |
| 區(qū)域 | 伊斯蘭基金 | 波幅 (%) | 常規(guī)基金 | 波幅 (%) | 亞洲（日本除外） | Eastspring Investments Asia Pacific Shariah Equity Fund | 11.2 | Eastspring Investments Asia Pacific Equity MY Fund | 13.2 | 亞洲（日本除外） | Pheim Asia ex-Japan Islamic Fund | 11.9 | Pheim Asia ex-Japan Fund | 13.9 | 馬來(lái)西亞 | Eastspring Investments Dana Al-Ilham | 10.4 | Eastspring Investments MY Focus Fund* | 15.9 | 馬來(lái)西亞 | Kenanga Syariah Growth Fund | 8.1 | Kenanga Growth Fund | 8.8 | 資料來(lái)源：彭博資訊；奕豐金融預(yù)測(cè)；根據(jù)當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)值的每月總回報(bào)率計(jì)算；數(shù)據(jù)截至2014年7月31日 * 尚未累積五年業(yè)績(jī)記錄，根據(jù)三年業(yè)績(jī)記錄計(jì)算 |
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回撤率較低 基金在跌市期間的回撤率也是抗跌性的指標(biāo)之一。因此，我們選定并分析過(guò)去四個(gè)跌市時(shí)期，包括 ： （1） 雷曼兄弟破產(chǎn)所引爆的環(huán)球金融危機(jī)（2008年9月15日至2009年3月30日） （2） 標(biāo)準(zhǔn)與普爾下調(diào)美國(guó)國(guó)債信貸評(píng)級(jí)（2011年8月5日至2011年10月5日） （3） 美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克首次表示可能開(kāi)始縮減買債規(guī)模（2013年6月20至25日） （4） 正式宣布削減買債規(guī)模（2013年8月15至29日） 比較各個(gè)區(qū)域市場(chǎng)指數(shù)，我們可以看到伊斯蘭股票在跌市時(shí)期的波動(dòng)一般相對(duì)較低。 圖一：各大區(qū)域指數(shù)在跌市時(shí)期的回撤情況 | 
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上圖清楚顯示伊斯蘭基金的抗跌性確實(shí)優(yōu)于其相應(yīng)的非伊斯蘭股票基金。 圖二：各只基金的回撤率比較 | 
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投資規(guī)定更嚴(yán)格；基金穩(wěn)定度更高 伊斯蘭股票基金只能投資符合伊斯蘭教義，并獲得證券監(jiān)察委員會(huì)（Securities Commission，SC）的伊斯蘭教義咨詢委員會(huì)（Shariah Advisory Council，SAC），抑或是個(gè)別國(guó)家的伊斯蘭教義委員會(huì)批準(zhǔn)的證券。馬來(lái)西亞方面，個(gè)別公司必須符合業(yè)務(wù)活動(dòng)指標(biāo)的條件——公司不符合伊斯蘭教義的業(yè)務(wù)活動(dòng)，對(duì)個(gè)別企業(yè)的整體營(yíng)收及稅前利潤(rùn)的所占比重必須低于5%或20%（取決于公司的業(yè)務(wù)活動(dòng)）；而公司亦須符合以下財(cái)務(wù)比率指標(biāo)的條件：現(xiàn)金占總資產(chǎn)比重（只計(jì)入存放在常規(guī)賬戶的現(xiàn)金）以及債務(wù)占總資產(chǎn)比重（只計(jì)入產(chǎn)生利息的常規(guī)債務(wù)）等數(shù)據(jù)均必須低于33%。除了上述兩層量化條件外，伊斯蘭教義咨詢委員會(huì)也將考慮到質(zhì)化層面，其中就包括公眾對(duì)公司的觀感和看法，以及從伊斯蘭教義觀點(diǎn)出發(fā)的公司業(yè)務(wù)形象。 因此，由于事先根據(jù)財(cái)務(wù)實(shí)力進(jìn)行篩選，或意味著符合伊斯蘭教義的公司，往往傾向于在市場(chǎng)不確定性時(shí)具有較大抗跌性，原因就在于此類型公司的資產(chǎn)負(fù)債表更強(qiáng)勁、債務(wù)對(duì)資產(chǎn)比例更低，而投資風(fēng)險(xiǎn)亦相對(duì)較低。 如此一來(lái)，伊斯蘭股票基金中的金融股權(quán)重往往遠(yuǎn)低于大盤(pán)（見(jiàn)圖三）。舉例來(lái)說(shuō)，在富時(shí)大馬指數(shù)覆蓋的35只上市金融股中，就只有兩只股票符合伊斯蘭教義所規(guī)定的準(zhǔn)則（截至2014年5月30 日）。這一情況也令伊斯蘭股票基金在雷曼兄弟倒閉后仍能出現(xiàn)較低回撤率，畢竟當(dāng)時(shí)遭到最大打擊的正是金融股（見(jiàn)圖二）。 圖三：世界伊斯蘭股票指數(shù)及其常規(guī)指數(shù)的行業(yè)配置 | 
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圖四：亞洲（日本除外）伊斯蘭股票指數(shù)及其常規(guī)指數(shù)的行業(yè)配置 | 
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圖五：馬來(lái)西亞伊斯蘭股票指數(shù)及其常規(guī)指數(shù)的行業(yè)配置 | 
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資料來(lái)源：MSCI
結(jié)語(yǔ) 有鑒于伊斯蘭基金不持有金融及非消費(fèi)必需品（博奕及煙草等板塊）等行業(yè)的投資，因此分散投資的程度可能相對(duì)較低，并導(dǎo)致基金偏重投資其他行業(yè)。 不過(guò)，前文數(shù)據(jù)卻顯示，若和類似的常規(guī)基金相比，上述伊斯蘭股票基金確實(shí)具有較大抗跌性，在跌市時(shí)期尤其如此。若以風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的角度來(lái)看，上述一部分伊斯蘭股票基金的表現(xiàn)，更甚至超越其相應(yīng)的非伊斯蘭股票基金。 有見(jiàn)及此，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力較低的投資者，可考慮投資波動(dòng)往往較低且更具抗跌性的伊斯蘭股票基金。而投資者如果想要降低整體投資組合的波幅，亦可考慮在投資組合中增加/轉(zhuǎn)入一部分的伊斯蘭股票基金。
相關(guān)基金： Kenanga Syariah Growth Fund Eastspring Investments Dana Ilham Hwang AIIMAN Growth Fund Pheim Asia ex-Japan Islamic Fund Aberdeen Islamic World Equity Fund
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