白話“自貿債”——在岸的離岸債券市場

　　導讀

　　9月中旬，《第一財經日報》發表了一篇題為《上海自貿區債券來了！與銀行間債券有哪些不同？》的文章，一石激起千層漣漪，這次不僅是老外們不知所以，連能讀懂每一個中國字而且對債券市場多少有些了解的一級承銷商們都丈二和尚摸不著頭腦。

　　本文長度為1417字，建議閱讀3分鐘

　　來源：邦德說

　　作者：邦德君

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　　9月中旬，《第一財經日報》發表了一篇題為《上海自貿區債券來了！與銀行間債券有哪些不同？》的文章，一石激起千層漣漪，這次不僅是老外們不知所以，連能讀懂每一個中國字而且對債券市場多少有些了解的一級承銷商們都丈二和尚摸不著頭腦。

　　幾個顯然的問題就是，'自貿區債到底和銀行間有什么不同，發行主體、資金募集和流向以及承銷資格到底與銀行間有何不同?自貿區債何以推進中國債券市場國際化？'

　　1問題一：何人可以發行自貿區債券?

　　答：發行人可以是國際、國內的所有企業，但目前而言主要是國內企業，而且需要經過相關主管部門批準。目前正在籌備發行自貿區債券的主要是上海市的幾家金融機構和企業。

　　2問題二，何人可以投資自貿區債？

　　按照9月8日《中債登發布上海自貿區債券業務指引》的規定，'已設立自貿區分賬核算單元并經過驗收的境內機構、已開立自由貿易賬戶(FT賬戶)的境內外機構、已開立境外機構人民幣銀行結算賬戶(NRA賬戶)的境外機構以及其他符合條件的境外合資格機構均可申請在中債登開立債券賬戶并開通自貿區專用分組合，直接參與自貿區債券業務;境外機構也可通過結算代理人或合格境外證券托管機構參與自貿區債券業務。'

　　自貿區小白們表示'深深地讀不懂……'，在經過相關人士的解釋與確認之后，邦德君暫且幫您翻譯成日常用語，其實簡單而言就是，'任何開立FT賬戶(FTU和FTE)或NRA賬戶的機構都可以投資自貿區債券。'

　　3問題三，何為'一線放開、二線管住'？

　　對于投資者而言，資金出入境問題是最為直接關心的問題。根據《指引》規定，自貿區債券將遵循上海自貿區所謂的'一線放開、二線管住'的資金出入境管理原則。

　　同樣，如果對自貿區制度不懂，這簡簡單單的8個字照樣不makesense，邦德君繼續幫您解釋:

　　其實該原則簡單理解就是，'投資自貿區債券獲得的本金和利息可以自由匯出境外，但如果需要回流境內則需要到央行以及外匯局等相關部門進行報備審批。'該制度的隔離墻就是FT賬戶，通過中債登為投資者開立DVP結算資金專戶，并與其FT賬戶一一對應，專用于辦理自貿區債券交易結算的資金清算交收，實現將自貿區資金與區外資金的隔離。

　　但目前的一個難題是，現在外匯局對于回流境內的資金采取的是逐筆審批，而這對于債券投資收益回流而言太過低效。據悉，相關機構目前正在爭取實現批量審批等更為高效的處理流程，但仍需要得到相關部門的最終確認。

　　4問題四，承銷商是否需要特殊資質？

　　根據邦德君目前了解到的情況來看，自貿區債券承銷商并無特殊規定，只要符合銀行間市場的承銷資質均可以承做自貿區債券。

　　5問題五，投資幣種和融資幣種是否有限制？

　　據相關人士解釋，在幣種方面，原則上還未有任何限制，無論投融資都未做具體幣種規定，但初期相信還是以人民幣為主。

　　總結起來，自貿區債券市場基本上可以定位為'在岸的離岸債券市場(offshorebondmarketonshore)'。從邦德君了解到的情況來看，做個不恰當的比喻，該市場還處于胚胎狀態，很多細節尚未厘定，但的確有企業表達了明確的意愿，至于第一單落地的時間尚難確定，但應該不會太遠。

　　本文內容及觀點僅供參考，不構成任何投資建議。