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昨天早上，老唐推送了關于宋城演藝的年報淺印象，晚上宋城就出了個擬定增公告，導致14日股價大跌。很多朋友后臺發信息和留言問老唐關于此事的看法。由于在外旅游，老唐還是從這些信息和留言才知道這件事兒。
晚上抽空看了公告，簡單聊幾句老唐的看法，也算對淺印象12的補充。
首先要明白的是，公司已經鋪開的項目，必定需要資金投入才能落成并產生效益，這個是鐵的事實。企業投資人（炒代碼之外的那撥人），都應該明白這個事兒。
要錢，無外乎三條路：掙、借債、發股。掙，太慢。公司2016年凈利潤八九億，若是按這個速度攢錢投資，現有項目沒有十年搞不定（周期拖的越長，成本越高）。
借債本是對股東最有利的籌資方案。按照公司做的項目財務預算，內部收益率基本都是18%以上，債務融資可以最大化股東利益。然而，對于宋城來說，借債的難度比較大。
難度大在哪兒呢？公司凈資產只有64億，其中還有24億是商譽（請回憶淺印象12的資產負債簡表）。我國債務融資偏重于看抵押品，靠著僅僅30億左右的固定資產、在建工程和無形資產，妄圖（want to）融資40億，幾乎是不可能完成的任務。
于是，只剩下股權融資的選擇了。公司計劃發行不超過1.9億股，募集不超過40.17億，認購對象限于基金、券商、信托、財務公司、保險公司、QFII、其它機構或自然人，總計不超過5 名對象。
發行價格有兩種方式待選：一種是按照發行前一天的日成交均價認購，優勢是發行完畢就是流通股，想賣就可以賣；另一種是發行前一天或者發行前20天日均價打九折，優點是便宜10%，缺點是要鎖定至少一年。
我估摸著最終會按照打九折鎖一年成交。因為這些投入幾十億的機構（或個人），不大可能是為了短炒來的，不會追求馬上就可以賣出。否則，做個計劃，請幾個操盤手，花上一半個月在市場里化整為零，悄悄地進軍、開槍的不要，可能到手的價格更低些，且賣出時也可悄悄撤退，無需履行公告義務裸奔。
募集的資金，約40%建設澳洲項目，約47%投向上海桂林張家界項目，約8%投入現有演藝及公園科技提升，約5%投入女團項目。 除了女團項目看不懂以外，其他項目都是必投+該投的高回報率項目。按照公司九寨項目三年營收復合增長率53%+，麗江項目營收三年復合增長率73%+，三亞項目營收四年復合增長率107%+的歷史記錄看，有理由對上海、桂林、張家界報以高度樂觀期待。
至于澳洲項目，因為是首次試水海外，相比國內景區復制，確定性稍差。但這方面，老唐還是選擇相信在演藝事業上滾打了20年的管理團隊。他們能領導宋城成為擁有30個劇院、6.5萬個座位，超過世界兩大戲劇中心倫敦西區、美國百老匯的全部座位數的“全球主題公園集團十強”，在演藝項目上的判斷力一定是比老唐高一點點的（——八戒: 論智慧跟武功呢，我一直比他高一點點，可是現在多了個紫霞仙子，他恐怕比我高一點點了。沙僧: 這邊有我嘛！ 八戒: 就是因為多了你這個累贅他才會高我一點點！）
至于女團，雖然不懂，但投入也就2億多資金，對公司整體資金運用不會有核心影響，暫時忽略。
因此，就本次非公開發行而言，我個人認為是偏利好一些。但以3月14日股價表現看，似乎市場非?？吹冶憩F的非常出乎意料，這不太正常。
之所以說不太正常，是因為根據媒體報道，前段時間有大量市場機構到公司調研。這么大的融資項目，公司絕不可能是前天晚上八點二十決定的。僅僅非公開發行對象的意向溝通，項目資金需求及先后順序確定，發行數量及融資總額確定，相關法律及財務資料準備，就是一個很大動靜的事兒。而且，機構調研不可能不詢問“公司最近三年計劃投資那么多項目，資金來源是怎么安排的？”這類問題。
自籌和借債的現實難題，行業內人士都不難理解，頂多也就是增發數量和價格會是保密因素而已。而本次方案，是按照21.14元（40.17/1.9）的擬發行價格考慮的，跟市價幾乎沒有什么落差，絕不至于“大吃一驚，跳水出逃”。So……（此處省略陰謀論表述234字）
另外，本次擬非公開發行，僅僅還是公司的計劃，后面還有兩道坎：股東大會批準，證監會批準。按照證監會的“距離上次融資18個月”的再融資規定，最快也要6月以后才允許出董事會決議（上次公司非公開發行股票融資收購六間房，資金到位日是2015年12月1日）。按照公司文件的模擬，是推測2017年11月能完成本次發行。
若真是11月完成發行，11月增加的1.9億股本，相對于現有股本14.53億而言，對于2017年的業績攤薄小到幾乎可以忽略。真正有影響的是2018全年，因為2018年股本已經擴大，但收到的錢還沒有全部產生效益。
所以，就這次非公開發行而言，我同意獨董意見：“投資項目具有良好的發展前景和盈利能力，有利于擴大公司經營規模，提高公司抗風險能力，項目具備可行性和科學性，符合公司及全體股東的利益”，以及公司的表述：“本次非公開發行股票募集資金到位后，公司凈資產規模得以增加，資本實力得以提升；募集資金投資項目達產后，將極大提升公司的長期盈利能力，有利于公司的持續發展”。
繼續保留《年報淺印象12》的看法，由于線上業務無法理解——話說今晚老唐又打著研究的旗號，公然在領導眼皮底下去六間房看美女了。然而沒看出新意，還是倆字“懵圈”——依然只能僅按照對線下業務的估值做決策。
大致上我是這么準備的：若能跌到240億市值，老唐就準備給這個上市以來，營收年復合增長超過25%、凈利潤復合增速超過30%的公司一次機會，入場5%倉位；若能繼續下挫，220億和200億位置各追加5%倉位；200億以下，每下跌20億，增加10%倉位，直至達到個人單只個股持倉上限40%為止。如果永遠跌不到240億，那老唐就只好抱著1000股觀察倉哭——為了你的飆漲，頹廢痛苦，也為了拒絕下跌，抱著你哭——張學友，預備，唱！
Over，時間緊急，不多說了，趕緊上床侍寢…… |
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