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無錫銀行(600908)：資產負債結構調整，凈息差回升 凈息差擴大，利潤增速企穩 上半年歸母凈利潤、撥備前利潤和營收同比增速分別為10.4%、22.8%、12.9%。盡管撥備計提仍然對撥備后的利潤增速造成一定影響，但是隨著資產質量的穩定，歸母凈利潤增速波動開始平滑，半年增速較Q1僅微降0.1pct。公司的生息資產增速放緩，不過凈息差擴大仍使凈利息收入同比增速達到12.7%的較快水平。測算得生息資產同比增長6.5%，較Q1減少5.1pct。凈息差2.07%，比去年全年增加0.11pct。中收同比增長31.7%，占營收比重為8.6%。中收增加的主要是受代理業務收入的推動。成本收入比29.0%，較Q1小幅下降0.2pct。 資產負債結構大調整，存貸款穩增長 6月末總資產1259億元，同比增長6.6%，較3月末下降2.9%。上半年壓退存放同業和買入返售金融資產，使同業資產較年初減少74.7%，帶動資產增速走低。貸款同比增長8.1%，上半年新增貸款大部分投向租賃和商務服務業、批發和零售業的對公貸款。負債端大力清退同業存單，6月末同業存單較年初減少65.2%。存款同比增長8.9%，上半年新增存款96.2%為對公存款。存款活期率為28.7%，較年初微降0.1pct。核心一級資本充足率和資本充足率分別為9.70%和11.96%，較Q1增加0.04pct和0.13pct，資本充裕。30億元可轉債以及30億元二級資本債已經獲得銀監局批復。 理工環科：收入快速增長，利潤率大幅提升 事件 理工環科發布2017半年報，公司營業總收入3.3億元，同比增加66.5%，歸母凈利潤1.04 億元，同比增加 293.9%， 扣非凈利潤 1.03 億元，同比增長 316.6%，中報業績與快報完全一致，剔除湖南碧藍并表影響（ 2016 年 11 月開始并表， 1H2017 凈利潤1836萬元），歸母凈利潤內生增速224%，因子公司江西博微和北京尚洋業績大幅增長。同時公司預計2017年前三季度歸母凈利潤1.51-1.97億元，同比增長125%-175%。 毛利率提升，費用率下降，凈利率顯著提升 1）收入快速增長：扣除湖南碧藍并表影響（ 1H2017收入6404 萬元），內生增速34%，因電力造價軟件業務快速增長，同比增速114%，但輸電及控制設備收入下滑16%；2）毛利率提升10個百分點至70.3%：因高毛利率電力造價軟件業務（毛利率98.8%）收入占比提升至 51%（去年同期 39%），環境保護監測毛利率提升 17 個百分點至35%，輸電及控制設備毛利率基本穩定在 40%，新增土壤修復毛利率 46%； 3）期間費用率下降15個百分點：因銷售費用率、管理費用率分別下降5和11個百分點；4） 凈利率同比提升18.4個百分點至32%， 是2011年以來歷史同期最高水平。 中原環保(000544)事件點評：業績符合預期，拓展固廢完善產業鏈 事件： 8月18日晚，公司發布2017年半年報：公司上半年實現營收46421.10萬元，同比增長4.63%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤17543.74萬元，同比增長38.37%。同時公告稱，公司與鄭州鼎盛工程技術成立合資公司（公司持股60%）用于拓展建筑垃圾、污泥處理業務，與鄭州紫盈節能環保科技成立合資公司（公司持股35%）用于拓展市政污泥業務。對此，我們點評如下： 投資要點： 業績符合預期，污水處理業務毛利率持續提升 公司上半年實現營收46421.10萬元，同比增長4.63%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤17543.74萬元，同比增長38.37%。凈利潤增長率高于營收增速的原因是收回鄭州財政局所欠污水處理費2.9億元，沖回壞賬準備239.22萬元。綜合毛利率42.32%，同比增加1.33pct。分業務來看，污水處理業務實現營收4.04億元（+1.95%），占比87.12%，毛利率為48.25%，同比增加2.5pct，主要源于水價提升及資產重組后公司管理效率的提升，供熱銷售3468.47億元（+30.38%），毛利率為-68.34%，同比減少27.88pct，主要是源于供熱業務剝離的緣故，管網工程收入1516.39萬元（+24.20%），毛利率為100%，提升5.39pct。期間費用方面：管理費用2355.84萬元，同比減少35.48%，主要是由于房產稅、土地使用稅等相關稅費會計變更所致，財務費用1091.18億元，同比減少63.58%，主要是由于貸款減少。 中順潔柔(002511)：員工持股核心再綁定，第二階段發展拉開序幕 公司發布2017 年中報：2017年H1，公司實現營業收入21.23億元，同比增19.85%；歸母凈利潤1.56億元，同比增47.81%；扣非凈利潤1.46億元，同比增43.26%。其中，Q2單季度實現營業收入10.91億元，同比增18.91%；歸母凈利潤8113萬元，同比增34.65%，業績增長基本符合預期。