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近期走勢： 診股專家評級： 公司 2015 年實現營業收入 97.50 億，同比增長 25.23%，歸屬上市公司凈利潤 2.36 億，同比增長 30.36%，2016年一季度收入32.43億同比增長47.66%，凈利潤8546萬同比增長67.60%，2016年中期預計凈利潤同比增長110%-160%。 未來投資亮點 瑞康醫藥 1. 藥品省內配送營業收入穩健增長 公司 2015 年藥品配送業務實現營收 86.70 億，同比增長 19.69%；在整個行業政策趨緊的形勢下，營收增速較去年有所下滑，但仍高于全省醫藥行業 15%左右平均增速。 2016 年公司將在省外收購至少 6 家藥品配送公司。藥品配送業務將走出山東省實現跨省復制，公司依然有望依靠省內市場份額的提升和跨省擴張實現超過行業的整體增速。 2．定增過會器械省外擴張將快速推進 醫療器械配送業務 2015 年實現營收 10.51 億，同比增長 94.66%，公司已在山東省內建立了檢驗、介入、骨科、設備、醫護、五官科、口腔、血透等 10 大事業部，省內器械配送實現營業收入 8.76 億，同比增長 62.2%。2015 年器械配送開始向省外擴張，報告期內實現省外收入 1.75 億。 未來計劃在 30 個省布局 10 條器械管線，構建覆蓋全國的醫療器械配送平臺，公司定增過會，資金問題將得到緩解，器械耗材整合業務將快速推進，嘉事堂對心內介入的整合業績的兌現已經證明了器械擴張這條道路的可行性，公司多條管線布局，檢驗 IVD、心內介入比較廣闊的市場有望助推公司業績再創輝煌。 3 .規模效應體現，經營效率提升，公司毛利率穩步上行，財務指標整體穩定 報告期內，公司整體毛利率達到 10.97%，比去年增長 2.53%，藥品和器械配送毛利率也有所增長，分別為 8.97%、26.88%，同比增長 0.79%、5.95%，公司上游供應商快速擴張，由 2010 年的 1380 家增加至 5321 家，上游供應商數量的增加，規模效應體現，公司議價能力提高是藥品器械毛利率雙雙提升的重要原因。 在費用率方面，銷售費用率和管理費用率分別為 4.2%、 2.3%，分別較去年同比增長 74.60%、 70.78%；增速較收入略快，我們認為這主要是因為新業務拓展導致差旅辦公費用增加所致，符合擴張中商業企業的一般特性。財務費用率為 0.76%，同比下降 2.95%，整體財務指標相對穩定。 4 . 新型業務創新性發展，醫療信息化、醫療服務、第三方物流打造綜合服務商 公司在 PBM、TPA 等醫療信息業務也在有序推進，2015 年實現營業收入 1094.21萬；同時公司利用自身渠道、物流資源，積極布局被褥洗滌、第三方醫藥器械消毒和第三方物流業務，緊握上下游進行資源整合，將公司本身打造成為一個綜合服務型公司，未來這些業務都將形成利潤補充。 風險點 收購公司管理是否有效管理，達到協同作用,增發推進進度低于預期。 52診股專家綜合診斷報告 公司山東境內業務穩步增長，并積極收購外省醫藥流通公司復制山東成功經驗，定向增發已獲得證監會批準，募集資金將用于建設覆蓋全國的醫療器械配送平臺，公司業績持續增長將得到保證，建議逢低中線關注。 以上觀點僅供參考，部分資料來源于券商研究報告。 |
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