在此，我們對(duì)創(chuàng)業(yè)板業(yè)績進(jìn)行更加深入的研究，結(jié)合市場關(guān)注的熱點(diǎn)，剖析并總結(jié)出關(guān)于創(chuàng)業(yè)板業(yè)績的十大關(guān)鍵事實(shí)，敬請廣大投資者關(guān)注。(截至2018年5月7日，2017年報(bào)全A披露率為99.52%，其中，主板共1867家披露，披露率為99.36%；中小板披露率為99.89%；創(chuàng)業(yè)板共719家披露，披露率為99.45%。2018一季報(bào)全A披露率為99.72%，其中，主板共1871家披露，披露率為99.57%；中小板已全部披露；創(chuàng)業(yè)板共721家披露，披露率為99.72%)。 1 關(guān)于創(chuàng)業(yè)板業(yè)績的十大關(guān)鍵事實(shí) 1.1 營業(yè)成本和減值損失減少是業(yè)績修復(fù)的主要原因 創(chuàng)業(yè)板2018Q1的歸母凈利潤增速28.75%，大幅超出市場預(yù)期。2018Q1、2017Q4、2017Q1和2017年年度的歸母凈利潤增速分別是28.75%、-71.59%、9.12%和-16.50%。不難看出，無論是環(huán)比、同比還是去年平均水平，均呈現(xiàn)大幅超越。 營業(yè)成本增速放緩與資產(chǎn)減值損失降低是創(chuàng)業(yè)板2018Q1的凈利潤增速變動(dòng)的主要原因。對(duì)創(chuàng)業(yè)板凈利潤的解構(gòu)我們拆分為營業(yè)利潤和非營業(yè)利潤。從營業(yè)利潤的角度來看，營業(yè)成本增速大幅下滑是引起2018Q1凈利潤顯著改善的重要因素。具體而言，2018Q1營業(yè)利潤增速(43.12%)顯著高于2017Q1增速(10.84%)，同階段2018Q1的營業(yè)收入同比增速(21.17%)相較于2017Q1的營業(yè)收入增速大幅下降(35.14%，-13.97pcts)，其中主要是由于2018Q1的營業(yè)成本同比增速只有19.30%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于2017Q1的營業(yè)成本同比增速(-22.77pcts)。在剔除溫氏股份和樂視網(wǎng)的影響之后，2018Q1的營業(yè)成本增速依舊是大幅度小于2017Q1的營業(yè)成本增速(-25.20pcts)。盡管創(chuàng)業(yè)板的營業(yè)收入并沒有出現(xiàn)大幅回升的現(xiàn)象，但是得益于營業(yè)成本增速的大幅下降，依舊拉動(dòng)了2018Q1的營業(yè)利潤增速顯著提升。此外，從非營業(yè)利潤的角度來看，資產(chǎn)減值損失的變動(dòng)則是引起2018Q1凈利潤顯著改善的重要因素。具體而言，創(chuàng)業(yè)板18Q1/17Q4的資產(chǎn)減值損失增速分別為2.53%和273.98%，由此看來18Q1的資產(chǎn)減值損失有著明顯的下降。在剔除溫氏股份和樂視網(wǎng)的影響后，2018Q1和2017Q4的資產(chǎn)減值損失為25.53%和187.23%。由此，我們認(rèn)為2018Q1資產(chǎn)減值損失的大幅度減少是造成2018Q1的凈利潤增速顯著回升的重要因素。 1.2 主板增速回落，與創(chuàng)業(yè)板形成盈利剪刀差 18Q1主板業(yè)績增速回落，創(chuàng)業(yè)板盈利表現(xiàn)相對(duì)明顯較好。18Q1創(chuàng)業(yè)板(剔除溫氏股份、樂視網(wǎng))歸母凈利潤增速為34.16%，超主板(非金融)(25.52%)和中小板(非金融)(20.85%)。具體來看，主板(非金融)18Q1/17Q4/17年度/17Q1歸母凈利潤增速分別為25.52%、36.36%、41.65%、61.93%；中小板(非金融)18Q1/17Q4/17年度/17Q1歸母凈利潤增速分別為20.85%、-2.49%、20.59%、36.01%；創(chuàng)業(yè)板(剔除溫氏股份、樂視網(wǎng))18Q1/17Q4/17年度/17Q1歸母凈利潤增速分別為34.16%、-37.75%、3.37%、23.76%。 在主板層面，18Q1的歸母凈利潤增速略有下滑。