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黃金與白銀就像一對夫妻一樣，在漫長的人類文明中，總是如影隨形，雖然在此過程中，二者的軌跡并不完全一樣，但是除此之外，他們總是很相似。如作為首飾起家，風(fēng)光于貨幣，在現(xiàn)代工業(yè)中復(fù)活新生。 前面在介紹黃金的時候講述了數(shù)次黃金大牛市，特別是上世紀(jì)末的一次黃金大牛市，讓人記憶深刻。實(shí)際上，白銀的價(jià)格變化史同樣不平淡。在漫長的歷史生涯中，白銀也經(jīng)歷了榮光時刻，同樣也曾被拋棄。要想對白銀的走勢有一個好的理解，其過去的故事是不容回避的，因?yàn)檎沁^去的白銀造就了現(xiàn)在的白銀。本文將就白銀的價(jià)格起落進(jìn)行介紹，并以此展望一下未來的價(jià)格走勢。 1 黃金白銀價(jià)格比率 由于黃金與白銀的屬性特別相似，所以白金白銀比率作為一種指標(biāo)，廣受投資者的喜愛。歷史上相當(dāng)長時期內(nèi)，黃金與白銀共同以貨幣形式存在。時至今天，兩者之間行情相關(guān)系數(shù)仍高達(dá)90%左右。不過，由于黃金金融屬性強(qiáng)于商品屬性，而白銀商品屬性強(qiáng)于金融屬性，兩者在不同的階段會出現(xiàn)一些差異。但長期來看，兩者之間會維持一個均衡的比值，當(dāng)比值偏離過大時，有回歸的趨勢。 從基本面來說，黃金具有較強(qiáng)的避險(xiǎn)屬性，而白銀有一半的工業(yè)屬性。黃金白銀的比率越高，則越說明當(dāng)下的市場情緒偏于擔(dān)憂，避險(xiǎn)情緒濃厚，黃金漲勢超過白銀。相反，比率越低，則說明當(dāng)選市場的避險(xiǎn)情緒衰退，投資者對經(jīng)濟(jì)充滿信心，黃金走勢弱于白銀。歷史上，黃金白銀比率長期保持在17左右，直到上世紀(jì)70以后，此比率發(fā)生了較大變化，目前的比率大約為60左右。 a)1970年代中，大部分時間黃金/白銀的價(jià)格比例在30-40點(diǎn)位之間，但于1979年后半年，由于亨特兄弟（Hunt brothers，歷史上比較著名的白銀投資商）大量積累的銀錠和白銀期貨，其比例范圍被打破并出現(xiàn)下降。 b)在1980年1月，其比例下降至16:1，但由于商品交易所的規(guī)則變化，這一比例在瞬間恢復(fù)至40點(diǎn)位，但伴隨發(fā)生的是——高杠桿比例造成的問題越來越嚴(yán)重，同時大宗商品的投資泡沫開始破滅。 c)在1980年代后期，隨著美國金融公司的疲軟，這一比例開始上升。于1990年代初期，其比例最高達(dá)至100點(diǎn)位，同時這也是全面的銀行業(yè)危機(jī)的爆發(fā)時期，幾乎導(dǎo)致美國一些最大的銀行破產(chǎn)。 d)自1990年代以來，隨著銀行業(yè)的恢復(fù)（在美聯(lián)儲的幫助下）和金融資產(chǎn)投資趨勢的上升，這一比例呈下降趨勢。 e)自1990年末至2011年初，這一比例在45-80點(diǎn)位之間波動，，其80點(diǎn)位的比例接近于金融危機(jī)的高峰期（2003年初和2008年末），而45點(diǎn)位的比例接近于一般的高經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。 f)2011年2月，該比例突破其長期的范圍下限，下跌至30點(diǎn)位左右。白銀價(jià)格的大幅度的增長導(dǎo)致黃金/白銀比例大幅且快速的下降，投機(jī)投資者（如Eric Sprott等人）的公開看漲和各種的謠言加速了白銀價(jià)格的上漲，其中包括白銀短缺的謠言和摩根大通（JP Morgan）推出的價(jià)格抑制計(jì)劃，讓黃金/白銀價(jià)格比例大幅度動蕩。其實(shí)當(dāng)時并沒有白銀短缺，也沒有任何價(jià)格抑制的計(jì)劃，但是在金融市場，這種故事往往都是這樣的。 g）在2010-2011年的拋售期間，和歷史上相似的情節(jié)一樣，拋售后的銀價(jià)以價(jià)格崩盤結(jié)束。 