大宗交易玩出新花樣 高管通過大宗交易對倒避稅2014.10.13

　　9月以來，隨著大盤一路走高，大宗交易也相當火爆。WIND數據顯示，截至上周末，最近一個多月兩市大宗交易成交金額合計574.8億元，其中9月份單月成交創出歷史新高。值得一提的是，大宗交易漸成各方追逐利益的運作平臺：有高管通過大宗交易對倒來避稅，還有公司通過大宗平臺折價轉讓部分股份給合作機構，以實現雙方利益綁定的目的。南方基金首席策略分析師楊德龍等業內人士昨日對記者表示，市場走高，大宗交易的井噴對市場整體影響不大。

　　9月大宗成交創新高

　　最近一個多月，隨著A股的持續走強，大宗交易驟然升溫。數據顯示，截至上周末，最近一個多月大宗交易累計成交574.8億元，其中9月份單月成交535.8億元，環比增長近九成，創出歷史新高。

　　值得一提的是，最近一個多月有99筆大宗成交金額在1億元以上，其中海南航空、東旭光電、中國平安等個股的大宗成交均在5億元以上。這從側面也反映了大宗交易的火爆。

　　單筆大宗交易成交金額最大的是海南航空。該股10月8日單筆成交4.93億股，占股本的4.04%，成交金額則達到9.90億元；成交價格為2.01元/股，折價1.95%。其買方為機構，賣方則為財通證券杭州鳳起路證券營業部。公司中報顯示，其前十大流通股東中，持股量達到大宗交易成交數量4.93億股的，有大新華航空有限公司等7位股東，其中，中鐵信托有限責任公司持股量剛好是4.93億股，與大宗成交數量一致。

　　從成交價來看，超過九成的個股均出現了折價交易的情況，其中不乏折價超過15%的股票，不過這些個股的走勢似乎并未受到大宗拋售和超高折價的過多影響，如山東墨龍、仟源醫藥等大宗成交后走勢依然強勁。

　　從逾千筆大宗成交的買賣席位來看，買入和賣出的大多數為營業部席位，但也有少量為機構席位或QFII席位。數據顯示，上百筆大宗成交均為機構席位買入。

　　值得一提的是，知名QFII席位瑞銀證券上?；▓@石橋路營業部交易熱情較高，通過83筆大宗交易，大肆買進中國平安等39只滬深權重股。該營業部合計買入8564.65萬股，耗資6.9億元。

　　南方基金首席策略分析師楊德龍對記者稱，“最近一個多月市場走高，部分大小非高位減持也在情理之中，也有部分機構因看好后市借助大宗平臺逢低建倉藍籌品種，大宗交易的井噴對市場整體影響不大?！?/p>

　　老公拋盤老婆接

　　最近幾年，大宗平臺成大小非和高管減持的主要渠道。記者在采訪時了解到，通過大宗交易對倒、低價成交來避稅，已經成為眾多解禁的高管股東減持避稅的重要途徑。

　　深交所披露的信息顯示，嘉欣絲綢最近連續發生了兩筆大宗交易，即公司高管韓朔在9月26日減持了34.25萬股后，隨后又再度拋售了42萬股。這兩筆大宗交易成交價格均折價10%。有意思的是，接盤方正是韓朔的妻子曹麗萍。其實，類似的例子此前也有，如方圓支承等。

　　事實上，韓朔夫婦去年便采取過類似交易模式。其所持780萬股嘉欣絲綢股份于去年5月解禁后，韓朔在此后數月內減持了195萬股，其中184.5萬股是其妻曹麗萍接盤。

　　其低價對倒減持的意圖何在？答案或許是避稅。

　　一位從事多年大宗交易的私募人士向記者透露，“個人股東通過大宗交易高折價減持避稅在業內是公開的秘密。如果通過二級市場賣出，由于其所持上市公司股份成本極低，根據差價情況勢必要繳納較高的所得稅。其主要方法是通過高折價率將手中的股票轉讓給指定的接盤方，由于交易額降低，大小非可以減少交稅。接盤方大多是高管的關聯人，如嘉欣絲綢接盤雙方是夫妻的倒是少見，大多會更為隱秘，接盤方表面看起來與減持方無關，而實際是關聯方，說白了就是代持。一些個股在低位通過大宗交易減持后股價不跌反漲其中另有玄機，對倒避稅成功后，公司隨后釋放利好，推動股價大漲?！?/p>

　　根據此前發布的規定，對公司股東轉讓限售股所得，要求按照“財產轉讓所得”適用20%的比例稅率征收個人所得稅，方法是以每次限售股轉讓收入減去股票原值和合理稅費后的余額，為應納稅所得額，這意味著減持價格越低所交費用也就越低。

　　通過大宗平臺利益輸送

　　在硅谷天堂的示范效應下，越來越多的公司與大牌PE、咨詢公司等機構攜手合作，由其提供并購整合等服務，而部分公司也投之以桃，通過大宗平臺折價轉讓部分股份給機構，將雙方利益捆綁，類似的例子就有眾業達、國電清新等。

　　眾業達9月12日發布公告稱，與浙江昊德嘉慧簽訂了《戰略梳理及資本運作咨詢服務框架協議》，其為公司提供戰略管理咨詢、產業并購整合方案等服務，期限為兩年。而當日該股在大宗平臺就成交了1160萬股，正是公司控股股東向浙江昊德嘉慧轉讓5%股份，而大宗成交折價率高達10%，隨后該股在并購重組的預期下，股價一路大漲三成。

　　國電清新上周末公告稱，公司控股股東世紀地和上周五通過大宗交易方式減持2632.89萬股，占公司總股本的4.94%，成交金額為4.2億元，減持均價為19.70元，折價率達9%。

　　本次減持后，世紀地和持有公司股份24086.31萬股，占公司股份總數的45.21%，仍為公司的第一大股東。同時世紀地和承諾，從本次減持之日起至未來六個月內，通過證券交易系統出售的股份低于公司股份總數的5%。

　　值得一提的是，本次接盤方為上海和君投資咨詢有限公司、和君灃盈資產管理有限公司、王瑜珍。上述接盤方都是和君集團的下屬公司。和君集團在國內管理咨詢領域擁有較強實力，此前曾與威創股份、齊心集團等有相關的合作。國電清新后續是否與和君集團有并購整合等方面的合作，值得關注。

　　對此，同信證券分析師胡紅偉表示，“部分公司和機構的運作模式大多是通過股份受讓的方式低價獲取上市公司股權，與上市公司股東形成利益捆綁。然后利用手中資源優勢幫助上市公司并購從而做大做強，從而推動股價上漲，達到雙贏的局面。”

　　在北京投行人士王先生看來，部分上市公司通過大宗平臺將股份低價轉讓給合作機構，將其利益綁定，由其通過并購、資產整合等方式做大市值，其實是一種變相的市值管理?！斑@種一二級市場聯動，實際上在業內已經是公開的秘密，只不過通過大宗平臺進行利益輸送更方便?！彼硎?。