2018Q1的歸母凈利潤增速為14.26%，相較于2017Q1和2017Q4的20.95%和23.71%，有著明顯的下降。同時(shí)，2017年年度的歸母凈利潤增速為20.76%，也顯著高于2018Q1的盈利增速。在剔除金融之后主板2018Q1歸母凈利潤增速上升為25.52%，2017Q4變?yōu)?6.36%，2017年年度的盈利增速微幅增加為21.20%。 在中小板層面，2018Q1和2017年年度的歸母凈利潤增速相近。2018Q1、2017Q4和2017年年度的歸母凈利潤增速分別是18.96%、-1.50%和19.62%。2018Q1的盈利增速雖然明顯高于2017Q4的環(huán)比歸母凈利潤增速，但也顯著低于2017Q1歸母凈利潤增速的33.99%。在剔除金融之后， 2018Q1、2017Q4和2017年年度的歸母凈利潤增速分別是20.85%、-2.48%和20.59%。 從營業(yè)收入和盈利能力角度來看，各板塊營業(yè)收入增長均環(huán)比回升，除中小板外ROE(TTM)均較前期上漲。主板(非金融)ROE(TTM)18Q1/17年度/17Q1分別為9.54%、9.38%、8.21%，營業(yè)收入18Q1為12.27%，環(huán)比17Q4(11.72%)上升。中小板(非金融)ROE(TTM)18Q1/17年度/17Q1分別為9.69%、9.75%、9.51%，營業(yè)收入18Q1為24.44%，環(huán)比17Q4(17.50%)上升。創(chuàng)業(yè)板(剔除溫氏股份、樂視網(wǎng))ROE(TTM)18Q1/17年度/17Q1分別為8.10%、8.05%、8.83%，營業(yè)收入18Q1為24.81%，環(huán)比17Q4(21.78%)回升。 1.3 內(nèi)生大幅修復(fù)，主要源自后周期性 2018Q1創(chuàng)業(yè)板內(nèi)生增長大幅回升至23.14%，主要來自于盈利的后周期性。根據(jù)剔除法統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板在2018Q1、2017年度、2017Q4和2017Q1的歸母凈利潤同比增速分別為23.14%、-23.82%、-86.32%和6.22%。相較于沒有剔除之前的2018Q1、2017年度、2017Q4、2017Q1的歸母凈利潤增速分別是28.75%、-16.50%、-71.59%和9.12%。除此之外，在考慮剔除溫氏股份和樂視網(wǎng)之后的內(nèi)生增速在2018Q1、2017年度、2017Q4和2017Q1分別為29.05%、-2.23%、-48.83%和21.66%。不難看出，2018Q1創(chuàng)業(yè)板內(nèi)生增長呈現(xiàn)大幅回升，我們認(rèn)為這主要來自于創(chuàng)業(yè)板重點(diǎn)行業(yè)的盈利后周期性(傳媒、環(huán)保、計(jì)算機(jī)、通信等)。從2012-2015主板和創(chuàng)業(yè)板的盈利走勢來看，創(chuàng)業(yè)板盈利復(fù)蘇明顯滯后于主板3-4個(gè)季度左右，也就意味著在去年主板盈利明顯修復(fù)的大背景下今年創(chuàng)業(yè)板內(nèi)生業(yè)績或?qū)⒂瓉盹@著回升。 1.4 商譽(yù)減值已在2017年集中體現(xiàn) 創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)減值問題已在2017年集中體現(xiàn)，18年或環(huán)比改善。隨著2012年一系列鼓勵(lì)并購重組等利好政策的出臺(tái)，創(chuàng)業(yè)板外延式并購規(guī)模不斷擴(kuò)大，商譽(yù)占凈資產(chǎn)的比重也不斷攀升，伴隨著15年并購高峰期結(jié)束，商譽(yù)增速放緩，但仍維持高位，2017年商譽(yù)總額達(dá)2480.79億元，占凈資產(chǎn)比重達(dá)18.67%。因此，市場一直十分關(guān)注創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)減值問題。