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作為最近比較流行的新興影視投融資模式，影視投資私募基金因其較高的資金穩定性和較強的專業性已逐漸成為影視投資的重要資金來源。根據不完全統計，截止至2014年10月，國內已披露的影視投資基金有28只，募集資金均超過1億元，總規模超過300億元，其中涉及至少25家PE機構。 在中國，私募投資基金（以下簡稱“私募基金”）是指以非公開方式向投資者募集資金設立的投資基金。相較于公司制和信托制私募基金，合伙制私募基金因其設立門檻較低、其組織形式能夠有效的避免雙重納稅、內部機制靈活等優點，成為絕大多數私募基金所采用的法律框架。有限合伙企業的有限合伙人以認繳的出資額為限對合伙企業的債務承擔有限責任；通過合理的激勵和約束機制，保證在所有權和經營權分離的情形下，經營者與所有者利益的一致，可以促使普通合伙人和有限合伙人各施所長，因此，有限合伙企業形式更受私募基金投資者歡迎。 本文以有限合伙制影視私募基金為例，簡要還原其設立到投資的全過程，以此拋磚引玉。
以有限合伙制基金為例，設立基金的第一步是設立普通合伙人（也稱“GP”）。一般而言，普通合伙人將作為基金管理人管理基金。（雙GP等復雜基金架構我們在本文暫時不予討論。） 根據2007年6月1日修改生效的《中華人民共和國合伙企業法》（以下簡稱“《合伙企業法》”）規定以及中國證券投資基金業協會的相關規定，在有限合伙制影視私募基金的框架中，國有獨資公司、國有企業、上市公司以及公益性的事業單位、社會團體以及自然人均不宜作為普通合伙人。
根據2014年8月21日生效的《私募股權基金管理暫行辦法》和2014年2月7日生效的《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》的規定，私募基金的管理人應該向基金業協會申請登記。具體的備案流程如下：申請成為基金業協會會員；通過私募基金登記備案系統申請登記，如實填報基金管理人、高級管理人員及其他從業人員、股東或合伙人、及管理基金的基本信息。 基金業協會通過約談高級管理人員、現場檢查、向中國證監會及其派出機構、相關專業協會征詢意見等方式對私募基金管理人提供的登記申請材料進行核查，并在收齊登記材料之日起20個工作日內，通過網站公示的方式，為私募基金管理人辦結登記手續。
根據《合伙企業法》，基金發起人在確定了合伙制私募基金的名稱、生產經營場所、普通合伙人和有限合伙人簽署的合伙協議、認繳或實繳的出資，以及滿足其他法律、行政法規規定的條件后，即可向工商登記部門申請設立登記，領取營業執照。此外，合伙人的數量應該滿足兩個以上五十個以下、至少應該有一個普通合伙人的數量要求。 為避免后續風險，在基金募集時需考慮如下諸多問題：（1）合格投資者的限制；（2）募集合規文件的起草和簽訂；（3）設計合理的架構以盡量降低稅負；（4）具備合伙協議中的必備條款。
私募基金的募集是指私募基金管理人或私募基金銷售機構向合格投資者募集資金的行為。一般情況下，募集基金所涉及的文件有基金募集書、合伙協議、基金管理合同、風險揭示書、投資者調查問卷、投資決策委員會議事規則、投資咨詢委員會議事規則等。在募集基金時需要注意，不得向合格投資者之外的單位和個人募集資金，也不得通過報刊、電臺、電視、互聯網等公眾傳播媒體或者講座、報告會、分析會和布告、傳單、手機短信、微信、博客和電子郵件等方式，向不特定對象宣傳推介。 從已成立影視基金的有限合伙人（LP）群體組成來看，除機構投資者、戰略投資者以及民間游資之外，影視基金引入了較多的專業LP，即專業影視制作公司以及大型文化產業集團成為國內影視基金的主要出資人。
根據《私募股權基金管理暫行辦法》和《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》的規定，基金管理人應當在私募基金募集完畢之日起20個工作日內，通過私募基金登記備案系統進行備案，向基金業協會報送主要投資方向及根據主要投資方向注明的基金類別及基金業協會規定的其他信息。基金業協會將在收齊備案材料之日起 20 個工作日內，通過網站公示的方式，為私募基金辦結備案手續。
目前，影視私募基金有兩種比較普遍的投資模式：一種是直接投資影視項目；另一種是投資影視公司股權。 影視私募基金直接投資影視項目是指基金作為影視項目的投資方，直接將資金投入影視項目，待影視項目發行后，按照影視投資合同的約定分配影視項目的收益（包括發行收益及其他后續版權收入）。該種投資模式清晰，投資收益較快，退出方式也相對靈活。但目前影視基金很少投向單一項目，往往會“打包”投資多部影視項目，以有效的分散投資風險，該種投資方式逐漸成為影視私募基金的主要投資模式。 影視私募基金投資影視公司股權是指影視私募基金因收購非上市影視公司股權，通過非上市影視公司運作影視項目，并最終通過公司上市或并購的方式退出，從而獲得投資回報。與直接投資影視項目相比，該種投資模式所需投資金額較大，投資和回報周期較長，對投資者影視行業經驗要求較高。 除上述傳統方式之外，再簡要介紹以下幾種靈活的投資方式： 一是投貸聯動。由于影視項目的輕資產特性，較難獲取銀行貸款，基金可為項目向銀行提供擔保，而銀行因降低了其單獨運作的貸款收回風險也更容易為影視項目提供貸款。這種投資方式尚未形成主流的投資模式。 二是滾動式股權和債權投資基金（revolving equity and debt fund），以美國Hemisphere Tentpole Co-Financing Fund為例，該基金首期將募集的4億美元在5年期內投入到12-16部電影中，投資回報模式為：固定利率回報+剩余利潤分紅的權利，并滾動累計到下一部影片中，是一種較為穩健的投資模式。然而無論哪種投資方式，對于高收益、高風險的影視行業，都需要影視私募基金充分的發揮自己的專業優勢，運用自身專業的管理團隊，對影視制作的進行全程監督，幫助制片部門合理調配資金，從而減少自身的投資風險。
如您對本文有任何問題，請和曾雯雯女士或者王偉律師聯系。 王偉（1391-079-2757, tony.wang@vip.126.com orwangwei@zlwd.com）律師是中倫文德律師事務所合伙人，同時擔任中倫文德私募基金委員會主任。王偉律師協助客戶設立了多只基金投資影視行業。 王律師畢業于北京大學法學院，獲碩士學位。王律師是中國注冊律師，也是著名國際律師組織-環太平洋律師協會IPBA的會員。 曾雯雯（1550-104-7466, wenwen.zeng@foxmail.com）先后畢業于北京大學法學院和哈佛大學法學院，獲北大法學學士和哈佛大學法學碩士學位，同時是中國注冊律師和美國紐約州注冊律師。 曾雯雯具有豐富的娛樂法實務操作經驗，曾擔任電影制片人、聯合編劇，為數部獨立制作的影片成功融資，獲多項A類國際電影節獎項，并具有海外發行的相關經驗。 This newsletter is provided by TonyWang and Ms.Wenwen Zeng for educational and informational purposes only and is not intended,nor should it be construed,as legal advice. 本通訊僅為幫助客戶與朋友及時了解法律以及實務動態，文中任何內容均不應被視為或解釋為王偉律師以及曾雯雯女士的法律意見或建議。 |
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