期權和股指期貨在套保上的區別

期權優勢

期權相對期貨最大的優勢在于，期權在對沖下跌風險的同時保留了上漲的收益。通過合理構建期權對沖策略，不僅可以實現資產的保值，更可以達到資產增值的效果。

期權的杠桿倍數相比期貨高，購買期權支付的權利金占整體倉位比例較小。同時買入期權不會有保證金追加的問題，尤其在經歷了2014年12月期指基差大幅上升的市場后，部分機構都增加了保證金比例以防爆倉，期貨大幅打折的資金效率進一步提高了上證50ETF期權的吸引力。

期權合約種類更多、結構更復雜，可組合多個期權構建更加精細、更有針對性的對沖策略。（例：買入認沽期權的同時賣出相同行權價和行權日的認購期權，構建一個等同于現貨空頭的頭寸，放棄上漲收益來降低權利金金額，提高資金效率）

期權劣勢

期權有非線性的特點，影響因素較多。套期保值時需不斷調整比例，因此穩定性不如期貨。同時沒有價差收益，但可以通過調整DELTA和隱含波動率擇時投機來增加收益。

上證50ETF期權不考慮分紅除權因素，所以每年損失隱含的指數分紅收益

期權何時成本比期貨更劃算

對于指數組合套保，以期權還是期貨的形式進行，除了考慮流動性之外，主要考慮期貨的保證金占用成本和期權的權利金。

在不考慮基差收益和分紅收益的前提下，當期權的費用小于(p*（r-i）)/(1+r)的時候，用期權套期保值的成本更小。（P:期貨保證金比例，r:目標收益率，i:期貨保證金利率）。 因保證金利息和期權權利金產生的收益相對較小，也可粗略計算為（目標收益率*保證金比例）

下面實際測算一下用期權和期貨進行套保的成本差距：

前提條件：1個億資產，對沖后目標年化收益為10%，股指期貨保證金要求20%，期權權利金為1%

用股指期貨對沖：

考慮20%保證金后實際倉位為1億*80%=8000萬，收益為8000萬*10%=800萬

用期權對沖：

支付權利金后實際倉位是1億*（1-0.99）＝9900萬，收益為9900*10%=990萬。

可以看出，當期權費（1%）<>

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