根據(jù)最新數(shù)據(jù)(由于wind數(shù)據(jù)更新時(shí)滯問題，后續(xù)數(shù)據(jù)或有進(jìn)一步上升可能)，2017年商譽(yù)減值損失為117.26億元，占?xì)w母凈利潤的比重為14.02%，較此前顯著提升(15、16年創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)減值損失分別為20.41億元、20.42億元，分別占?xì)w母凈利潤的比重為3.14%、2.07%)。值得注意的是商譽(yù)減值損失受個(gè)股影響嚴(yán)重。個(gè)股堅(jiān)銳沃能商譽(yù)減值損失就達(dá)46.15億元(公司對(duì)于收購沃爾瑪時(shí)形成的商譽(yù)全額計(jì)提了減值準(zhǔn)備)，占17年度商譽(yù)減值損失的61.75%。剔除堅(jiān)瑞沃能后，創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)減值占凈利潤比重下滑至8.14%，但較2015、2016年仍顯著偏高。因此，我們認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)減值問題已在2017年集中體現(xiàn)。此外，從2011年至2018年3月期間，創(chuàng)業(yè)板上市公司作為競買方的共有2844個(gè)并購案例，按照業(yè)績承諾完成日統(tǒng)計(jì)，14-17年業(yè)績承諾利潤規(guī)模分別為79.48億元、178.96億元、305.86億元、347.13億元，18年再創(chuàng)新高，業(yè)績承諾凈利潤規(guī)模達(dá)374.70億元。結(jié)合17年度巨額商譽(yù)減值損失計(jì)提的大背景，我們認(rèn)為18年創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)減值問題雖然仍需注意，但環(huán)比或?qū)⒊尸F(xiàn)明顯改善。 1.5 2017年業(yè)績承諾完成保持歷史較高水平 2017年業(yè)績承諾完成率保持在90%以上，處于歷史較高水平。從業(yè)績完成金額方面，自2013年以來基本保持在90%以上的完成率。同時(shí)，在完成承諾凈利潤的事項(xiàng)中，80%以上的事項(xiàng)基本在100%以上的業(yè)績完成率，均處于歷史最高水平。根據(jù)當(dāng)前2017年的業(yè)績承諾完成事項(xiàng)(即為同時(shí)披露承諾凈利潤和實(shí)際凈利潤)的統(tǒng)計(jì)來看，從其中74.13%的事項(xiàng)的業(yè)績承諾完成率在100%及以上，更有15.52%的事項(xiàng)的業(yè)績承諾完成率在120%以上，只有7%的事項(xiàng)的的業(yè)績承諾完成率低于80%，大致延續(xù)了2016年的業(yè)績承諾完成率的分布情況。對(duì)于2018年而言，根據(jù)最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年共存在529個(gè)業(yè)績承諾事項(xiàng)，承諾凈利潤總額達(dá)到374.70億元，相比2017年的承諾凈利潤347.13億元持續(xù)上升。我們認(rèn)為2018年創(chuàng)業(yè)板整體業(yè)績承諾完成率大體將延續(xù)此前趨勢，呈現(xiàn)高位趨穩(wěn)的狀態(tài)。 1.6 ROE上行驅(qū)動(dòng)力來自于銷售凈利率 18Q1創(chuàng)業(yè)板(剔除溫氏股份、樂視網(wǎng))ROE(TTM)小幅上升至8.10%。創(chuàng)業(yè)板18Q1/17Q4的ROE(TTM)分別為6.96%、6.87%，剔除溫氏股份、樂視網(wǎng)后，分別為8.10%、8.05%。18Q1ROE較17Q4環(huán)比回升。 2018Q1創(chuàng)業(yè)板ROE上行的驅(qū)動(dòng)力來自于銷售凈利率的上升。具體來看，銷售凈利率18Q1/17Q4分別為9.30%、9.07%，結(jié)束下行態(tài)勢。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率18Q1/17Q4分別為52.56%、52.98%，權(quán)益乘數(shù)分別為1.66、1.67。不難看出，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率回落0.41pcts，資產(chǎn)負(fù)債率下降0.64pcts，銷售凈利率的回升抵消其影響。