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·操盤日記· 2018年11月10日，距離上一路牛市頂點2015年6月12日的5178點已經3年5個月。從時間周期上來說，本輪熊市已經走了3年半，按照A股最長4-5年的熊市周期計算，本輪熊市也已經過了大半。2018年經過近一年的慘烈殺跌后，10月19日跌破2500點整數關口創出2449點點位，政策底已經出現，估值也是歷史性低位，市場底已經不遠。在這個時點、這個位置是時候考慮長線投資標的的構建和布局了。 從今年這個雙11開始，到2019年的雙11，在今后的一年時間，信哥考慮做一個5年10倍的牛股股票池，平均每周研究3只潛在標的，這樣一年下來基本有150只左右的股票池，從中我們精選50只作為未來5年的長線投資重點股票。一只10倍牛股將是我們在下一輪牛市的最佳注腳！ 未來5年10倍牛股一定會出現在科技股、互聯網、大消費中。在板塊上，信哥會在這幾個大類上做持續的跟蹤和篩選！ 今天繼續給大家分享三只潛在10倍牛股！分享三只大消費。分別是ST因美、來伊份、正海生物 ·ST因美：創始人歸來，曾經的國產奶粉一哥浴火重生！· 貝因美2011年上市，上市3個月后，創始人謝宏宣布卸任，將公司交給職業經理人團隊。2015年，恒天然向貝因美發布收購要約，之后，以18元/股的價格，在第一大股東力挺之下，恒天然在要約期內順利完成了對公司1.92億股的收購，耗資34.64億元，占公司總股份的18.8%，躋身貝因美第二大股東。恒天然進入后，貝因美連年業績不穩，去年因為虧損變成ST因美。當2018年初，貝因美的2017年業績預告全年虧損8億元至10億元時，恒天然坐不住了，決定全資收購貝因美。此時，貝因美的退市傳言也開始出現。今年貝因美的市值一路走低，2015年時市值300多億元，到目前不到50億元。 投資亮點1：創始人回歸，重構管理層。從人員架構來看，首先是新降任的總經理包秀飛。據公開資料顯示，其曾是美素佳兒母公司菲仕蘭的高管。而張穎，曾是惠氏北區總經理。謝宏則曾是貝因美的董事長，多年前，其將貝因美帶向成功后，功成身退。然而，隨著恒天然的強勢并購，不得不再次出山。謝宏于今年3月份以貝因美集團總裁身份實現回歸。之后，在5月18日股東大會上升任貝因美董事長。謝宏重回掌權時代。對于回歸后的首要任務，謝宏稱，帶領貝因美快速走出泥潭。 投資亮點2：產品來說，“綠愛”，或將重新提振貝因美的氣勢。據貝因美人士介紹，“綠愛”嬰幼兒奶粉系列產品，特含歐洲專利OPO，甄選愛爾蘭草飼奶源，采用鮮奶工藝，全階段不添加香精、麥芽糊精、蔗糖，由愛爾蘭百年工廠KERRY生產，嚴格執行歐盟、愛爾蘭標準，并通過了中國奶粉配方注冊。在7月10日新品和貝因美新管理團隊亮相中，愛爾蘭駐華大使李修文（Eoin O’Leary）也特意趕到現場站臺：“貝因美綠愛完全符合愛爾蘭最高食品安全標準，符合愛爾蘭所有監管標準，符合愛爾蘭可持續發展項目Origin Green（源于綠色）的標準。” 投資亮點3：有了產品之后便是渠道戰略。新任總經理和營銷總經理的意義便在于此。事實上，謝宏在出任董事長不久便制定了貝因美的新戰略。在一次溝通中，謝宏稱，貝因美一直在布局的嬰童全產業，那么重塑渠道、重塑體系、重塑團隊、重塑品牌、重塑文化、重塑商譽，會得到一個全新的貝因美。而且，謝宏要打造貝因美獨特的母嬰生態圈。即奶粉和尿不濕將成為引流入口，產業鏈將延伸至親子服務、親子健康、親子教育、親子食品等。 投資亮點4：近期公司公告引入國企資本戰略合作。該公告還顯示，本次引入戰略合作，旨在保障公司長期戰略發展和價值實現，將有利于完善公司治理、實現轉型升級、確保業務穏健發展，從而有利于全體股東利益。目前相關事項尚在加緊協商洽談中，尚未簽訂最終協議，尚存在不確定性。對于貝因美而來，引入國資背景的戰略合作者無疑是提振的消息。