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中駿資本溫俊峰：踐行“產(chǎn)業(yè)+資本+投行”理念，一位投行老兵的PE投資邏輯 來自：李紅雙/李麗花 （圖為中駿資本創(chuàng)始合伙人兼董事長溫俊峰） 長風從漆黑的蒼穹中撲下，四環(huán)外荒草折腰，幾個均價不到3000元/平的新樓盤內(nèi)，燈光稀稀落落。回憶起千禧年前的1999，溫俊峰在朋友圈寫到：那一年拼命進了一家證券公司，每天從宿舍騎著自行車到阜成門，然后坐公司班車沿二環(huán)繞半圈上班。 從“hard模式”到舒適模式，溫俊峰一直在投行干到2011年。這12年間，他成為了中國首批保薦代表人，作為項目負責人負責及參與的IPO、再融資、重大資產(chǎn)重組的上市公司達數(shù)十家。 2011年，在全民PE浪潮的裹挾下，溫俊峰跳出投行“舒適區(qū)”，加入九鼎投資擔任合伙人。在九鼎的3年里，主導(dǎo)投資超過幾十家，累計金額超過20億，其中飛天誠信、佰利聯(lián)、新天然氣、貝肯能源等已經(jīng)上市且投資收益均超過10倍。3年過后，溫俊峰看到了上市公司投資并購的大機會，與同是投行出身的幾位伙伴不謀而合，于2014年9月共同成立中駿資本并擔任公司創(chuàng)始合伙人兼董事長。 典型投行系PE的自我迭代 中駿資本是一家典型的投行系PE機構(gòu)。 公司創(chuàng)始合伙人兼CEO巴震也是國內(nèi)首批保薦代表人，有15年投資、投行經(jīng)驗，主導(dǎo)石基信息、易華錄、佰利聯(lián)、渤?；钊裙綢PO及銀之杰等公司的并購重組，推動上述公司市值超過10倍的高速增長。此外，其團隊核心成員均具備5年以上投行投資工作經(jīng)驗，累計承擔過近百家上市公司的IPO、再融資或重組項目，因此擁有豐富的資本運作經(jīng)驗和上市公司及產(chǎn)業(yè)、金融機構(gòu)資源。 成立初始，在PE陷入低潮期、上市公司嶄露頭角的市場環(huán)境下，中駿資本踐行的是”上市公司投資+PE投資并行”的投資策略。上市公司業(yè)務(wù)方面，通過投資、并購、定增等方式在內(nèi)，中駿資本一共投資了近10億元。在經(jīng)歷了2015年中國A股市場的大跌宕后，從2016年下半年開始，中駿資本的投資重心轉(zhuǎn)移到了PE投資上。 “團隊的多年投行經(jīng)歷積累了豐富的上市公司資源和資本運作經(jīng)驗，如果不做（上市公司投資）很浪費資源。但是上市公司投資只是短期的、現(xiàn)金流的生意，PE投資才是立身資本和投資能力的體現(xiàn)。而這兩年牛熊市的飛速轉(zhuǎn)換也牽扯著團隊大量精力，沒法靜下心來做產(chǎn)業(yè)研究，這就背離了價值投資的初衷，因此我們最終決定有這樣一個轉(zhuǎn)變。”溫俊峰解釋到。 中駿資本投行系PE的特征同樣體現(xiàn)在其投資風格和投資理念上。 企業(yè)在IPO過程中來自于證監(jiān)會和交易所的監(jiān)察和監(jiān)管給予了投行人巨大的壓力，肩負的企業(yè)上市重任也讓投行人得小心處理好每一處細節(jié)，因此投行人都比較謹慎。表現(xiàn)在PE投資上，中駿資本的投資風格偏于穩(wěn)健和謹慎。 “不了解的行業(yè)是肯定不會去做的。只有在深入研究行業(yè)并具備相應(yīng)的能力，找到投資方向和投資邏輯后，才會做相關(guān)投資。對于一些新的投資方向也會相對謹慎。”溫俊峰多次強調(diào)中駿資本投資的穩(wěn)健性，沒有深入考察的行業(yè)絕不會貿(mào)然進入。 這種投資風格結(jié)合團隊多年投行生涯資源的積累，中駿資本踐行著“產(chǎn)業(yè)+資本+投行”的投資理念：立足于產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，用資本和投行服務(wù)打造資本生態(tài)圈。 溫俊峰多次提到給予團隊充分的時間、空間和自由進行深入的行業(yè)研究。兵馬未動，研究先行，只有在經(jīng)過長期的研究和跟蹤、深入了解行業(yè)并判斷值得投資后，才會進行布局。