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格隆匯精品線下活動，誠邀您的參與！ 點擊“閱讀原文”報名 作者 | 野海 人類的進化進程永遠掌握在樂觀主義者的手中。在這類人的眼中，世界的前途永遠美好。上帝犒賞不斷挑戰(zhàn)極限的樂觀主義者，并還會繼續(xù)犒賞。單一上市公司萬億美元市值是人類世界的巔峰，也是眾多企業(yè)家的夢想。 當美國的FAANG夢之隊，中國的AT雙雄在表演大象起舞的時候。我們永遠也不知道，會是哪一個異想天開的嘗試，推動了人類在進化的路上走得更快。但，有什么關系？ 這是一個不可逆的成長道路——人類進化。 然而，在這七家有能力沖擊“萬億侯”的科技巨頭當中，首先突破萬億居然是所有公司當中最“硬”的：蘋果（AAPL.O）。 1 萬億的傳說 昨天晚上，大伙兒歷史性的見證了蘋果的市值破10000億美金，將蘋果推上鐵王座的各位消費者爸爸們確實應該奔走相告。 不過很遺憾，蘋果并不是這個星球上第一個市值到達萬億美元的大佬。如果算上通脹率，荷蘭VOC、法國密西西比公司、英國南海公司、美國標準石油公司（解體前）它們都在萬億市值的寶座上溜過一圈。要是不算通脹率，咱們大天朝的能源巨頭中石油（601857.SH）2007年上市時才是第一個市值破萬億美刀的，只不過十年過去，現(xiàn)在“萬億”后面的單位變成了RMB！ 不過呢，包括“忽悠”公司密西西比公司和南海公司在內(nèi)，我們會發(fā)現(xiàn)一個很有意思的現(xiàn)象：歷史上能夠達到市值萬億的公司，基本上都依賴于政府給與的壟斷地位，獲取當時的關鍵最核心的資源（航線，特殊資源）大發(fā)壟斷之財。 在這個層面上，蘋果公司是人類歷史上第一家真正依靠自身獨特的商業(yè)模式和產(chǎn)品(+服務），取得成千上萬的用戶的支持，走向億萬市值的鐵王座的。而不光是蘋果，接下來能夠步入萬億市值俱樂部的巨頭們，都具有這樣的特質(zhì)。 在經(jīng)濟歷史的進程中，并非所有的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)是齊頭并進的。 它呈現(xiàn)很明顯的先后順序和輪替關系，決定在某個階段哪些行業(yè)能成為經(jīng)濟發(fā)展的引擎，主要是由兩項因素決定，一個是在政府的管控范圍內(nèi)，技術可以運用的水平，一個是社會成員整體的實際需求。 我們從美國百年巨頭企業(yè)的行業(yè)變遷中，就能夠看到這樣的特質(zhì)：
可以說，“蘋果們”能夠在今天用萬億市值閃瞎我們的雙眼，是被時代送上了浪頭！ 2 為什么是蘋果？ 科技大佬這么多，蘋果憑什么第一個爬上鐵王座? 1、偉大航道 自古上位者必然要不一般的手段，比手段更重要的是爬上正確的賽道，別站錯了隊！ 萬億市值不是一個小數(shù)目，只有足夠的市場份額+強大的附加值才能撐得起這樣龐大身軀。坐上鐵王座，只有兩條賽道可以選：
蘋果的賽道是第二條，做出革命性的產(chǎn)品，并將產(chǎn)品做到極致。盡管亞馬遜，谷歌，微軟都是異常偉大的公司，但是它們中，大多涉及到眾多的領域，沒有一家公司能夠像蘋果這樣專注，依靠幾款產(chǎn)品吃下整個智能手機市場近90%的頭部利潤。 在2017年，全球智能手機的出貨量第一次出現(xiàn)歷史性的下滑的這一年，蘋果的出貨量仍然同比上升了1.9%，保持著市場份額的上揚。也正是因為集中力量做幾款產(chǎn)品，蘋果才能將規(guī)模優(yōu)勢發(fā)揮到極致，將毛利做到40%，營收做到FAANG中最高，對上游材料供應商壓縮到極致，因此也將費用控制到極致。 簡單點說，蘋果在現(xiàn)有智能+高技術領域，通過高投入的研發(fā)，遙遙領先的技術水準，廣泛的專利壁壘，封殺了幾乎所有的競爭者生存的空間。除非行業(yè)發(fā)生大的變革，蘋果的地位就是無可威脅的。 2、傳奇舵手 人這一塊的因素，封神的“偉大的喬布斯”被說爛了，我們說說被低估的繼承者：庫克。毫無疑問，蘋果的兩任掌舵者都很優(yōu)秀，喬布斯推動的發(fā)明是蘋果的根基，而蘋果的另外一位掌舵者庫克卻在喬布斯光環(huán)的陰影下。 創(chuàng)業(yè)難，守業(yè)更難。 事實上，作為一個守業(yè)者，庫克在“Make Apple Great Again”這一點上，并沒有遜色于喬布斯多少。