潛心鉆研“投資黑科技” 上投摩根打造“量化投資大產(chǎn)品鏈”

　　一直以來，投資便被認(rèn)為是“科學(xué)與藝術(shù)”的結(jié)合，而量化投資則是其中“科學(xué)”因素更加發(fā)展后的產(chǎn)物。自2015年股市大幅調(diào)整以來，市場的波動性不斷加大，各類黑天鵝事件也頻頻迸發(fā)，投資者對講究“藝術(shù)”的定性分析不再滿足，而量化投資則被寄予更大的希望。

　　“如果把投資比作一場戰(zhàn)爭，傳統(tǒng)的定性投資方式就是投資經(jīng)理的一把武器，而量化投資就是自動化、智能化的武器庫，”上投摩根基金量化投資總監(jiān)黃棟總結(jié)說，量化投資是利用程序監(jiān)測、分析市場，篩選符合要求的投資標(biāo)的，執(zhí)行交易指令。

　　黃棟表示，量化投資這把“武器”準(zhǔn)確度更高反應(yīng)迅速且沒有情緒波動，而更加重要的是，量化投資可以更加準(zhǔn)確地區(qū)分產(chǎn)品間的風(fēng)險收益特性，使之與不同投資者的投資需求相匹配，從而提供更全面的資產(chǎn)管理服務(wù)。

　　投資黑科技

　　經(jīng)歷2015年的股市大起大落，不少投資者都對市場的反復(fù)無常心有余悸，而量化投資則憑借優(yōu)秀的業(yè)績表現(xiàn)逐漸被投資者認(rèn)可。

　　以上投摩根動態(tài)多因子基金為例，截至11月30日，該產(chǎn)品2016年以來收獲7.10%的凈值增長，而同期上證綜指則下跌7.35%，創(chuàng)業(yè)板指的跌幅更是接近20%。根據(jù)晨星基金研究中心的數(shù)據(jù)，截至11月30日，上投摩根動態(tài)多因子基金憑借出眾的業(yè)績表現(xiàn)，在今年以來、最近三個月、最近六個月、最近一年等各個時間段均排入晨星同類基金前1/4.

　　上投摩根基金量化投資總監(jiān)、上投摩根動態(tài)多因子基金基金經(jīng)理黃棟介紹說，所謂因子，背后就是市場中一種投資策略。“比如高成長投資因子，即選擇業(yè)績增長排名在市場前列的股票，高送轉(zhuǎn)因子，即選擇高送轉(zhuǎn)概率高的股票，通常是滿足資本公積、是否次新、歷史上是否高送轉(zhuǎn)等條件的股票，”黃棟表示，將市場上的投資策略歸納出來，轉(zhuǎn)化成某個篩選程序，成為一個因子，眾多的因子集中在一起，成為基金的因子庫。

　　而整個基金的投資過程可以簡化為：測試因子有效性、篩選股票、調(diào)整倉位三個步驟。“通過不斷回溯近期市場情況中各因子的表現(xiàn)，篩選出近期最有效的因子，利用這些甄選出的多因子，按照不同權(quán)重給全市場所有股票打分，從分?jǐn)?shù)高到低篩選出股票組合，按一定比例進(jìn)行買入。”黃棟介紹說，這其中最關(guān)鍵就是測試因子的有效性，當(dāng)市場情況變了，系統(tǒng)就會從數(shù)據(jù)的變化中發(fā)現(xiàn)有些因子效用在降低、甚至不適用了，系統(tǒng)會自動將其權(quán)重降低，而其他一些因子的效用被系統(tǒng)挖掘出來。

　　對這種方式，黃棟打過一個生動的比方：“投資就是一場戰(zhàn)斗，投資經(jīng)理往往只擅長某一種或幾種投資策略，就像拿著幾把不同的武器，但是量化投資就是自動化智能武器庫，它可以監(jiān)測市場的細(xì)微數(shù)據(jù)變化，判斷哪一種武器更管用，從而更迅速地適應(yīng)市場風(fēng)格的變化，同時還能更快、更準(zhǔn)確、更冷靜地選出標(biāo)的股票進(jìn)行投資。”

　　而在面對市場變化時，這個“智能武器庫”就可以發(fā)揮出明顯的作用。

　　一方面是對市場反應(yīng)迅速。“上投摩根動態(tài)多因子基金目前定期調(diào)倉，相當(dāng)于定期對市場做一輪重新梳理，對所有股票進(jìn)行打分，買入得分高的股票，賣出得分低的股票，及時反映股票市場各方面信息的變化。”黃棟說，這在風(fēng)格多變、熱點切換迅速的2016年市場中特別有效。

　　另一方面，模型可以監(jiān)控全市場股票，且規(guī)避人為判斷帶來的行為偏差。據(jù)黃棟介紹，量化投資策略可以覆蓋全市場所有股票，采用紀(jì)律化交易，不受市場波動、投資者情緒波動等影響，因而可以更全面、準(zhǔn)確捕捉市場中的投資機會。