進(jìn)一步來看，銷售凈利率的提升主要依靠毛利率。毛利率(TTM)18Q1/17Q4分別為30.51%、30.28%，管理費(fèi)用率(TTM)18Q1/17Q4分別為10.28%、10.26%，銷售費(fèi)用(TTM)18Q1/17Q4分別為7.13%、7.01%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率18Q1/17Q4分別為1.57%、1.37%，毛利率上升抵消三費(fèi)的上行，進(jìn)而推動(dòng)銷售凈利率上漲，成為ROE上升的主要驅(qū)動(dòng)力。 未來ROE提升或依賴于ROS和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的雙向支撐。從歷史來看，自2011Q1以來，創(chuàng)業(yè)板(剔除溫氏股份、樂視網(wǎng))ROE(TTM)介于7.38%-9.50%，18Q1剔除溫樂后ROE(TTM)為8.10%。我們預(yù)計(jì)18全年創(chuàng)業(yè)板業(yè)績將持續(xù)修復(fù)，ROE還有進(jìn)一步上升空間。從驅(qū)動(dòng)因素來看，通過調(diào)節(jié)杠桿提升ROE則不具有持續(xù)性且對(duì)創(chuàng)業(yè)板并不現(xiàn)實(shí)，因此，ROE上升的持續(xù)性主要取決于ROS和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的共同提升。其中，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等于收入/資產(chǎn)。從TTM角度來看，收入增速(TTM)18Q1/17Q4分別為30.30%、33.42%，資產(chǎn)增速18Q1/17Q4分別為29.00%、32.01%。不難看出，收入增速呈現(xiàn)相對(duì)資產(chǎn)增速變動(dòng)較快的趨勢，預(yù)計(jì)全年收入增速保持上行態(tài)勢，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有望回升。 1.7 業(yè)績主要來源于醫(yī)藥、電子和傳媒 18Q1創(chuàng)業(yè)板盈利增速前五的行業(yè)為建筑材料(320.15%)、家用電器(158.73%)、采掘(149.18%)、有色金屬(132.21%)、傳媒(90.11%)，增速后五的行業(yè)分別為綜合(-530.00%)、非銀金融(-303.08%)、紡織服裝(-38.36%)、輕工制造(-28.43%)、交通運(yùn)輸(-28.06%)。 18Q1采掘、建筑材料、傳媒、家用電器、通信凈利潤增速較前期顯著上升。18Q1增速同比上升較大的行業(yè)為建筑材料(+385.21pcts)、采掘(+173.78pcts)、家用電器(+149.12pcts)、傳媒(+103.51pcts)、通信(+55.17pcts)；18Q1增速環(huán)比顯著上升的行業(yè)有傳媒(+791.03pcts)、采掘(+759.83pcts)、建筑材料(+368.24pcts)、家用電器(+187.92pcts)、電子(+129.59pcts)、紡織服裝(+117.82pcts)、通信(+101.90pcts)；18Q1增速較17全年顯著上升的有采掘(+603.22pcts)、建筑材料(+322.76pcts)、傳媒(+268.24pcts)、家用電器(+157.45pcts)、通信(+70.89pcts)。 18Q1創(chuàng)業(yè)板業(yè)績主要來源于醫(yī)藥生物、傳媒、電子、化工、機(jī)械設(shè)備。其中，醫(yī)藥生物(占比為15.38%)、傳媒(13.75%)、電子(10.02%)對(duì)創(chuàng)業(yè)板業(yè)績貢獻(xiàn)最大，占比近40%，再加上化工(8.74%)、機(jī)械設(shè)備(7.88%)，前五個(gè)行業(yè)占創(chuàng)業(yè)板總業(yè)績的55.77%。 18Q1業(yè)績增速貢獻(xiàn)主要來源于傳媒、化工、醫(yī)藥生物、通信、機(jī)械設(shè)備。