深入的研究后，中駿資本并未追逐目前創(chuàng)投圈內(nèi)流行的互聯(lián)網(wǎng)+概念，而是偏好于“產(chǎn)業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)”方向。 事實上，中駿團隊的行業(yè)研究也曾引起不少關(guān)注及成果轉(zhuǎn)化。在汽車電商如火如荼的2016年，對該領(lǐng)域有著極深認知的公司研究員常敬钘大膽發(fā)表了《你們都錯了，致汽車電商！》的文章，創(chuàng)造性地提出汽車電商平臺是唯一面向C端卻需要用產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)思維來構(gòu)建的核心觀點，一針見血的指出了現(xiàn)有汽車電商模式的核心邏輯問題。文章由傳播后，獲得了不少行業(yè)內(nèi)資深人士的討論與認同。其中某互聯(lián)網(wǎng)美股上市公司核心高管看到后，積極與中駿團隊進行深入的交流和溝通，發(fā)出了“志同道合”的感嘆，認為中駿是最懂汽車產(chǎn)業(yè)、最懂產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的投資機構(gòu)，最終決定一起出資創(chuàng)立一家新公司。目前該公司已經(jīng)成立，中駿資本設(shè)立了一只2.6億元的專項基金投資于該公司，出資人中有6家境內(nèi)外上市公司或大股東參與其中。 基于“產(chǎn)業(yè)+資本+投行”的投資理念，中駿資本已在文化體育、汽車后市場、新能源、互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域進行了投資布局，截止2016年6月，中駿資本聯(lián)合相關(guān)產(chǎn)業(yè)資本共發(fā)起設(shè)立3只產(chǎn)業(yè)投資基金，管理規(guī)模超過10億元。 經(jīng)歷PE1.0到2.0時代的變革，中駿資本有獨到的投資偏好 從2011年進入股權(quán)投資市場至今，溫俊峰完整經(jīng)歷了中國股權(quán)投資市場從1.0時代到2.0時代的變革。 他表示，PE有金融和產(chǎn)業(yè)兩種屬性，在1.0時代，受益于中國經(jīng)濟過去多年的高速增長，資本成為了市場上的稀缺資源，享受很高的投資回報率；但受制于資本市場的不成熟以及市場化缺失，資本獲利模式大多為利用信息不對稱進行的套利與投機，很少有為企業(yè)提供服務(wù)與價值創(chuàng)造的投資機構(gòu)。1.0時代更看重機構(gòu)的金融屬性。 隨著中國經(jīng)濟步入減速轉(zhuǎn)型期，PE投資進入2.0時代，資本不再是稀缺資源，好項目開始成為資本追逐的熱點，投資風險回報比升高；同時，資本市場逐步成熟，項目退出機制健全，資本獲利模式逐步由套利投機轉(zhuǎn)變?yōu)閮r值投資，能夠為企業(yè)帶來除資本外的全方位服務(wù)與產(chǎn)業(yè)資源的機構(gòu)將更具備競爭優(yōu)勢。 2.0時代，市場上錢多好項目少，只有與產(chǎn)業(yè)資本和資源結(jié)合起來，才能投出好項目。 以中駿微影文化體育基金為例，微影時代在文化產(chǎn)業(yè)鏈上的資源、背景和渠道優(yōu)勢能鏈接被投企業(yè)的上下游，結(jié)合中駿資本自身的投行優(yōu)勢進行資本運作，整個產(chǎn)業(yè)鏈能很好的串聯(lián)起來。 其中一個叫君舍文化的投資項目令溫俊峰印象深刻。君舍文化由小馬奔騰副董事長、總經(jīng)理鐘麗芳攜原有團隊創(chuàng)辦，主要做影視劇項目開發(fā)及投資、舞臺劇投資制作。鐘麗芳團隊在行業(yè)內(nèi)有著非常豐富的資源和人脈，在成立一年后公司盈利超過了4000萬，未來更有可能把不同業(yè)務(wù)線分拆成立不同公司獨立上市或并購。 在汽車互聯(lián)網(wǎng)基金所投項目中，溫俊峰認為換車網(wǎng)最具有成為獨角獸的潛質(zhì)。