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鵬輝能源(300438) 事項： 公司與上汽通用五菱簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方將在多平臺動力電池系統(tǒng)適配、電動車衍生品、電池回收與梯次利用、后市場運營等領(lǐng)域開展深度協(xié)作。 公司發(fā)布第一期限制性股票激勵計劃，擬授予數(shù)量130.8萬股，授予價格8.48元/股，解除限售條件為19/20/21年凈利潤同比增速不低于20%。 平安觀點： 東風(fēng)+五菱雙核驅(qū)動，動力電池業(yè)務(wù)再提速：2018年公司動力電池總裝機量約為0.6GWh，名列全國第11位，逐步實現(xiàn)客戶結(jié)構(gòu)從商用車向乘用車領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)優(yōu)化。18年第6-13批新能源汽車推廣應(yīng)用目錄中，公司配套超9款純電乘用車成功入選，其中上汽通用五菱5款；配套22款純電專用車成功入選，其中東風(fēng)汽車11款，柳州五菱2款。隨著本次戰(zhàn)略協(xié)議的簽訂，公司將向上汽通用五菱多車型平臺供貨，并提供E電寶等新能源汽車衍生產(chǎn)品，實現(xiàn)向乘用車領(lǐng)域的快速突破。公司將在2019年實現(xiàn)動力電池業(yè)務(wù)的再提速。 創(chuàng)新性開啟動力電池企業(yè)與主機廠雙向反饋合作新時代：公司與上汽通用五菱簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議中，除常規(guī)配套采購意向外，還涉及汽車服務(wù)（E電寶）、汽車運營等汽車后市場環(huán)節(jié)，動力電池回收和梯次利用等電池后市場環(huán)節(jié)，以及無人物流場景實現(xiàn)等前瞻性研發(fā)環(huán)節(jié)。這將打破傳統(tǒng)的“供應(yīng)商-采購商”模式，形成有機雙向反饋合作。其中E電寶帶來動力電池的增量市場，動力電池回收利用帶來全生命周期價值的提升繼而有效降低單環(huán)節(jié)采購成本，開發(fā)動力電池成本控制新思路。 公司前瞻布局運營企業(yè)，實現(xiàn)多場景數(shù)據(jù)反饋：公司前期投資廣州暢悅交通、廣東幸福叮咚出行、廣州綠圓鑫能、廣州驥鑫汽車等企業(yè)，以小資金、小比例入股方式，涉足新能源乘用車、新能源物流車、新能源客車的租賃、運營等領(lǐng)域，成功獲得運營數(shù)據(jù)、應(yīng)用場景的入口，成為向主機廠提供核心數(shù)據(jù)的有效來源，奠定雙向反饋合作的基礎(chǔ)；產(chǎn)業(yè)布局具備顯著前瞻性。 發(fā)布限制性股權(quán)激勵計劃，員工與公司分享成長：公司此次股權(quán)激勵計劃預(yù)計分配70人，覆蓋新晉高級管理層、核心管理層及骨干人員等；預(yù)計授予數(shù)量13080萬股，占公司股本總額0465%；股票授予價格為848元朋殳，約為當(dāng)前公司股價的50%。解除限售期的業(yè)績考核指標(biāo)為19/20/21年凈利潤同比增速不低于20%，并預(yù)期挑戰(zhàn)凈利潤同比增速不低于30%。公司作為推行產(chǎn)品定制化的鋰電行業(yè)佼佼者，消費鋰電業(yè)務(wù)保持較高增速；隨著東風(fēng)+五菱雙核驅(qū)動下動力電池業(yè)務(wù)重回高速增長軌道，公司業(yè)績考核目標(biāo)可實現(xiàn)度較高；員工將與公司共享成長。 投資建議：公司動力電池業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，后續(xù)隨著向上汽通用五菱多車型全面供貨，將開啟高增長模式。我們維持公司18/19/20年業(yè)績預(yù)測EPS分別為1.30/1.62/2.04元，以1月10日收盤價計算PE分別為13.0/10.5/8.3倍，維持“強烈推薦”評級。 風(fēng)險提示：1）純電乘用車客戶不及預(yù)期風(fēng)險，若五菱寶駿、東風(fēng)俊風(fēng)等車型產(chǎn)銷進度不及預(yù)期，影響公司收入增速及產(chǎn)能利用率；2）材料價格波動風(fēng)險，電池材料價格隨著小金屬價格大幅波動，影響消費電池定價和綜合毛利率水平；3）政策風(fēng)險，國家補貼對補貼車型、補貼規(guī)模的影響將影響公司動力鋰電池業(yè)務(wù)的規(guī)模和利潤增速。 |
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