1997財年，蘋果的損失超過十億美元。這個時間點，蘋果的貨物的庫存時間是31天，對于數(shù)碼產(chǎn)品而言，一個月的壓貨量是致命的，蘋果的絕大多數(shù)都是在供應鏈和運營過程中損失掉的。 1998年庫克進入蘋果公司，1998年9月，蘋果公司的庫存就降低了六天的庫存量，1999年年底，進一步壓縮了兩天。簡單點說，即使是喬布斯時代的蘋果，沒有庫克，別說iphone了，連ipod都不會面世。蘋果公司自己就把自己拖死了。 喬布斯無疑是蘋果系列產(chǎn)品的靈魂，而庫克絕對是家大業(yè)大的蘋果公司的守護神。 喬布斯走后，工業(yè)工程專業(yè)的庫克對供應鏈的管理強大到了令人發(fā)指的程度。蘋果可以做到每隔7天全部存貨周轉(zhuǎn)一次，對于一家消費電子產(chǎn)品企業(yè)來說，這絕對是一個令人驚訝的數(shù)字。 熟悉庫克履歷的人都知道，他在個人電腦行業(yè)運營管理方面有著極強的才能和豐富的經(jīng)驗，蘋果的一路輝煌與庫克強大的管理與運營能力基本是分不開的。 面子重要，里子也重要。 3、新的航道 蘋果的服務業(yè)務是支撐蘋果走向萬億市值的關鍵推手。 市場上，投資者給予軟件服務公司的估值是高于硬件公司的，蘋果作為一家硬件公司，其股價與其產(chǎn)品的迭代高度相關，而市場上一直擔心蘋果的產(chǎn)品線過于單一，所以給其的估值并不高。 自2015年底以來，服務收入的增長一直是蘋果推進的一個主要關注點，其這幾年連續(xù)保持增長，營收占比也不斷提高。而蘋果最新的財報中顯示：iTunes 、軟件及服務業(yè)務收入95.48億美元，同比增長31.4%。該業(yè)務占營收比例進一步提高至17.9%，已經(jīng)大幅超越 iPhone 以外的其他幾項業(yè)務收入，穩(wěn)居蘋果收入來源的第二位。而服務業(yè)務的毛利60%左右，遠高于iphone系列38%的毛利。與服務業(yè)務息息相關的付費用戶超過3億人次，同比增長60%。 可以說蘋果正在從一件硬件公司變得越來越軟，其軟件服務也正在成為其新的驅(qū)動力。庫克表示付費訂閱收入現(xiàn)在已經(jīng)超過了3億美元，比去年增長了60%。在這樣的業(yè)務發(fā)展趨勢之下，市場開始給蘋果硬件估值的基礎上加入服務的要素，估值水平自然就提高了。 上面的一切先決條件，只能說讓蘋果拿到進入萬億市值俱樂部的門票，最后的臨門一腳可以說是微觀層面的條件。 4、逆天回購 短期內(nèi)，蘋果的回購，是蘋果跑贏亞馬遜第一個步入萬億市值的直接推手之一。 在今年5月份，蘋果在宣布超出預期的利潤和回購計劃后，蘋果股價四天里漲了11.3%，把當時徘徊在8200億美元的市值直接推高至9000億美元。 一直以來，蘋果的賬戶上趴著巨額的現(xiàn)金儲備，都有大量的現(xiàn)金屯在賬戶上。蘋果不愿拿出現(xiàn)金是有原因的：大部分錢都存在蘋果在愛爾蘭的運營國際公司，動這筆錢，意味著要轉(zhuǎn)到美國本土，要上繳大筆稅收。 在今年，新稅法對離岸收益的處理推動下，蘋果利用該法案以留存收益購買其股份，可以一定程度的避免部分稅收。理論上講，如果收益保持不變，剩余股份會更有價值，因為蘋果從股票市場買回股票，然后將其注銷或者留作庫存股。市面上流通的股票少了，但這個公司本身的價值沒什么變化，股價就自然上漲。 蘋果的CFO也在季度業(yè)績會上表明，這次1000億回饋股東的計劃，只是一個開始。言外之意，今后蘋果公司的股票回購，將常態(tài)化，長期化。市場也對這部分回購產(chǎn)生了預期。 3 蘋果的星辰大海？ 作為價投大本營，蘋果的投資者，真正應該關心的不是市值的里程碑。相反，應該繼續(xù)關注蘋果公司的收入和利潤增長。 1、少年老成？ 在全球市值最高的五大科技公司當中，雖然蘋果是市值和營收最高的，但也是競爭形勢最嚴峻的。亞馬遜、谷歌、微軟、Facebook都在各自領域占據(jù)著不可撼動的絕對優(yōu)勢（分別是電商與云計算、搜索與移動平臺、桌面平臺與生產(chǎn)力、社交網(wǎng)絡），只有蘋果是僅僅以單一的賽道成就了霸業(yè)。 多年以來，iOS在全球智能手機市場的份額一直徘徊在15%左右。