18Q1業(yè)績增速貢獻(xiàn)前五的行業(yè)分別為傳媒(9.14%)、化工(4.83%)、醫(yī)藥生物(4.61%)、通信(2.87%)、機(jī)械設(shè)備(2.63%)。 值得注意的是，傳媒行業(yè)18Q1利潤大幅增長主要來源于光線傳媒大額非經(jīng)常性損益，扣除非經(jīng)常性損益后，傳媒行業(yè)的盈利增速由90.11%回落至-14.33%。 1.8 醫(yī)藥和通信在創(chuàng)業(yè)板成長股中盈利確定性和持續(xù)性最強(qiáng) 醫(yī)藥行業(yè)：盈利修復(fù)明顯，主要來源于生物制藥。18Q1歸母凈利潤同比增速為24.93%，17Q1/17Q4/17年度增速分別為20.34%、-31.83%、20.52%。從二級(jí)細(xì)分行業(yè)來看，醫(yī)藥子行業(yè)包括生物制品、醫(yī)療生物、化學(xué)制藥、中藥、醫(yī)療器械，18Q1歸母凈利潤增速分別為74.27%、50.98%、5.52%、10.24%、22.23%，其中，生物制品是醫(yī)藥行業(yè)利潤增長的核心。具體來看，18Q1歸母凈利潤增速為74.24%，較17Q1/17Q4/17年度(7.98%、-60.37%、12.68%)大幅上升；18Q1營業(yè)收入增速為64.09%，較17Q1/17Q4/17年度(2.58%、38.83%、31.92%)大幅上升，盈利增速改善主要是由于營業(yè)收入上行導(dǎo)致的。 通信行業(yè)：2018Q1的營業(yè)收入增速和歸母凈利潤增速分別為36.29%和57.08%，顯著高于17Q1/17Q4/17年度的營業(yè)收入增速(24.79%、34.67%、30.83%)和歸母凈利潤增速(1.91%、-44.81%、-13.80%)，主要由于下游需求提升導(dǎo)致營業(yè)收入的整體上升帶動(dòng)行業(yè)凈利潤增速上行。 創(chuàng)業(yè)板通信行業(yè)共有39家上市公司披露2017年報(bào)和2018Q1的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，其中，只有兩家公司隸屬于通信運(yùn)營Ⅱ行業(yè)，其余均屬于通信設(shè)備行業(yè)。由此，我們重點(diǎn)關(guān)注到通信二級(jí)行業(yè)通信設(shè)備的2018Q1和2017年度的盈利增速。其中，通信配套服務(wù)在2018Q1營業(yè)收入同比增速分別為45.13%，高于17年度/17Q4/17Q1的(38.75%、40.11%和44.63%)。通信傳輸設(shè)備在2018Q1的營業(yè)收入同比增速分別為40.61%，高于17年度/17Q4，微幅低于17Q1(20.50%、40.11%和44.63%)。除此之外，從歸母凈利潤同比增速也可以得出相近的結(jié)果，通信配套服務(wù)和通信傳輸設(shè)備在2018Q1的歸母凈利潤增速顯著提升，分別為58.18%、63.84%，均高于17年度/17Q4/17Q1的歸母凈利潤增速。由此可見，通信行業(yè)這兩個(gè)二級(jí)行業(yè)在2017年以來一直維持較高的盈利增速，主要由于下游需求提升導(dǎo)致營業(yè)收入的整體上升帶動(dòng)行業(yè)凈利潤增速上行。從移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量來看，2018年3月達(dá)到428067.00萬GB，從2018年1月到3月移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量累計(jì)同比為191.50%。其中手機(jī)上網(wǎng)流量占比移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量達(dá)到97.80%，成為拉到整個(gè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量高速增長的重要因素。與此同時(shí)，從未來流量接入的發(fā)展而言，必將聚焦5G的未來趨勢。從5G的未來發(fā)展趨勢可以進(jìn)一步確認(rèn)通信行業(yè)的景氣高漲。