知識與資訊今天咱們繼續(xù)聊估值哈，上篇《用估值技巧輔助選股（1）》。 昨天我舉了三只股票的例子，說明推動股價的上漲的原因包括三種：它要么估值提升，要么業(yè)績增長，要么估值和業(yè)績一起漲。那我們之所以會選擇買一只股票，也肯定至少是看好這三件事中的一件會發(fā)生。 大家應(yīng)該都發(fā)現(xiàn)，不同股票之間的市盈率估值差別是很大的，為什么科大訊飛的TTM市盈率有221，貴州茅臺只有35？這主要反映了市場對股票未來成長性的看法。人工智能是朝陽行業(yè)，假設(shè)股價不變，明年科大訊飛的每股收益翻一倍，那市盈率就會下降到110，來年再翻一倍，就會下降到55，所以如果有未來的高成長預(yù)期，當(dāng)前的股價就會通過高估值反映出來。以上數(shù)字是舉例不是說科大訊飛就要業(yè)績翻倍了哈。 估值的高低核心看成長性，那該給多高合適呢？把市盈率和增長性統(tǒng)籌考慮，有一個指標(biāo)叫做PEG，PEG=市盈率/長期年化增長率，比如市盈率是30，長期年化增長率是20，那么PEG=30/20=1.5。PEG越高，表示估值越貴，越低估值則越便宜，比較合理的估值是PEG=1，也就是未來3年的平均增長率有多少，就應(yīng)該給多少倍的市盈率估值。 聽起來很簡單，但難點就在于增長率很難預(yù)測。 對于大部分行業(yè)來說，判斷增長率從兩個方面入手，第一是行業(yè)整體增長，體現(xiàn)在行業(yè)總銷量或價格的提升，為什么市場熱捧新能車、5G、國產(chǎn)芯片，不看好鋼鐵和煤炭？就是因為對朝陽行業(yè)有更高的增長性期待，這就像整個蛋糕變大了，雖然仍然是那么多人分，但每個人分到的一份也都會變大。第二是企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的市場占有率提升，由公司的競爭優(yōu)勢決定，也就是公司的護城河，這就像是蛋糕的大小雖然沒變，但是我切走了更大的一塊。 個人投資者去預(yù)測增長率還是太難了。券商針對上市公司的研究報告里會給出一個未來3年增長率的預(yù)測，當(dāng)然這個預(yù)測不一定準(zhǔn)，但好在我們并不是需要一個準(zhǔn)確的預(yù)測，只是需要一個市場認可的參考范圍，用來排除掉估值過高的股票。這個預(yù)測需要根據(jù)公司披露的財務(wù)情況來驗證，一旦被證實或超預(yù)期，我們就暫時相信公司會繼續(xù)沿著現(xiàn)有的路徑外推增長，而一旦被證偽，我們就要找到原因并下調(diào)預(yù)測。 具有明顯周期性的股票不適合直接使用PEG，因為周期上行階段公司業(yè)績會明顯提升，但是到了下行期又可能出現(xiàn)虧損，不符合PEG長期增長的假設(shè)。對于這類公司，增長率應(yīng)該使用跨周期的平均增長率，而不是未來幾年的預(yù)測增長率。 有了估值標(biāo)準(zhǔn)后，我們首先就是要排除明顯貴的股票。這些股票可能是被市場給予了過高的預(yù)期，也可能是被短線資金炒上去了。我建議兩條比較簡單的標(biāo)準(zhǔn)，這兩條標(biāo)準(zhǔn)可能會誤殺牛股，但是會提供給你更多的安全空間： 1.很少有公司能夠長期保持超過40%的年化增速，所以對于PE超過40倍的股票就要特別小心。這樣你會錯過一些熱炒概念的牛股，但是也能躲開泡沫破裂后的估值崩塌。 2.在股價回調(diào)導(dǎo)致市盈率低于預(yù)期增速的時候，也就是PEG<> 持倉額度股票，在兩種情況下要考慮賣掉： 1.公布的業(yè)績不如當(dāng)時的預(yù)期； 2.買入后估值大幅上漲，PEG>1.4。 盤面與操作 |
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