同時，公司預計17年前三季度凈利潤為2.17-2.72億元，同比增長20%-50%。 20.7億元，同比增長21.28%，半成品3732萬，下降66.37%。期間公司不斷加強渠道終端控制力，在傳統強勢市場做進一步下沉，同時逐步推進空白弱勢市場的推廣，擴大經銷商網絡布局。對于電商渠道，公司加大在天貓、京東、一號店、蘇寧等電商平臺的投入。在產品結構上，公司上半年加大對新品的開發，推出了潔柔自然木低白度系列高端產品，中高端產品收入占比持續提升。未來公司將繼續在原有強勢市場做大做強的基礎之上，進一步加強在空白市場渠道的投入。產能方面，公司新增云浮12萬噸、唐山2.5萬噸產能建設，來滿足華南以西和華北、東北的產能需求，全部投產后，公司總產能將達到65萬噸。 Q2 毛利率略有下降，下半年維持穩定：公司上半年毛利率為36.16%，相較上年同期增長1.53%，但Q2毛利率相較Q1下降0.5個百分點，紙漿價格的上升逐步反應到生產成本中。公司通過大量囤積原材料以及提高非卷紙類中高端產品占比來維持較高的毛利水平。上半年公司繼續加大市場投入，銷售費用率提升1.87個百分點至19.93%，公司收入規模不斷擴大，而管理費用率保持穩定，顯示出公司在內部管理上的效率有所優化。財務費用下降1個百分點，主要系公司借款減少，利息支出減少所致。綜合來看，受益于產品端毛利率的提升，公司上半年凈利率達到7.37%（上年同期為5.87%）。 招商銀行(600036)：活期存款增速亮眼，不良雙降態勢延續 事件： 2017 年上半年實現營業收入 1126.66 億，同比下降 0.22%；實現歸母凈利潤 392.59 億，同比增長 11.43%；不良率 1.71%， 較 Q1 下降 0.05pc。 投資要點 利潤增速重回兩位數， Q2 凈息差環比小幅回升。 利潤高增長，利息凈收入明顯提升。 上半年歸母凈利潤同比增長 11.43%， 重回兩位數。營收同比下降 0.22%， 其中規模驅動利息凈收入同比增長 5.07%；手續費及傭金凈收入同比下降 8.02%，主要由于托管及其他受托業務傭金收入同比下降25.32%導致。 Q2 凈息差小幅回升， 投資端收益率上行。 17Q2 招商銀行的凈息差為 2.44%，較 Q1 提升 1bp， 主要由于資產結構改善， 增配非標使得投資收益率提升 11bps， 生息資產整體收益率上升 7bps 至 4.03%； 貸款收益率下降 2bps 至 4.79%， 或由于房貸占比提升所致； 存款成本持平， 存貸利差小幅收窄。 存款高增長，資產負債結構持續優化。 貸款增長超 8.5%， 增配非標及政府債： 上半年總資產規模為 6.2 萬億，較 16 年末增長 4.33%。 貸款增長8.53%， 個人貸款占比較 16 年末提升 0.85pc 至 48.08%；對公貸款中， 加大對批發零售、 租賃和商務服務、 公用事業等領域的信貸投放；同業資產規模較 17Q1 增加，主要是通過回購融出的資金增多；投資資產占比提升，增配非標及政府債、 減少理財產品投資。 存款高增長， 持續壓縮同業負債：存款總額為 4.14 萬億，較 16 年末增長 8.95%， 占比高達 62.4%； 其中活期存款較 16 年末增長 1927 億， 企業活期增長超過 1000 億元， 低成本負債優勢持續擴大。 持續壓縮同業負債， 6 月末規模凈減少 20%； 6 月末同業存單余額約為 2385 億， 較 Q1 凈減少；“同業存單+同業負債” 的總負債占比不到 17%， 滿足“低于 33%”的監管要求。 繼峰股份：細分領域小龍頭，新品周期疊加國際化 繼峰股份是乘用車座椅頭枕與扶手的細分領域龍頭，基本面與客戶資質優秀，我們長期看好公司的表現并給予“增持”評級，其核心邏輯如下: 自主替代細分領域龍頭，基本面與客戶資質優異：公司為汽車零部件行業細分領域龍頭，主要產品為乘用車座椅頭枕與扶手。產品作為重要安全件與功能件，具有一定技術與認證壁壘，毛利率穩定在36%的較高水平，直接或間接配套一汽大眾、華晨寶馬、本田、豐田等，并直接參與德國奔馳、大眾、寶馬等OEM的全球項目定點。客戶結構上看，合資品牌占比80%，德系（大眾、寶馬、奧迪）占比達40%；自主品牌占比20%，主要為吉利、廣汽、長城等，配套博瑞、博越、GS、哈弗、Wey與Link&CO等熱門車型。 下游客戶開啟強勢產品周期，推動公司業績受益：公司主要下游客戶有望迎來強勢新品周期。一汽大眾作為公司主要的下游客戶（占比約30%），將在未來三年開啟超強新品周期，并在產能上同步擴張至300萬輛；寶馬未來兩年也將迎來大年，計劃推出一系列新品與換代車型；除受益日系銷量復蘇外，公司坐擁吉利，長城，廣汽等優質自主品牌客戶，有望分享自主品牌崛起的盛宴。公司主要下游客戶強勢新品周期將有望大幅提振銷量，必將帶動零部件企業受益。想了解更多選牛股技巧的朋友可以到 老楊看盤 微信公眾號，搜索 老楊看盤，每天推送選強勢牛股思路方法！ |
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