在2018年國家發(fā)改委早期印發(fā)的《關(guān)于組織實(shí)施2018年新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施工程的通知》，同時(shí)5G的三大工程除了得到政府的高度關(guān)注，也獲取了國內(nèi)三大運(yùn)營商的支持，預(yù)期未來將投入7000億元以上。從全球5G的整體發(fā)展來看，將于2020年正式商用，在國內(nèi)也將預(yù)計(jì)在2017年中到2018年底結(jié)束。 傳媒行業(yè)：扣非前，傳媒行業(yè)18Q1歸母凈利潤增速為90.11%，較17Q1/17Q4(-13.40%、-700.92%)大幅上升；扣非后，傳媒行業(yè)18Q1歸母凈利潤增速為-14.33%，17Q1/17Q4歸母凈利潤增速分別為(-8.60%、-1735.30%)。因此，即便扣非，傳媒行業(yè)業(yè)績增速仍保持上行趨勢。 從二級(jí)細(xì)分行業(yè)來看，傳媒的子行業(yè)具體包括營銷傳播、文化傳媒、互聯(lián)網(wǎng)傳媒，18Q1營銷傳播、文化傳媒、互聯(lián)網(wǎng)傳媒歸母凈利潤增速分別為-0.88%、474.44%、-30.36%，其中，文化傳媒是傳媒行業(yè)18Q1業(yè)績增長的關(guān)鍵所在。18Q1文化傳媒凈利潤增速為474.44%，較17Q1/17Q4/17年度(-37.85%、-12.96%、-2.38%)大幅上漲。具體來看，文化傳媒又包括平面媒體、影視動(dòng)漫。18Q1平面媒體、影視動(dòng)漫歸母凈利潤增速分別為-40.93%、549.42%，影視動(dòng)漫是傳媒行業(yè)利潤增長的核心。18Q1影視動(dòng)漫歸母凈利潤增速為549.42%，較17Q1/17Q4/17年度(-45.84%、-1.89%、-0.17%)大幅上升。不難看出，進(jìn)入2018年，電影市場票房總是離不開“破紀(jì)錄”這個(gè)關(guān)鍵詞。受益于春節(jié)檔的熱度，以《唐人街探案》、《紅海行動(dòng)》、《捉妖記2》為代表的賀歲檔影片給一季度票房帶來巨大的利潤增長空間，2月單月票房達(dá)101.45億元，創(chuàng)下歷史單月票房記錄。伴隨著一季度的結(jié)束，電影市場又有兩項(xiàng)新紀(jì)錄被改寫，2018年3月票房達(dá)51.16億元，與去年同期相比增長19.87億元，整體呈現(xiàn)高景氣。 計(jì)算機(jī)行業(yè)：2018Q1的歸母凈利潤增速和營業(yè)收入增速分別為42.45%、21.49%，均高于17Q1/17Q4/ 17年度的歸母凈利潤同比增速(19.27%、-10.34%、-7.65%)和營業(yè)收入同比增速(25.11%、16.17%、19.38%)。其中，由于營業(yè)收入上漲帶動(dòng)歸母凈利潤的上升，計(jì)算機(jī)行業(yè)景氣上揚(yáng)。 計(jì)算機(jī)行業(yè)主要的二級(jí)行業(yè)為計(jì)算機(jī)設(shè)備Ⅱ和計(jì)算機(jī)應(yīng)用，并且計(jì)算機(jī)應(yīng)用分為軟件開發(fā)和IT服務(wù)，相對(duì)應(yīng)的2018Q1的歸母凈利潤增速為23.72%、46.06%、72.78%和38.37%。其中計(jì)算機(jī)應(yīng)用中的軟件開發(fā)是計(jì)算機(jī)行業(yè)2018Q1盈利增速上升的重要支撐。具體而言，軟件開發(fā)2018Q1的凈利潤增速高于17Q1/17Q4/17年度(-12.08%、-12.90%和-11.30%)。 電子行業(yè)：2018Q1的歸母凈利潤同比增速和營業(yè)收入同比增速分別為-20.13%，大幅度高于2017Q4的歸母凈利潤同比增速(-149.73%)。相比于全A電子行業(yè)一季度保持30%以上增速，雖然創(chuàng)業(yè)板電子行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)較差，但是我們認(rèn)為該領(lǐng)域在高景氣支持下仍然可以持續(xù)關(guān)注，尤其是半導(dǎo)體領(lǐng)域。 電子行業(yè)的二級(jí)行業(yè)主要是半導(dǎo)體、元件II、光學(xué)光電子、其他電子II和電子制造。