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 2015年下半年，中國(guó)股市經(jīng)歷了一輪轟轟烈烈的股市非理性波動(dòng)風(fēng)波，而在杠桿牛市泡沫破裂之前，中國(guó)股市的杠桿牛市行情也一度讓市場(chǎng)進(jìn)入到極度瘋狂的狀態(tài)之中，股市潛在杠桿率也顯著提升。

  “成也杠桿，敗也杠桿”，這是14、15年中國(guó)股市的真實(shí)寫(xiě)照。不可否認(rèn)，在高杠桿工具全面激活之際，股市波動(dòng)率顯著提升，而杠桿牛市大背景下，也創(chuàng)造出一系列的大牛股，但市場(chǎng)潛在的泡沫風(fēng)險(xiǎn)也出現(xiàn)了迅猛擴(kuò)大的格局，而隨著市場(chǎng)炒作熱情的水漲船高，股市投機(jī)泡沫就顯得更為膨脹，而當(dāng)市場(chǎng)泡沫達(dá)到極致之際，卻引發(fā)了股市投機(jī)泡沫的破裂風(fēng)險(xiǎn)。

  經(jīng)歷了15年下半年股市非理性波動(dòng)風(fēng)波以及16年年初股市熔斷機(jī)制匆匆落幕的事件之后，股市治市與監(jiān)管趨于謹(jǐn)慎與嚴(yán)格，而市場(chǎng)違法違規(guī)成本也得到了大幅度的提升，而自16年以后，股市投機(jī)泡沫得到了進(jìn)一步擠壓，市場(chǎng)波動(dòng)率也得到了進(jìn)一步的下降。

 2016年，中國(guó)股市波動(dòng)率較15年下降不少。但，與2016年相比，2017年中國(guó)股市的波動(dòng)率卻進(jìn)一步下降。其中，截至目前，滬市全年波動(dòng)率不足300點(diǎn)，股市波動(dòng)率再度刷新新低水平。

  自股市非理性波動(dòng)之后，近兩年中國(guó)股市波動(dòng)率的大幅下降，確實(shí)出乎市場(chǎng)的預(yù)期。但，對(duì)于股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，中國(guó)股市的波動(dòng)率真的越低越好嗎？

  股市波動(dòng)率持續(xù)下降，從一定程度上反映出中國(guó)股市的投機(jī)氛圍進(jìn)一步下降，市場(chǎng)泡沫獲得較好的擠壓，這利于市場(chǎng)運(yùn)行走勢(shì)逐漸回歸理性。

  但，從另一方面分析，在股市波動(dòng)率持續(xù)下降的同時(shí)，實(shí)際上也預(yù)示著股市投資活力驟降，市場(chǎng)持續(xù)性賺錢(qián)效應(yīng)持續(xù)低迷，而股市依舊維系以存量資金作為主導(dǎo)的局面。

  需要注意的是，一方面是股市投資活力的驟降，市場(chǎng)投資吸引力的持續(xù)下降；另一方面則是股市融資依舊維系較高的水平，而在一周一批次IPO發(fā)行新常態(tài)的環(huán)境下，市場(chǎng)較弱的投資活力不足以支撐高居不下的融資規(guī)模。

  由此可見(jiàn)，過(guò)高或過(guò)低的股市波動(dòng)率，并非完全是一件好事。對(duì)于一個(gè)健康的股票市場(chǎng)，融資固然重要，但在融資功能得以發(fā)揮之際，更需要市場(chǎng)環(huán)境的持續(xù)配合，而適度活躍的股市波動(dòng)率與股市賺錢(qián)效應(yīng)，更利于市場(chǎng)投資與融資功能的均衡發(fā)展，同時(shí)也利于提升股市的投資吸引力與股市的投資回報(bào)率。

 多年來(lái)，中國(guó)股市投資與融資功能長(zhǎng)期處于失衡的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，這也是股市投資吸引力遲遲得不到本質(zhì)上提升的主要原因。與此同時(shí)，對(duì)于市場(chǎng)的定位問(wèn)題，也或多或少加劇了市場(chǎng)的融資壓力，股市投資功能長(zhǎng)期未能夠獲得本質(zhì)上的提升。由此可見(jiàn)，實(shí)現(xiàn)股市投資與融資功能的均衡發(fā)展頗顯關(guān)鍵，而過(guò)高或過(guò)低的股市波動(dòng)率，對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)也并非好事，而維系適度的股市投資活力，實(shí)現(xiàn)股市的自我調(diào)節(jié)功能，依舊是未來(lái)股市治市的關(guān)鍵所在。

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