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方正證券首席經(jīng)濟學家任澤平6月14日在其微信公號發(fā)布2017年中期宏觀展望報告表示，過去以及未來相當長一段時間，中國經(jīng)濟和股市呈現(xiàn)“雙L型”。 報告指出，中國經(jīng)濟經(jīng)過30年的高增長，在改革紅利和人口紅利漸逝后，用了8年增速換擋，步入波動筑底，向上向下的空間都不大，等待新一輪改革破冰。股市告別了牛市，揮別了熊市，步入非牛非熊的震蕩市，向上向下的空間也都不大，等待指數(shù)突破或風格切換。 任澤平表示，雖然經(jīng)濟和股市“雙L型”，但結(jié)構(gòu)分化卻是天壤之別，市場化的傳統(tǒng)行業(yè)經(jīng)過產(chǎn)能出清進入剩者為王階段，“新5%比舊8%好”，催生漂亮50，價值投資大行其道。新興行業(yè)在去偽存真的過程中洗去浮華，孕育新生，成長股獵手暫且蟄伏。 股市：震蕩分化，從流動性驅(qū)動到業(yè)績驅(qū)動 在任澤平看來，股市繼續(xù)震蕩分化，從估值體系角度，市場風險偏好降低導致存量資金擁抱確定性，企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)分化導致漂亮50和要命3000分化，無風險利率上升導致資金流出。 未來震蕩市變盤可能來自風險偏好和無風險利率的變化，取決于金融去杠桿進程、19大開啟新政治周期預期以及下半年貨幣政策率先退出緊縮。 債市：經(jīng)濟二次探底和再通縮支撐配置價值，等待貨幣轉(zhuǎn)向 目前看，無論從基本面還是從估值來看，債市開始具備配置價值，超儲率下降，收益率曲線平坦化，表明債市超跌更多地是監(jiān)管升級引發(fā)的流動性緊張和機構(gòu)配需求減少，當前債市主要矛盾不是基本面而是政策面，未來等待貨幣政策和監(jiān)管政策先后轉(zhuǎn)向。 房市方面，任澤平表示，房地產(chǎn)周期長期看人口、中期看土地、短期看金融。他預計，房地產(chǎn)市場未來短周期調(diào)整到2018年下半年。 隨著需求和價格回落，2017年2季度主動補庫步入被動補庫存，預計庫存周期將回落至2018年底。隨著房地產(chǎn)調(diào)控升級和貨幣收緊，房地產(chǎn)銷售1季度見頂，投資將在3-4季度回落，根據(jù)漲18個月調(diào)18個月的經(jīng)驗，房地產(chǎn)周期將在2018年下半年見底。 任澤平認為，改革正處在歷史的十字路口，隨著中國經(jīng)濟二次探底，政治經(jīng)濟學條件具備，能否重啟改革，跨越中等收入陷阱，這決定了未來是繁華落盡還是開啟新周期。預計2018年下半年庫存、房地產(chǎn)將陸續(xù)周期見底，2019年將是新的開始，景氣中樞水平或經(jīng)濟潛在增長率取決于改革進展和金融去杠桿程度。 |
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