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判斷2018年存量更新將支撐集裝箱需求進入平穩態勢,道路運輸車輛及LNG裝備業務后勁仍足,資產端優化釋放活力,土地升值及后續開發想象空間巨大。 投資要點: 結論:公司預計2017年歸母凈利為24-28億元,同比增長345%-419%,符合預期。基于18年集運邊際供需狀況,判斷集裝箱需求將進入平穩態勢,其他業務后勁仍足,土地升值想象空間巨大,維持公司2017-19年EPS預測分別為0.89/1.07/1.25元,上調目標價至26.70元,維持增持評級。 集裝箱銷售淡季不淡,判斷18年進入平穩態勢。①根據上海國際航運研究中心測算,17年全球集運量和運力同比分別增長5.1%/3.4%,邊際供需改善提升運價平衡點,改善下游船務/租賃企業盈利狀況,進而加速設備更新;②根據公司公告,17Q4集裝箱銷量和價格環比均持平,集裝箱閑置率低于2%處于歷史低點,集運景氣度仍將持續;③判斷18年集運需求仍將保持5%左右增長、運力交付壓力加大,運價或將維持甚至超過17年平均水平,存量更新支撐集裝箱購置需求進入平穩態勢。 道路運輸車輛后勁仍足,LNG裝備18年有望放量。①除17年治超政策影響等短期因素,國內物流建設投入持續加大,以及歐美市場穩定增長需求是道路運輸車輛業務未來3年增長的核心驅動;②17年天然氣“氣荒”反映我國LNG儲運設備能力仍存巨大缺口,油價上漲下LNG經濟性進一步提高,預計18年起設備投入有望放量。 資產端優化釋放活力,土地升值想象空間巨大。①油價上漲周期啟動,海工業務觸底回升,未來引入戰略投資者將有效降低財務負擔;②前海土地目前正在評估,重估增值收益及后續開發分成將持續增厚公司業績。 風險因素:國際貿易急劇萎縮;運力供給擴張導致運價大幅下跌。 |
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