其中我們重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體行業(yè)，該二級(jí)行業(yè)的18Q1歸母凈利潤增速為-10.56%，較17Q4和17年度有著明顯的上升(17Q4—158.59%；17年度—56.09%)。由此，從歸母凈利潤增速的趨勢而言，2018及未來一段時(shí)期內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)依舊保持景氣上行，值得重點(diǎn)關(guān)注。在國家政策正在大力扶持半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，全球半導(dǎo)體行業(yè)的激烈競爭的環(huán)境下，國產(chǎn)芯片的自主研發(fā)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)將在長期內(nèi)存在大量的發(fā)展機(jī)會(huì)，暗示著半導(dǎo)體行業(yè)的景氣態(tài)勢有望長期延續(xù)。 1.9 創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)成分股增長最佳 創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)成分股業(yè)績增長最佳，明顯優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成分股和創(chuàng)業(yè)板300指數(shù)成分股。我們選取創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板300指數(shù)成分股作為研究樣本，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板三大板指在2018Q1的歸母凈利潤增速分別是31.20%、36.69%和58.99%，顯著高于2017Q1和2017Q1以及2017年度的增速。同時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)成分股業(yè)績增長最佳，明顯優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成分股和創(chuàng)業(yè)板300指數(shù)成分股。 1.10 業(yè)績增長主要集中于200-500億市值公司 2018Q1營收和利潤增長較快的公司集中在大市值區(qū)域(200-500億元之間)。從市值角度來看，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績改善并非僅局限于龍頭公司，而是各市值板塊均出現(xiàn)不同程度的業(yè)績修復(fù)。其中，從營收角度來看，市值在200~500億元之間的2018Q1、2017年度和2017Q4的營業(yè)收入增速均處于領(lǐng)先速度，分別為57.05%、40.11%和28.60%。緊隨其后的是市值位于50~100億元區(qū)間的上市公司，其營業(yè)收入同比增速從2017Q1到2018Q1五個(gè)期間段的增速基本位于第二位，其中2018Q1、2017年度、2017Q4和2017Q1的營業(yè)收入同比增速分別為28.73%、35.67%、27.79%和39.03%。同時(shí)，市值處于500億元之上的上市公司的營業(yè)收入同比增速則相對(duì)較低，在2017年到2018Q1各個(gè)季度基本維持在10%到20%之間波動(dòng)。此外，在凈利潤方面，上市公司市值在200-500億元之間的2018Q1、2017年度和2017Q4的歸母凈利潤增速分別為114.55%、24.25%和7.40%，在各個(gè)階段都是處于歸母凈利潤增速為最大的數(shù)值。其次為市值在50-100億元之間的創(chuàng)業(yè)板公司，其2018Q1和2017年度的歸母凈利潤增速分別達(dá)到26.43%和14.95%，位居第二大的增速。而對(duì)于500億元以上的大市值的公司只有在2017Q4季度的歸母凈利潤增速以29.97%達(dá)到最高點(diǎn)。 □ .陳.果. .曹.海.軍. .林.榮.雄 .安.信.證.券
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