銀行螺絲釘：《從魚到漁：如何更好的抄作業》

美麗豆豆5358 2018-06-23

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同名微博：@銀行螺絲釘

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今天參加了雪球2018年的理財節，在北京舉辦。現場很火爆，借用美圖一張哈哈～

這次理財節的主題是「抄能力」，主要是兩個問題：抄什么和怎么抄。圍繞著這個問題，螺絲釘為大家帶來了這次的分享，以下是分享全文。

銀行螺絲釘：

大家好，我是銀行螺絲釘，很榮幸受到雪球的邀請參加今年的理財節。

我看今天現場來了非常多的朋友，很多朋友也在周末的手機面前看著直播。能在現在的行情來參加雪球理財節，各位就是傳說中的勇士，真的勇士敢于面對慘淡的行情。

銀行螺絲釘是我的網名，我主要是做基金投資方面的，從2014年開始在雪球的平臺上發表了上百萬字有關基金投資方面的心得，也是中央人民廣播電臺和北京電視臺投資欄目的特邀嘉賓。

其實之前我也參加過很多次雪球的線下活動，不過主要是圍繞基金投資介紹，這次分享給大家帶來一個不一樣的主題：如何抄作業。

其實我們每個人都抄過作業，學生時代都或多或少借過別人的作業抄，但抄作業本身也是一門學問，不是所有作業都適合我們抄。

我們想象一下，面前擺了一堆作業，有的作業寫得比較潦草，結果可能是對的，但我們抄這樣的作業抄完后也學不到什么；有的作業寫得比較認真，步驟寫得非常清晰，我們抄這個作業的過程中就能夠把做作業的能力學會了，所以這樣的作業抄起來“性價比”會更高一些。

抄作業本身是“魚”，更重要的是把做作業的能力抄到。“魚”是買什么，別人告訴我們股票代碼，告訴我們基金代碼，說這個品種有投資價值，我們就買了，這就是買什么，也就是魚。但更重要的，是我們要把背后的邏輯，也就是“為什么”掌握起來，建立自己的能力圈。

魚和漁都很重要，首先我們知道買什么，這樣可以讓我們更快速地開始行動，把錢投入到市場中，只有我們真正把錢投入進去了，面對市場波動時我們才能真正積累起經驗，在這個過程中我們可以去學習為什么，可以把自己的能力圈建立起來，這樣以后就可以獨立自主地做出自己的作業了。

對于普通投資者來說，這個“為什么”的能力圈從哪里獲得？對普通投資者來說有三個比較合適的抄作業渠道：

第一，我們可以找成熟的投資大師的著作。

第二，可以找金融公司穩健的策略。

第三，可以抄指數基金定投的作業。

首先是從知名投資數據中找作業，很多投資大師都有自己的著作，這些著作很多都經歷了很長時間的市場考驗，本身就非常適合普通投資者借鑒，但也不是所有著作都適合普通投資者抄作業，因為有的投資大師的著作更加偏向于理念，這種理念是比較主觀的，不同的人看這些理念會有不同的理解，有時候這些理解還有很大的偏差，但有的著作在講解自己的投資著作時會比較量化、比較清晰，這樣的作業更適合普通投資者借鑒。

其實這里面也有一個量化的概念，像雪球另外一位大V“持有封基”老師曾經舉過一個非常形象的例子，做菜的菜譜，有的菜譜說“放鹽少許”，這個“少許”到底是多少，不同人有不同的理解。

有人認為一勺鹽是“少許”，有人認為兩勺鹽是“少許”，這樣的菜譜，不同人參考做出來的菜味道肯定不一樣。但也有一部分菜譜會把這部分量化得非常清晰，比如“鹽3克，醬油20毫升”，我們照著這樣的菜譜，不同的人做出來的菜味道差不了多少。所以我們開始在借鑒投資大師的著作時也需要去尋找有這種風格的大師的著作。

比如巴菲特老師，格雷厄姆，就是一個類似的投資大師，有《聰明的投資者》，這個過程中格雷厄姆經常會列出一些量化策略。

比如列出了“成長股內在價值的計算公式，V代表內在價值，E代表上市公司盈利，R代表上市公司的盈利增速，我們用這樣一個公式可以比較清晰量化計算出上市公司的內在價值。

先不討論這個策略的有效性，但看到這個公式我們能明白格雷厄姆介紹自己策略時的投資風格，這是一種比較清晰、比較量化的投資策略。我們可以借鑒有這種投資風格大師的著作。包括格雷厄姆也為投資者提供過盈利投資法，指數基金的做法。我們開始接觸投資時可以從這種大師著作開始。