借助戰略合作伙伴的資金以及資源，貝因美的變革或許可以加速推進 投資亮點5：從該公司三季度報告上看現已經扭虧，明年摘帽是必然事件。前三季度營收18.1億元，同比下降9.81%；凈利潤2796.4萬元，同比增長107.3%。 ·來伊份：國內零食第一股，瘋狂擴店，蓄勢待發！· 來伊份目前是長三角地區、乃至全國休閑食品的領先品牌,在休閑食品連鎖行業內享有較高的知名度、良好的美譽度。 投資亮點1：公司目前更多的是一家渠道商，所以不能簡單和恰恰食品等企業對標，首先他自己不生產，生產員工為0，全部貼牌，但為啥毛利率比恰恰還高，因為他賣的貴，而且大多數自營，而不是其他品牌需要給渠道折扣。公司的實質就是供應鏈加渠道，品牌目前也在建立中，也就是說在上海和江蘇，甚至浙江還有一定的影響力。全國影響力一般。 投資亮點2：公司這兩年剛剛上市之后并沒有出現大家心目中的快速增長，股價跌的比較多。原則上新股上來融了一大筆錢，可以快速開店，全國跑馬圈地，所以上市后的零售企業一般都會快速增長，也配合3年后的股票解禁。但公司沒有出現，可能原因有2,第一可能是上市前為做業績拼命開店，透支了一部分業績，上市后進行了部分調整，從這兩年看新開店數目不少，但是關閉舊店也不少。2007年公司新開店351家，閉店189家，特許經營加盟門店208家，其中，新開店67家，閉店23家。第二就是管理上不夠規范，或者管理半徑不夠，需要借助信息化，內部架構調整，才能滿足公司所謂10000家門店的管理能力。公司今年給出的開店預算非常激進，年報上今年年底數量要達到3300家，凈增加1000家，而去年是200家。 投資亮點3：公司為何不借助加盟店快速擴張。個人認為休閑食品可能沒有那么高的毛利率，通過加盟擴張，雖然現金流也會好一些，而利潤率要下來一點，本來價格就比別家賣的高，如果為了給加盟商高的利潤率提高零售價格，可能會影響銷售。好想你的大棗確實好吃，但是全國開專賣店的模式，加盟模式，價格很貴，走量很慢，所以后來加盟商可能還是干不下去。二是管理難度增加了，但我認為可能不是主因。公司未來可能還是會重視加盟渠道，但是主體還是自營，自營占60-70%。 投資亮點4：新零售。也就是所謂的線上和線下結合，目前線上收入占10%強，也是公司自己做的。還開發了手機app，號稱1000萬會員。一半85后。但是目前公司還沒有打通，門店送貨，只能通過餓了么等第三方平臺，而手機app下單，需要韻達等快遞公司配送，一般要兩到3天。所以兩個系統基本是分開運行。然后公司基本所有門店都按照了智能攝像頭，但是主要作為巡店和監控用，比如人臉識別的功能還沒有，將來會上。電子稱聯網，數據同步后臺，所以公司每天可以看到銷售額，同店增長，那些品類在那些地方賣的怎么樣？今天的進店人數，人均消費額等數據。但是像無人零售，線上下單，線下取貨，線上下單同步參與店內活動，目前都沒有，兩個系統是分開的。ps：上海的好多門店售貨員都是上海本地大媽，普遍服務態度太差，和年輕人交流差，基本不去主動營銷等問題普遍。 投資亮點5：公司號稱的食品溯源，只能在100個重要品類里面可以，目前公司有1000多個SKU。 投資亮點6：公司的分紅相當積極：今年幾乎分完全部利潤，去年是60%，管理層的說法積極回報股東，看了下公司質押率不高，30%，但是剛上市3年不到，7個億募投，5個億去買理財，接著馬上搞可轉債融資。去杠桿階段籌備更多的干糧沒話說，要完成10000家店的雄偉目標確實也需要錢。管理層是一對夫妻，比較重視家庭文化，可能價值觀相對保守。 投資亮點7：對比良品、三只松鼠、百草味等電商品牌。很多人想起京東和蘇寧的對比，但是蘇寧由于底子還可以，最終還是獲得了零售行業的一席之地。但是休閑食品跟這個行業不同，來伊份即是渠道也是品牌，盡管渠道的權重大一點，來伊份不往線上走也可以活，而且獲得不差，如果全國化路子走通了。對于良品和三只、百草沒有自己的獨立渠道，所以對品牌的打造更加重視，但是如果沒有線下店的支撐，純網絡品牌一是很難賣高價，毛利率偏低，二是可能會被別的潮牌給替代掉，三是始終面臨著渠道商的壓迫，需要高的渠道費用。