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延江股份(300658) 公司發布 2017 年業績預告，預計全年凈利潤為 8047.8 萬元至 9836.2 萬元，業績增幅區間為-10%-10%。 全年收入有望延續較好增長。 公司通過不斷研發高端新品，與客戶深度合作和綁定， 訂單獲取能力較強。 同時， 隨新產能陸續投產， 帶動收入較好增長。考慮到 Q3 單季度收入存低基數因素， 同時下游客戶所處行業競爭激烈， Q4 單季度收入增速預計較 Q3 下降，綜合來看全年收入增速有望維持較好增長。 下半年業績增速轉正，全年業績增速有望持平。 2017H1 受高毛利率基數影響（戰略性降價、原材料價格上漲） 毛利率下滑 6.5PCT， 拖累上半年業績下滑明顯。 2017H2 該影響消除后毛利率恢復歷史正常水平，業績增速轉正。同時考慮海外訂單增加下運費與匯兌損益增加（預計非經常性損益對凈利潤的影響金額約 900 萬元），預計全年業績增速有望持平。 持續技術創新鑄差異化壁壘， 全球化布局&行業升級拓空間。 公司定位“創新型面層材料全球供應商”，通過持續創新保持差異化，維持高盈利。 同時，公司與客戶的深度合作和綁定，以技術創新和產品研發為核心的優勢將得以充分體現。 未來空間在于跟隨大客戶進行全球化布局、國內嬰兒紙尿褲行業滲透率提升及衛生巾行業升級下對新型面層的需求提升。隨新增產能逐步釋放（2.2萬噸打孔熱風無紡布， 2018 年開始逐步投產），公司經營預計有較好表現。 盈利預測與估值。 收入端在產能釋放背景下延續快速增長，同時下半年高毛利率基數影響消除， 預計全年業績呈前低后高趨勢。 預計 2017/18/19 年歸屬凈利潤分別為 0.92/1.11/1.51 億元，分別同增 2.7%/20.6%/36.2%。對應EPS 為 0.92/1.11/1.51 元，維持“買入”評級。 風險提示。下游客戶紙尿褲、衛生巾增速低于預期；公司產能未能如期釋放； 盈利能力下降風險。 |
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