世界杯魔咒來(lái)了，大盤(pán)創(chuàng)新低，今日聊干貨，一談基本面，即使沒(méi)有做過(guò)基本面的投資者也應(yīng)該聽(tīng)說(shuō)過(guò)，做基本面投資是看公司的業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)好的，公司價(jià)值高。股票價(jià)格又是圍繞著價(jià)值波動(dòng)的，所以只要價(jià)值高，價(jià)格遲早會(huì)漲回來(lái)。但這句話是沒(méi)錯(cuò)的，卻誤導(dǎo)了很多人。熊市中很多股票跌至價(jià)值附近，但是之后又跌了更多。牛市中很多股票的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了其價(jià)值，但是還能漲很多。從中咱們可以發(fā)現(xiàn)，在中國(guó)股票的價(jià)格并不完全由業(yè)績(jī)來(lái)決定。應(yīng)該還有更多的因素與價(jià)值一起決定了股票價(jià)格。這里的其他兩個(gè)因素就是“流動(dòng)性溢價(jià)”和“風(fēng)險(xiǎn)偏好”。
流動(dòng)性溢價(jià)
任何資產(chǎn)都有其內(nèi)在價(jià)值，但是由于他是交易性的資產(chǎn)，他的價(jià)格又受到了市場(chǎng)交易各方的影響。當(dāng)供不應(yīng)求的時(shí)候，市場(chǎng)中的投資者會(huì)天然的把資產(chǎn)價(jià)格炒得更高，這就叫做“流動(dòng)性溢價(jià)”。（豐收年和災(zāi)年的米價(jià)）比如在牛市中，場(chǎng)外有很多之前不投資股票的資金會(huì)突然流入，股票籌碼瞬間供不應(yīng)求，流動(dòng)性溢價(jià)會(huì)驟然劇增。當(dāng)饑不擇食時(shí)，資金會(huì)自動(dòng)流向所有股票（尤其是熱門(mén)股）。所以，牛市中股價(jià)雞犬升天，價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離公司本身價(jià)值。而在熊市時(shí)，資金紛紛流出市場(chǎng)。股票籌碼供過(guò)于求，流動(dòng)性衰竭。所以，熊市中再好的股票的其價(jià)也支撐不住。
風(fēng)險(xiǎn)偏好
另外，國(guó)人的賭性是世界有名的。大家如果去過(guò)國(guó)外的賭場(chǎng)就會(huì)知道，賭場(chǎng)里面中國(guó)人是最多的。所以，在國(guó)內(nèi)影響股價(jià)的還有一個(gè)重要因素 —— 風(fēng)險(xiǎn)偏好。最典型的例子就是，當(dāng)市場(chǎng)稍微熱起來(lái)的時(shí)候，各種題材便開(kāi)始瘋狂炒作。投資者雖然明知是博傻，但是一想到有更傻的人在后邊接盤(pán)，只要把籌碼高價(jià)賣給他就可以了，便會(huì)不顧風(fēng)險(xiǎn)而瘋狂的參與炒作，從而將股價(jià)推得更高。尤其是那些市場(chǎng)熱點(diǎn)的龍頭股，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)偏好的原因，雖然價(jià)格高但是投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好更高，就有一大堆高風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金不顧一切的殺入熱門(mén)股中，將股價(jià)推高。
影響股價(jià)的三重因素
那些牛市中的熱點(diǎn)題材龍頭的價(jià)格往往被巨大的買(mǎi)盤(pán)推上了天讓大家都看不懂，就是因?yàn)樗膬r(jià)格不僅包含了公司價(jià)值，還有巨大的流動(dòng)性溢價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)偏好，三重因素疊加構(gòu)成了虛高的股價(jià)。而熊市中情況剛好相反，之前在股市中的投資者逐漸遠(yuǎn)離股市，導(dǎo)致流動(dòng)性迅速衰竭（甚至歸零）。而與此同時(shí)，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好變得極低，即使是價(jià)格回歸價(jià)值的股票，大家也依然覺(jué)得不安全。此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)偏好可以說(shuō)是負(fù)數(shù)。所以，牛市中的大牛股在熊市都會(huì)暴跌，就是因?yàn)樵竟蓛r(jià)為“價(jià)值+流動(dòng)性溢價(jià)+風(fēng)險(xiǎn)偏好”三重因素疊加，但到了熊市流動(dòng)性溢價(jià)歸零、風(fēng)險(xiǎn)偏好為負(fù)，就變成了“價(jià)值 +0 - 風(fēng)險(xiǎn)偏好”。
所以說(shuō)，“價(jià)格圍繞著價(jià)值波動(dòng)這句話”和“業(yè)績(jī)決定價(jià)值”是對(duì)的，但當(dāng)大家在中國(guó)考慮股票價(jià)格時(shí)就不能只考慮公司價(jià)值，而是要把流動(dòng)性溢價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)偏好都考慮在內(nèi)，才能正確理解股票價(jià)格。由于流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好往往正相關(guān)，所以我把這兩個(gè)因素歸納一個(gè) —— 估值。那么，影響股價(jià)的因素變成了公司的價(jià)值和估值。也就有了股價(jià)等式：股價(jià) = 價(jià)值（盈利能力：每股收益） * 估值（市盈率）。考慮股價(jià)是否會(huì)上漲的起點(diǎn)，就是考慮其價(jià)值和估值是否會(huì)有變化。
今天我們就先只談基本面之公司價(jià)值，包含了：業(yè)績(jī)預(yù)期，經(jīng)營(yíng)要素，利潤(rùn)要素，等等一系列東西推導(dǎo)出公司的價(jià)值（當(dāng)前業(yè)績(jī)）以及未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)期兩個(gè)因素共同決定 。一下就明白，基本就等于業(yè)績(jī)，炒股就是炒預(yù)期，預(yù)期什么，業(yè)績(jī)，也可以說(shuō)炒股就是炒業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)來(lái)自哪，利潤(rùn)。接下來(lái)就重點(diǎn)談?wù)劺麧?rùn)。如果未來(lái)利潤(rùn)變好，那么股價(jià)就會(huì)上漲，如果利潤(rùn)上漲超預(yù)期，那么股價(jià)也會(huì)超預(yù)期，如果持續(xù)高增長(zhǎng)，大牛股是不是就產(chǎn)生了。
2011年在做江山股份的時(shí)候，由于它的主營(yíng)產(chǎn)品就是草甘膦，很單一，利潤(rùn)就可以簡(jiǎn)單的推導(dǎo)，按（產(chǎn)品銷售單價(jià)-產(chǎn)品單個(gè)平均成本）*行業(yè)銷售量*市場(chǎng)占比=利潤(rùn)。去年7月分析恒逸石化又采用了同樣的方法估算利潤(rùn)，簡(jiǎn)單實(shí)用。