　　“三個專家”的團隊配備

　　在黃棟看來，量化投資的優(yōu)勢十分明顯。

　　“更快、更準(zhǔn)確、更少情緒波動，”黃棟說，只要做好模型，計算機會自動監(jiān)測市場的各大數(shù)據(jù)庫，理論上說，每一個變化都會第一時間收集起來，被分析、歸納并反饋。同時，數(shù)據(jù)模型不會錯過每一個符合標(biāo)準(zhǔn)的標(biāo)的股票，也不會因市場的波動而影響交易的執(zhí)行。

　　強調(diào)優(yōu)勢的同時，黃棟更看重“人”在量化投資的作用。

　　“量化投資本質(zhì)上是用科學(xué)的方式，協(xié)助投資經(jīng)理更好地分析市場、篩選標(biāo)的、進(jìn)行決策，但如何分析數(shù)據(jù)、歸納總結(jié)規(guī)律、形成并調(diào)整投資策略，卻永遠(yuǎn)離不開投資經(jīng)理的‘藝術(shù)’性。”黃棟表示，拋開投入巨大、越來越先進(jìn)的技術(shù)裝備，團隊的投研能力是量化投資過程中的核心競爭力。

　　黃棟說，量化投資團隊必須是“三個專家”：投資專家、數(shù)理專家、程序?qū)＜摇?/p>

　　“首先必須對投資有充分而深入的理解，很難想象一個對成長股投資策略沒有深刻認(rèn)識的人，可以用代碼編寫成長股投資因子，你連其中有幾個關(guān)鍵變量都總結(jié)不出來，”黃棟介紹說，上投摩根基金在組建量化投資團隊之初，就十分關(guān)注其投資背景，核心成員都有多年證券研究經(jīng)驗。

　　在盡可能多地學(xué)習(xí)市場上的各類投資策略、盡可能深入地領(lǐng)悟各投資策略的精髓之后，接下來的任務(wù)就是如何將策略“翻譯”成數(shù)據(jù)變量，并用計算機程序的形式體現(xiàn)出來，而這就是數(shù)理專家和程序?qū)＜业穆氊?zé)。“我們團隊配備了多位來自一線名校背景的數(shù)理專家和程序?qū)＜遥幚頂?shù)據(jù)，分析我們需要的變量，歸納數(shù)據(jù)變化中的規(guī)律，并編寫成計算機程序，自動監(jiān)測數(shù)據(jù)庫，并反饋到實際投資中。”黃棟說。

　　通過“三個專家”的努力，上投摩根基金才真正將“科學(xué)”和“藝術(shù)”嫁接起來，催生量化投資的強大能量。

　　“定制式”的量化投資產(chǎn)品線

　　由于使用計算機對數(shù)據(jù)分析的大規(guī)模介入，量化投資的另一個效果就是產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征將更為明顯，這使“定制化產(chǎn)品”成為可能。

　　“產(chǎn)品運行中的實際執(zhí)行是由計算機完成的，而無需考慮投資經(jīng)理本身在研究、投資、交易過程中的準(zhǔn)確性和情緒波動性，因而它可以最大限度地符合我們對目標(biāo)風(fēng)險、收益的設(shè)定。”黃棟說，“例如一只量化對沖產(chǎn)品，風(fēng)險在多大程度上被覆蓋，產(chǎn)品凈值的彈性多大，當(dāng)產(chǎn)品設(shè)計完成后，其風(fēng)險收益特征就差不多定型了。”

　　通過這一特性，上投摩根把投資者的不同理財需求，和豐富的量化策略結(jié)合在一起，開發(fā)出風(fēng)格各異、風(fēng)險收益特征不同的產(chǎn)品線。

　　“在公募領(lǐng)域，我們已經(jīng)有靈活配置型的動態(tài)多因子基金，以股票投資為主，彈性較大，與善于跟隨市場趨勢的投資者理財需求較為匹配，還有量化指數(shù)基金和目標(biāo)回報類基金產(chǎn)品，風(fēng)險特征逐步降低，分別適合風(fēng)險承受能力不同的投資者，”黃棟表示，加上專戶方面的量化對沖產(chǎn)品，構(gòu)成了目前上投摩根基金在量化投資方面的產(chǎn)品序列。

　　黃棟介紹，未來上投摩根還將在投資策略上繼續(xù)發(fā)力，利用不同強度的多因子設(shè)計，推出更豐富的多因子投資產(chǎn)品；利用資產(chǎn)間的不同配置比例，開發(fā)更豐富的目標(biāo)回報類基金產(chǎn)品；針對不同的投資策略，開發(fā)類似于基本面選股、事件驅(qū)動等策略的量化投資產(chǎn)品；針對港股、債券等不同資產(chǎn)，開發(fā)更豐富的量化投資產(chǎn)品，最終形成應(yīng)對各類投資者需求的量化投資產(chǎn)品鏈。