與市面上常見的互聯(lián)網(wǎng)+汽車創(chuàng)業(yè)公司不同，換車網(wǎng)是汽車產(chǎn)業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)的背景，定位于汽車整合營銷及交易服務(wù)平臺。它的幾位創(chuàng)始人都曾是汽車行業(yè)高管及資深互聯(lián)網(wǎng)人士，深知這一領(lǐng)域不是燒錢就能換來市場的，而是專注平臺服務(wù)，根據(jù)主機廠、經(jīng)銷商以及消費者的核心訴求匹配低成本高效的服務(wù)工具及產(chǎn)品。同時迎合消費升級塑造全新的汽車生活體驗。換車網(wǎng)是目前全國唯一一家獲得整車廠商授權(quán)經(jīng)銷資質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)公司，通過換車切入汽車電商市場，目前換車網(wǎng)月均銷售新車1000+輛，二手車200+輛，單季銷售收入超2億元，同比增長20多倍。這個項目中駿資本同樣在很早期就進入了。 高端制造與產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的新機會，要在新三板上尋找優(yōu)質(zhì)標的 談及未來的發(fā)展，溫俊峰表示，高端制造和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是中駿資本深入研究并看好的兩大方向。 PE1.0時代到2.0時代還有一個明顯變化，就是投資標的范圍已經(jīng)通過新三板大大縮小。過去想要找出優(yōu)質(zhì)投資標的，通常的解決辦法就是人海戰(zhàn)術(shù)——通過開發(fā)人員按財務(wù)標準、利潤標準等對比IPO標準篩選。 而目前，新三板掛牌企業(yè)已超過1萬家，其財務(wù)要求、法律規(guī)范已經(jīng)基本把過去要費盡心思到三四線城市尋找的項目篩選了一遍。而且這個標的池足夠大，至少對于中駿資本看好的高端制造產(chǎn)業(yè)而言，溫俊峰認為完全可以篩選出合適的項目，而中駿資本投行背景最大的優(yōu)勢是退出，可以很好的解決新三板流動性不強造成的退出難題。 溫俊峰表示，2017年，中駿資本與北汽產(chǎn)投合作成立了一只專注于高端制造的中駿安鵬智能制造股權(quán)投資基金，基金規(guī)模10億元人民幣，目前正在募集中，北汽產(chǎn)投作為投資顧問和領(lǐng)投出資人，認繳了10%的出資份額。這只基金的投資顧問北汽產(chǎn)投背靠北汽集團，將為被投項目提供專業(yè)的投資決策分析與投后強大的產(chǎn)業(yè)資源對接；中駿資本則秉承產(chǎn)業(yè)+資本+投行的理念，為基金所投項目注入深厚的“資本運作”與“投行基因”。目前，該基金擬投資項目包括占據(jù)國內(nèi)高鐵剎車片市場30%以上的某高鐵新材料公司、國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先的某著名鋰電池生產(chǎn)企業(yè)以及獲得國家科技發(fā)明一等獎的山東一家生產(chǎn)8AT自動變速箱的企業(yè)等。 同時，中駿已經(jīng)根據(jù)行業(yè)研究在新三板篩選出了一批高端制造項目，這將是中駿未來一年投資發(fā)展的重頭戲。 中駿資本與中科院科技成果轉(zhuǎn)化中心合作成立的中科中駿創(chuàng)業(yè)投資基金已經(jīng)設(shè)立完畢，將聚焦于產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)以及具有核心技術(shù)的中早期項目。 成立不到3年的中駿資本，管理資本量近20億人民幣，大大小小的投資項目超15個。即便在發(fā)展過程中遇到過一些曲折，但堅持“穩(wěn)健投資精品”的初心始終未變。 |
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