百草味平臺推廣費用、平臺傭金和快遞費占營銷費用的70%。凈利率水平3%左右。最后必然是所謂新零售，大家獻上和線下全方位競爭。PS：來伊份往線上走，面臨價格下調的問題，公司的產品只有在搞活動的時候才能走量，平時一般，因為大家網購肯定要比價。良品和百草味往線下，面臨管理模式復雜，如果打通信息化的問題，關鍵是重資本，需要早點上市圈錢。 投資亮點8：商業模式角度，線下店對資本要求比較高的，雖然是租賃，但是房價大幅上漲對公司壓力也很大，另外人工工資不斷提高，公司雇傭了很多上年紀的大媽（交流中獲知公司創始人初期搞40/50工程找了一些上海的下崗女工），這些人五險一金，加上退休金等，公司目前承擔的退休工人693人，目前員工9022人，年齡結構公司沒有披露，我預計偏大。公司的上游是農業，基本不可能欠款，不能像蘇寧和京東來押款，直營店雖然現金流好，但是開店成本高，而且培育期會越來越長，目前上海某些地段3個月可以打平，但在北方估計很難。所以很可能是現金流還是緊張的，而且大幅擴張并不會同步帶來業績的增長，主要是培育期會變長，收入的增長大部分被費用吃掉了。公司往線上發展，第一個問題就是價格必須得降，這就會影響線下的銷售，所以兩者現在沒有打通。第二個問題，還得繼續砸錢，廣告和促銷費用，盈利短期難以起來。預計公司未來還是以線下為主，計劃2023年10000家店，目前2500家，未來每年至少1500家，今年1000家。 ·正海生物：再生醫學領域的獨角獸，業績高速增長！·
投資亮點1：口腔修復膜成長空間較大，國產獨家分享行業景氣盛宴。口腔修復膜是公司核心產品之一，主要用于頜面修復和口腔種植， 2017 年占公司營業收入的 47.44%。 2017 年中國口腔種植規模接近 200 萬顆，2011~2017 年復合增長率達到 56%，隨著人口老齡化、居民收入水平提高和種植牙醫的供給增加，我們預計未來 5 年種植牙數量增速繼續保持 30%以上的復合增長。在種植牙市場中，正海生物生產的海奧口腔修復膜為國產獨家，市場占比約 10%，仍存在著很大的進口替代空間。公司重視產品的學術研究支持，并持續提升口腔修復膜的技術水平，從產品定價看，海奧口腔生物膜同等規格價格明顯低于蓋氏Bio-Gide，性價比優勢突出。公司通過加大代理模式，加速搶占市場，把握進口替代機遇，提升市場滲透率和份額。 根據我們的測算， 預計到 2023 年， 公司口腔修復膜在種植領域的銷售額將是 2017 年的十倍。 投資亮點2：硬腦膜市場穩定增長，生物膜市占率穩步上升。 公司生產生物膜于2009 年上市， 是三家國產硬腦膜修補材料的最晚上市的一家。 海奧生物膜降解性能好，易于縫合，生物相容性好，產品質量優異，目前市場占有率在穩步提升。 至 2018 年上半年，生物膜收入 4855 萬元，同比增長 23.04%，增速繼續領先行業。 投資亮點3：在研產品技術創新，重點產品市場前景廣闊。公司在研產品豐富，活性生物骨、引導組織再生膜、子宮內膜為重磅產品，其中活性生物骨為市場獨家，有望2019年取得產品注冊證。據 Grand ViewResearch 統計預測， 2015 年全球骨移植和替換市場規模23億美元，預計以 5.2%的復合增速， 2024 年市場規模有望達到 36 億美元。子宮內膜相關技術為世界首創，臨床試驗成功率達到 70%，預計取得良好的市場表現。 :
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正海生物，公司是再生醫學領域的領先企業，伴隨口腔種植牙行業的增長，公司主要產品口腔修復膜和新產品骨修復材料保持較快增速，進口替代機會較大。經銷模式下產品銷量實現高增長，經營效率提升，盈利能力顯著增強。活性生物骨等在研品種儲備豐富，進展順利，是未來的盈利增長點。