除了格雷厄姆之外，其它投資大師也有類似風格，比如《股市穩賺》，這本書的作者是喬爾.格林布拉特，哥倫比亞商學院的教授。這本書是他給普通投資者寫的投資建議。

這本書中他介紹過一個很簡單的策略，比如上市公司按照資本收益率從高到低排名，再把他們的股票收益率從高到低排名，最后我們把這兩個排名相加，取排名最前的20個股票，等權重的方式買入它們。

這個策略非常簡單，而且也是清晰透明、可以量化的，不同的人執行這樣的策略最后得出來的投資結果是差不多的。

所以開始抄作業時，我們可以從這種有量化風格的大師的著作開始入手，相對成功率會更高一些。

除了從投資著作開始，第二個渠道是可以從成熟的金融公司策略抄作業。

有很多金融公司，很多金融公司本身就建立在成熟穩健的投資策略上，很多金融公司管理上萬億美元的資產，它所建立的策略必須是非常穩健的，能夠適應各種市場環境，只有這樣這些公司才能長期發展下去。

比如橋水基金，它的創始人是達里奧，達里奧今年在中國非常出名，因為他有一本著作《原則》目前在國內賣得非常非常火爆，很多不做投資的人也聽說過他的名字。達里奧本身是做商品出身的，所以他對投資品種的波動非常敏感。他的投資理念是“同一時間配置市場上各種資產大類，讓每一種資產的風險在這個組合中占比相同”，這就是一種全天候的配置理念，在這種理念之下，任何一種資產出現的波動不會對組合整體產生太大的影響。

橋水基金的“全天候模型”本身策略非常復雜，不會對外公開，投資門檻也比較高，但達里奧給普通投資者推薦過一個簡化版的“全天候模型”。

30%的股票、40%的長期國債、15%的中期國債，外加各7.5%的黃金和商品。每一個資產大類我們都能從市面上找到對應的基金產品，所以對普通投資者來說我們拿到這樣一份清晰透明可量化的投資策略，我們就可以自己去把作業抄到了。

除了橋水基金之外，目前世界上最大的基金公司先鋒領航集團，它旗下的龍頭產品系列，也就是“目標生命周期系列”，這也是很適合普通投資者抄的作業。

其實目標生命周期系列原理很簡單，我們在年輕的時候勞動能力強，抗風險能力強，那我們就可以配置更多的股票類資產；隨著年齡增長，抗風險能力下降了，我們可以降低股票資產的比例，提高債券等穩健資產的比例，我們用一個公式來量化，可以用100減去我們的年齡來作為股票資產的配置比例。

比如一位30歲的投資者，我們可以拿出約70%的流動資產配置股票類資產，這個目標生命周期系列也是一個清晰透明可以量化的，對于普通投資者來說，像這樣的策略就是非常適合借鑒的。

我們除了從這些投資大師、從金融公司獲取作業，第三個作業也是螺絲釘非常喜歡的一個作業，低估指數基金的定投。

指數基金有很多特點，讓它非常適合作為“作業”被大家抄。

首先，指數基金是一個被動型投資品種，一般指數基金的投資策略，背后選擇什么樣的股票，這些股票各自配多少倉位比例，這些數據我們都可以獲取到，而且投資指數基金我們不太擔心基金經理的表現不好，只要這個指數基金追蹤指數，追蹤情況良好就可以了，我們觀察一下指數基金背后的指數有投資價值，我們就可以投資這個指數基金。

第二個指數基金的特點是成本低廉，一般股票基金投資時每年要交1%到1.5%的管理費，指數基金一年的管理費大約是0.5%左右，長期投資每年就可以節約下大約1%的成本，這對于長期投資來說還是非常重要的。

第三個好處，也是指數基金適合作為作業的最大好處，可復制性強。特別是場外基金，比如19號時股市大跌，6月19日上午我們想要買一個場外的指數基金，所有人當天上午去收購場外指數基金，都會在當天下午3點按照收盤的指數成交，所有人在當天收盤時是一個價格，這樣就具備可復制性，有了可復制性，也就具備了抄作業的前提。

指數基金這些優點讓它非常適合作為作業抄。

為了方便展示目前市場上有哪些低估的指數基金品種，從2014年開始，螺絲釘做了一個指數估值表，把市面上常見的好的指數基金匯總在了一起，大家掃描邊上的二維碼，就可以在每個交易日的晚上獲取估值表的推送了。

這個估值表是以顏色的方式做了簡單的區分，當前處于綠色的指數基金是低估，適合開始定投，而處于黃色的是正常估值，可以繼續持有，而紅色的當前進入高估區，可以賣出。以這種簡單方式我們可以獲取當前市場上值得投資的指數基金品種。

這樣一份作業抄起來的效果如何？