蘋果的核心競爭力在于圍繞iOS系統(tǒng)打造的軟硬一體化封閉模式展開，雖然蘋果主要靠賣硬件掙錢，軟件系統(tǒng)大多是隨機附送的，但軟硬件一體的體驗才是蘋果產(chǎn)品的核心競爭力。 但在智能手機出貨量出現(xiàn)歷史性的遞減，智能手機滲透率從10%到90%這一紅利期已經(jīng)結(jié)束了。由IPhone撐起來的蘋果，其天花板也越來越明顯。 即便過去兩年蘋果一直在努力推進產(chǎn)品與營收多元化，不斷提升服務業(yè)務營收，但是市場普遍認為服務能夠帶來的營收增長率是小于iphone系列的，當然我們不能否認，如果蘋果能夠再出一款顛覆性的產(chǎn)品，整個市場的局面會被重新打開，但這種不確定性很高，畢竟蘋果的智能音箱Hompod就撲街了。 當下蘋果維持增長，當然可以通過漲價、推出更多產(chǎn)品來拓寬收入渠道，以音樂和新聞訂閱、應用程序下載等方式進一步打開蘋果用戶口袋。但是，這種業(yè)務沒辦法幫助蘋果再上一個量級。 毫無疑問，曾經(jīng)年輕的蘋果日漸老成。 2、盈虧同源 和其他FANG不一樣，蘋果的架構(gòu)決定了其內(nèi)生性的增長力是有限的。 蘋果內(nèi)部采取的是功能型組織架構(gòu)—以軟件、硬件、設計、營銷等細功能劃分功能部門。而其它所有大科技公司都是以業(yè)務劃分部門，比如亞馬遜的電商和AWS云計算業(yè)務基本是完全獨立運作的。 蘋果的管理團隊，沒有人對某一個產(chǎn)品線（業(yè)務線）負責，蘋果并沒有“iPhone高級副總裁（SVP）”，或者“Mac高級副總裁（SVP）”。在蘋果，title基本都是首席設計官（或稱設計總監(jiān)，Chief DesignOfficer）、軟件工程高級副總裁，以及硬件技術高級副總裁，蘋果的職能制的組織架構(gòu)最為重視協(xié)作，所有高管都要盯著全部的產(chǎn)品，負責自己所在板塊中的一畝三分地，這樣的架構(gòu)在早期可以將產(chǎn)品做到極致，但是在產(chǎn)品成熟的后期，蘋果的職能能架構(gòu)很難讓蘋果像其他領域延伸，高管們沒有精力去自己職能之外征戰(zhàn)其他的領域。 比如說亞馬遜的云計算業(yè)務就是黑色星期五促銷活動導致在一年內(nèi)的某一天服務器壓力劇增，為了保證這一天的服務質(zhì)量，亞馬遜購置了大量的計算，存儲，網(wǎng)絡資源。但是在一年內(nèi)的其他時間，這些資源過剩的，為了不浪費，亞馬遜就搞出了云計算這樣一個東西，把過剩的資源對外提供租賃服務。 但這樣的劇本對蘋果來說，可能是個災難。蘋果的架構(gòu)決定了“人”在里面是有路徑依賴的，同步推進多個不同形態(tài)的產(chǎn)品、服務甚至截然不同的商業(yè)模式對他們來說是很困難的。蘋果在智能音箱以及電動汽車這些新興領域表現(xiàn)的乏善可陳，與這樣的架構(gòu)是有很大關系的，蘋果的內(nèi)生性一般，很難像亞馬遜微軟那樣孵化出新的業(yè)務線。
3、對花街的屈服 蘋果在投資上的保守，讓其外生的生命力也很有限。不同于微軟，谷歌拿錢到處開疆辟土，蘋果在投資上相對保守。一般來說，企業(yè)通過投資和收購可以謀求新的發(fā)展，延緩企業(yè)的生命線。但是蘋果卻更謹慎，一次又一次巨額的股票回購，也等于是承認投資人把這些錢拿去做其它投資，能比蘋果自己投入新產(chǎn)品獲得更高回報。 股票回購確實是符合華爾街和蘋果高管的利益的，大多數(shù)高管是持有股票的（庫克就持有654萬股的蘋果股票）股東和高管都傾向于股價的提升，因為公司高管的股權(quán)激勵與股價掛鉤，回購是短期利益最大化，但是這并不一定利于公司長期的發(fā)展。
4 結(jié)語 開創(chuàng)移動互聯(lián)網(wǎng)時代，大力的推動了人類的進化，當然也會獲得上帝的青睞，蘋果成為“萬億侯”。 不冒險做不擅長的業(yè)務、有iPhone這樣難以挑戰(zhàn)的“護城河”、通過分紅和回購回報股東，庫克把蘋果變成了巴菲特最喜歡的那種公司。 “萬億侯”是上個時代對蘋果的獎賞，在這個追逐年輕人的世界，“成年”的蘋果也要面臨新時代的挑戰(zhàn)。 上帝不會永遠鐘情于誰，上帝從來只青睞勝者，這也許就是“萬億侯的詛咒”。 |
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