h）2011年第二個季度的白銀價(jià)格暴跌，使得黃金/白銀的價(jià)格比例呈多年上漲趨勢。在此情況下，我們認(rèn)為這一比例的上升是由于大宗商品投資泡沫的破滅和歐洲銀行體系動蕩造成的。這一比例一直上升至最低80點(diǎn)位左右，并且在70點(diǎn)位附近仍然處于相對異常高的狀態(tài)。 2 50年白銀價(jià)格起落 1）20世紀(jì)60年代初：價(jià)格長期穩(wěn)定在0.9-1.2美元/盎司之間波動。 2）20世紀(jì)60年代中后期：美國政府開始大肆減持白銀，到了1971年美國政府的白銀庫存從1959年的高點(diǎn)6.5萬噸下降到只有5300噸。由于供應(yīng)量充足，白銀在70年代初的價(jià)格只有1.5美元/盎司左右。 3）20世紀(jì)70年年代：由于世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，對白銀的工業(yè)需求增長，且白銀供給相對短缺，美國亨特兄弟認(rèn)為有利可圖。開始大量買入白銀期貨、期權(quán)合約并囤積白銀現(xiàn)貨，準(zhǔn)備操控白銀價(jià)格。到1979年底，他們已控制了紐約商品交易所53%的存銀和芝加哥商品交易所69%的存銀，擁有1.2億盎司的現(xiàn)貨和0.5億盎司的期貨。到1980年1月17日，銀價(jià)已漲至每盎司48.7美元。 4）20世紀(jì)80年代初期：由于資金鏈斷裂意圖操縱期貨價(jià)格的亨特兄弟無法追加保證金，在1980年3月27日接盤失敗，白銀價(jià)格暴跌收場。1980年白銀全年平均價(jià)格已回落至16.393美元/盎司。1982年白銀全年平均價(jià)格甚至下跌至1.586美元/盎司，隨后開始出現(xiàn)反彈，在1984-1989年期間，白銀平均價(jià)格基本穩(wěn)定在5.5-6.7美元/盎司之間。 5）20世紀(jì)80年代至21世紀(jì)初：1984年到2004年的長達(dá)20年時間里，國際市場白銀價(jià)格都波瀾不驚，平均價(jià)格基本穩(wěn)定在3.09-6.7美元/盎司之間波動。 6）2005年開始，國際銀價(jià)開始追隨黃金價(jià)格大幅上漲。在2011年時，由于歐美債務(wù)危機(jī)的影響，白銀的避險(xiǎn)需求和投資需求被市場過度炒作，游資大量涌入白銀市場，價(jià)格一度接近歷史最高點(diǎn)。2011年國際市場白銀全年平均價(jià)格飆升至29.224美元/盎司。隨著歐債危機(jī)緩解，游資逐漸撤離，白銀價(jià)格迅速回落，目前已經(jīng)重新回到20～30美元的震蕩區(qū)間。 3 白銀價(jià)格的未來展望 從技術(shù)角度來看，目前還處在震蕩區(qū)間，雖然時隔幾年的下降趨勢已經(jīng)中斷，但是上升趨勢沒有得到確認(rèn)，目前只能說還處于震蕩行情，市場還在選擇方向。20美元是一個非常重要的關(guān)口。 從基本面的角度來看： 1）伴生銀礦的持續(xù)生產(chǎn)保證了未來短期內(nèi)銀的供給不會出現(xiàn)大的問題，且銀的開采成本相對較低，有可能繼續(xù)維持增長； 2）伴隨著世界產(chǎn)品復(fù)雜化進(jìn)程，電子產(chǎn)品的加速發(fā)展，銀的工業(yè)需求將會增加； 3）隨著電子化交易的盛行，投資方式便捷性使得白銀投資需求在未來會有增長的趨勢，但是投資性需求與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系更大； 4）白銀作為避險(xiǎn)資產(chǎn)之一，受到避險(xiǎn)情緒的影響，就目前來看，避險(xiǎn)情緒相對較輕； 5）由于供應(yīng)充足，需求增長相對緩慢，未來大概率還是以震蕩為主，甚至有可能下行，但是特別需要注意經(jīng)濟(jì)發(fā)展對銀的實(shí)物需求。 |
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